Di ruang cryptocurrency saat ini, stablecoin telah menjadi elemen kunci yang tidak dapat diabaikan. Nilai uniknya tidak hanya tercermin dalam fungsi menengah transaksi aset kripto, tetapi juga menunjukkan potensi revolusioner dalam skenario keuangan tradisional seperti pembayaran dan penyelesaian lintas batas.
Ditulis oleh: Crypto Salad
Di ruang cryptocurrency saat ini, stablecoin telah menjadi elemen kunci yang tidak dapat diabaikan. Nilai uniknya tidak hanya tercermin dalam fungsi menengah transaksi aset kripto, tetapi juga menunjukkan potensi revolusioner dalam skenario keuangan tradisional seperti pembayaran dan penyelesaian lintas batas. Data industri terbaru menunjukkan bahwa per 9 April 2025, kapitalisasi pasar stablecoin global yang beredar telah naik menjadi $236,7 miliar. Lembaga manajemen aset terkemuka, termasuk BlackRock dan Fidelity, serta ekonomi berdaulat seperti Uni Eropa dan Singapura, mempercepat penyebaran stablecoin. Circle, penerbit stablecoin USDC, juga baru-baru ini secara resmi menyerahkan prospektus ke SEC AS, dan diperkirakan akan mendarat di Nasdaq dengan penilaian $5 miliar hingga $7 miliar, yang juga telah menjadi mikrokosmos dari industri yang sedang booming.
Apa sebenarnya stablecoin itu? Mengapa stablecoin mempertahankan nilai stabilnya? **
Apa perbedaan antara stablecoin dan mata uang kripto lainnya? **
Untuk apa sebenarnya stablecoin digunakan? Mengapa kita membutuhkan stablecoin? **
**Apa stablecoin utama yang saat ini ada di pasaran? Apa perbedaan antara stablecoin yang berbeda? **
Tim Crypto Salad telah sangat terlibat dalam industri cryptocurrency selama bertahun-tahun dan memiliki pengalaman yang kaya dalam menangani masalah kepatuhan lintas batas yang kompleks dalam industri cryptocurrency.
1. Apa sebenarnya stablecoin itu?
Tidak ada definisi yang ketat tentang konsep stablecoin. Sebaliknya, ekstensi dan konotasi stablecoin terus berubah seiring perkembangan industri. Secara garis besar, stablecoin mengacu pada mata uang kripto yang secara teoritis dapat dipertahankan pada harga tertentu untuk waktu yang lama, dan fitur intinya adalah menjaga stabilitas relatif nilai mata uang melalui mekanisme tertentu. **
Namun, penting untuk membuat perbedaan yang jelas antara mata uang digital bank sentral (CBDC) yang dikeluarkan oleh otoritas moneter negara-negara berdaulat dan bukan sebagai stablecoin. Secara khusus, mata uang digital bank sentral mempertahankan hubungan pertukaran setara 1: 1 dengan mata uang fiat tradisional, dan didukung oleh kredit nasional sebagai dukungan yang mendasarinya, yang pada dasarnya merupakan inovasi bentuk digital dari tender legal, seperti yuan digital yang dipromosikan oleh pilot China. Dalam konteks industri kripto, stablecoin sebagian besar dikeluarkan oleh entitas swasta, dan penahan nilainya bergantung pada kredit komersial, aset jaminan, atau protokol algoritmik untuk dipelihara. Perbedaan mendasar ini juga tercermin dengan jelas dalam kerangka peraturan berbagai negara, dan sebagian besar yurisdiksi telah dengan jelas membagi mata uang digital bank sentral dan stablecoin komersial ke dalam kategori peraturan yang berbeda ketika merumuskan kebijakan peraturan yang relevan agar sesuai dengan karakteristik risiko dan tujuan kebijakan masing-masing.
Jadi mengapa stablecoin muncul di industri kripto? Untuk memahami kasus penggunaan stablecoin, pertama-tama kita harus kembali ke pasar cryptocurrency itu sendiri.
Pertama-tama, ada banyak jenis cryptocurrency di pasar sebelum stablecoin ada. Namun, ada titik sakit yang sangat besar bagi investor saat ini, yaitu, fluktuasi harga berbagai cryptocurrency di pasar sangat signifikan. Akibatnya, investor tidak memiliki penyimpan nilai yang stabil setelah mengambil keuntungan, dan fluktuasi harga cryptocurrency pada akhirnya dapat menyebabkan kerugian yang tidak perlu bagi investor. Oleh karena itu, masalah inti yang diselesaikan dengan munculnya stablecoin adalah masalah penyimpan nilai di dunia cryptocurrency. **
Jika kita menggambar analogi dengan dunia nyata, kita dapat memahami cryptocurrency seperti Bitcoin dan Ethereum, yang memiliki fluktuasi harga yang signifikan, sebagai target investasi, seperti saham. Sebaliknya, stablecoin adalah mata uang fiat yang kita gunakan di dunia nyata. Kita dapat membeli cryptocurrency yang ingin kita investasikan dengan menggunakan stablecoin. Setelah itu, setelah untung atau rugi investasi, cryptocurrency yang sesuai ditukar kembali ke stablecoin, untuk mengunci untung atau rugi investasi Anda. Ini adalah salah satu skenario aplikasi awal dan logika penggunaan stablecoin di pasar cryptocurrency. Oleh karena itu, bagi investor, langkah pertama untuk memasuki pasar cryptocurrency untuk investasi adalah menukar mata uang fiat dunia nyata dengan stablecoin dunia kripto, dan kemudian menggunakan stablecoin untuk memperdagangkan cryptocurrency lainnya.
Selain pasar cryptocurrency, dengan pengembangan lebih lanjut dan perluasan stablecoin, stablecoin juga banyak digunakan di berbagai bidang seperti DeFi (keuangan terdesentralisasi), penyelesaian pembayaran lintas batas, dll.
Di bidang pembayaran lintas batas tradisional, aliran dana masih sangat bergantung pada sistem perbankan. Model pembayaran dan penyelesaian ini, yang bergantung pada sistem keuangan tradisional, menghadirkan banyak tantangan. Pertama-tama, pembayaran lintas batas perlu diproses oleh lembaga multi-level seperti bank koresponden dan bank kliring, menghasilkan proses yang rumit dan panjang. Secara umum, transfer lintas batas reguler memakan waktu rata-rata 2-5 hari kerja, dan beberapa transaksi kompleks bahkan mungkin tertunda selama lebih dari 7 hari. Kedua, biaya pembayaran lintas batas secara signifikan lebih tinggi daripada transfer domestik. Menurut penelitian industri, biaya rata-rata global untuk mengirim pengiriman uang pada tahun 2022 adalah sekitar 6,38%. **
Selain itu, pembayaran lintas batas dalam sistem perbankan tradisional juga menghadapi hambatan institusional. **Misalnya, perbedaan dalam kontrol modal, persyaratan teks, dan proses kepatuhan lainnya di berbagai negara dapat mengakibatkan penundaan pembayaran; Kebijakan kontrol valuta asing dari beberapa negara pasar berkembang dapat secara langsung menyebabkan intersepsi atau pembekuan pesanan pembayaran. Masalah struktural ini menyulitkan sistem pembayaran lintas batas tradisional untuk memenuhi kebutuhan penyelesaian yang efisien, murah, dan instan di era ekonomi digital, meninggalkan ruang besar untuk inovasi dalam solusi pembayaran baru.
