Meneruskan Judul Asli: Potensi Perubahan Kebijakan Stablecoin & Kripto di Tahun yang Akan Datang

Sebagai seorang pembangun di industri ini sejak 2017, bisa dikatakan bahwa kami telah mengalami beberapa siklus sentimen! Saya sering mengatakan bahwa salah satu tantangan dalam menjalankan bisnis kripto dan stablecoin adalah mengelola batas emosional Anda untuk membangun bisnis yang definisi jangka panjang. Dengan latar belakang ini, tujuan dari blog ini adalah untuk fokus pada perubahan kebijakan yang berpotensi nyata untuk stablecoin dan kripto dalam tahun mendatang dibandingkan dengan narasi singkat online.

Saya mengambil pandangan yang luas terhadap potensi perubahan kebijakan yang akan datang karena Zero Hash berfokus pada kriptografi sebagai teknologi bukan sebagai kelas aset, yang mencakup berbagai aplikasi. Misalnya, kami memperkuat rel pembayaran tokenisasi untuk BUIDL (melalui Securitize) dan Franklin Templeton; produk perdagangan untuk tastytrade dan Interactive Brokers; produk pembayaran untuk Stripe dan Shift4; pendanaan akun untuk Kalshi; dan, pengiriman uang lintas batas untuk Felix Pago.

Regulasi dengan penegakan hukum tentu telah menarik banyak perhatian, tetapi saya berpendapat bahwa ada dinamika yang lebih kompleks, juga termasuk (istilah yang saya ciptakan):

• Regulasi dengan Implikasi: pernyataan publik dan komunikasi pribadi yang menunjukkan bahwa beberapa kegiatan akan menimbulkan pengawasan yang substansial, yang akan memicu beban yang begitu besar sehingga secara efektif menghalangi beberapa aktivitas yang tidak dilarang oleh hukum.
• Regulasi melalui Pengikisan: termasuk permintaan sukarela yang luas yang menimbulkan biaya, sumber daya, dan waktu yang signifikan, secara fundamental mengubah analisis manfaat-biaya dari operasi.

0. APA YANG DIKATAKAN SENTIMEN PASAR

Pasar-pasar menceritakan kisah perubahan, dan hari-hari setelah pemilihan tidaklah berbeda. Pada Hari Pemilihan, 5 November, Bitcoin melonjak dari $68,299 pada tengah malam menjadi $74,467 pada akhir hari - lonjakan 9%. Pada 13 November, Bitcoin naik menjadi $93,434 - kenaikan 36,8% sejak Hari Pemilihan. Saat ini (21 November), BTC hampir mencapai $100,000. Titik data menarik lainnya adalah bahwa setelah pemilihan, lima aplikasi keuangan teratas di toko iOS - Coinbase, Robinhood, Cash App, PayPal, dan Crypto.com - semuanya menawarkan produk kripto dan stablecoin.

1. KEPEMIMPINAN BADAN REGULASI

Ada pertanyaan tentang sejauh mana kekuasaan Presiden untuk mengganti kepala lembaga-lembaga regulasi.

Komisi Sekuritas dan Bursa: secara luas diterima bahwa Presiden memiliki wewenang untuk menghapus seorang Komisioner SEC "karena alasan", namun jauh lebih tidak jelas apakah mereka dapat menghapus seorang Komisioner atas alasan lain. Banyak pakar hukum memang percaya bahwa Presiden dapat menghapus seseorang sebagai Ketua Komisi, sambil membiarkan mereka bertugas sebagai seorang Komisioner peringkat dan berkas. Hal ini karena Presiden sepertinya memiliki kebijakan tunggal untuk menamai Ketua (tergantung pada persetujuan Senat).

Gensler mengumumkan nyapengunduran dirihari ini, 21 November. Jika tidak demikian, kemungkinan besar tanggung jawab jabatannya akan dicabut dan salah satu dari dua Komisioner yang dipilih oleh Partai Republik, Hester Peirce atau Mark Uyeda, akan menjadi Ketua Sementara. Mengingat pengunduran diri tersebut, keduanya kemungkinan besar akan dipertimbangkan, mungkin dengan nama-nama lainnya, sebagai Ketua tetap.

Ketua SEC baru sering memiliki prioritas penegakan hukum yang berbeda dengan pendahulunya. Ketua baru biasanya menunjuk staf senior baru untuk memimpin divisi dan memiliki wewenang untuk mengalokasikan ulang staf dan sumber daya keuangan ke area fokus yang berbeda. Selain itu, perubahan kepemimpinan dapat mengarah pada interpretasi yang berbeda terhadap undang-undang dan peraturan, penerbitan surat tanpa tindakan, dan pemberian denda uang.

