Протягом цього ринкового циклу виступ Ethereum не відповів очікуванням. Як лідер серед альткоінів, Ethereum не тільки залишався повільним, незважаючи на досягнення Біткойна

нових історичних максимумів, але також стикається зі стагнацією в розвитку екосистеми — відсутність нових наративів, втрата імпульсу перед конкурентами, такими як Solana, і боротьба з суперечками, такими як «примарні ланцюги» рівня 2.

Під час ескалації цих питань невдоволеність громадськості зростає, що робить Ethereum Foundation (EF) об'єктом критики. Відхід кількох основних розробників та громадська критика EF подальше посилили уявлення про внутрішнє керівництво. У відповідь EF нарешті вжила заходів: після заяви співзасновника Віталіка Бутеріна про «значну реструктуризацію керівництва EF», фонд запустив ряд ініціатив, зокрема виділив 50 000 ETH зі свого скарбництва для підтримки екосистеми DeFi та найняв менеджерів соціальних мереж для поліпшення спілкування з громадою.

Ця стаття надасть докладний аналіз поточного стану Фонду Ethereum, зосереджуючись на його ролі, участі в екосистемі, організаційній структурі, використанні фондів і суперечках, що оточують продажі ETH. Крім того, вона дослідить загальні виклики, з якими зіткнувся Ethereum на сьогоднішній день.

Ключові суперечки: неефективність, продаж ETH та відсутність прозорості

З моменту свого заснування в 2014 році Фонд Ефіріуму відіграв невід'ємну роль у розвитку екосистеми Ефіріуму. Однак за останні роки його репутація на ринку стабільно знижується через проблеми, такі як недоступна команди керівництва, внутрішня неефективність та відсутність фінансової прозорості. Особливою проблемою є періодична продаж ефірів Фондом, що налякало власників токенів, багато з яких вважають, що дії Фонду безпосередньо сприяють зниженню цін. У наступних розділах наведено більш глибокий аналіз.

Відсутність прозорості

Прозорість EEF в основному обертається навколо витрат скарбниці та внутрішнього прийняття рішень.

Зі сторони скарбниці, хоча EF поступово почав розголошувати деякі деталі фінансування, такі як щоквартальні гранти Програми Підтримки Екосистеми (ESP) та щорічні підсумки витрат на різні ініціативи, рівень розголошення залишається недостатнім.

Джерело: esp.ethereum.foundation

Наприклад, програма ESP, призначена для фінансування проектів екосистеми за допомогою грантів та іншої підтримки, спонсорувала 397 проектів у 2022 році на суму $30 мільйонів. У 2023 році ця кількість зросла до 498 проектів з загальною вартістю $61.1 мільйона. Починаючи з 2014 року, програма витратила загальну суму $44.39 мільйона на різних напрямках, включаючи залучення спільноти, освіту, розвиток шару консенсусу, докази знань нульового рівня та інструменти розробника. Однак EF розголосив лише назви спонсорованих проектів, не розкриваючи точних сум грантів або надаючи оновлення щодо прогресу проекту.

Щодо внутрішнього прийняття рішень, прозорість EF так само сумнівається. На прикладі фінансування проекту EF ще не опублікував чітких критеріїв відбору або докладних рекомендацій щодо фінансування. Ця залежність від невеликої групи приймачів рішень для суб'єктивних оцінок викликає питання щодо несправедливого розподілу ресурсів і втрати можливостей для високопотенційних проектів.

Неефективність виконання та використання коштів

У середині січня розробник Ethereum Ерік ( @econoar) оголосив про свій відхід від EF, критикуючи неповороткі процеси фонду, що потребують надмірного часу та зусиль, а також віддаленість керівництва від ширшої громадськості.。

Згідно з щорічним звітом EF на 2024 рік, фонд складається з понад 20 незалежних команд, включаючи Robust Incentives Group (RIG), Geth, Applied Research Group (ARG) та команду Consensus R&D, кожна з яких фокусується на різних дослідницьких напрямках. Однак EF не розкрила внутрішні структури або операційні процеси цих команд. Ця вільно організована модель спільноти неодмінно призводить до неефективності порівняно з корпоративною структурою.

