Perusahaan Strategy yang dipimpin oleh Michael Saylor (sebelumnya MicroStrategy), sebagai perusahaan tunggal di Amerika Serikat yang memiliki Bitcoin terbanyak, sedang menghadapi kesulitan akibat tekanan ganda dari penurunan harga Bitcoin dan utang yang besar. Menurut dokumen 8-K yang diajukan ke SEC pada 7 April, Strategy menyatakan bahwa jika tidak dapat mengatasi kesulitan keuangan saat ini, mereka mungkin terpaksa menjual koin Bitcoin mereka.
terjebak dalam kesulitan keuangan Strategy
Strategi mode pembelian koin yang dibiayai saat ini bergantung pada harapan pasar akan kenaikan harga Bitcoin dalam jangka panjang. Jika harga Bitcoin terjebak dalam fluktuasi atau turun dalam jangka panjang, perusahaan akan menghadapi tekanan ganda: harus membayar bunga utang yang ada, dan harus menghadapi risiko pelunakan ekuitas yang disebabkan oleh penerbitan saham baru.
Menurut pengungkapan dokumen 8-K, Strategy saat ini memiliki 528.185 koin Bitcoin, dengan total nilai lebih dari 40 miliar dolar AS, dan rata-rata biaya pembelian sebesar 67.458 dolar AS / koin. Sejak bertransformasi menjadi "perusahaan Bitcoin" pada tahun 2020, perusahaan ini terus menambah holding melalui cara pembiayaan, menjadi tolok ukur investasi cryptocurrency di pasar saham AS. Namun, dengan harga Bitcoin yang turun dari puncaknya 100.000 dolar AS pada akhir 2024 ke sekitar 76.400 dolar AS, ditambah dengan beban utang sebesar 8,22 miliar dolar AS, kondisi keuangan Strategy sedang menghadapi ujian yang berat.
Strategi Bitcoin Strategy dulunya adalah mesin penggerak lonjakan harga sahamnya, tetapi kini telah menjadi pedang Damocles yang menggantung di atas kepalanya. Dokumen SEC secara jelas menyebutkan bahwa Bitcoin menyumbang "sebagian besar" dari neraca perusahaan, dan fluktuasi harganya secara langsung menentukan kemampuan perusahaan untuk membiayai dan prospek pelunasan utang. Jika beberapa faktor kunci tidak terkendali, penjualan Bitcoin mungkin menjadi kenyataan yang harus dihadapi.
Risiko terbesar berasal dari terus turunnya harga Bitcoin. Jika harga turun di bawah harga pokok 67.458 dolar, bahkan meluncur menuju titik terendah baru-baru ini 74.500 dolar, nilai aset perusahaan akan menyusut secara signifikan. Dokumen memperingatkan, jika Bitcoin turun di bawah nilai buku, Strategy mungkin kesulitan untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan saham atau obligasi. Sejak kemenangan Trump pada November 2024, perusahaan telah membeli 275.965 koin Bitcoin dengan harga rata-rata 93.228 dolar per koin, menghabiskan 25,73 miliar dolar, kini telah merugi 4,6 miliar dolar. Yang lebih buruk, pada kuartal pertama 2025, kerugian yang belum direalisasi dari Bitcoin mencapai 5,91 miliar dolar, yang semakin menambah risiko.
Sementara itu, krisis arus kas juga membuat perusahaan berjalan di atas tipis es. Bisnis inti Strategy — perangkat lunak analisis data, telah gagal menghasilkan arus kas positif selama beberapa kuartal berturut-turut. Namun, perusahaan masih harus membayar bunga utang sebesar 35,1 juta dolar dan dividen sebesar 146 juta dolar setiap tahun, totalnya 181,3 juta dolar. Jika pendanaan eksternal tidak memenuhi, menjual Bitcoin hampir menjadi satu-satunya jalan keluar. Dokumen tersebut menyebutkan, utang sebesar 8,22 miliar dolar (per akhir Maret 2025) membuat tekanan pembayaran seperti gunung, jika kondisi pasar memburuk, perusahaan bahkan mungkin terpaksa menjual dengan 'harga rugi' di bawah harga pokok.
