1. DeFiの基礎

急速に進化する金融世界では、DeFi（分散型金融）が注目されています。DeFiは伝統的な金融に革命的なアプローチをもたらし、ブロックチェーン技術を活用してよりオープンでアクセス可能、透明な金融エコシステムを創造しています。

DeFiの本質は、銀行、ブローカー、および清算機関などの従来の金融仲介業者の必要性を排除することを目指しています。その代わりに、コードに直接記述された条件を持つ自己実行契約であるスマートコントラクトに依存しています。これらのスマートコントラクトは、透明性、不変性、およびセキュリティを保証する分散台帳であるブロックチェーンに格納されています。

DeFiの典型例として、ディーファイが活用されているのが、DeFi空間で先駆的なプロジェクトであるMakerDAOです。MakerDAOシステムでは、ユーザーはイーサリアムなどの暗号通貨を担保にして、DAIと呼ばれるステーブルコインを生成します。この全プロセスはスマートコントラクトを介して自動化されており、従来の金融機関を通さずに信用評価や資金配分が行われています。資産が担保となると、スマートコントラクトは事前に定義されたルールに基づいてDAIを生成します。担保資産の返済や償還も自動的に処理され、スマートコントラクトによって支えられた典型的なDeFiモデルが示されています。

Image Source:https://docs.makerdao.com/getting-started/maker-protocol-101

2. DeFiの主要構成要素

(1) 分散型取引所 (DEXs)

分散型取引所（DEXs）
分散型取引所は、自動化された市場メーカー（AMM）アルゴリズムを使用して取引を促進することで、中央集権的な仲介業者の必要性を排除します。このモデルでは、流動性提供者は、通常はイーサリアム（ETH）やテザー（USDT）のようなペアの暗号通貨で構成された流動性プールに資金を預けます。プール内の資産比率は、定数積市場メーカーモデルなどの数学的な式に従って取引価格を決定します。

トレーダーが取引を開始すると（例：ETHをUSDTと交換する）、システムはAMMアルゴリズムを使用してプール内の現在の資産比率に基づいて交換レートを自動的に計算します。中央集権型取引所とは異なり、DEXはユーザーに資産の完全な管理権を与えます。ユーザーは取引プロセス全体でプライベートキーを保持し、資産の横領やハッキングのリスクを大幅に低減します。

Image Source:https://dune.com/hagaetc/dex-metrics

Uniswapは、イーサリアムブロックチェーン上で自動市場メーカー（AMM）モデルを先駆けとして確立した主要なDEXであり、幅広い暗号資産をサポートするシンプルで効率的な取引インターフェースを提供しています。その利便性は多くのユーザーベースを引き付け、開発者の関与を促進しています。一方、Curveはスリッページの問題に対処した安定コイン取引に特化しており、最適化されたアルゴリズムを用いています。Curveは独自の加重平均メカニズムを活用し、流動性と価格の変動性に基づいて取引ウェイトを動的に調整し、ユーザーが安定コインをほぼ最適な価格でスワップできるようにしています。これにより、取引の効率性とユーザーエクスペリエンスの両方が向上します。

(2) 貸出プラットフォーム
DeFiレンディングプラットフォームは、従来の銀行を介さずにピアツーピアの貸し借りを可能にします。預金者は暗号資産を貸し出しプールにロックし、市場の供給と需要に基づいて利子を得ます。借り手は、金融セキュリティを確保するために、通常、ローン金額を上回る暗号資産を担保にする必要があります。スマートコントラクトがローンの支払い、返済、および担保の自動リリースを処理します。

従来の銀行とは異なり、固定または準固定の金利があるDeFiプラットフォームは動的な金利を提供しています。これらの金利は貸出プール内の資金の供給と需要に基づいてリアルタイムで調整されます。資金が豊富な場合、金利は低下し、借入を奨励します。資金が不足している場合、金利は上昇し、預金をより多く引きつけます。

画像ソース：https://foresightnews.pro/article/detail/60533

Aaveは、返済と利息が同じブロックチェーン取引内で解決される限り、担保を必要とせずにユーザーが瞬時に資金を借りることができる革新的なフラッシュローン機能で注目されています。これにより、分散型取引所間の価格の不均衡を活用し、アービトラージや金融革新の新しい機会が生まれます。一方、Compoundは透明な金利モデルと幅広いアセットサポートが評価されています。さまざまな主要な仮想通貨の借入と貸出を促進し、利息の計算が簡単なシステムを備えており、ユーザーは簡単に自分の収益や借入コストを評価できます。この明確さにより、ユーザーは自信を持って情報に基づいた金融上の決定を行うことができます。