Крім того, масштабні витрати EF також викликали критику. Звіти свідчать про те, що річні витрати EF склали 105 мільйонів доларів у 2022 році, збільшившись до 134 мільйонів у 2023 році. Внутрішні витрати зросли з 36,2% до 37,2% від загального бюджету, додавши 12 мільйонів доларів, тоді як зовнішні видатки зросли на 17,5 мільйона. Хоча більшість цих коштів було спрямовано на розвиток спільноти, фінансування проектів та технічні дослідження, масштаб витрат перевищив очікування спільноти.

Джерело: ethereum.foundation

У зв'язку з цим багато хто в спільноті закликали EF значно зменшити свій бюджет. Засновник Aave Стані Кулечов запропонував вдосконалення, такі як уповільнення витрат, зменшення персоналу та встановлення стійкої моделі доходів. Тим часом засновник Ethereum Ентоні Д'Онофріо підкреслив необхідність фінансової відповідальності для забезпечення вимірюваних результатів витрат EF.

Контроверзія з продажу ETH

Через прозорість блокчейну транзакції з EF дуже видимі. Протягом довгого часу продажі ETH фонду розглядалися як сигнал вершин ринку, завдяки чому EF отримав прізвисько "майстра продажу на піку".

Проте аналіз історичних продажів фонду EF порівняно з тенденціями цін на ETH підказує, що припущена здатність EF "влучати в ринок" ймовірно, що випадкова, а не надійний показник вершин ринку. Хоча великі продажі EF часто викликають короткострокову волатильність на ринку, вони не обов'язково є вирішальним фактором застійних спадів ціни ETH.

EF виправдало свої періодичні продажі ETH, стверджуючи, що вони необхідні для забезпечення довгострокової діяльності та підтримки достатнього резерву фіатних коштів для покриття витрат під час ринків ведмедів.

Джерело: intel.arkm.com

За 23 лютого 2025 року EF утримує близько $681 мільйона криптовалюти в своєму скарбництві, з 99,98% у ETH - еквівалентно близько 0,2% від загального обсягу ETH. Крім того, EF має $180 мільйонів у не-криптові інвестиції та активи.

Фактично, вирішення цих суперечок є набагато складнішим, ніж здається. Вони випливають з глибоких структурних проблем, таких як неоднозначна організаційна модель EF, нечітке визначення ролі, конфлікти між довгостроковим баченням та короткостроковою реальністю, а також більш широкі виклики, з якими стикається екосистема Ethereum. Вирішення цих проблем потребує внутрішніх реформ EF та спільних зусиль спільноти Ethereum.

Сутність, схожа на компанію проти організації спільноти

EF проявляє унікальний парадокс у своєму операційному моделі. Завдяки своєму заснуванню в 2014 році, вона прагне до децентралізації, стверджуючи, що вона не є компанією або традиційною неприбутковою організацією. Проте на практиці EF працює більш схоже на централізовану структуру, яка включає управління, керівників команд, дослідників, розробників та членів спільноти. Невелика група осіб, що приймає рішення, має абсолютний контроль над коштами скарбниці, ресурсами екосистеми та напрямком розвитку.

Ця неоднозначна структура налякала деяких членів спільноти. Багато людей вважають, що корпоративна модель принесла б вищу ефективність та економічну вигоду, тоді як слабко організована структура спільноти несе в собі відсутність відповідальності та погіршує довгострокову стійкість. Відсутність широкої підтримки спільноти ключовими приймачами рішень також загострила проблеми довіри.

Айя Міягуті, нинішній виконавчий директор EF, раніше керувала операціями Kraken у Японії. З моменту вступу на посаду в 2018 році вона зіткнулася з величезним тиском з боку спільноти, з постійними закликами до її відставки і навіть крайніми заявами, такими як «Вбити Айю».

У відповідь Віталік Бутерін публічно засудив такі висловлювання, називаючи їх "чистим злом". Він також уточнив, що "Я єдиний приймач рішень, коли мова йде про лідерську команду Фонду Ефіріуму". Додатково він заявив: "Ви активно зменшуєте мою зацікавленість робити те, що ви хочете".

Ці, схоже, авторитарні зауваження знову спровокували широкі обговорення в спільноті. Як співзасновник та духовний лідер Ethereum, слова та дії Віталіка розглядаються членами спільноти як направляюча сила. Він настійно підтримує децентралізоване управління та підкреслив, що "якщо Ethereum стане компанією, воно втратить більшість свого значення", відсутність чіткої системи управління та регулювання означає, що цей хаотичний, але централізований підхід до прийняття рішень ймовірно залишиться на майбутнє.

