轉發原文標題《SEC 圓桌會議：成功、失敗以及下一步 🎯》

大家好，週二愉快。

上週五，美國證券交易委員會（SEC）邁出了與加密貨幣行業緩和關係的第一步，但並未提供行業所尋求的全部答案。

經過多年的”通過執法監管”，這家證券監管機構召集了行業重量級人物，舉辦了首屆加密貨幣圓桌會議，主題為”春季衝刺：邁向加密貨幣清晰化”。

儘管標題充滿希望，但與會者在兩小時的會議中大部分時間都在爭論已有數十年曆史的豪威測試（Howey Test），而非規劃一條清晰的前進道路。

當然，會議也有一些收穫。但這些足夠嗎？我們將在今天的 Token Dispatch 中探討這一話題。

我們探討了這次監管重置對加密貨幣的意義：

• SEC 如何承認過去的失敗，同時努力定義未來
• 擬議的 DART 追蹤系統對透明度的影響
• 為何 NFT 可能是下一個接受監管指導的領域
• 對話中缺失了哪些行業迫切需要的部分

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新領導層，新方法

美國證券交易委員 (SEC) 在唐納德·特朗普第二任期前後的兩屆政府之間的對比再鮮明不過。

前任 SEC 主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）曾宣稱大多數加密貨幣為證券，並將執法作為主要工具。而代理主席馬克·烏耶達（Mark Uyeda）和委員海絲特·皮爾斯（Hester Peirce）在週五的圓桌會議開場時承認，需要一種合作式的重置。

“我認為我們已經準備好迎接接下來的衝刺，”皮爾斯對與會者說，她提到了工作組雄心勃勃的”春季衝刺：邁向加密貨幣清晰化”計劃。

“我們能否將證券的特徵轉化為一個簡單的分類法，涵蓋今天存在以及未來可能出現的多種加密貨幣資產類型？”這是皮爾斯提出的問題之一 ，旨在解決將加密貨幣視為證券的困境。

這種公開對話的邀請代表了 SEC 方法的轉變。

圓桌會議邀請了十幾位證券律師和加密貨幣專家，包括知名人士如 a16z Crypto 政策與總法律顧問邁爾斯·詹寧斯（Miles Jennings），以及前 SEC 律師約翰·裡德·斯塔克（John Reed Stark）等更具批判性的觀點。

對行業來說，最引人注目的是 SEC 坦率承認了過去的失敗。

安德森·霍洛維茨（Andreessen Horowitz）的加密貨幣政策與總法律顧問詹寧斯直言不諱：”我認為沒有人能可信地辯稱，上屆政府對行業的做法實現了 SEC 的任何目標。”

“它沒有帶來投資者保護，沒有促進資本形成，也沒有實現高效市場。因此，當前的做法顯然是失敗的，我們必須做得更好，” 詹寧斯說。

更令人驚訝的是：SEC 似乎同意了這一觀點。

老問題，有限的進展

儘管有新面孔和合作的基調，圓桌會議很快陷入了一場熟悉的辯論：根據 1946 年的豪威測試，什麼構成了證券？

與會者幾乎全程在討論這個近 80 年前為橙園設計的框架如何適用於代幣、去中心化交易所和其他加密貨幣創新。

@SEC

對於一個希望與過去徹底決裂的行業來說，這種專注於完善舊工具而非構建新工具的做法讓許多人感到失望。

“加密貨幣樂觀主義者（倡導者）認為，現行法律和未來無限的豪威測試裁決並不是一個可行的監管制度，”加密貨幣律師比爾·休斯（Bill Hughes）在 X 上發帖說。

