Arus Masuk Pasar Saham ke "Bitcoin Fentanyl"

Bayangkan bahwa ketika perusahaan Anda dalam bahaya gulung tikar, Anda dapat dengan mudah mengalahkan beruang sial dan kembali ke pusat perhatian dari ambang likuidasi dengan hanya menerbitkan saham tambahan untuk dibeli atau hanya mengumumkan Bitcoin sebagai cadangan aset. Jika ini benar, apakah Anda akan melakukannya?

Setelah $MSTR sekali lagi menjadi kata kunci tahun ini di komunitas investasi, Bitcoin dengan cepat merambah neraca perusahaan global, dan dalam permainan modal baru di sekitar Bitcoin ini, beberapa orang mengejar tren, beberapa imitasi canggung, dan beberapa orang menemukan peluang bisnis baru dan berubah menjadi pemain di balik penciptaan “keajaiban harga”.

MSTR mengalir ke dunia

Pada tahun 2024, harga saham MSTR melonjak 477%, menempati peringkat kedua di antara perusahaan teknologi dengan kapitalisasi pasar lebih dari $5 miliar di AS, di belakang AppLovin. Investasi Bitcoin juga membawa perusahaan kekalahan $ 13,14 miliar dalam keuntungan kertas, mendorong kapitalisasi pasar melebihi $ 100 miliar pada satu titik, menjadi perusahaan bintang di pasar saham AS.

Pada April 2025, perusahaan memegang total 528.185 BTC, dengan biaya penyimpanan sekitar $33.14 miliar, harga pembelian rata-rata $66.385, dan total kapitalisasi pasar sekitar $43 miliar, terhitung lebih dari 2.5% dari sirkulasi global, berdasarkan harga Bitcoin saat ini sekitar $81.400.

Bacaan terkait: Strategi “menerbitkan obligasi untuk membeli koin” tidak berubah, mengapa premi MSTR tiba-tiba melonjak? 》

Pada awal Agustus 2020, ketika pasar kripto berada di ujung pasar beruang, MicroStrategy membeli 21.454 BTC untuk pertama kalinya dalam kisaran Bitcoin $10.000, memulai “Strategi Treasury Bitcoin” dan menjadi perusahaan publik pertama yang menginvestasikan dana perusahaan dalam Bitcoin dalam skala besar.

Sejak itu, perusahaan terus meningkatkan posisinya selama palung, dari 2020 hingga 2022, dan terus meningkatkan kepemilikannya pada 2023. Setelah Bitcoin memasuki pasar bull dari 2024 hingga 2025, MicroStrategy akan semakin mempercepat pembentukan posisi, membentuk jalur operasi yang jelas untuk “membangun dasar di pasar beruang dan mempercepat di pasar bullish”. Kegilaan harga saham seperti kerikil yang dilemparkan ke kolam dan menimbulkan riak. Bisnis mulai bertanya pada diri sendiri: jika kita tidak dapat mengungguli Bitcoin, mengapa tidak membelinya saja?

!

Menurut Bitcointreasuries, pada 16 April 2025, total 178 entitas secara kolektif memegang lebih dari 3,16 juta BTC, di mana perusahaan yang terdaftar memegang sekitar 665.636 BTC, dan jumlah ini berkembang pesat. Tren “mikro” ini telah melanda dunia, melibatkan 26 perusahaan yang terdaftar di Amerika Serikat, 22 perusahaan yang terdaftar di Kanada, dan 8 perusahaan yang terdaftar di China (termasuk Hong Kong).

!

Sumber: bitcointreauries.net

Diwakili oleh Hong Kong Asia Holdings, sekelompok perusahaan tradisional yang awalnya berada di daerah marjinal merekonstruksi narasi bisnis mereka dengan mengalokasikan Bitcoin.

Awalnya merupakan perusahaan marjinal dengan sedikit kehadiran, terutama bergerak dalam bisnis grosir dan eceran produk prabayar seperti kartu SIM dan voucher bernilai tambah. Pada Februari 2025, perusahaan menghabiskan $96.150 untuk 1 bitcoin untuk pertama kalinya, dan harga saham perusahaan melonjak 93% segera setelah berita itu keluar.