Довгострокова візія проти короткострокових та середньострокових цілей

EF позиціонує себе як координатор екосистеми Ethereum, виділяючи ресурси для підтримки ключових проєктів та сприяючи їх розвитку в основні стовпи екосистеми. В той же час EF активно просуває Ethereum зовнішньо та прагне широкого прийняття, з кінцевою метою реалізації Ethereum як "найкращого комп'ютера у світі".

У межах цієї візії EF дотримується трьох основних цінностей: довгострокове мислення, мінімалізм та керування цінністю. Ця перспектива також пояснює, чому EF надає перевагу технологічній ітерації та соціальній цінності перед короткостроковими економічними вигодами або традиційними показниками успіху та накопичення влади.

Проте ця ідеалістична довгострокова візія створила значне розрив від негайних ринкових вимог. Співзасновник Solana Анатолій Яковенко вказав, що найбільша проблема Ethereum полягає в довгостроковій невизначеності доступності даних (DA) та неясних перспективах ETH як «ультразвукових грошей».

Більше того, намагаючись дотримуватися своєї довгострокової візії, EF послідовно дотримувалася нейтралітету в технічних, політичних та управлінських питаннях. Хоча ця стратегія допомогла уникнути непотрібних суперечок, вона також призвела до втрати можливостей забезпечити ресурси та переваги першому руху. У кризові часи в екосистемі Ethereum, EF може знадобитися вийти з тіні і взяти більш активну роль—залишаючись вірними основним принципам Ethereum—щоб керувати та стимулювати прогрес екосистеми.

Цілі та заходи реформи

У відповідь на суперечки, що оточують EF, Віталік Бутерін визначив серію масштабних реформ, спрямованих на досягнення наступних цілей:

Джерело: @VitalikButerin

• Підвищення технічної експертизи керівної команди EF.
• Покращення двостороннього спілкування між керівництвом EF та учасниками екосистеми, включаючи нових і існуючих зацікавлених сторін, таких як індивідуальні та інституційні користувачі, розробники додатків, постачальники гаманців та рішення другого рівня (L2).
• Набір нових талантів для підвищення наочності та ефективності виконання.
• Активна підтримка розробників програм забезпечується з дотриманням фундаментальних цінностей та невідчужуваних прав, зокрема конфіденційності, принципів відкритого коду та опору цензурі на рівні програм.
• Розширення децентралізації, технології конфіденційності та використання Ethereum на ланцюжку, включаючи застосування в платежах та управлінні активами.

У той ж час він також чітко заявив, що деякі принципи залишаться незмінними. До них входять: не буде ідеологічного зсуву; EF не буде активно лобіювати регуляторних органів або впливових політичних діячів, особливо в Сполучених Штатах, а також у будь-якій великій країні на ризик піддавання статусу Ethereum як глобально нейтральної платформи; EF не стане полем битви для зацікавлених осіб; ані не перетвориться у високоцентралізовану організацію, ані не виставить себе як «головного гравця» Ethereum.

Крім цих стратегічних змін, EF вже розпочала реалізацію змін. Останні оновлення свідчать про те, що EF наймає менеджерів соціальних мереж та персонал для залучення спільноти, щоб посилити свою пряму участь в екосистемі. Крім того, EF виділила 50 000 ETH зі свого скарбництва для підтримки екосистеми DeFi. У середині лютого вона витратила 10 000 ETH на Spark, 10 000 ETH на Aave Prime, 20 800 ETH на Aave Core та 4 200 ETH на Compound, з подальшим розглядом ініціатив зі стейкінгу.

Зокрема, Віталік та EF також інвестували в компанію під назвою Etherealize, яка має на меті сприяти прийняттю Ethereum на Уолл-стріт. Звіти свідчать про те, що Денні Раян, колишній дослідник EF, який покинув посаду у вересні минулого року, приєднався до Etherealize в якості співзасновника. Ці події підкреслюють впертість Віталіка та EF вийти з поточних викликів, але чи ринок відповість благосклонно залишається невизначеним.