Tim Crypto Salad menemukan bahwa kemunculan stablecoin membentuk kembali lanskap dan ekologi industri pembayaran lintas batas. Pembayaran stablecoin menunjukkan efisiensi dan keunggulan biaya yang signifikan dibandingkan sistem perbankan tradisional. Mengambil stablecoin arus utama saat ini sebagai contoh, transfer lintas batas biasanya dapat diselesaikan dalam waktu kurang dari 2 menit, dan seluruh proses tidak perlu bergantung pada jaringan bank koresponden yang kompleks atau lembaga kliring. Pembayaran stablecoin mencapai penyelesaian instan T + 0, yang secara signifikan mengurangi biaya pendudukan modal dalam pembayaran lintas batas.
Terlebih lagi, biaya transaksi pembayaran stablecoin jauh lebih rendah daripada sistem perbankan tradisional. Menggunakan jaringan Ethereum sebagai contoh, menurut YCharts, biaya gas rata-rata Ethereum telah turun dari 72gwei pada tahun 2024 menjadi hanya 2.7gwei (sekitar 0.000005USD) pada 12 Maret 2025. Fitur berbiaya rendah ini secara signifikan mengurangi keausan pembayaran dan penyelesaian lintas batas, yang membuat stablecoin memiliki keuntungan yang jelas dalam skenario pembayaran lintas batas frekuensi tinggi dalam jumlah kecil.
Lompatan efisiensi yang disebutkan di atas disebabkan oleh pemberdayaan tiga teknologi: pertama, teknologi buku besar terdistribusi memastikan bahwa informasi pembayaran diunggah ke rantai secara real time, dan verifikasi sinkron dari semua node tidak hanya menghilangkan tautan rekonsiliasi tradisional, tetapi juga membangun mekanisme kepercayaan baru melalui buku akun yang dapat dilacak dan transparan; Kedua, kontrak pintar secara otomatis mengeksekusi logika likuidasi, menghindari penundaan proses yang disebabkan oleh intervensi manual. Terlebih lagi, jaringan blockchain dapat beroperasi 24 jam × sehari, 7 jam seminggu, benar-benar mematahkan belenggu likuiditas sistem perbankan yang tunduk pada jam kerja.
!
(Bagan di atas menunjukkan perbandingan antara bank tradisional dan stablecoin di bidang pembayaran lintas batas, untuk referensi) *
Di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi), stablecoin telah menjadi aset landasan operasi ekologisnya. Sebagai media nilai penting dalam protokol DeFi, stablecoin tidak hanya memberikan dukungan likuiditas yang stabil dan memadai untuk berbagai platform terdesentralisasi, tetapi juga lebih mengoptimalkan model ekonomi perdagangan dan pinjaman pada platform DeFi melalui karakteristik volatilitasnya yang rendah. Mengambil protokol pinjaman seperti Compound dan Aave sebagai contoh, stablecoin, sebagai aset jaminan utama dan unit harga, dapat memastikan stabilitas kumpulan modal dan menghindari risiko likuidasi yang disebabkan oleh fluktuasi tajam dalam harga aset kripto.
2. Apa stablecoin utama di pasar, dan apa perbedaan antara stablecoin yang berbeda?
Saat ini, stablecoin arus utama di pasar dapat dibagi menjadi stablecoin dengan jaminan mata uang fiat, stablecoin dengan jaminan cryptocurrency, stablecoin dengan jaminan aset fisik, dan stablecoin berbasis algoritma sesuai dengan kelas aset fisik yang dijaminkan. Selanjutnya, penulis akan menganalisis setiap stablecoin utama dari tiga perspektif: kapitalisasi pasar, mekanisme stabilitas mata uang, dan kepatuhan.
!
(Gambar di atas adalah grafik perbandingan dari beberapa jenis stablecoin yang berbeda, untuk referensi, yang akan diperluas secara rinci di bawah) *
(1) Stablecoin yang Dipatok Mata Uang Fiat
Stablecoin yang dipatok fiat adalah stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat atau setara kas yang sesuai. Akun USDC dan USDT untuk sebagian besar pangsa pasar stablecoin yang beredar, dengan kapitalisasi pasar gabungan lebih dari $200 miliar, terhitung lebih dari 85% dari total nilai pasar stablecoin yang beredar.
1、USDC
Informasi dasar: USDC dikeluarkan dan dioperasikan oleh Circle, dan stablecoin memiliki kapitalisasi pasar yang beredar sekitar $60 miliar sejauh ini.
Mekanisme Stabilisasi Mata Uang: Circle mendukung stabilitas mata uang USDC dengan menimbun aset secara berlebihan seperti uang tunai dolar AS dan obligasi Treasury AS jangka pendek. Yang disebut "cadangan berlebih" berarti bahwa nilai aset cadangan Circle untuk USDC akan sedikit lebih tinggi daripada nilai pasar USDC yang beredar, yang selanjutnya memastikan stabilitas nilai mata uang. Selain itu, cadangan stablecoin yang relevan akan diaudit setiap bulan oleh Deloitte, auditor pihak ketiga, untuk mengungkapkan cadangan yang sesuai selama periode tersebut.
!
(Gambar di atas adalah diagram skematik dari cadangan yang diungkapkan di situs resmi Circle) *
Kerangka Kerja Kepatuhan: Penerbit USDC, Circle, adalah pemancar uang berlisensi yang diatur oleh undang-undang negara bagian AS. Perusahaan ini terdaftar di FinCEN (Financial Crimes Enforcement Agency) dan memiliki lisensi pengiriman uang (MTL) di beberapa negara bagian AS. Anak perusahaan yang diatur Circle menjadi penerbit stablecoin pertama pada tahun 2024 yang berkomitmen untuk mematuhi persyaratan cryptoasset terkait nilai (VRCA) yang dikeluarkan oleh Ontario Securities Commission (OSC) dan Canadian Securities Administrator (CSA). Hal ini memungkinkan USDC, stablecoin yang dikeluarkan oleh Circle Inc., untuk diperdagangkan secara publik di platform perdagangan aset kripto di Kanada. Pada tahun 2024, Circle, sebagai platform pembayaran digital terkemuka, menerima lisensi untuk penerbitan MiCA Directive Uni Eropa untuk stablecoin USDC dan EURC-nya. Ini juga menjadikan USDC stablecoin utama pertama yang memenuhi persyaratan kepatuhan MiCA UE. **
2、USDT
Informasi dasar: USDT dikeluarkan dan dioperasikan oleh Tether, dan stablecoin memiliki kapitalisasi pasar yang beredar sekitar $60 miliar sejauh ini.