Setelah merasakan manisnya, Hong Kong Asia meningkatkan posisinya selama tiga hari berturut-turut, menjadi perusahaan terdaftar pertama di Greater China yang secara resmi menulis Bitcoin ke dalam neraca.

GameStop, pengecer yang menjadi terkenal dengan “perang ritel” 2021, naik lebih dari 18% dalam perdagangan pra-pasar karena rumor sebelum mengumumkan obligasi konversi tanpa kupon senilai $1,3 miliar untuk membeli bitcoin pada 27 Maret 2025. Metaplanet Jepang tidak terkecuali, dengan harga sahamnya melonjak sekitar 4.000% sejak membeli Bitcoin pada April 2024, dengan target 10.000 BTC pada tahun 2025.

! Arus Masuk Pasar Saham ke Bitcoin Fentanyl

Selain perusahaan terkenal seperti GameStop, Gangya Holdings, dan Metaplanet, semakin banyak perusahaan terdaftar di seluruh dunia yang tidak ada hubungannya dengan bidang crypto diam-diam menyalin model strategi mikro dan membuat taruhan berani melawan inflasi dan bertaruh pada masa depan dengan Bitcoin.

Misalnya, Eric Semler, CEO Semler Scientific, sebuah perusahaan medis Amerika, dengan blak-blakan berkata, “Jika Anda tidak memegang Bitcoin, Anda tidak bertanggung jawab kepada pemegang saham.” Ada juga dewan direksi perusahaan Jerking India yang menyetujui untuk membangun posisi besar dalam bitcoin. Teknologi KULR secara langsung menggunakan 90% cadangan kas perusahaan untuk membeli koin dalam batch, perusahaan ganja Kanada LEEF Brands mengeluarkan obligasi $ 5 juta untuk mendukung Bitcoin, dan Boyaa Hong Kong menukar $ 50 juta Ethereum dengan Bitcoin.

Bacaan terkait: “Perusahaan Terdaftar” Berkumpul "untuk Membeli BTC: Daftar Keuntungan 15 Teratas Diumumkan, Siapa yang Telah Tumbuh Hampir 30 Kali Lipat? 》

Dari medis hingga ganja, dari Amerika Utara hingga Asia, perusahaan-perusahaan dari berbagai industri terjun lebih dulu ke bidang yang mungkin sama sekali tidak mereka kenal, seolah-olah mereka terjebak dalam kegemaran yang sama. Sejak itu, Bitcoin menjadi “protagonis baru” di neraca semakin banyak perusahaan.

! Arus Masuk Saham ke Bitcoin Fentanyl

“Jari emas” di balik keajaiban harga, taruhan, sarung tangan putih dan Eric Trump

Ketika modal bertemu dengan genggaman politik, akan selalu ada banyak “keajaiban harga”, dan tren yang diwakili oleh strategi mikro ini jauh lebih sederhana daripada yang terlihat. Dimulai dengan hiruk-pikuk pasar yang dipicu oleh pemilihan kembali “presiden crypto” Donald Trump, semuanya mulai memanas secara dramatis.

Dengan dorongan administrasi Trump untuk implementasi Program Cadangan Strategis Bitcoin dan pelonggaran berulang SEC terhadap peraturan crypto, kebijakan ini seperti embusan angin, mendorong harga Bitcoin ke level tertinggi sepanjang masa $ 110.000. Ketika industri crypto dan politisi saling menengahi, arus bawah di belakangnya seringkali jarang dipahami.

Dalam pesta modal undersurge pasar saham global dan hiruk-pikuk pasar crypto ini, UTXO Management dan Sora Ventures mengambil kesempatan dan berubah menjadi “pembuat pasar” di pasar modal, mendorong sejumlah “saham iblis” ke garis depan pada gilirannya.

Efek amplifikasi

Jika Anda memperhatikan pasar saham Hong Kong atau Jepang akhir-akhir ini, Anda mungkin bingung dengan lonjakan tiba-tiba di beberapa perusahaan aneh.

Operator yang melakukan hotel murah, produsen game yang mengandalkan bermain Texas Hold’em, dan perusahaan telekomunikasi tua yang menjual kartu lalu lintas, meskipun bisnis mereka pada dasarnya bukan titik terang, dapat meroketkan harga saham mereka beberapa kali atau bahkan ribuan poin persentase dalam waktu singkat.