Baru-baru ini, perubahan dari Ketua Jay Clayton ke Ketua Gary Gensler menunjukkan bagaimana pemimpin yang berbeda membawa pendekatan yang berbeda dalam penegakan hukum dan pembuatan aturan. Secara khusus, Clayton lebih fokus pada peningkatan pengungkapan, perlindungan investor, dan memfasilitasi perlindungan investor, sementara tindakan Gensler lebih luas, termasuk penegakan hukum di bidang aset digital, menerapkan aturan sekuritas baru seperti Consolidated Audit Trail, dan memberlakukan pengungkapan regulasi baru yang signifikan seperti emisi iklim untuk perusahaan yang diperdagangkan secara publik.

Badan Perdagangan Kontrak Komoditas: Sama seperti SEC, tidak jelas apakah Ketua CFTC dapat dipecat selain atas dasar tertentu. Namun, salah satu Komisaris CFTC yang ada, Summer Messinger atau Caroline Pham, dapat ditunjuk sebagai Ketua Pelaksana.

Federal Reserve: Masa jabatan Michael Barr sebagai Wakil Ketua Federal Reserve berakhir pada Juli 2026 dan, pada saat itu, ia diperkirakan akan digantikan oleh seseorang yang lebih terbuka terhadap keterlibatan bank yang diawasi dalam kegiatan crypto. Ada gelombang minat mengingat winddown yang diharapkan dari "Operasi Chokepoint 2.0". Ketua Fed Powell, yang masa jabatannya sebagai Ketua berakhir pada Mei 2026, baru-baru ini mengatakan bahwa Presiden tidak memiliki wewenang untuk mencopotnya atau Wakil Ketua Barr. Namun, seperti halnya Ketua SEC, mungkin diperbolehkan untuk menghapus satu atau yang lain dari posisi kepemimpinan mereka.

Regulator Bank Lainnya: Serupa dengan Fed dan SEC, tidak jelas apakah kepala Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) dapat dipecat oleh Presiden karena alasan selain karena alasan yang sah. Namun, karena skandal yang dilaporkan terjadi di FDIC, mungkin saja Presiden memutuskan untuk memberhentikan Ketua lembaga tersebut. Pada tahun 2020, Mahkamah Agung memutuskan bahwa kepala Consumer Financial Protection Bureau dapat dipecat oleh Presiden. Secara statuta, Direktur CFPB juga duduk di Dewan FDIC, menciptakan kesempatan tambahan di Dewan. Kantor Comptroller of the Currency saat ini tidak memiliki Comptroller yang disahkan oleh Senat, sehingga Comptroller Pelaksana dapat dipecat dan digantikan.

2. MASALAH KEBIJAKAN KUNCI UNTUK STABLECOIN DAN KRIPTO

2.1 Legislasi

Kongres ke-118 (2023–2024) adalah Kongres pertama yang memberikan waktu dan upaya yang signifikan untuk regulasi aset digital. Meskipun tidak ada satu pun dari undang-undang tersebut yang kemungkinan akan diusulkan kembali atau diadopsi tanpa perubahan, beberapa upaya mungkin menjadi dasar bagi tindakan Kongres pada tahun 2025–2026.

"Legislasi Struktur Pasar": Ketua Komite Jasa Keuangan House Patrick McHenry (R-NC) dan Ketua Pertanian House Glenn Thompson (R-PA) memperkenalkan Undang-Undang Teknologi Keuangan dan Inovasi untuk Undang-Undang Abad ke-21(SDM 4763)yang disahkan oleh Dewan. Meskipun rincian-rinciannya mendapat tanggapan yang beragam, tujuan dari undang-undang ini adalah untuk menyediakan yurisdiksi yang jelas bagi Komisi Sekuritas dan Bursa Efek. Undang-undang dengan niat serupa, Undang-undang Inovasi Keuangan Bertanggung Jawab,(S 2281)diperkenalkan oleh anggota Komite Perbankan Senat Cynthia Lummis (R-WY) dan anggota Senat Pertanian Kirsten Gillibrand (D-NY).

Legislasi Stablecoin: Ketua McHenry juga mengusulkan Undang-Undang Klarifikasi untuk Stablecoin Pembayaran(SDM 4766) melalui Komite. RUU tersebut menyediakan kerangka kerja federal dan negara bagian untuk regulasi penerbit stablecoin serta memberikan persyaratan untuk cadangan stablecoin. RUU tersebut menerapkan Undang-Undang Kerahasiaan Bank dan ketentuan serupa untuk operator pembayaran stablecoin. Undang-undang serupa telah diusulkan oleh Senator Gillibrand dan Lummis dan satu lagi oleh Senator Bill Hagerty (R-TN).

