Mengapa Mastercard membayar dua kali lipat untuk infrastruktur stablecoin yang bisa dibangunnya

Ketika salah satu jaringan kartu terbesar di dunia membayar premi yang signifikan di atas penilaian terakhir sebuah perusahaan untuk mengakuisisinya, itu patut diperhatikan. Ketika perusahaan yang dimaksud membangun infrastruktur penyelesaian stablecoin, itu memberi tahu Anda sesuatu yang mendasar tentang ke mana industri pembayaran percaya bahwa mereka perlu berada - dan seberapa mendesaknya mereka perlu sampai di sana.

Mastercard memiliki pilihan. Mereka dapat bermitra dengan BVNK. Mereka dapat mengambil saham minoritas. Mereka dapat mengakuisisi pemain infrastruktur stablecoin yang lebih kecil dengan harga yang jauh lebih rendah. Sebaliknya, mereka membayar $1,8 miliar - lebih dari dua kali lipat penilaian Seri B BVNK sebesar $750 juta dari hanya lebih dari setahun yang lalu - untuk sebuah perusahaan yang telah menghabiskan bertahun-tahun melakukan pekerjaan yang tidak glamor dalam membangun rel stablecoin tingkat perusahaan di 130 yurisdiksi.

Angka itu memberi tahu Anda lebih banyak tentang ke mana Mastercard melihat pembayaran menuju daripada dek strategi atau panggilan pendapatan mana pun yang pernah bisa. Dan itu mengalahkan akuisisi Stripe sebesar $1,1 miliar terhadap Bridge, menjadikannya kesepakatan infrastruktur stablecoin terbesar dalam sejarah.

Lebih dari $190 triliun bergerak lintas batas setiap tahun melalui rel perbankan koresponden yang dirancang setengah abad yang lalu. Rel tersebut masih berfungsi - dengan cara yang sama seperti mesin faks masih berfungsi. Mereka membawa uang, pada akhirnya, tetapi mereka melakukannya melalui lapisan perantara yang menambah biaya, penundaan, dan opasitas di setiap langkah. Mastercard jelas telah menyimpulkan bahwa memperbaiki sistem ini tidak lagi menjadi strategi yang layak. Pertanyaan yang patut diajukan adalah mengapa mereka mencapai kesimpulan itu sekarang, dan apa artinya bagi sisa industri.

Kepatuhan layak untuk premi

Mastercard tidak kekurangan bakat teknik. Mereka bisa membangun lapisan penyelesaian stablecoin dari awal - dan itu mungkin akan menjadi yang baik. Jadi mengapa membayar premi 140% untuk milik orang lain?

Karena teknologi tidak pernah menjadi bagian yang sulit. Nilai BVNK terletak pada kerangka lisensi multi-yurisdiksinya - yang disusun dengan teliti selama bertahun-tahun keterlibatan regulasi di lebih dari 130 negara. Masuk ke kantor regulator sebanyak itu dan keluar dengan persetujuan membutuhkan waktu yang jenis waktu yang tidak dimiliki oleh jaringan kartu yang bersaing untuk masa depan penyelesaian. Dalam pembayaran, kerangka kepatuhan adalah produknya. Segala sesuatu yang lain dapat dibangun kembali.

Inilah yang memisahkan perusahaan yang diakuisisi oleh keuangan warisan dari yang diabaikan. Perusahaan yang memperlakukan lisensi sebagai investasi inti - bukan pemikiran sekunder - kini adalah perusahaan yang memerintah penilaian miliaran dolar. Mastercard tidak membayar untuk kode BVNK. Mereka membayar untuk tahun-tahun yang akan mereka hilangkan mencoba mereplikasi jejak regulasi BVNK. Perbedaan itu penting karena memberi tahu Anda dengan tepat apa yang akan dicari oleh akuisitor berikutnya di ruang ini.

Dividen pasar yang muncul

Sebagian besar liputan tentang akuisisi ini akan berfokus pada apa artinya bagi modernisasi pembayaran Barat. Tetapi implikasi yang lebih signifikan ada di koridor di mana infrastruktur BVNK akan sangat berarti - dan di mana distribusi Mastercard dapat memberikan manfaat terbesar.