Mari kita mulai dengan kasus Metaplanet yang paling khas. Awalnya bernama Red Planet, perusahaan ini adalah operator hotel murah. Pada tahun 2024, Simon, CEO Goldman Sachs kelahiran Harvard di Tokyo dan mantan eksekutif Goldman Sachs di Tokyo, mengubah namanya menjadi Metaplanet setelah menjual sebagian besar bisnis hotelnya, dan CEO tersebut juga ketua Red Planet Hotels dan kepala perusahaan real estat di Thailand.

Selain strategi BTC intinya, Metaplanet sedang membangun kembali salah satu hotel yang tersisa untuk menjadi “The Bitcoin Hotel”, yang akan dibuka pada kuartal ketiga tahun 2025, dalam upaya untuk menyediakan perusahaan dengan toko serba ada untuk segala hal mulai dari perbendaharaan dan operasi hingga pendidikan bitcoin.

! Arus Masuk Saham ke Bitcoin Fentanyl

Ruang lingkup bisnis Metaplanet (memegang btc, pendidikan btc, hotel bertema btc), sumber: Metaplanet

Dengan rangkaian operasi modal ini, Metaplanet telah menjadi “perusahaan publik pertama yang terdaftar di Jepang”, memegang sekitar 3.050 BTC dalam waktu singkat, dan menerbitkan obligasi 2 miliar yen pada tahun 2024 untuk terus membangun posisi. Harga sahamnya juga melonjak lebih dari 4.000% dari kemerosotan jangka panjang di bawah 50 yen.

Pada April 2024, Jason Fang, pendiri Sora Ventures, menulis di akun Twitter pribadinya bahwa Metaplanet adalah “strategi mikro pertama di Asia” dan telah membantu Metaplanet menempatkan Bitcoin di neracanya melalui kemitraan dengan UTXO Management, Mark Yusko, dan lainnya, menjadi perusahaan publik pertama di Jepang yang memegang cryptocurrency-nya.

!

Ini adalah pertama kalinya Jason Fang membawa Sora Venture ke panggung sebagai sutradara Metaplanet. Faktanya, Sora selalu sangat agresif di jalur “strategi mikro forking”.

Operasi serupa tampaknya telah terjadi pada perusahaan game yang terdaftar di Hong Kong, Boyaa Interactive, pada tahun yang sama.

Didirikan pada tahun 2004, Boyaa mengkhususkan diri dalam permainan papan seperti Texas Hold’em, dan pendirinya, Zhang Wei, adalah lulusan Universitas Shenzhen, yang pernah mengandalkan antusiasme pemain Tiongkok untuk membuat harga saham naik dari HK $ 5,35 menjadi HK $ 15,16. Tetapi ketika panas mereda, perusahaan dengan cepat mencapai titik terendah, melayang di bawah HK $ 1 selama bertahun-tahun. Pada 14 November 2023, Boyaa mengumumkan perampokan $100 juta ke dalam cryptocurrency, yang berspesialisasi dalam Bitcoin dan Ethereum.

Pada November 2024, perusahaan tiba-tiba mengumumkan bahwa mereka akan menukar 14.200 ETH dengan 515 BTC di neraca, dan total kepemilikannya meroket menjadi 3.183, melampaui Metaplanet Jepang dalam satu gerakan, dan harga sahamnya meroket 9 kali lipat dalam setahun. Kemudian pada bulan Desember, Sora Venture meluncurkan dana $ 150 juta, yang didedikasikan untuk mendorong adopsi strategi treasury Bitcoin oleh perusahaan yang terdaftar di Asia, dengan Boyaa Interactive mengujicobakannya untuk pertama kalinya.

Detail penting lainnya adalah bahwa pada Juli 2024, Boyaa secara terbuka mengumumkan investasi $1 juta dalam Dana Ekosistem Bitcoin UTXO Management, berharap dapat meningkatkan visibilitas transformasi Boyaa melalui sumber daya BTC Inc., seperti Bitcoin Magazine.

Sora Venture bukan satu-satunya di jalan menuju replikasi, dan dalam kedua kasus, kita dapat melihat bayangan “penolong yang baik” lainnya - Manajemen UTXO.

