Goldman Sachs menolak ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed sebesar 45%, dan tetap memperkirakan dua kali penurunan suku bunga pada tahun ini

2 April, analis Goldman Sachs Manuel Abecassis (Manuel Abecassis) dalam laporan terbarunya menyebutkan bahwa pasar saat ini telah memasukkan peluang kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve (Fed) pada tahun 2026 sekitar 45%, yang secara jelas melebih-lebihkan kemungkinan bahwa guncangan harga minyak akan berkonversi menjadi pengetatan moneter. Sebelum konflik Iran pecah, peluang ini hanya 12%, dan dalam jangka pendek meningkat secara tajam. Goldman Sachs mempertahankan perkiraan dasar dua kali penurunan suku bunga pada tahun ini tidak berubah.

Empat alasan Goldman Sachs: Mengapa guncangan harga minyak tidak memicu kenaikan suku bunga Fed

Goldman Sachs berpendapat bahwa kekhawatiran pasar terhadap kenaikan suku bunga didasarkan pada proyeksi berlebihan atas sifat guncangan energi saat ini, dengan empat bantahan utama sebagai berikut:

Skala guncangan minyak terbatas: guncangan pasokan kali ini “ukurannya relatif kecil, cakupannya sempit”, dan tidak dapat dibandingkan dengan krisis minyak pada 1970-an atau krisis rantai pasokan 2021 hingga 2022. Ketergantungan ekonomi AS modern pada minyak jauh lebih rendah dibandingkan pada 1970-an, dan efisiensi penularan gangguan rantai pasokan juga jauh lebih rendah daripada saat itu

Pasar tenaga kerja memberi penyangga: sebelum perang pecah, pasar tenaga kerja AS sudah menunjukkan tanda-tanda melemah, pertumbuhan upah berada di bawah level yang selaras dengan inflasi 2%, dan ekspektasi inflasi tetap stabil. Goldman Sachs menilai bahwa kondisi awal ini membuat meluasnya inflasi inti tidak mungkin menimbulkan efek limpahan besar

Suku bunga kebijakan sudah di atas level netral: suku bunga dana Federal saat ini berada 50 hingga 75 basis poin lebih tinggi daripada suku bunga netral yang diperkirakan sendiri oleh Fed, sehingga kebijakan itu sendiri sudah memiliki efek pengetatan riil, dan kebutuhan untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut relatif menurun

Data historis tidak mendukung keterkaitan kenaikan suku bunga dengan harga minyak: analisis data historis Goldman Sachs menunjukkan tidak adanya korelasi statistik yang signifikan antara volatilitas harga minyak dan kebijakan pengetatan Fed; menjadikan kenaikan harga minyak sebagai dasar untuk kenaikan suku bunga, tidak memiliki dukungan yang memadai dalam sejarah

Deviasi penetapan harga pasar: dari 12% ke 45% penyesuaian cepat

Sejak konflik Iran meletus, lonjakan harga minyak global memicu kekhawatiran luas bahwa inflasi akan kembali melaju lebih cepat, dan para trader dengan cepat menaikkan peluang kenaikan suku bunga tahun 2026 dari 12% sebelum konflik menjadi sekitar 45%. Di balik penyesuaian cepat ini, tercermin bahwa pasar terlalu menerapkan narasi historis yang linear “guncangan harga minyak → inflasi lepas kendali → respons kenaikan suku bunga”.

Abecassis berpendapat bahwa angka peluang kenaikan suku bunga sebesar 45% “secara jelas melebih-lebihkan risiko bahwa kenaikan harga minyak akan mendorong Fed untuk mengencangkan kebijakan moneternya”, dan mencatat bahwa efektivitas analogi historis di bawah kondisi awal makro saat ini dibatasi oleh berbagai faktor struktural. Dalam laporannya, ia menyatakan secara tegas: “Perkiraan kebijakan Fed berbobot probabilitas kami masih secara jelas cenderung pada kebijakan yang longgar, jauh melampaui ekspektasi pasar.”

Logika inti skenario acuan Goldman Sachs

Goldman Sachs mempertahankan perkiraan dasar dua kali penurunan suku bunga pada tahun 2026; poin utamanya adalah bahwa lingkungan makro saat ini tidak memenuhi prasyarat historis yang menyebabkan Fed beralih ke pengetatan akibat guncangan energi. Ekspektasi inflasi yang tertambat dengan kokoh, pasar tenaga kerja yang sudah memiliki penyangga, suku bunga kebijakan itu sendiri sudah cenderung ketat, serta efisiensi transmisi aktual dari gangguan pasokan energi kali ini yang lebih rendah daripada tingkat yang ditunjukkan oleh ketakutan pasar—keempatnya bersama-sama menopang penilaian Goldman Sachs yang condong pada jalur kebijakan longgar.

Pertanyaan yang sering diajukan

Mengapa Goldman Sachs menganggap penetapan harga pasar terhadap kenaikan suku bunga Fed terlalu tinggi?

Goldman Sachs berpendapat bahwa peluang kenaikan suku bunga sebesar 45% terutama berasal dari kekhawatiran berlebihan pasar terhadap “inflasi lepas kendali yang dipicu oleh harga minyak”. Namun, ketika skala guncangan harga minyak terbatas, pasar tenaga kerja melemah, dan ekspektasi inflasi stabil, kondisi awal ini secara signifikan menurunkan peluang penularan inflasi sekunder, yang berbeda secara mendasar dengan lingkungan historis yang benar-benar memicu pengetatan Fed.

Apa artinya ketika suku bunga kebijakan Fed lebih tinggi dari level netral?

Ketika suku bunga dana Federal berada 50 hingga 75 basis poin di atas level netral, itu berarti kebijakan moneter itu sendiri sudah memiliki efek pengetatan riil. Dalam kondisi ini, bahkan menghadapi guncangan harga minyak dari luar, kebutuhan marginal Fed untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut relatif lebih rendah; ruang untuk penurunan suku bunga justru lebih sesuai dengan kebutuhan fleksibilitas kebijakannya.

Apakah perkiraan penurunan suku bunga Goldman Sachs memiliki risiko penurunan ke bawah?

Laporan Abecassis menggunakan kerangka berbobot probabilitas, dan secara keseluruhan masih jelas cenderung ke kebijakan longgar. Namun, jika konflik Iran meluas lebih jauh, harga minyak terus tinggi, dan menimbulkan efek lepasnya jangkar (de-anchoring) ekspektasi inflasi, perkiraan dasar Goldman Sachs berpotensi direvisi ke atas; tetapi Goldman Sachs saat ini menganggap hal tersebut sebagai bukan skenario dasar. Analisis di atas merupakan penilaian institusional dan tidak membentuk saran investasi.