Akhirnya, faktor pasar dan keamanan mungkin menjadi titik pemicu yang tidak terduga. Jika lembaga penyimpanan Bitcoin (seperti bank atau pihak ketiga) bangkrut, atau mengalami serangan siber yang mengakibatkan kehilangan aset, Strategy mungkin terpaksa menjual sisa holding untuk menutupi kerugian. Dokumen tersebut secara khusus menyebutkan bahwa asuransi mereka hanya mencakup sejumlah kecil Bitcoin, menyoroti kenyataan risiko ini.
Tentu saja, Strategy tidak hanya diam saja. Perusahaan berencana untuk mengurangi tekanan dengan menerbitkan saham tambahan atau obligasi baru, dan pada kuartal pertama 2025, mereka menghabiskan 7,7 miliar dolar untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan harga rata-rata 95 ribu dolar per koin. Namun, memasuki bulan April, seiring dengan penurunan pasar, strategi agresif beli ini jelas melambat. Jika saluran pendanaan terhambat, menjual koin menjadi satu-satunya pilihan terakhir.
Seberapa besar pengaruh tekanan jual potensial terhadap pasar?
Strategi holding Bitcoin sebesar sekitar 2.5% dari total pasokan Bitcoin, jika terjadi penjualan, pasar mungkin sulit tenang. Skala penjualan tergantung pada kebutuhan spesifik perusahaan, dan dampaknya akan berlapis-lapis.
Jika hanya untuk memenuhi pengeluaran jangka pendek, seperti membayar bunga tahunan dan dividen sebesar 181,3 juta dolar AS, sekitar 2.318 koin Bitcoin perlu dijual. Ini hanya kurang dari 0,5% dari total holding 528.185 koin, dan dampaknya terhadap pasar relatif terbatas, mungkin hanya akan memicu fluktuasi kecil, sehingga investor mungkin tidak akan terlalu panik. Namun, jika Strategy perlu membayar kembali sebagian utang, seperti 1 miliar dolar AS, maka skala penjualan akan meluas menjadi sekitar 12.800 koin Bitcoin, yang merupakan 2,4% dari holding. Dalam lingkungan di mana volume perdagangan harian Bitcoin hanya 10-30 miliar dolar AS dan likuiditasnya rendah, penjualan semacam itu mungkin mendorong harga turun 5% hingga 10%, cukup untuk membuat pasar merasakan tekanan yang jelas.
Situasi yang lebih serius adalah jika Strategy harus melunasi seluruh utang sebesar 8,22 miliar dolar secara sekaligus, skala penjualan akan melonjak menjadi sekitar 105.000 koin Bitcoin, yang setara dengan 20% dari holding-nya. Penjualan sebesar ini hampir tidak dapat dicerna di pasar saat ini, dan kemungkinan besar akan memicu kejatuhan harga, terutama mengingat sensitivitas pasar Bitcoin terhadap transaksi besar — kejatuhan harga baru-baru ini dari 83.000 dolar menjadi 74.500 dolar telah membuktikan hal ini.
Situasi paling ekstrem adalah kebangkrutan perusahaan atau likuidasi paksa, yang dapat berarti penjualan semua 528,185 koin Bitcoin, dengan total nilai lebih dari 40 miliar dolar. Ini akan menjadi pukulan yang menghancurkan bagi pasar, dan dapat menyebabkan harga Bitcoin terjun setengah, bahkan lebih buruk. Namun, kemungkinan penjualan besar-besaran ini cukup rendah, kecuali perusahaan menghadapi krisis sistemik, seperti pelanggaran utang ditambah likuidasi paksa oleh regulator. Terlepas dari skenario mana, tindakan Strategy dapat menjadi titik balik penting di pasar Bitcoin, dan patut dicermati.
Sisi lain dari dampak pasar adalah reaksi berantai. Jika Strategy menjual, institusi lain atau investor ritel mungkin mengikuti, menyebabkan harga Bitcoin memasuki siklus negatif. Kebijakan tarif setelah Trump menjabat telah memperburuk sentimen jual aset berisiko, dan tindakan Strategy mungkin menjadi "jerami terakhir" yang menjatuhkan pasar.