行業希望有一個新的開始——明確什麼是證券、什麼不是——而不是無休止地爭論古老判例的個案應用。

@比爾休斯DC

這種緊張關係在實時討論中顯現，一些與會者試圖將對話引向更具前瞻性的方法。

Cooley LLP 特別顧問羅德里戈·塞拉（Rodrigo Seira）挑戰了一個基本前提：投資意圖是否自動使交易成為證券。

“我認為關鍵在於，我們不能僅僅因為購買行為背後有投資意圖，就自動將其視為證券交易，”塞拉辯稱，他以兼具審美和投資價值的藝術品購買為例。

儘管對話仍圍繞證券定義展開，但會議邊緣出現了一些更實際的進展跡象。

委員皮爾斯在會外對記者表示，非同質化代幣（NFT）可能是繼近期關於模因幣和工作量證明挖礦的聲明之後，下一個接受 SEC 指導的類別。

閱讀： 工作量證明挖礦不是證券：SEC

“我認為我們可能會看到，我們也可以對 NFT 做同樣的事情，”皮爾斯說。

這一隨意言論對像 Stoner Cats 和 Flyfish Club 這樣的項目具有重大意義，這些項目此前因通過 NFT 銷售籌集資金而面臨 SEC 訴訟。

正式的澄清可能為創作者打開一扇門，讓他們能夠在不進行證券註冊的情況下，將 NFT 作為合法的籌款工具使用。

DART：新的透明度推動

除了圓桌會議的少數具體成果外，還有一個並行的發展可能從根本上重塑加密貨幣交易報告方式。

SEC 最近宣佈 的數字資產報告與追蹤系統（DART）將改變監管機構監控加密貨幣市場的方式。與關於豪威測試的哲學辯論不同，DART 代表了一種實際的方法，旨在解決 SEC 的核心關切之一：透明度。

擬議的系統不僅追蹤公共區塊鏈交易，還包括私下的鏈下交易，從而全面掌握跨平臺的數字資產所有權。這解決了一個長期存在的監管盲點——儘管 DeFi 協議上的交易在鏈上是公開可見的，但中心化交易所通常在內部處理交易，而不在區塊鏈上記錄。

“數字資產證券交易——無論是’鏈上’還是’鏈下’——都應遵守與標準證券相同的交易報告要求，” SEC 聲明明稱。

DART 的特別之處在於，它是與商品期貨交易委員會（CFTC）合作開發的——這與圓桌會議形成鮮明對比，後者儘管在數字資產領域與 CFTC 有共同管轄權，卻未邀請其代表參加。

這種跨機構的方法表明，在表面辯論之下，監管機構正悄然朝著更統一的監管方向努力。對於一個長期抱怨監管碎片化的行業來說，這最終可能帶來演講和圓桌會議無法實現的協調。

然而，DART 系統也引發了嚴重的隱私擔憂。通過捕獲公共區塊鏈數據和私下的鏈下交易活動，它為監管機構提供了對加密貨幣市場前所未有的可見性。對於重視區塊鏈交易偽匿名性的交易者來說，這種監控水平代表了向傳統金融監管的重大轉變。

行業觀察人士正密切關注 DART 如何平衡透明度目標與隱私考量——以及它是否會引發新一輪隱私保護技術的創新。

代幣分發觀點🔍

圓桌會議結束四天後，行業仍在思考這是否會為加密貨幣監管的新時代鋪平道路，還是僅僅為同樣的舊挑戰換了個新標籤。

SEC 的 “Crypto 2.0” 計劃由委員皮爾斯領導，改變了基調。關於模因幣和挖礦的工作人員聲明、潛在的 NFT 指導即將出臺，以及該機構與行業直接接觸的意願，都表明了方法上的切實變化。

閱讀： 海絲特·皮爾斯：加密貨幣最喜愛的監管者👩‍⚖️

時機至關重要，因為國會正在推進類似於去年 FIT21 法案的立法，該法案將為數字資產分類創建新框架。律師 雷納託·馬里奧蒂 示，”週五的圓桌會議是一個錯失的機會”，未能通過激發可能塑造未來行業監管的想法來為立法進程提供信息。

儘管委員皮爾斯的”春季衝刺”標誌著對執法優先時代的歡迎轉變，但週五的討論仍停留在幾十年前的框架內，而非構建新框架。

這種半途而廢的做法並不令人意外，考慮到體制約束。

SEC 目前只有三名委員，且正在等待保羅·阿特金斯（Paul Atkins）週四的確認聽證會，既缺乏授權，也缺乏進行全面改革的機制。關於模因幣和挖礦的非約束性工作人員聲明是目前可能實現的極限。

擬議的 DART 系統代表了最切實的前進步伐，通過與 CFTC 的合作，可能在加密貨幣市場創造前所未有的透明度。然而，即使是這一舉措，也是將傳統監控模式應用於新的金融現實。

缺失的是監管速度。區塊鏈創新以代碼部署的速度發展；SEC 則以委員會共識的節奏運作。這種日益擴大的差距——可稱之為”監管創新赤字”——是房間裡的大象。

對於在這種不確定性中前行的加密貨幣企業來說，未來的戰略路徑將是：期待國會而非圓桌會議帶來有意義的變革。FIT21 法案提供了一個比無休止爭論豪威測試如何適用於數字資產更有希望的框架。

在此之前，這場”春季衝刺”更像是一次謹慎的散步——比原地不動好，但遠不足以追趕全速奔跑的行業。

聲明：

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