Mekanisme Stabilisasi Mata Uang: Tether menjaga stabilitas USDT melalui cadangan aset tunai dan non-tunai 1: 1 seperti obligasi Treasury AS, kertas komersial, dan dana pasar uang. Mekanismenya mirip dengan USDC. Pada saat yang sama, BDO Italia, auditor pihak ketiga, menerbitkan laporan cadangan triwulanan, bukan bulanan.
!
(Gambar di atas adalah diagram skematik dari cadangan yang diungkapkan di situs web resmi Tether) *
Kerangka kepatuhan: Kepatuhan USDT sering dipertanyakan. Tether, penerbit USDT, didenda $41 juta oleh CFTC (Commodity Futures Trading Commission) pada tahun 2021 karena cadangan yang tidak transparan. Bahkan dengan denda, pengungkapan cadangan USDT saat ini masih belum sepenuhnya transparan. Pada tahun 2024, Tether** diselidiki oleh OFAC atas dugaan pelanggaran sanksi OFAC karena penyediaan layanan dompet stablecoin kepada entitas yang terkena sanksi OFAC (Office of Foreign Assets Control) dan dugaan pencucian uang. Akhirnya, Tether berkompromi dengan OFAC dan membekukan $ 835 juta dolar AS terkait dengan kegiatan ilegal. Pada saat yang sama, sampai sekarang, Tether belum menerima lisensi untuk menerbitkan MiCA di Uni Eropa, sehingga berisiko dihapus dari daftar di bursa Eropa.
USDC dan USDT, meskipun keduanya adalah stablecoin dengan jaminan fiat utama di pasar. Namun, melalui analisis di atas, tidak sulit untuk melihat bahwa transparansi audit USDT dan kepatuhan terhadap peraturan sebenarnya jauh lebih rendah daripada USDC. Jadi mengapa UDST masih memegang bagian yang tinggi dari kapitalisasi pasar yang beredar? **
Tim Crypto Salad percaya bahwa USDT telah mampu mempertahankan kapitalisasi pasar yang beredar ratusan miliar dolar meskipun ada kekurangan yang jelas dalam kepatuhan dan transparansi audit, berkat ekosistem lengkap dan efek jaringan yang telah dibangunnya di ekosistem crypto. Keberhasilan USDT bukanlah kebetulan, tetapi hasil dari kombinasi faktor, yang intinya terletak pada kemampuannya untuk menembus skenario aplikasi legal dan non-tradisional.
Pertama-tama, meluasnya penggunaan USDT dalam skenario hukum telah menetapkan posisi kuncinya. Sebagai stablecoin terbesar di dunia, USDT mendominasi pertukaran mata uang kripto, dengan hampir semua bursa utama menawarkan pasangan perdagangan USDT dan mata uang kripto lainnya, dan kedalaman likuiditas serta volume perdagangannya jauh melebihi stablecoin lainnya. Hal ini menjadikan USDT sebagai jembatan utama antara aset kripto dan mata uang fiat. Selain itu, USDT juga memainkan peran sentral dalam pasar over-the-counter (OTC), dan kenyamanan serta berbagai skenario penggunaannya menjadikannya salah satu alat utama bagi institusi dan individu untuk masuk dan keluar dari dana dalam jumlah besar.
Namun, apa yang benar-benar unik tentang USDT adalah penggunaannya yang luas dalam skenario non-tradisional. Terlepas dari kontroversi kepatuhannya yang sedang berlangsung, anonimitas, desentralisasi, dan keuntungan penggerak pertama USDT yang signifikan menjadikannya alat bantu untuk aliran modal di beberapa area hitam dan abu-abu. Misalnya, menurut laporan Perserikatan Bangsa-Bangsa, cryptocurrency yang dipimpin oleh USDT telah menjadi bagian penting dari bank uang bawah tanah dan infrastruktur pencucian uang di Asia Timur dan Tenggara, memfasilitasi kejahatan terorganisir transnasional lokal. Seperti disebutkan di atas, USDT telah diselidiki oleh OFAC karena digunakan untuk mentransfer transaksi ke entitas yang terkena sanksi AS, yang juga mengonfirmasi fitur ini.
Secara keseluruhan, keuntungan penggerak pertama yang dibawa oleh masuknya awal USDT ke pasar telah memungkinkannya untuk membentuk siklus penguatan diri dalam hal kepercayaan pihak lawan, kedalaman likuiditas, dan cakupan skenario penggunaan. Meskipun stablecoin seperti USDC memiliki keunggulan signifikan dalam hal transparansi dan kepatuhan audit, posisi ekologis USDT saat ini di dunia kripto masih perlu mengatasi dua hambatan: biaya migrasi pengguna dan kelekatan ekologis.
(2) Stablecoin terkait aset kripto
1、DAI
Informasi Dasar: Stablecoin DAI dikeluarkan oleh MakerDAO. Sampai sekarang, DAI memiliki kapitalisasi pasar yang beredar sekitar $ 3,1 miliar.
Stabilisasi Nilai Mata Uang: Stabilitas DAI tidak bergantung pada mata uang fiat dunia nyata atau setara kas, tetapi dicapai melalui mekanisme over-collateralization aset kripto. Logika inti dari stablecoin terdesentralisasi ini adalah untuk mengubah aset yang mudah menguap menjadi pembawa nilai stabil yang dipatok ke dolar AS, yaitu DAI. Ini pada dasarnya adalah sistem jaminan dinamis berdasarkan aset kripto. **
Secara khusus, pengguna perlu mengunci aset kripto (seperti ETH, BTC, dll.) ke Maker Vault, kontrak pintar dalam protokol MakerDAO, dalam proporsi berlebih. Secara khusus, nilai aset kripto yang dipertaruhkan umumnya 150%-300% dari nilai DAI. Alasan pengguna ingin overcollateralize adalah karena volatilitas harga aset kripto yang dijadikan collateral tinggi, dan overcollateralization dapat mengurangi risiko nilai DAI akan terdecoupled akibat perubahan drastis harga collateral tersebut. Ketika nilai agunan menurun karena volatilitas pasar, sistem akan secara otomatis memicu proses likuidasi sesuai smart contract, dan menjaga hubungan jangkar antara DAI dan dolar AS melalui biaya stabilitas dan penalti likuidasi.
Kehalusan mekanisme overcollateralization ini adalah bahwa ia tidak hanya mempertahankan sifat aset kripto yang terdesentralisasi, tetapi juga memecahkan masalah kepercayaan terpusat dari stablecoin tradisional melalui model matematika, dan akhirnya mewujudkan penerbitan stablecoin yang terdesentralisasi.