Lebih menarik perhatian publik adalah bahwa masalah ini juga melibatkan kredibilitas Michael Saylor sendiri. Michael Saylor sebagai pendukung setia Bitcoin, telah beberapa kali menyatakan di media seperti CNBC bahwa "tidak akan pernah menjual koin", bahkan menyatakan akan mewariskan Bitcoin kepada organisasi yang mendukung aset tersebut setelah meninggal. Namun, kata-kata dalam dokumen SEC: "mungkin akan menjual Bitcoin di bawah harga pokok" tampaknya telah menghancurkan janji tersebut.
Apakah benar akan menjual Bitcoin?
Strategi Bitcoin dimulai pada tahun 2020, ketika Saylor memposisikannya sebagai "emas digital" untuk melawan inflasi. Melalui penerbitan obligasi konversi, saham preferen, dan peningkatan ATM, perusahaan telah menginvestasikan total 35,6 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, dengan Holding yang sempat menghasilkan keuntungan mencapai puluhan miliar dolar. Namun, baru-baru ini harga Bitcoin merosot ditambah dengan tekanan utang, perusahaan tidak bisa menghasilkan laba selama tiga kuartal berturut-turut.
Sebenarnya, risiko penjualan yang disebutkan dalam dokumen SEC kali ini bukanlah yang pertama kali disebutkan. Strategy telah mengajukan 25 dokumen 8-K tahun ini, di mana dokumen 8-K yang bertemakan "hasil operasi dan kondisi keuangan" biasanya diajukan pada awal bulan setiap bulan. Laporan "hasil operasi dan kondisi keuangan" pada awal bulan adalah prosedur rutin. Pada dokumen 8-K tanggal 6 Januari, risiko "kemungkinan menjual Bitcoin" telah disebutkan; namun, dokumen bulan Februari dan Maret tidak menyebutkan hal ini, sehingga kali ini setelah tiga bulan, risiko tersebut kembali dicantumkan dalam formulir 8-K. Namun, ungkapan yang langsung dalam dokumen 8-K kali ini "kemungkinan dijual dengan harga yang merugikan" mencerminkan peningkatan tekanan saat ini, yang mungkin terkait langsung dengan penurunan signifikan Bitcoin baru-baru ini dan kerugian yang belum direalisasikan sebesar 5.91 miliar dolar.
Merefleksikan pasar beruang sebelumnya, Strategy juga pernah menghadapi ujian berat, dengan aset bersih negatif, tetapi tidak terpaksa menjual Bitcoin. Ini terutama berkat dua faktor kunci: pertama, jatuh tempo utang yang masih jauh (paling awal 2028), kedua, pendiri Michael Saylor menguasai 48% hak suara, sehingga proposal likuidasi sulit untuk disetujui. Jadi, meskipun Bitcoin turun di bawah harga pokok, kemungkinan terjadinya penjualan "spiral kematian" juga relatif rendah. Dibandingkan dengan pasar beruang sebelumnya, saat ini Strategy memiliki berbagai alat untuk menghadapinya: penerbitan utang, penambahan saham, atau menggunakan holding Bitcoin senilai 40 miliar dolar sebagai jaminan pembiayaan.
Selain itu, dari perspektif tren makro, Bitcoin semakin mendapat pengakuan dari lebih banyak dana kedaulatan dan institusi, dengan prospek jangka panjang yang positif. Meskipun fluktuasi harga jangka pendek dapat menyebabkan tekanan finansial, namun Strategy memiliki jangka waktu utang yang lebih panjang, dan perbaikan lingkungan pasar, sehingga risiko penjualan aktual terbatas.
Bacaan Terkait: "Taruhan Strategis Michael J. Saylor: Penerbitan Premium Bitcoin dan Pengendalian Modal"
Dalam jangka pendek, pasar akan sangat memperhatikan laporan kuartal pertama dan rencana pendanaan selanjutnya. Mengenai apakah akan melakukan penjualan, pasar akan menunggu dengan napas tertahan. Langkah selanjutnya dari perusahaan ini tidak hanya berkaitan dengan keberlangsungan hidupnya, tetapi juga dapat mempengaruhi pola masa depan Bitcoin.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Jika MicroStrategy terpaksa menjual BTC, seberapa besar tekanan jual yang akan diberikan kepada pasar dalam skenario ekstrem?