Manajemen UTXO juga memainkan peran kunci dalam memajukan strategi adopsi Bitcoin Metaplanet, dengan mitra Dylan LeClair menjabat sebagai Direktur Strategi Bitcoin Metaplanet dan Tyler Evans menjabat sebagai Direktur Independen Metaplanet, investor utama di Metaplanet.

Dan tahun ini, kedua institusi bergabung lagi untuk mengoperasikan “keajaiban harga” lain di pasar saham Hong Kong.

Pada awal tahun 2025, Sora Ventures dan UTXO Management bersama-sama menginvestasikan sekitar HK$126 juta untuk mengakuisisi lebih dari 70% saham Hong Kong Asia Holdings.

Hong Kong Asia Holdings awalnya adalah perusahaan yang mengandalkan penjualan kartu lalu lintas dan menjalankan distribusi tradisional, dengan keuntungan yang sangat rendah, dan telah lama dimasukkan ke dalam jajaran “saham penny” (harga saham kurang dari HK $ 1) oleh pasar saham Hong Kong. Setelah akuisisi selesai, perusahaan mengubah namanya menjadi Moon Inc., dan melakukan perubahan “crypto” lengkap dari dewan direksi ke manajemen, dan dengan cepat menentukan strategi treasury “bitcoin-centric”.

!

Sumber:

Namun, pada saat penulisan, perusahaan hanya memiliki 28,88 BTC di buku-bukunya, dan komentator keuangan Hong Kong Li Ming juga dengan blak-blakan mengatakan: “Posisi ini bahkan bukan godaan”. Meskipun demikian, harga saham perusahaan dengan cepat naik dari HK $ 0,29 menjadi HK $ 0,38 setelah pengumuman awal pembelian 1 BTC, meningkat sekitar 31%. Pada 17 April 2025, ditutup pada HK$4,84, turun 32,5% dari level tertinggi 52 minggu, tetapi masih naik sekitar 1669% dari HK$0,29 pada awal tahun.

Perusahaan yang sakit kritis sering menjadi sasaran retrofit berbiaya rendah dan pengembalian tinggi. Metaplanet dan Hong Kong Asia Holdings, yang harga sahamnya tertekan untuk waktu yang lama sebelum penerapan strategi Bitcoin, tidak pernah tertarik dengan bisnis perusahaan-perusahaan ini, tetapi sumber daya shell murah dan efek amplifikasi modal potensial.

“Pedagang Bitcoin” Keluarga Trump

Di pasar saham global pada tahun 2024, Sora Ventures dan UTXO Management seperti dua pemain catur yang terampil.

Pada tahun 2024, Sora Ventures dan UTXO Management akan meluncurkan Dana TTP Sora senilai $2 juta, bertaruh pada ekosistem TTP di bawah protokol Ordinal, menjadi dana pengindeksan terdesentralisasi pertama di dunia berdasarkan Ordinals, menarik partisipasi dari pendiri BTSE dan Origin Protocol. Dengan bantuan promosi UTXO dan Bitcoin Magazine, token $PIPE meroket sebesar 150% dalam sebulan.

Kisah Sora Ventures dimulai di Hong Kong pada tahun 2017, ketika pendiri Jason Fang memperoleh pengalaman luas di bursa BTSE dan mendirikan lembaga investasi ini yang berfokus pada ekosistem Bitcoin. Awalnya, Sora berfokus terutama pada investasi Web3 tahap awal, dengan lebih dari $100 juta di bawah manajemen. Pada tahun 2024, ambisi perusahaan menjadi jelas: dorongan besar bagi perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Asia untuk mengadopsi Bitcoin sebagai strategi perbendaharaan inti.

! Arus Masuk Pasar Saham ke Bitcoin Fentanyl

Laju ekspansi Sora juga karena kolaborasi erat dengan UTXO. Dalam kasus Metaplanet, UTXO membawa putra kedua Trump, Eric Trump, sebagai penasihat. Untuk beberapa waktu sekarang, orang percaya crypto telah memberi keluarga Trump lampu hijau untuk crypto melalui World Liberty Financial.

!