Kerangka Kepatuhan: Tim Crypto Salad menemukan bahwa, tidak seperti Circle dan Tether yang disebutkan di atas, MakerDAO bukanlah entitas bisnis dalam pengertian tradisional, tetapi organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) yang dibangun di atas blockchain Ethereum. Stabilitas nilai mata uang DAI tidak bergantung pada dukungan kredit dari lembaga terpusat, tetapi terutama dipertahankan melalui sistem jaminan dinamis berbasis algoritma dan konsensus masyarakat. Sementara desain ini mencapai cita-cita desentralisasi pada tingkat teknis, desain ini juga menghadirkan tantangan regulasi yang unik. Karena kurangnya badan hukum yang jelas, kepatuhan DAI sulit dinilai melalui kerangka peraturan sistem keuangan tradisional, dan transparansinya lebih bergantung pada audit teknis dan tata kelola internal daripada kendala hukum eksternal.
(3) Stablecoin yang terkait dengan aset fisik
1、PAXG
Informasi Dasar: PAXG adalah stablecoin emas yang dikeluarkan oleh perusahaan Paxos. Pada Maret 2025, PAXG memiliki kapitalisasi pasar sekitar $1.87 miliar, terhitung 76% dari pasar stablecoin emas.
Stabilisasi Mata Uang: Cadangan emas fisik PAXG disimpan di escrow oleh Paxos Trust Company. Bar ini disimpan dengan aman ** di brankas seperti Brink. ** Cadangan emas di lemari besi ditinjau dan diungkapkan setiap bulan oleh perusahaan audit pihak ketiga untuk memverifikasi bahwa cadangan emas mereka sesuai dengan pasokan token. Dan, pemegang PAXG dapat menebus sejumlah token dengan jumlah emas fisik yang sesuai. Melalui struktur hukum di atas, Paxos dapat memastikan bahwa satu token PAXG setara dengan satu troy ounce emas batangan pengiriman standar London, dan nilainya secara langsung terkait dengan harga emas real-time di pasar. Pemegang token dapat melihat nomor seri emas fisik, nilai, dan karakteristik fisik lainnya dengan memasukkan alamat dompet Ethereum mereka di alat pencarian PAXG.
Pada dasarnya, token PAXG adalah proyek RWA (Real World Asset) berdasarkan aset fisik emas. **Berbeda dari stablecoin arus utama, volatilitas harga emas aset dasarnya lebih tinggi daripada stablecoin arus utama seperti uang tunai atau obligasi negara jangka pendek, sehingga ada perbedaan tertentu dalam posisi di antara keduanya. Namun, karena nilai jangka panjang emas sebagai aset safe-haven selalu diakui pasar di tengah ketidakpastian ekonomi, karakteristik underlying asset-nya membuat PAXG secara fungsional memiliki atribut stablecoin tertentu, sehingga masuk dalam pembahasan stablecoin.
!
(Gambar di atas adalah tangkapan layar halaman Pertanyaan Cadangan Emas di Paxos)
Kerangka Kepatuhan: Penerbitan PAXG disetujui dan diatur oleh Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York. Penerbit, Paxos, memegang cadangan emas melalui perusahaan perwalian, sehingga mencapai pemisahan lengkap cadangan emas dari aset penerbit, sehingga memastikan independensi dan kecukupan cadangan emas yang sesuai.
Selain token PAXG, BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), yang dikeluarkan oleh BlackRock, manajer aset terbesar di dunia, telah berkinerja sangat baik dalam beberapa tahun terakhir. Hingga saat ini, total kapitalisasi pasar token BUIDL telah melampaui $2,4 miliar, menjadikannya pemain penting di pasar stablecoin. BUIDL menyediakan investor institusi dan individu dengan aset digital yang likuid dan menguntungkan melalui desain dana tokenized yang inovatif.
Aset dasar token termasuk tagihan Treasury AS, obligasi, dan sekuritas jangka pendek lainnya yang dijamin oleh Departemen Keuangan AS, memastikan stabilitas nilai tokennya. Proyek ini juga merancang kerangka kerja kepatuhan yang dikembangkan dengan baik. Di antara mereka, Bank of New York Mellon bertindak sebagai kustodian dan administrator dana dari aset dasar dana, memastikan keamanan dan transparansi aset dasar; Sebagai auditor dana, PwC mengaudit kondisi keuangan dan operasi dana, meningkatkan transparansi dan kredibilitas dana.
(4) Stablecoin berbasis algoritma
Stablecoin algoritmik adalah jenis stablecoin yang mempertahankan nilainya yang dipatok ke mata uang referensi, biasanya dolar AS, melalui algoritma kontrak pintar yang kompleks. Tidak seperti stablecoin tradisional yang dijaminkan, stablecoin algoritmik tidak bergantung pada cadangan mata uang fiat atau cryptocurrency, tetapi hanya mencapai stabilitas harga dengan mengatur penawaran dan permintaan mereka secara algoritmik.
Karena stabilitas stablecoin algoritmik terlalu bergantung pada desain dan kondisi pasar algoritma, begitu ada volatilitas pasar yang ekstrem atau algoritme stabilitas diserang dengan jahat, kemungkinan akan kehilangan patokannya terhadap nilai mata uang referensi. Pada Mei 2022, selama "UST and Luna Thunderstorm" yang terkenal, harga stablecoin algoritmik UST dipatok karena serangan jahat pada algoritma stabilitas, dan harga anjlok menjadi nol. Peristiwa angsa hitam ini tidak hanya menyebabkan kehancuran puluhan miliar dolar aset kripto, tetapi juga mengungkap kelemahan fatal stablecoin algoritmik dalam hal kerentanan mekanisme algoritma, ketergantungan likuiditas pasar, dan mekanisme isolasi risiko, dan menyebabkan runtuhnya fondasi kepercayaan seluruh pasar kripto untuk stablecoin algoritmik. Di era pasca-krisis, regulator telah mendaftarkan proyek-proyek seperti itu sebagai area berisiko tinggi, dan investor umumnya menghindari cryptocurrency terkait, yang secara langsung menyebabkan keheningan jangka panjang di jalur stablecoin algoritmik.
3. Interpretasi salad
Tim Crypto Salad percaya bahwa fondasi nilai stablecoin dibangun di atas dukungan ganda:
Pertama, aset fisik atau digital berlabuh digunakan sebagai jaminan yang mendasarinya,
Yang kedua adalah mekanisme likuiditas dan kepercayaan yang didorong oleh konsensus pasar
Konsensus menentukan ruang lingkup penggunaan dan likuiditas stablecoin, dan kecukupan aset cadangan secara langsung berkaitan dengan kemampuan stablecoin untuk menahan risiko. Keseimbangan dinamis keduanya merupakan stabilitas inti dari sistem stablecoin.
Namun, atribut "stabil" stablecoin tidak mutlak. Stabilitas stablecoin pada dasarnya adalah hasil dari keseimbangan dinamis, bukan jaminan absolut statis. Ketika ada celah dalam konsensus pasar stablecoin atau aset cadangan menghadapi risiko sistemik, kemungkinan akan menghadapi risiko fluktuasi harga mata uang atau bahkan de-anchoring. De-pegging harga stablecoin baru-baru ini juga menegaskan pandangan ini. Untuk melindungi hak dan kepentingan sah pemegang stablecoin, kerangka peraturan yang relevan dan mekanisme jaminan teknis masih perlu dikembangkan dan ditingkatkan lebih lanjut.