Perusahaan Strategy yang dipimpin oleh Michael Saylor (sebelumnya MicroStrategy), sebagai perusahaan tunggal di Amerika Serikat yang memiliki Bitcoin terbanyak, sedang menghadapi kesulitan akibat tekanan ganda dari penurunan harga Bitcoin dan utang yang besar. Menurut dokumen 8-K yang diajukan ke SEC pada 7 April, Strategy menyatakan bahwa jika tidak dapat mengatasi kesulitan keuangan saat ini, mereka mungkin terpaksa menjual koin Bitcoin mereka.
terjebak dalam kesulitan keuangan Strategy
Strategi mode pembelian koin yang dibiayai saat ini bergantung pada harapan pasar akan kenaikan harga Bitcoin dalam jangka panjang. Jika harga Bitcoin terjebak dalam fluktuasi atau turun dalam jangka panjang, perusahaan akan menghadapi tekanan ganda: harus membayar bunga utang yang ada, dan harus menghadapi risiko pelunakan ekuitas yang disebabkan oleh penerbitan saham baru.
Menurut pengungkapan dokumen 8-K, Strategy saat ini memiliki 528.185 koin Bitcoin, dengan total nilai lebih dari 40 miliar dolar AS, dan rata-rata biaya pembelian sebesar 67.458 dolar AS / koin. Sejak bertransformasi menjadi "perusahaan Bitcoin" pada tahun 2020, perusahaan ini terus menambah holding melalui cara pembiayaan, menjadi tolok ukur investasi cryptocurrency di pasar saham AS. Namun, dengan harga Bitcoin yang turun dari puncaknya 100.000 dolar AS pada akhir 2024 ke sekitar 76.400 dolar AS, ditambah dengan beban utang sebesar 8,22 miliar dolar AS, kondisi keuangan Strategy sedang menghadapi ujian yang berat.
Strategi Bitcoin Strategy dulunya adalah mesin penggerak lonjakan harga sahamnya, tetapi kini telah menjadi pedang Damocles yang menggantung di atas kepalanya. Dokumen SEC secara jelas menyebutkan bahwa Bitcoin menyumbang "sebagian besar" dari neraca perusahaan, dan fluktuasi harganya secara langsung menentukan kemampuan perusahaan untuk membiayai dan prospek pelunasan utang. Jika beberapa faktor kunci tidak terkendali, penjualan Bitcoin mungkin menjadi kenyataan yang harus dihadapi.
Risiko terbesar berasal dari terus turunnya harga Bitcoin. Jika harga turun di bawah harga pokok 67.458 dolar, bahkan meluncur menuju titik terendah baru-baru ini 74.500 dolar, nilai aset perusahaan akan menyusut secara signifikan. Dokumen memperingatkan, jika Bitcoin turun di bawah nilai buku, Strategy mungkin kesulitan untuk mengumpulkan dana melalui penerbitan saham atau obligasi. Sejak kemenangan Trump pada November 2024, perusahaan telah membeli 275.965 koin Bitcoin dengan harga rata-rata 93.228 dolar per koin, menghabiskan 25,73 miliar dolar, kini telah merugi 4,6 miliar dolar. Yang lebih buruk, pada kuartal pertama 2025, kerugian yang belum direalisasi dari Bitcoin mencapai 5,91 miliar dolar, yang semakin menambah risiko.
Sementara itu, krisis arus kas juga membuat perusahaan berjalan di atas tipis es. Bisnis inti Strategy — perangkat lunak analisis data, telah gagal menghasilkan arus kas positif selama beberapa kuartal berturut-turut. Namun, perusahaan masih harus membayar bunga utang sebesar 35,1 juta dolar dan dividen sebesar 146 juta dolar setiap tahun, totalnya 181,3 juta dolar. Jika pendanaan eksternal tidak memenuhi, menjual Bitcoin hampir menjadi satu-satunya jalan keluar. Dokumen tersebut menyebutkan, utang sebesar 8,22 miliar dolar (per akhir Maret 2025) membuat tekanan pembayaran seperti gunung, jika kondisi pasar memburuk, perusahaan bahkan mungkin terpaksa menjual dengan 'harga rugi' di bawah harga pokok.