Виклики, що стоять перед Ethereum

Хоча суперечки EF можуть тимчасово вщухнути, вони в основному служили вихідним шляхом для спільного розчарування затримкою ціни ETH та повільним прогресом екосистеми. Справжня проблема, яка потребує невідкладних рішень, - це сам Ethereum.

Слабка наратив

Екосистема Ethereum досягла тупика, з ключовими показниками on-chain, такими як газові витрати, активні адреси та кількість щоденних транзакцій, які показали мале значуще зростання протягом останнього року. Хоча такі наративи, як оновлення Dencun, схвалення ETF на місцях та restaking, були дуже очікуваними, реакція ринку була прохолодною. Наприклад, станом на 21 лютого 2025 року, американські Bitcoin spot ETF записали кумулятивні витрати в $39,56 млрд, тоді як Ethereum spot ETF привернули лише $3,15 млрд—різке протиставлення.

Згідно з дорожньою картою Ethereum, наступним важливим кроком стане оновлення Pectra, заплановане на 8 квітня. Як одне з найбільш обширних оновлень в історії Ethereum, Pectra буде включати до 20 пропозицій по вдосконаленню Ethereum (EIP), спрямованих на поліпшення користувацького досвіду, збільшення потужності блоку L2 та покращення масштабованості.

Конкуренція від Solana та інших громадських ланцюгів

Зростання Solana, SUI та інших конкуруючих громадських блокчейнів становить значну загрозу для Ethereum. Зокрема, Solana домінує у лихоманці MEMECOIN, використовуючи свої швидкі транзакції та низькі комісії для досягнення рекордних скачків цін на токени. Крім того, швидкий розвиток екосистеми віртуальної машини Solana (SVM) ще більше зміцнив її мережевий ефект.

Хоча деякі прибічники Ethereum стверджують, що популярність Solana найімовірніше не перетвориться в стійку користувацьку базу і що її екосистема все ще поступається Ethereum, не відкидаючи те, що успішна вистава Solana значно вплинула на ліквідність та користувацьку базу Ethereum.

Проблеми 2-го рівня (L2)

Стратегія масштабування Ethereum зосередилася на рішеннях Layer 2, які отримали сильну підтримку від EF та учасників екосистеми в останні роки. Ці мережі L2 успішно знизили вартість транзакцій та збільшили мережеві можливості. Однак стрімке поширення рішень L2 виявилося значно вищим, ніж ринковий попит, що призвело до надмірного розчленування в екосистемі Ethereum. Користувачі та ліквідність розсіяні по різних L2, що серйозно впливає на загальний досвід користувача.

Ще критичніше, співвідношення між Layer 1 (L1) Ethereum та його мережами L2 стало дисбалансованим. Поки L1 продовжує «постачати кров» L2 рішенням, L2 не повернули очікувану вартість назад L1. Вони не забезпечили стабільний довгостроковий дохід для Ethereum або не посилили попит на ETH як основний актив екосистеми, оскільки їхні незалежні токенинцентивні моделі знизили залежність від ETH.

У відповідь засновник Synthetix Кейн Ворвік закликав Фонд Ефіру вимагати від рішень L2 використовувати свій дохід для викупу ETH, збільшуючи його попит та підтримуючи його вартість. Засновник Curve Майкл Егоров взяв більш радикальну позицію, вказуючи, що Фонд Ефіру взагалі має відмовитися від стратегії L2. Навіть Віталік Бутерін публічно закликав проекти L2 повертати на користь L1, приймаючи заходи, які підсилюють ETH як основний актив економічної системи Ethereum.

Огляд

Зіткнувшись з внутрішніми та зовнішніми викликами, Фонд Ethereum (EF) намагається оживити себе через серію реформ, включаючи підвищення технічної експертизи свого керівництва, зміцнення залученості спільноти, оптимізацію ефективності виконання та фокусування на розробці рівня застосування. Однак EF - лише одна частина екосистеми Ethereum і не може нести відповідальність за відродження екосистеми самотужки.

Спільні зусилля всіх учасників екосистеми є невід'ємними для того, щоб Ethereum подолав свої поточні труднощі. Тільки через координовані досягнення в технологіях, управлінні та розвитку екосистеми Ethereum може повернути собі конкурентну перевагу та відновити свою позицію на чолі галузі блокчейну.