Untuk pengenalan dan analisis kerangka peraturan stablecoin di berbagai negara di seluruh dunia, tim Crypto Salad akan terus memperbarui, jadi pantau terus.
Pernyataan khusus: Ini mewakili pandangan pribadi penulis artikel ini dan bukan merupakan nasihat hukum dan nasihat hukum tentang hal-hal tertentu.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Interpretasi Pengacara Web3: Poin Penting Apa yang Harus Diperhatikan dalam Enterprise Layout RWA?
Ditulis oleh: Crypto Salad
Di ruang cryptocurrency saat ini, stablecoin telah menjadi elemen kunci yang tidak dapat diabaikan. Nilai uniknya tidak hanya tercermin dalam fungsi menengah transaksi aset kripto, tetapi juga menunjukkan potensi revolusioner dalam skenario keuangan tradisional seperti pembayaran dan penyelesaian lintas batas. Data industri terbaru menunjukkan bahwa per 9 April 2025, kapitalisasi pasar stablecoin global yang beredar telah naik menjadi $236,7 miliar. Lembaga manajemen aset terkemuka, termasuk BlackRock dan Fidelity, serta ekonomi berdaulat seperti Uni Eropa dan Singapura, mempercepat penyebaran stablecoin. Circle, penerbit stablecoin USDC, juga baru-baru ini secara resmi menyerahkan prospektus ke SEC AS, dan diperkirakan akan mendarat di Nasdaq dengan penilaian $5 miliar hingga $7 miliar, yang juga telah menjadi mikrokosmos dari industri yang sedang booming.
Apa sebenarnya stablecoin itu? Mengapa stablecoin mempertahankan nilai stabilnya? ** Apa perbedaan antara stablecoin dan mata uang kripto lainnya? ** Untuk apa sebenarnya stablecoin digunakan? Mengapa kita membutuhkan stablecoin? **
Tim Crypto Salad telah sangat terlibat dalam industri cryptocurrency selama bertahun-tahun dan memiliki pengalaman yang kaya dalam menangani masalah kepatuhan lintas batas yang kompleks dalam industri cryptocurrency.
1. Apa sebenarnya stablecoin itu?
Tidak ada definisi yang ketat tentang konsep stablecoin. Sebaliknya, ekstensi dan konotasi stablecoin terus berubah seiring perkembangan industri. Secara garis besar, stablecoin mengacu pada mata uang kripto yang secara teoritis dapat dipertahankan pada harga tertentu untuk waktu yang lama, dan fitur intinya adalah menjaga stabilitas relatif nilai mata uang melalui mekanisme tertentu. **
Namun, penting untuk membuat perbedaan yang jelas antara mata uang digital bank sentral (CBDC) yang dikeluarkan oleh otoritas moneter negara-negara berdaulat dan bukan sebagai stablecoin. Secara khusus, mata uang digital bank sentral mempertahankan hubungan pertukaran setara 1: 1 dengan mata uang fiat tradisional, dan didukung oleh kredit nasional sebagai dukungan yang mendasarinya, yang pada dasarnya merupakan inovasi bentuk digital dari tender legal, seperti yuan digital yang dipromosikan oleh pilot China. Dalam konteks industri kripto, stablecoin sebagian besar dikeluarkan oleh entitas swasta, dan penahan nilainya bergantung pada kredit komersial, aset jaminan, atau protokol algoritmik untuk dipelihara. Perbedaan mendasar ini juga tercermin dengan jelas dalam kerangka peraturan berbagai negara, dan sebagian besar yurisdiksi telah dengan jelas membagi mata uang digital bank sentral dan stablecoin komersial ke dalam kategori peraturan yang berbeda ketika merumuskan kebijakan peraturan yang relevan agar sesuai dengan karakteristik risiko dan tujuan kebijakan masing-masing.
Jadi mengapa stablecoin muncul di industri kripto? Untuk memahami kasus penggunaan stablecoin, pertama-tama kita harus kembali ke pasar cryptocurrency itu sendiri.
Pertama-tama, ada banyak jenis cryptocurrency di pasar sebelum stablecoin ada. Namun, ada titik sakit yang sangat besar bagi investor saat ini, yaitu, fluktuasi harga berbagai cryptocurrency di pasar sangat signifikan. Akibatnya, investor tidak memiliki penyimpan nilai yang stabil setelah mengambil keuntungan, dan fluktuasi harga cryptocurrency pada akhirnya dapat menyebabkan kerugian yang tidak perlu bagi investor. Oleh karena itu, masalah inti yang diselesaikan dengan munculnya stablecoin adalah masalah penyimpan nilai di dunia cryptocurrency. **
Jika kita menggambar analogi dengan dunia nyata, kita dapat memahami cryptocurrency seperti Bitcoin dan Ethereum, yang memiliki fluktuasi harga yang signifikan, sebagai target investasi, seperti saham. Sebaliknya, stablecoin adalah mata uang fiat yang kita gunakan di dunia nyata. Kita dapat membeli cryptocurrency yang ingin kita investasikan dengan menggunakan stablecoin. Setelah itu, setelah untung atau rugi investasi, cryptocurrency yang sesuai ditukar kembali ke stablecoin, untuk mengunci untung atau rugi investasi Anda. Ini adalah salah satu skenario aplikasi awal dan logika penggunaan stablecoin di pasar cryptocurrency. Oleh karena itu, bagi investor, langkah pertama untuk memasuki pasar cryptocurrency untuk investasi adalah menukar mata uang fiat dunia nyata dengan stablecoin dunia kripto, dan kemudian menggunakan stablecoin untuk memperdagangkan cryptocurrency lainnya.
Selain pasar cryptocurrency, dengan pengembangan lebih lanjut dan perluasan stablecoin, stablecoin juga banyak digunakan di berbagai bidang seperti DeFi (keuangan terdesentralisasi), penyelesaian pembayaran lintas batas, dll.
Di bidang pembayaran lintas batas tradisional, aliran dana masih sangat bergantung pada sistem perbankan. Model pembayaran dan penyelesaian ini, yang bergantung pada sistem keuangan tradisional, menghadirkan banyak tantangan. Pertama-tama, pembayaran lintas batas perlu diproses oleh lembaga multi-level seperti bank koresponden dan bank kliring, menghasilkan proses yang rumit dan panjang. Secara umum, transfer lintas batas reguler memakan waktu rata-rata 2-5 hari kerja, dan beberapa transaksi kompleks bahkan mungkin tertunda selama lebih dari 7 hari. Kedua, biaya pembayaran lintas batas secara signifikan lebih tinggi daripada transfer domestik. Menurut penelitian industri, biaya rata-rata global untuk mengirim pengiriman uang pada tahun 2022 adalah sekitar 6,38%. **
Selain itu, pembayaran lintas batas dalam sistem perbankan tradisional juga menghadapi hambatan institusional. **Misalnya, perbedaan dalam kontrol modal, persyaratan teks, dan proses kepatuhan lainnya di berbagai negara dapat mengakibatkan penundaan pembayaran; Kebijakan kontrol valuta asing dari beberapa negara pasar berkembang dapat secara langsung menyebabkan intersepsi atau pembekuan pesanan pembayaran. Masalah struktural ini menyulitkan sistem pembayaran lintas batas tradisional untuk memenuhi kebutuhan penyelesaian yang efisien, murah, dan instan di era ekonomi digital, meninggalkan ruang besar untuk inovasi dalam solusi pembayaran baru.