Akhirnya, faktor pasar dan keamanan mungkin menjadi titik pemicu yang tidak terduga. Jika lembaga penyimpanan Bitcoin (seperti bank atau pihak ketiga) bangkrut, atau mengalami serangan siber yang mengakibatkan kehilangan aset, Strategy mungkin terpaksa menjual sisa holding untuk menutupi kerugian. Dokumen tersebut secara khusus menyebutkan bahwa asuransi mereka hanya mencakup sejumlah kecil Bitcoin, menyoroti kenyataan risiko ini.
Tentu saja, Strategy tidak hanya diam saja. Perusahaan berencana untuk mengurangi tekanan dengan menerbitkan saham tambahan atau obligasi baru, dan pada kuartal pertama 2025, mereka menghabiskan 7,7 miliar dolar untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin dengan harga rata-rata 95 ribu dolar per koin. Namun, memasuki bulan April, seiring dengan penurunan pasar, strategi agresif beli ini jelas melambat. Jika saluran pendanaan terhambat, menjual koin menjadi satu-satunya pilihan terakhir.
Seberapa besar pengaruh tekanan jual potensial terhadap pasar?
Strategi holding Bitcoin sebesar sekitar 2.5% dari total pasokan Bitcoin, jika terjadi penjualan, pasar mungkin sulit tenang. Skala penjualan tergantung pada kebutuhan spesifik perusahaan, dan dampaknya akan berlapis-lapis.
Jika hanya untuk memenuhi pengeluaran jangka pendek, seperti membayar bunga tahunan dan dividen sebesar 181,3 juta dolar AS, sekitar 2.318 koin Bitcoin perlu dijual. Ini hanya kurang dari 0,5% dari total holding 528.185 koin, dan dampaknya terhadap pasar relatif terbatas, mungkin hanya akan memicu fluktuasi kecil, sehingga investor mungkin tidak akan terlalu panik. Namun, jika Strategy perlu membayar kembali sebagian utang, seperti 1 miliar dolar AS, maka skala penjualan akan meluas menjadi sekitar 12.800 koin Bitcoin, yang merupakan 2,4% dari holding. Dalam lingkungan di mana volume perdagangan harian Bitcoin hanya 10-30 miliar dolar AS dan likuiditasnya rendah, penjualan semacam itu mungkin mendorong harga turun 5% hingga 10%, cukup untuk membuat pasar merasakan tekanan yang jelas.
Situasi yang lebih serius adalah jika Strategy harus melunasi seluruh utang sebesar 8,22 miliar dolar secara sekaligus, skala penjualan akan melonjak menjadi sekitar 105.000 koin Bitcoin, yang setara dengan 20% dari holding-nya. Penjualan sebesar ini hampir tidak dapat dicerna di pasar saat ini, dan kemungkinan besar akan memicu kejatuhan harga, terutama mengingat sensitivitas pasar Bitcoin terhadap transaksi besar — kejatuhan harga baru-baru ini dari 83.000 dolar menjadi 74.500 dolar telah membuktikan hal ini.
Situasi paling ekstrem adalah kebangkrutan perusahaan atau likuidasi paksa, yang dapat berarti penjualan semua 528,185 koin Bitcoin, dengan total nilai lebih dari 40 miliar dolar. Ini akan menjadi pukulan yang menghancurkan bagi pasar, dan dapat menyebabkan harga Bitcoin terjun setengah, bahkan lebih buruk. Namun, kemungkinan penjualan besar-besaran ini cukup rendah, kecuali perusahaan menghadapi krisis sistemik, seperti pelanggaran utang ditambah likuidasi paksa oleh regulator. Terlepas dari skenario mana, tindakan Strategy dapat menjadi titik balik penting di pasar Bitcoin, dan patut dicermati.
Sisi lain dari dampak pasar adalah reaksi berantai. Jika Strategy menjual, institusi lain atau investor ritel mungkin mengikuti, menyebabkan harga Bitcoin memasuki siklus negatif. Kebijakan tarif setelah Trump menjabat telah memperburuk sentimen jual aset berisiko, dan tindakan Strategy mungkin menjadi "jerami terakhir" yang menjatuhkan pasar.