Kiri: Eric dan simon, kanan: anggota inti Metaplanet; Sumber gambar dari: X, Metaplanet

Jadi apa asal usul UTXO?

Kisah UTXO Management dimulai di Tennessee, AS, sebagai lengan investasi BTC Inc. (penyelenggara Bitcoin Magazine dan Bitcoin Conference). Awalnya berfokus pada pengalokasian aset Bitcoin ke klien bernilai tinggi, mereka telah berinvestasi di lebih dari 60 perusahaan pertambangan dan proyek tahap awal sejak 2013.

Dengan persetujuan ETF Bitcoin pada tahun 2024 (BlackRock merekomendasikan alokasi 5%, dan modal tradisional mengirimkan sinyal “dapat dikonfigurasi” ke Bitcoin), UTXO segera mencium peluang bisnis modal institusional dan mulai berubah, dan hedge fund UTXO 210k Capital menjadi bintang baru dalam transformasi ini, dengan pengembalian tahunan sebesar 164% dengan posisi berat di “saham treasury Bitcoin” seperti Strategi dan Metaplanet, peringkat di antara lima HFR teratas.

Chief Investment Officer-nya, Tyler Evans, dengan bangga mengatakan, “80% dari portofolio kami terkonsentrasi di saham terkait Bitcoin, dengan Metaplanet dan Strategi menjadi sumber pendapatan utama.” Perusahaan-perusahaan ini menyediakan titik masuk yang paling nyaman bagi investor institusional (misalnya, Dana Pensiun Guru Wisconsin, Dana Kekayaan Berdaulat Abu Dhabi) untuk memasuki Bitcoin dengan “sekuritisasi Bitcoin”.

Pada saat yang sama, investasi UTXO Management di The Smarter Web Company merencanakan IPO di bursa Aquis Inggris, dijuluki “Metaplanet versi Inggris”, dan model treasury bitcoinnya menembus pasar Eropa. Di balik rangkaian tata letak UTXO ini tidak dapat dipisahkan dari perusahaan induk BTC Inc. yang banyak akal, dan tidak ada kekurangan bantuan implisit dari sumber daya politik keluarga Trump.

!

Hubungan BTC Inc. dengan keluarga Trump jauh melampaui kerja sama yang dangkal dan berakar kuat dalam jalinan kepentingan bisnis dan sumber daya politik.

BTC Inc., penyelenggara Bitcoin Magazine dan konferensi Bitcoin terbesar di dunia, telah menyediakan platform bagi keluarga Trump untuk mengendalikan opini publik melalui pengaruh industrinya yang kuat, dan juga telah membantu keluarga Trump melalui serangkaian kemitraan bisnis.

Akar dari hubungan ini dapat ditelusuri kembali ke kampanye Trump 2024, ketika Trump pertama kali secara terbuka mendukung industri crypto sebagai kandidat presiden pada konferensi Bitcoin 2024, yang diselenggarakan oleh BTC Inc. CEO BTC Inc. David Bailey secara pribadi menyelenggarakan makan malam donasi profil tinggi, dengan harga tiket hingga $ 844.600 per orang, mengumpulkan $ 25 juta dalam dana kampanye.

Dalam pidatonya, Trump berulang kali menyebutkan dukungan BTC Inc. dan memujinya sebagai “pilar komunitas Bitcoin.” Selama kampanye, BTC Inc. terus melaporkan sikap kebijakan crypto Trump melalui Bitcoin Magazine, mengumpulkan dukungan dari sejumlah besar pemilih di industri crypto.

Setelah kampanye yang sukses, BTC Inc. terus menyediakan panggung untuk kebijakan crypto keluarga Trump melalui konvensi yang diselenggarakannya. Pada 9-10 Desember 2024, Eric Trump, putra Trump, adalah pembicara utama pada konferensi Bitcoin MENA di Abu Dhabi, memprediksi bahwa Bitcoin akan mencapai $1 juta dan menekankan bahwa ayahnya akan menjadi “presiden paling pro-crypto dalam sejarah.”

!

Inti dari hubungan BTC Inc. dengan keluarga Trump terletak pada kontrol opini publik dan pertukaran sumber daya politik yang saling menguntungkan. Majalah Bitcoin BTC Inc. terus mendukung proyek crypto keluarga Trump, seperti melaporkan penciptaan Bitcoin Amerika dan kemajuan World Liberty Financial.