Tim Crypto Salad menemukan bahwa kemunculan stablecoin membentuk kembali lanskap dan ekologi industri pembayaran lintas batas. Pembayaran stablecoin menunjukkan efisiensi dan keunggulan biaya yang signifikan dibandingkan sistem perbankan tradisional. Mengambil stablecoin arus utama saat ini sebagai contoh, transfer lintas batas biasanya dapat diselesaikan dalam waktu kurang dari 2 menit, dan seluruh proses tidak perlu bergantung pada jaringan bank koresponden yang kompleks atau lembaga kliring. Pembayaran stablecoin mencapai penyelesaian instan T + 0, yang secara signifikan mengurangi biaya pendudukan modal dalam pembayaran lintas batas.
Terlebih lagi, biaya transaksi pembayaran stablecoin jauh lebih rendah daripada sistem perbankan tradisional. Menggunakan jaringan Ethereum sebagai contoh, menurut YCharts, biaya gas rata-rata Ethereum telah turun dari 72gwei pada tahun 2024 menjadi hanya 2.7gwei (sekitar 0.000005USD) pada 12 Maret 2025. Fitur berbiaya rendah ini secara signifikan mengurangi keausan pembayaran dan penyelesaian lintas batas, yang membuat stablecoin memiliki keuntungan yang jelas dalam skenario pembayaran lintas batas frekuensi tinggi dalam jumlah kecil.
Lompatan efisiensi yang disebutkan di atas disebabkan oleh pemberdayaan tiga teknologi: pertama, teknologi buku besar terdistribusi memastikan bahwa informasi pembayaran diunggah ke rantai secara real time, dan verifikasi sinkron dari semua node tidak hanya menghilangkan tautan rekonsiliasi tradisional, tetapi juga membangun mekanisme kepercayaan baru melalui buku akun yang dapat dilacak dan transparan; Kedua, kontrak pintar secara otomatis mengeksekusi logika likuidasi, menghindari penundaan proses yang disebabkan oleh intervensi manual. Terlebih lagi, jaringan blockchain dapat beroperasi 24 jam × sehari, 7 jam seminggu, benar-benar mematahkan belenggu likuiditas sistem perbankan yang tunduk pada jam kerja.
!
Di bidang keuangan terdesentralisasi (DeFi), stablecoin telah menjadi aset landasan operasi ekologisnya. Sebagai media nilai penting dalam protokol DeFi, stablecoin tidak hanya memberikan dukungan likuiditas yang stabil dan memadai untuk berbagai platform terdesentralisasi, tetapi juga lebih mengoptimalkan model ekonomi perdagangan dan pinjaman pada platform DeFi melalui karakteristik volatilitasnya yang rendah. Mengambil protokol pinjaman seperti Compound dan Aave sebagai contoh, stablecoin, sebagai aset jaminan utama dan unit harga, dapat memastikan stabilitas kumpulan modal dan menghindari risiko likuidasi yang disebabkan oleh fluktuasi tajam dalam harga aset kripto.
2. Apa stablecoin utama di pasar, dan apa perbedaan antara stablecoin yang berbeda?
Saat ini, stablecoin arus utama di pasar dapat dibagi menjadi stablecoin dengan jaminan mata uang fiat, stablecoin dengan jaminan cryptocurrency, stablecoin dengan jaminan aset fisik, dan stablecoin berbasis algoritma sesuai dengan kelas aset fisik yang dijaminkan. Selanjutnya, penulis akan menganalisis setiap stablecoin utama dari tiga perspektif: kapitalisasi pasar, mekanisme stabilitas mata uang, dan kepatuhan.
!
(1) Stablecoin yang Dipatok Mata Uang Fiat
Stablecoin yang dipatok fiat adalah stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat atau setara kas yang sesuai. Akun USDC dan USDT untuk sebagian besar pangsa pasar stablecoin yang beredar, dengan kapitalisasi pasar gabungan lebih dari $200 miliar, terhitung lebih dari 85% dari total nilai pasar stablecoin yang beredar.
1、USDC
Informasi dasar: USDC dikeluarkan dan dioperasikan oleh Circle, dan stablecoin memiliki kapitalisasi pasar yang beredar sekitar $60 miliar sejauh ini. Mekanisme Stabilisasi Mata Uang: Circle mendukung stabilitas mata uang USDC dengan menimbun aset secara berlebihan seperti uang tunai dolar AS dan obligasi Treasury AS jangka pendek. Yang disebut "cadangan berlebih" berarti bahwa nilai aset cadangan Circle untuk USDC akan sedikit lebih tinggi daripada nilai pasar USDC yang beredar, yang selanjutnya memastikan stabilitas nilai mata uang. Selain itu, cadangan stablecoin yang relevan akan diaudit setiap bulan oleh Deloitte, auditor pihak ketiga, untuk mengungkapkan cadangan yang sesuai selama periode tersebut.
!
Kerangka Kerja Kepatuhan: Penerbit USDC, Circle, adalah pemancar uang berlisensi yang diatur oleh undang-undang negara bagian AS. Perusahaan ini terdaftar di FinCEN (Financial Crimes Enforcement Agency) dan memiliki lisensi pengiriman uang (MTL) di beberapa negara bagian AS. Anak perusahaan yang diatur Circle menjadi penerbit stablecoin pertama pada tahun 2024 yang berkomitmen untuk mematuhi persyaratan cryptoasset terkait nilai (VRCA) yang dikeluarkan oleh Ontario Securities Commission (OSC) dan Canadian Securities Administrator (CSA). Hal ini memungkinkan USDC, stablecoin yang dikeluarkan oleh Circle Inc., untuk diperdagangkan secara publik di platform perdagangan aset kripto di Kanada. Pada tahun 2024, Circle, sebagai platform pembayaran digital terkemuka, menerima lisensi untuk penerbitan MiCA Directive Uni Eropa untuk stablecoin USDC dan EURC-nya. Ini juga menjadikan USDC stablecoin utama pertama yang memenuhi persyaratan kepatuhan MiCA UE. **
2、USDT
Informasi dasar: USDT dikeluarkan dan dioperasikan oleh Tether, dan stablecoin memiliki kapitalisasi pasar yang beredar sekitar $60 miliar sejauh ini. Mekanisme Stabilisasi Mata Uang: Tether menjaga stabilitas USDT melalui cadangan aset tunai dan non-tunai 1: 1 seperti obligasi Treasury AS, kertas komersial, dan dana pasar uang. Mekanismenya mirip dengan USDC. Pada saat yang sama, BDO Italia, auditor pihak ketiga, menerbitkan laporan cadangan triwulanan, bukan bulanan.