Lebih menarik perhatian publik adalah bahwa masalah ini juga melibatkan kredibilitas Michael Saylor sendiri. Michael Saylor sebagai pendukung setia Bitcoin, telah beberapa kali menyatakan di media seperti CNBC bahwa "tidak akan pernah menjual koin", bahkan menyatakan akan mewariskan Bitcoin kepada organisasi yang mendukung aset tersebut setelah meninggal. Namun, kata-kata dalam dokumen SEC: "mungkin akan menjual Bitcoin di bawah harga pokok" tampaknya telah menghancurkan janji tersebut.
Apakah benar akan menjual Bitcoin?
Strategi Bitcoin dimulai pada tahun 2020, ketika Saylor memposisikannya sebagai "emas digital" untuk melawan inflasi. Melalui penerbitan obligasi konversi, saham preferen, dan peningkatan ATM, perusahaan telah menginvestasikan total 35,6 miliar dolar untuk membeli Bitcoin, dengan Holding yang sempat menghasilkan keuntungan mencapai puluhan miliar dolar. Namun, baru-baru ini harga Bitcoin merosot ditambah dengan tekanan utang, perusahaan tidak bisa menghasilkan laba selama tiga kuartal berturut-turut.
Sebenarnya, risiko penjualan yang disebutkan dalam dokumen SEC kali ini bukanlah yang pertama kali disebutkan. Strategy telah mengajukan 25 dokumen 8-K tahun ini, di mana dokumen 8-K yang bertemakan "hasil operasi dan kondisi keuangan" biasanya diajukan pada awal bulan setiap bulan. Laporan "hasil operasi dan kondisi keuangan" pada awal bulan adalah prosedur rutin. Pada dokumen 8-K tanggal 6 Januari, risiko "kemungkinan menjual Bitcoin" telah disebutkan; namun, dokumen bulan Februari dan Maret tidak menyebutkan hal ini, sehingga kali ini setelah tiga bulan, risiko tersebut kembali dicantumkan dalam formulir 8-K. Namun, ungkapan yang langsung dalam dokumen 8-K kali ini "kemungkinan dijual dengan harga yang merugikan" mencerminkan peningkatan tekanan saat ini, yang mungkin terkait langsung dengan penurunan signifikan Bitcoin baru-baru ini dan kerugian yang belum direalisasikan sebesar 5.91 miliar dolar.
Merefleksikan pasar beruang sebelumnya, Strategy juga pernah menghadapi ujian berat, dengan aset bersih negatif, tetapi tidak terpaksa menjual Bitcoin. Ini terutama berkat dua faktor kunci: pertama, jatuh tempo utang yang masih jauh (paling awal 2028), kedua, pendiri Michael Saylor menguasai 48% hak suara, sehingga proposal likuidasi sulit untuk disetujui. Jadi, meskipun Bitcoin turun di bawah harga pokok, kemungkinan terjadinya penjualan "spiral kematian" juga relatif rendah. Dibandingkan dengan pasar beruang sebelumnya, saat ini Strategy memiliki berbagai alat untuk menghadapinya: penerbitan utang, penambahan saham, atau menggunakan holding Bitcoin senilai 40 miliar dolar sebagai jaminan pembiayaan.
Selain itu, dari perspektif tren makro, Bitcoin semakin mendapat pengakuan dari lebih banyak dana kedaulatan dan institusi, dengan prospek jangka panjang yang positif. Meskipun fluktuasi harga jangka pendek dapat menyebabkan tekanan finansial, namun Strategy memiliki jangka waktu utang yang lebih panjang, dan perbaikan lingkungan pasar, sehingga risiko penjualan aktual terbatas.
Bacaan Terkait: "Taruhan Strategis Michael J. Saylor: Penerbitan Premium Bitcoin dan Pengendalian Modal"
Dalam jangka pendek, pasar akan sangat memperhatikan laporan kuartal pertama dan rencana pendanaan selanjutnya. Mengenai apakah akan melakukan penjualan, pasar akan menunggu dengan napas tertahan. Langkah selanjutnya dari perusahaan ini tidak hanya berkaitan dengan keberlangsungan hidupnya, tetapi juga dapat mempengaruhi pola masa depan Bitcoin.