Dari dukungan keuangan selama kampanye pemilihan, hingga promosi kebijakan di konferensi, hingga tata letak bisnis perusahaan pertambangan, keduanya berjalan seiring. “Pas de deux” ini pasti membangkitkan banyak asosiasi dengan pengaruh politik dan ambisi bisnis di belakangnya.

“Akan ada lebih banyak strategi mikro di saham AS”

Seperti yang dikatakan Michael Saylor, semakin banyak perusahaan “strategi mikro” bermunculan di pasar saham AS. Melihat lebih dekat pada perusahaan “strategi mikro” ini mengungkapkan bahwa motivasi di belakang mereka tidak sama. Tidak semua orang sangat terikat dengan Sora dan UTXO seperti Metaplanet, dan beberapa lebih seperti “meminjam koin”, memegang Bitcoin untuk mengoptimalkan neraca mereka, atau untuk tujuan manajemen kapitalisasi pasar.

Mengapa perusahaan saham AS harus membeli Bitcoin?

Di jajaran perusahaan AS yang membeli bitcoin, GameStop mungkin merupakan perwakilan tipikal. Mantan raksasa ritel game offline ini mencoba untuk tetap hidup melalui “transformasi memegang koin”, menggunakan lindung nilai Bitcoin untuk mengurangi tekanan inflasi dan data buruk pada laporan keuangannya, lebih merupakan “ingin membeli” daripada “harus membeli”.

Pengumuman pembelian bitcoin senilai $ 1,5 miliar melalui obligasi konversi dan peningkatan saham CEO Ryan Cohen senilai $ 10,7 juta keduanya memacu reli jangka pendek dalam harga saham, yang dengan cepat mundur. Meskipun investasi $1,5 miliar ini tidak kecil, itu masih merupakan penurunan dalam ember dibandingkan dengan kerugian lebih dari $100 juta dalam laporan keuangan GameStop 2024.

Rangkaian operasi GameStop lebih seperti upaya untuk menciptakan kembali kejayaan booming saham meme 2021 melalui booming Bitcoin, dan strateginya lebih condong ke operasi pasar modal daripada transformasi bisnis.

Kelebihan berat badan Cohen lebih merupakan stimulus jangka pendek. Dilihat dari pengalaman menjual e-commerce hewan peliharaan Chewy seharga $3.2 miliar, gaya Ryan Cohen selalu memiliki rasa pemasaran e-commerce yang kuat.

Menurut pengungkapan media, meskipun total aset GameStop mencapai $5,875 miliar, hampir 81% di antaranya adalah cadangan kas, dan arus kas dari aktivitas operasi hanya $146 juta. Investasi perusahaan sebesar seperempat asetnya di Bitcoin malah menyoroti sifat jangka pendek dari ketergantungan GameStop pada strategi spekulatif daripada menangani bisnis intinya.

Juga perusahaan dengan harga saham yang tenang dan uang tunai berlimpah adalah Semler Scientific. Ketua Eric Semler bergabung dengan dewan dua tahun lalu dan menggambarkan dirinya sebagai “radikal di dewan.” Dia menggambarkan Semler pada saat itu sebagai “perusahaan zombie yang menghasilkan uang tetapi tidak mendapatkan pengakuan pasar,” dengan struktur aset yang sangat mirip dengan strategi mikro 2020: lebih banyak uang tunai, lebih sedikit pertumbuhan, dan penilaian rendah.

Daripada memilih merger dan akuisisi atau reformasi bisnis yang drastis, Semler mendorong perusahaan untuk memasukkan Bitcoin dalam strategi perbendaharaannya, menjadi perusahaan kedua yang terdaftar di AS untuk melakukannya setelah Microstrategy. Langkah ini memicu revaluasi nilainya dan membawa perhatian yang telah lama hilang pada bisnis yang diabaikan.