2.2 Buletin Akuntansi Staf 121

Pada 21 Maret 2022, SEC mengeluarkan Staff Accounting Bulletin 121 yang secara de facto mensyaratkan perusahaan yang go public, dan perusahaan lain yang terdaftar di SEC, untuk mengakui aset digital yang disimpan dalam penyimpanan aman pada laporan keuangannya. Karena aturan modal, penilaian asuransi deposito, dan persyaratan regulasi lainnya, buletin tersebut memiliki efek praktis membatasi bank-bank AS untuk menawarkan layanan penyimpanan aman aset digital yang signifikan.

Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat keduanya mengeluarkan resolusi Undang-Undang Peninjauan Kongres pada Musim Panas 2024 (HJ Res 109) untuk mencabut SAB 121dengan dukungan bipartisan, tetapi ditolak oleh Presiden Biden. Selain itu, beberapa legislasi bipartisan lainnya juga akan mencabut SAB 121. Ini termasuk FIT 21 Act (bagian 411), Undang-Undang Perlakuan Seragam Banjir-Torres terhadap Aset Kustodian (HR 5741), dan S. 4155, Undang-Undang Kripto Pembayaran Lummis-Gillibrand (Bagian 14). Mengingat tindakan ini, jelas ada konsensus bipartisan yang kuat yang mendukung pencabutan Buletin.

Pada tahun 2025, kemungkinan hasilnya adalah bahwa Ketua SEC baru akan mencabut Buletin. Karena SAB-121 bukan "aturan" melainkan panduan staf, itu tidak harus melalui pembuatan aturan tradisional dan dapat dicapai dengan "goresan pena". Jika Ketua yang akan datang tidak mengambil tindakan, undang-undang untuk menyelesaikan masalah ini tampaknya layak pada tahun 2025.

2.3 Federal Reserve

Pada tanggal 16 Agustus 2022, Dewan Gubernur Sistem Federal Reserve mengeluarkanSR 22–6/CA 22–6Menangani Kegiatan Terkait Aset Kripto oleh Organisasi yang Diawasi Federal Reserve. Surat Pengawasan dan Regulasi/Surat Urusan Konsumen memberikan pedoman bagi para pengawas Bank Federal Reserve sebagai bagian dari pengawasan kegiatan-kegiatan baru dari beberapa bank. Surat tersebut mensyaratkan bank yang tercakup untuk memberikan pemberitahuan tertulis tentang berbagai area manajemen risiko yang sedang ditangani oleh bank sebagai bagian dari penawaran atau kegiatan aset digital. Area-area tersebut meliputi teknologi dan operasi, anti-pencucian uang, perlindungan konsumen, kepatuhan, dan stabilitas keuangan.

Meskipun dalam teori tidak selalu bermasalah, persyaratan ini dan pandangan regulator bank yang seringkali skeptis terhadap aset digital sebagai risiko yang tidak pantas, secara efektif telah membatasi bank-bank yang tercakup (termasuk perusahaan induk bank seperti Schwab) untuk terlibat dalam kegiatan ini. Mengingat situasi hari ini,komentaroleh Rick Wurster, Presiden Schwab, menunjukkan minat dalam kripto spot, tampaknya ada pergeseran yang jelas di sini mengingat bisnis pialang Schwab tunduk pada kendala yang sama dengan bank karena merupakan perusahaan induk bank, di bawah pengawasan Fed.

3. POTENSI PUTUSAN DARI PENGADILAN

Masih ada beberapa tindakan penegakan hukum yang dimulai oleh SEC dan sedang berlangsung di sistem pengadilan federal. Sementara menunggu aturan yang jelas dan legislasi kripto dan stablecoin federal yang lebih luas, industri akan terus memantau kasus-kasus ini untuk panduan dalam penanganan beberapa aktivitas tertentu, termasuk:

3.1 Uji Howey: Penerbitan Aset Kripto dan Pasar Perdagangan Sekunder

Sementara SEC secara konsisten menjelaskan bahwa Bitcoin dan ETH bukan sekuritas di bawah pengawasan agensi, SEC dan pengadilan telah menerapkan "Howey Test" ke sejumlah penawaran dan penjualan aset crypto lainnya sejak 2017. Tes Howey berasal dari kasus Mahkamah Agung berusia 80 tahun yang mendefinisikan transaksi tertentu sebagai "kontrak investasi" (alias "sekuritas").