Biaya pengiriman uang masih rata-rata enam hingga delapan persen di koridor yang melayani Afrika dan Asia Tenggara. Seorang pekerja di Dubai yang mengirim $500 ke rumah di Filipina kehilangan $30 hingga $40 per transfer kepada perantara. Di seluruh $685 miliar dalam pengiriman uang yang mengalir ke negara-negara berpenghasilan rendah dan menengah setiap tahun, itu mewakili transfer nilai yang luar biasa jauh dari orang-orang yang paling tidak mampu.

Inilah tepatnya di mana penyelesaian berbasis stablecoin mengubah persamaan. Rel yang mendasarinya tidak memerlukan rangkaian bank koresponden yang diminta oleh pembayaran lintas batas tradisional. Singkirkan perantara tersebut dan biaya tetap satu hingga dua persen menjadi mungkin secara struktural - bukan sebagai tawaran promosi, tetapi sebagai cerminan dari berapa biaya penyelesaian sebenarnya ketika infrastruktur dimodernisasi.

Mastercard kini memiliki infrastruktur tersebut. Dipadukan dengan jaringan pedagang dan distribusinya di pasar yang sedang berkembang, akuisisi ini memiliki potensi untuk membentuk kembali akses keuangan bagi 1,3 miliar orang dewasa yang masih di luar sistem perbankan formal. Ketika jaringan sebesar Mastercard menyambungkan penyelesaian stablecoin ke koridor di mana orang telah membayar delapan persen untuk memindahkan uang mereka sendiri, dampaknya tidak bersifat inkremental. Itu adalah cerita yang jauh lebih besar daripada jaringan kartu yang mengurangi risikonya di crypto.

Balapan rel yang diatur

Stripe mengakuisisi Bridge. Mastercard telah mengakuisisi BVNK. Menurut semua laporan, Visa sedang mengevaluasi langkahnya sendiri. Dalam delapan belas bulan, setiap jaringan kartu besar akan memiliki strategi penyelesaian stablecoin - atau akan menjelaskan kepada pemegang saham mengapa mereka tidak memilikinya.

Ketegangan yang menarik di sini bukan antara keuangan tradisional dan crypto. Kerangka berpikir itu sudah ketinggalan zaman. Kontes sebenarnya adalah antara infrastruktur stablecoin yang diatur dan alternatif yang tidak diatur yang tumbuh di koridor di mana opsi yang mematuhi tetap tidak dapat diakses. Rel yang tidak diatur dapat bergerak lebih cepat karena mereka melewati pekerjaan lisensi yang memungkinkan adopsi institusional. Tetapi kecepatan tanpa legitimasi regulasi adalah rapuh - dan sektor ini memiliki cukup banyak jaringan bekas dari keruntuhan yang terkenal untuk tahu ke mana itu mengarah.

Setiap bulan infrastruktur yang diatur tetap tidak tersedia di koridor tertentu adalah sebulan di mana sistem bayangan mendapatkan pijakan. Akuisisi Mastercard secara signifikan memperpendek waktu itu. Dengan lisensi BVNK di 130 negara dan jangkauan global Mastercard, kesenjangan antara kemampuan yang diatur dan permintaan pasar baru saja menyusut, menguntungkan semua orang yang beroperasi di sisi kepatuhan yang benar.

Premi yang dibayar Mastercard tidak pernah tentang teknologi. Itu tentang waktu - waktu yang dibutuhkan untuk membangun jejak regulasi dari awal sementara pasar bergerak tanpa Anda. Kalkulasi itu sekarang berlaku untuk setiap perusahaan pembayaran warisan yang telah menyaksikan dari pinggir lapangan. Jendela untuk membangun semakin menutup. Jendela untuk membeli semakin mahal setiap kuartal.

Ketika akuisisi berikutnya di ruang ini terjadi - dan itu akan terjadi - tidak ada yang akan menganggapnya sebagai kejutan. Mereka akan menganggapnya sebagai sesuatu yang tak terhindarkan. Perubahan dalam ekspektasi itu adalah tanda paling jelas bahwa infrastruktur stablecoin telah bergerak dari pinggiran pembayaran global ke pusatnya.