Namun, tidak semua perusahaan secara membabi buta mengikuti “strategi mikro” operasi treasury bitcoin. Pada Oktober 2024, Microsoft secara serius membahas apakah akan memasukkan Bitcoin ke dalam neracanya pada rapat pemegang sahamnya, tetapi akhirnya menolak proposal tersebut dengan suara yang luar biasa. Perhatian utama difokuskan pada fakta bahwa volatilitas tinggi Bitcoin dapat mengganggu stabilitas keuangan perusahaan. CFO Microsoft Amy Hood juga menjelaskan: “Alokasi modal kami lebih terfokus pada area pertumbuhan inti seperti AI dan komputasi awan, daripada berkecimpung dalam aset spekulatif.”

Adakah yang bisa melakukan strategi mikro?

Membandingkan perusahaan-perusahaan ini, tidak sulit untuk menemukan bahwa strategi mikro adalah mengikat Bitcoin secara mendalam dengan struktur keuangan untuk waktu yang lama. Perusahaan lain, beberapa mencoba menyelamatkan diri dengan Bitcoin (Hong Kong dan Asia), beberapa menggunakannya sebagai lindung nilai keuangan (Metaplanet), dan beberapa mungkin hanya ingin membuat alpha (GameStop).

Tidak mungkin untuk menggeneralisasi bahwa mereka adalah juara imitasi “siswa nakal”, tetapi akan lebih akurat untuk mengatakan bahwa mereka semua ingin melakukan sesuatu dengan Bitcoin, tetapi dalam arah yang berbeda.

Saat ini, kepemilikan MicroStrategy adalah 27.987 kali lipat dari Hong Kong Asia Holdings, 125 kali lipat dari Metaplanet, 30 kali lipat dari GameStop, dan serangkaian perusahaan kecil lainnya juga sangat kecil.

Perbedaan yang lebih kritis adalah penghancuran kemampuan pembiayaan, strategi mikro seperti memiliki amunisi tak terbatas, tidak cukup uang untuk menerbitkan obligasi, dan suku bunga pinjaman yang sangat rendah, biaya komprehensif Bitcoin yang diamortisasi lebih rendah.

Sejak tahun 2020, ia telah mengumpulkan lebih dari $10 miliar melalui peningkatan obligasi dan saham, dan pada tahun 2024, ia akan terus meningkatkan posisinya dengan menerbitkan tambahan $1 miliar saham, meningkatkan total $7.69 miliar pada kuartal pertama tahun 2025, dan $4.4 miliar untuk pembelian mata uang.

Di sisi lain, dana pembelian koin Hong Kong Asia Holdings hanya berasal dari akuisisi Sora Ventures dan UTXO Management (dengan pertimbangan 126 juta yuan), dan kemampuan pembiayaan lanjutannya hampir nol. Meskipun Metaplanet mengumpulkan dana melalui penerbitan obligasi tanpa kupon, total investasi hanya sekitar $250 juta, yang jauh lebih kecil dari skala MicroStrategy. Penerbitan obligasi konversi GameStop senilai $ 1,5 miliar, tetapi harga sahamnya anjlok 22,1% setelah pengumuman tersebut, yang merupakan indikasi yang jelas dari kurangnya kepercayaan pasar terhadap pembiayaannya.

Dari perspektif pasar saham, pasar saham AS sangat likuid, dan tindakan Saylor cenderung cepat tercermin dalam harga saham. Namun, Hong Kong Asia Holdings dibatasi oleh rendahnya likuiditas pasar saham Hong Kong, dan saham berkapitalisasi kecil mudah dimanipulasi, dan trennya lebih didominasi oleh sentimen ritel. Metaplanet, di sisi lain, dibatasi oleh langit-langit pasar Jepang itu sendiri, dan ruang pertumbuhannya relatif terbatas.

Dari perspektif kepemilikan saham perusahaan, struktur kepemilikan saham Metaplanet dan Hong Kong Asia Holdings dan GameStop sangat terfragmentasi, dengan sejumlah besar investor kecil dan menengah dalam komposisi pemegang saham, daripada satu atau sejumlah kecil pemegang saham utama. Misalnya, sekitar 40% saham GameStop ada di tangan investor ritel, dan satu posting di Reddit atau Twitter dapat membuat harga sahamnya melonjak lebih dari sepuluh atau dua puluh poin.

Untuk investor pasar sekunder, mungkin mereka lebih seperti tiket konsep BTC leverage.