!
Kerangka kepatuhan: Kepatuhan USDT sering dipertanyakan. Tether, penerbit USDT, didenda $41 juta oleh CFTC (Commodity Futures Trading Commission) pada tahun 2021 karena cadangan yang tidak transparan. Bahkan dengan denda, pengungkapan cadangan USDT saat ini masih belum sepenuhnya transparan. Pada tahun 2024, Tether** diselidiki oleh OFAC atas dugaan pelanggaran sanksi OFAC karena penyediaan layanan dompet stablecoin kepada entitas yang terkena sanksi OFAC (Office of Foreign Assets Control) dan dugaan pencucian uang. Akhirnya, Tether berkompromi dengan OFAC dan membekukan $ 835 juta dolar AS terkait dengan kegiatan ilegal. Pada saat yang sama, sampai sekarang, Tether belum menerima lisensi untuk menerbitkan MiCA di Uni Eropa, sehingga berisiko dihapus dari daftar di bursa Eropa.
USDC dan USDT, meskipun keduanya adalah stablecoin dengan jaminan fiat utama di pasar. Namun, melalui analisis di atas, tidak sulit untuk melihat bahwa transparansi audit USDT dan kepatuhan terhadap peraturan sebenarnya jauh lebih rendah daripada USDC. Jadi mengapa UDST masih memegang bagian yang tinggi dari kapitalisasi pasar yang beredar? **
Tim Crypto Salad percaya bahwa USDT telah mampu mempertahankan kapitalisasi pasar yang beredar ratusan miliar dolar meskipun ada kekurangan yang jelas dalam kepatuhan dan transparansi audit, berkat ekosistem lengkap dan efek jaringan yang telah dibangunnya di ekosistem crypto. Keberhasilan USDT bukanlah kebetulan, tetapi hasil dari kombinasi faktor, yang intinya terletak pada kemampuannya untuk menembus skenario aplikasi legal dan non-tradisional.
Pertama-tama, meluasnya penggunaan USDT dalam skenario hukum telah menetapkan posisi kuncinya. Sebagai stablecoin terbesar di dunia, USDT mendominasi pertukaran mata uang kripto, dengan hampir semua bursa utama menawarkan pasangan perdagangan USDT dan mata uang kripto lainnya, dan kedalaman likuiditas serta volume perdagangannya jauh melebihi stablecoin lainnya. Hal ini menjadikan USDT sebagai jembatan utama antara aset kripto dan mata uang fiat. Selain itu, USDT juga memainkan peran sentral dalam pasar over-the-counter (OTC), dan kenyamanan serta berbagai skenario penggunaannya menjadikannya salah satu alat utama bagi institusi dan individu untuk masuk dan keluar dari dana dalam jumlah besar.
Namun, apa yang benar-benar unik tentang USDT adalah penggunaannya yang luas dalam skenario non-tradisional. Terlepas dari kontroversi kepatuhannya yang sedang berlangsung, anonimitas, desentralisasi, dan keuntungan penggerak pertama USDT yang signifikan menjadikannya alat bantu untuk aliran modal di beberapa area hitam dan abu-abu. Misalnya, menurut laporan Perserikatan Bangsa-Bangsa, cryptocurrency yang dipimpin oleh USDT telah menjadi bagian penting dari bank uang bawah tanah dan infrastruktur pencucian uang di Asia Timur dan Tenggara, memfasilitasi kejahatan terorganisir transnasional lokal. Seperti disebutkan di atas, USDT telah diselidiki oleh OFAC karena digunakan untuk mentransfer transaksi ke entitas yang terkena sanksi AS, yang juga mengonfirmasi fitur ini.
Secara keseluruhan, keuntungan penggerak pertama yang dibawa oleh masuknya awal USDT ke pasar telah memungkinkannya untuk membentuk siklus penguatan diri dalam hal kepercayaan pihak lawan, kedalaman likuiditas, dan cakupan skenario penggunaan. Meskipun stablecoin seperti USDC memiliki keunggulan signifikan dalam hal transparansi dan kepatuhan audit, posisi ekologis USDT saat ini di dunia kripto masih perlu mengatasi dua hambatan: biaya migrasi pengguna dan kelekatan ekologis.
(2) Stablecoin terkait aset kripto
1、DAI
Informasi Dasar: Stablecoin DAI dikeluarkan oleh MakerDAO. Sampai sekarang, DAI memiliki kapitalisasi pasar yang beredar sekitar $ 3,1 miliar. Stabilisasi Nilai Mata Uang: Stabilitas DAI tidak bergantung pada mata uang fiat dunia nyata atau setara kas, tetapi dicapai melalui mekanisme over-collateralization aset kripto. Logika inti dari stablecoin terdesentralisasi ini adalah untuk mengubah aset yang mudah menguap menjadi pembawa nilai stabil yang dipatok ke dolar AS, yaitu DAI. Ini pada dasarnya adalah sistem jaminan dinamis berdasarkan aset kripto. **
Secara khusus, pengguna perlu mengunci aset kripto (seperti ETH, BTC, dll.) ke Maker Vault, kontrak pintar dalam protokol MakerDAO, dalam proporsi berlebih. Secara khusus, nilai aset kripto yang dipertaruhkan umumnya 150%-300% dari nilai DAI. Alasan pengguna ingin overcollateralize adalah karena volatilitas harga aset kripto yang dijadikan collateral tinggi, dan overcollateralization dapat mengurangi risiko nilai DAI akan terdecoupled akibat perubahan drastis harga collateral tersebut. Ketika nilai agunan menurun karena volatilitas pasar, sistem akan secara otomatis memicu proses likuidasi sesuai smart contract, dan menjaga hubungan jangkar antara DAI dan dolar AS melalui biaya stabilitas dan penalti likuidasi.
Kehalusan mekanisme overcollateralization ini adalah bahwa ia tidak hanya mempertahankan sifat aset kripto yang terdesentralisasi, tetapi juga memecahkan masalah kepercayaan terpusat dari stablecoin tradisional melalui model matematika, dan akhirnya mewujudkan penerbitan stablecoin yang terdesentralisasi.
Kerangka Kepatuhan: Tim Crypto Salad menemukan bahwa, tidak seperti Circle dan Tether yang disebutkan di atas, MakerDAO bukanlah entitas bisnis dalam pengertian tradisional, tetapi organisasi otonom terdesentralisasi (DAO) yang dibangun di atas blockchain Ethereum. Stabilitas nilai mata uang DAI tidak bergantung pada dukungan kredit dari lembaga terpusat, tetapi terutama dipertahankan melalui sistem jaminan dinamis berbasis algoritma dan konsensus masyarakat. Sementara desain ini mencapai cita-cita desentralisasi pada tingkat teknis, desain ini juga menghadirkan tantangan regulasi yang unik. Karena kurangnya badan hukum yang jelas, kepatuhan DAI sulit dinilai melalui kerangka peraturan sistem keuangan tradisional, dan transparansinya lebih bergantung pada audit teknis dan tata kelola internal daripada kendala hukum eksternal.