Pada bulan Desember 2020, SEC meluncurkan tindakan terhadap Rippleuntuk menawarkan token XRP-nya dengan berargumen bahwa penjualan XRP oleh RIpple adalah penjualan “securities”. Pada bulan Juli 2023, Distrik Selatan New York menemukan bahwa “tokens” itu sendiri bukanlah keamanan. Dalam menguji fakta dan keadaan sebuah transaksi kripto, pengadilan juga memutuskan bahwa penjualan sekunder tidak merupakan “securities” sesuai dengan Uji Howey. Namun, denda yang melebihi $100 juta dikenakan pada tahun 2024 untuk penjualan langsung XRP lainnya.

Di bawah kepemimpinan Gary Gensler, SEC telah melakukan tindakan penegakan hukum yang semakin agresif dengan menerapkan Tes Howey secara luas terhadap aset kripto dan platform yang mendukungnya. Ini termasuk tindakan terhadap CoinbasedanBinance, kedua platform yang menawarkan pasar sekunder untuk aset kripto, dengan klaim bahwa masing-masing berperan sebagai broker-dealer yang tidak terdaftar. Pengadilan dalam masing-masing kasus ini tampak enggan mengesampingkan pasar sekunder dari definisi efek dalam Pengujian Howey yang diambil oleh pengadilan dalam kasus Ripple, dan penyelesaian masing-masing kasus ini dapat lebih memperjelas pemahaman industri tentang aktivitas yang diizinkan, setidaknya berdasarkan interpretasi yudisial terhadap masalah ini.

3.2 Layanan Staking

Beberapa pengadilan sedang memeriksa perlakuan layanan staking dalam konteks peraturan sekuritas. Sementara beberapa penyedia layanan crypto telah menyelesaikan masalah ini dengan SEC, Coinbase melanjutkan perjuangannya dengan SEC. Seperti disebutkan di atas, pakar industri mengamati dengan cermat kasus SEC melawan Coinbase untuk interpretasi yudisial akhir dari masalah ini.

3.3 Aplikasi DeFi dan Web3

Pada 28 Juni 2024, SEC mengajukan salah satu tindakan penegakan hukum terbarunya terhadap Consensysmengklaim penawaran yang tidak terdaftar dan penjualan sekunder efek melalui platform MetaMask-nya. Terutama, MetaMask adalah lapisan teknologi yang memungkinkan individu untuk secara langsung mengamankan dan mengelola aset kripto mereka dalam dompet yang dihosting sendiri. Dompet ini dapat berinteraksi dengan berbagai protokol yang memungkinkan perdagangan, pertukaran, dan staking. Kasus ini layak untuk diikuti bagi mereka yang mencari kejelasan lebih lanjut tentang layanan dompet yang dihosting sendiri dan interaksi antara dompet-dan aplikasi DeFi dan Web3.

4. MENGHARAPKAN KE DEPAN

Ketika AS mengambil langkah-langkah untuk mendefinisikan kembali pendekatannya terhadap regulasi aset digital, dampaknya akan bersifat global. Negara-negara lain mengamati dengan cermat sikap A.S., dan kerangka kerja yang terukur dan ramah inovasi dapat mendorong pendekatan global yang lebih standar dan kohesif terhadap teknologi kriptografi.

Pandangan saya adalah bahwa kita perlu melihat kriptografi sebagai teknologi. Daripada berusaha mengatur teknologi, kita harus menerapkan kerangka kerja yang ada pada aplikasinya yang jauh jangkauannya dan mencakup tokenisasi, NFT, dan stablecoin. Poin yang sering saya sampaikan kepada regulator adalah bahwa kontrak emas spot tidak diatur (perhatikan bahwa ini tidak berarti itu adalah "barat liar" karena CFTC dan DOJ memiliki pengawasan atas hal-hal seperti manipulasi pasar). Tampaknya tidak konsisten untuk berpendapat bahwa emas yang diberi token harus diatur atas apa yang diperdagangkan secara elektronik. Mirip dengan ketika pasar beralih ke perdagangan elektronifikasi vs. kertas, kami tidak berusaha mengatur tindakan perdagangan elektronik. Tentu saja, teknologi baru membawa peluang serta nuansa baru, yang perlu ditangani, tetapi saya merasa lensa teknologi ini sebagai titik awal yang mendasar sangat penting.

LAMPIRAN: ANALISIS RINGKASAN

Penyangkalan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Edward Woodford]. Teruskan judul aslinya: Potensi perubahan kebijakan stablecoin & kripto di tahun mendatang. Semua hak cipta adalah milik penulis asli [Edward Woodford]. Jika ada keberatan dengan cetak ulang ini, silakan hubungi Gate Belajar tim, dan mereka akan segera menanganinya.
2. Penolakan Tanggung Jawab Kewajiban: Pandangan dan pendapat yang terdapat dalam artikel ini semata-mata adalah milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Belajar gate. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.