Image source:https://app.aave.com/

(3) ステーブルコイン

ステーブルコインは、特定の不換紙幣または資産との安定した交換比率を維持するように設計されています。米ドルペッグのステーブルコインには、この安定性を実現するための3つの一般的なメカニズムがあります。最初のタイプは、テザー(USDT)などの法定通貨担保型で、実際の米ドル準備金に裏打ちされています。発行される各USDTは、銀行口座に保有されている1米ドルに相当し、定期的な監査により準備金の妥当性が確認されます。2つ目のタイプは、DAIに代表される暗号担保型です。ユーザーはイーサリアムやその他の暗号資産を担保にする必要があり、スマートコントラクトはこれらの担保資産の価値と市場の変動に基づいてDAIの供給を規制します。このメカニズムは、米ドルへの1:1のペッグを維持するのに役立ちます。3つ目のタイプはアルゴリズム型ステーブルコインで、有形資産に裏打ちされたものではなく、スマートコントラクトのアルゴリズムに依存して供給を動的に調整します。これらのステーブルコインは、市場の需要に基づいてトークンを発行または燃やすことで、価格の安定性を維持することを目的としています。注目すべき例はAmpleforthです。

画像ソース：https://dune.com/milkroadpro/stablecoins

USDTおよびDAIに加えて、USD Coin（USDC）は他の広く認識されているステーブルコインです。CircleとCoinbaseによって共同発行されたUSDCは、厳格な規制監督と定期的な監査の対象となる準備資産で裏付けられており、高い透明性が確保されています。USDTと比較して、USDCはより強いコンプライアンスを提供し、高い規制要件を持つ金融機関や法人ユーザーにとって好ましい選択肢となっています。一方、分散型で暗号資産担保モデルを持つDAIは、DeFiの原則とより密接に一致しています。ユーザーにより大きな自律性を付与し、DeFiアプリケーション内での高度な金融取引やスマートコントラクトの相互作用で広く利用されています。

DeFiの特徴

(1) アクセシビリティ

分散型金融（DeFi）は、インターネット接続さえあれば誰でも利用でき、発展途上国や銀行口座を持たない個人に融資や取引などの金融サービスを提供しています。これにより、世界中の数十億人の金融包摂を推進する可能性があります。伝統的な銀行へのアクセスが不十分なアフリカの一部など、金融インフラが弱い地域では、DeFiが代替手段として提供されています。モバイルインターネットアクセスを通じて、ユーザーはデイリーエクスペンスや事業運営のために資金を確保するために少額の仮想通貨を担保にするDeFi融資プラットフォームに参加できます。地理的および口座に基づく制限を排除することにより、DeFiは金融アクセシビリティのギャップを埋め、個人に経済的機会を提供しています。

(2) 透明性

すべての取引が公開ブロックチェーンに記録されているため、分散型金融（DeFi）は完全な透明性を保証し、誰もが取引履歴やプロトコルの運用を確認できるようにしています。このオープンさはユーザー間で信頼を築くのに役立ちます。たとえば、イーサリアムブロックチェーン上のDeFiプロジェクトでは、ユーザーがブロックチェーンエクスプローラーを通じてタイムスタンプ、金額、取引相手などの詳細な取引データにアクセスできます。さらに、これらのプロトコルを管理するスマートコントラクトコードは一般公開されています。Uniswapのようなプラットフォームはすべての取引データを完全に透明にし、取引が事前定義されたルールに従って実行されたことをユーザーが確認できるようにしており、これによりDeFiエコシステムの信頼性とセキュリティが向上しています。

(3) 低価

分散型ファイナンス(DeFi)は仲介業者の必要性を排除するため、取引コストは一般的に従来の金融よりも低くなります。これは、DeFiが従来の銀行システムに比べて、クロスボーダー送金においてより迅速かつ費用対効果の高い代替手段を提供していることが特に明白です。従来のクロスボーダー送金はしばしば高額の手数料がかかり、複数の仲介業者が必要な複雑なプロセスを伴い、処理時間が長くなる傾向があります。これに対して、RippleなどのブロックチェーンベースのDeFi送金ソリューションは、XRPをブリッジ通貨として活用して送金を容易にします。このアプローチにより、取引手数料が大幅に削減され、送金時間が数時間に短縮されるため、クロスボーダー資金移動の効率性と手頃さが大幅に向上します。

結論：DeFiに直面する課題

DeFiは、規制上の不確実性、セキュリティリスク、市場の変動といった重要な課題に直面しています。規制の観点から見ると、DeFiは法的環境が進化している中で運営されており、明確な枠組みがまだ整備されている段階です。仮想通貨やDeFiプロジェクトに対する標準化された定義の欠如は、開発者にとってのコンプライアンス上の困難を生み出し、ユーザー保護に関する懸念を引き起こしています。セキュリティの面では、スマートコントラクトは依然として攻撃の対象となっています。監査メカニズムの改善が進んでいるにもかかわらず、2016年のThe DAOハックや2022年の小規模レンディングプラットフォームへの攻撃など、重大なインシデントが発生していることがセキュリティ侵害がまだ発生していることを示しています。価格の変動の点では、仮想通貨の価格の変動がDeFi資産に影響を与えています。たとえば、クリプト担保ローンでは、Bitcoinの急落が強制的な清算を引き起こし、レンディングプラットフォームの流動性に影響を与え、より広範なDeFiエコシステムを不安定化させる可能性があります。