(3) Stablecoin yang terkait dengan aset fisik
1、PAXG
Informasi Dasar: PAXG adalah stablecoin emas yang dikeluarkan oleh perusahaan Paxos. Pada Maret 2025, PAXG memiliki kapitalisasi pasar sekitar $1.87 miliar, terhitung 76% dari pasar stablecoin emas. Stabilisasi Mata Uang: Cadangan emas fisik PAXG disimpan di escrow oleh Paxos Trust Company. Bar ini disimpan dengan aman ** di brankas seperti Brink. ** Cadangan emas di lemari besi ditinjau dan diungkapkan setiap bulan oleh perusahaan audit pihak ketiga untuk memverifikasi bahwa cadangan emas mereka sesuai dengan pasokan token. Dan, pemegang PAXG dapat menebus sejumlah token dengan jumlah emas fisik yang sesuai. Melalui struktur hukum di atas, Paxos dapat memastikan bahwa satu token PAXG setara dengan satu troy ounce emas batangan pengiriman standar London, dan nilainya secara langsung terkait dengan harga emas real-time di pasar. Pemegang token dapat melihat nomor seri emas fisik, nilai, dan karakteristik fisik lainnya dengan memasukkan alamat dompet Ethereum mereka di alat pencarian PAXG.
Pada dasarnya, token PAXG adalah proyek RWA (Real World Asset) berdasarkan aset fisik emas. **Berbeda dari stablecoin arus utama, volatilitas harga emas aset dasarnya lebih tinggi daripada stablecoin arus utama seperti uang tunai atau obligasi negara jangka pendek, sehingga ada perbedaan tertentu dalam posisi di antara keduanya. Namun, karena nilai jangka panjang emas sebagai aset safe-haven selalu diakui pasar di tengah ketidakpastian ekonomi, karakteristik underlying asset-nya membuat PAXG secara fungsional memiliki atribut stablecoin tertentu, sehingga masuk dalam pembahasan stablecoin.
!
(Gambar di atas adalah tangkapan layar halaman Pertanyaan Cadangan Emas di Paxos)
Kerangka Kepatuhan: Penerbitan PAXG disetujui dan diatur oleh Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York. Penerbit, Paxos, memegang cadangan emas melalui perusahaan perwalian, sehingga mencapai pemisahan lengkap cadangan emas dari aset penerbit, sehingga memastikan independensi dan kecukupan cadangan emas yang sesuai.
Selain token PAXG, BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), yang dikeluarkan oleh BlackRock, manajer aset terbesar di dunia, telah berkinerja sangat baik dalam beberapa tahun terakhir. Hingga saat ini, total kapitalisasi pasar token BUIDL telah melampaui $2,4 miliar, menjadikannya pemain penting di pasar stablecoin. BUIDL menyediakan investor institusi dan individu dengan aset digital yang likuid dan menguntungkan melalui desain dana tokenized yang inovatif.
Aset dasar token termasuk tagihan Treasury AS, obligasi, dan sekuritas jangka pendek lainnya yang dijamin oleh Departemen Keuangan AS, memastikan stabilitas nilai tokennya. Proyek ini juga merancang kerangka kerja kepatuhan yang dikembangkan dengan baik. Di antara mereka, Bank of New York Mellon bertindak sebagai kustodian dan administrator dana dari aset dasar dana, memastikan keamanan dan transparansi aset dasar; Sebagai auditor dana, PwC mengaudit kondisi keuangan dan operasi dana, meningkatkan transparansi dan kredibilitas dana.
(4) Stablecoin berbasis algoritma
Stablecoin algoritmik adalah jenis stablecoin yang mempertahankan nilainya yang dipatok ke mata uang referensi, biasanya dolar AS, melalui algoritma kontrak pintar yang kompleks. Tidak seperti stablecoin tradisional yang dijaminkan, stablecoin algoritmik tidak bergantung pada cadangan mata uang fiat atau cryptocurrency, tetapi hanya mencapai stabilitas harga dengan mengatur penawaran dan permintaan mereka secara algoritmik.
Karena stabilitas stablecoin algoritmik terlalu bergantung pada desain dan kondisi pasar algoritma, begitu ada volatilitas pasar yang ekstrem atau algoritme stabilitas diserang dengan jahat, kemungkinan akan kehilangan patokannya terhadap nilai mata uang referensi. Pada Mei 2022, selama "UST and Luna Thunderstorm" yang terkenal, harga stablecoin algoritmik UST dipatok karena serangan jahat pada algoritma stabilitas, dan harga anjlok menjadi nol. Peristiwa angsa hitam ini tidak hanya menyebabkan kehancuran puluhan miliar dolar aset kripto, tetapi juga mengungkap kelemahan fatal stablecoin algoritmik dalam hal kerentanan mekanisme algoritma, ketergantungan likuiditas pasar, dan mekanisme isolasi risiko, dan menyebabkan runtuhnya fondasi kepercayaan seluruh pasar kripto untuk stablecoin algoritmik. Di era pasca-krisis, regulator telah mendaftarkan proyek-proyek seperti itu sebagai area berisiko tinggi, dan investor umumnya menghindari cryptocurrency terkait, yang secara langsung menyebabkan keheningan jangka panjang di jalur stablecoin algoritmik.
3. Interpretasi salad
Tim Crypto Salad percaya bahwa fondasi nilai stablecoin dibangun di atas dukungan ganda:
Konsensus menentukan ruang lingkup penggunaan dan likuiditas stablecoin, dan kecukupan aset cadangan secara langsung berkaitan dengan kemampuan stablecoin untuk menahan risiko. Keseimbangan dinamis keduanya merupakan stabilitas inti dari sistem stablecoin.
Namun, atribut "stabil" stablecoin tidak mutlak. Stabilitas stablecoin pada dasarnya adalah hasil dari keseimbangan dinamis, bukan jaminan absolut statis. Ketika ada celah dalam konsensus pasar stablecoin atau aset cadangan menghadapi risiko sistemik, kemungkinan akan menghadapi risiko fluktuasi harga mata uang atau bahkan de-anchoring. De-pegging harga stablecoin baru-baru ini juga menegaskan pandangan ini. Untuk melindungi hak dan kepentingan sah pemegang stablecoin, kerangka peraturan yang relevan dan mekanisme jaminan teknis masih perlu dikembangkan dan ditingkatkan lebih lanjut.
Untuk pengenalan dan analisis kerangka peraturan stablecoin di berbagai negara di seluruh dunia, tim Crypto Salad akan terus memperbarui, jadi pantau terus.
Pernyataan khusus: Ini mewakili pandangan pribadi penulis artikel ini dan bukan merupakan nasihat hukum dan nasihat hukum tentang hal-hal tertentu.