! Arus Masuk Saham ke Bitcoin Fentanyl

Ilustrasi: Pemegang saham Metaplanet melonjak

Di belakang MicroStrategy berdiri perusahaan manajemen aset besar yang stabil seperti BlackRock dan Vanguard, serta pendiri Saylor memegang 20% saham perusahaannya, dan stabilitas keseluruhan jauh lebih tinggi. Yang satu seperti kelompok spekulasi koin, dan yang lainnya seperti dana obligasi negara, ini bukan mana yang lebih baik, tetapi itu tergantung pada apakah Anda ingin mengejar embusan angin atau menekan permainan.

Dalam hal perhatian dan perhatian pasar, pada tahun 2024, strategi mikro akan dimasukkan dalam indeks Nasdaq 100, dan proporsi kepemilikan institusional juga akan meningkat menjadi 60%, Defiance dan T-REX telah berturut-turut meluncurkan ETF leverage (seperti MSTX, SMST, MSTU) dengan 2x strategi mikro panjang dan pendek, dan sampai sekarang, strategi mikro dipegang oleh 216 ETF, dan VanEck memiliki alokasi terberat untuk itu, dan halo ETF sebanding dengan “Tujuh Besar Saham AS”.

Adapun “pengikut” lain seperti GameStop, Metaplanet dan Hong Kong Asia Holdings, tidak satupun dari mereka memiliki produk ETF eksklusif, dan mereka bahkan belum dimasukkan dalam ETF arus utama dalam skala besar.

“Kecanduan fentanyl”: risiko kehancuran pasar saham sistemik

Pada 7 April 2025, karena dampak pengumuman tarif Trump, pasar global telah terguncang hebat, dan penurunan harga Bitcoin seperti angin dingin bertiup, dan harga saham saham Hong Kong 1723 (Hong Kong Asia Holdings), GameStop, Metaplanet dan MicroStrategy telah jatuh sebagai tanggapan.

Tingkat korelasi yang tinggi antara harga saham perusahaan-perusahaan ini dan harga bitcoin memperlihatkan risiko yang jelas: mereka seperti pohon yang sama yang ditanam di gunung yang sama, dan jika badai melanda, pasti akan jatuh secara massal. Strategi Bitcoin “copy-job” ini mungkin tampak seperti ledakan jangka pendek, tetapi juga menabur risiko keruntuhan sistemik.

Perusahaan mempertaruhkan nasibnya pada satu aset bitcoin, tidak memiliki dukungan yang terdiversifikasi, dan begitu sentimen pasar bitcoin berubah atau peraturan diperketat, rantai modal putus, tekanan utang dan runtuhnya kepercayaan pasar dapat terjadi satu demi satu, membentuk reaksi berantai.

Meskipun MicroStrategy sedikit stabil dalam hal skala dan keuntungan penggerak pertama, posisinya lebih dari 440.000 BTC didukung oleh pembiayaan dengan leverage tinggi, dan risiko gagal bayar utang tidak dapat diabaikan, sementara saham Hong Kong 1723, GameStop dan Metaplanet memiliki modal yang lebih kecil dan resistensi risiko hampir nol. Inti dari strategi ini adalah memperbesar spekulasi secara ekstrem, tetapi gagal membangun parit pada bisnis inti.

Bacaan Terkait: Berapa Banyak Tekanan Jual yang Akan Diberikan MicroStrategy di Pasar Jika Dipaksa Menjual BTC? 》

Masalah yang lebih dalam adalah bahwa sebagian besar perusahaan ini tidak melakukan “hal yang nyata.” Bisnis kartu SIM Hong Kong Asia Holdings tidak ada harapan, ritel bata-dan-mortir GameStop menurun, transformasi Web3 Metaplanet hanya dalam nama, dan bahkan bisnis perangkat lunak MicroStrategy telah lama terpinggirkan.

Mereka memilih Bitcoin bukan karena sinerginya dengan bisnis utama mereka, tetapi karena mereka melihatnya sebagai “penyelamat” bagi pasar modal. Jika semua perusahaan di pasar saham meninggalkan industri dan malah mengejar outlet spekulatif seperti BTC, saya tidak berani membayangkan bahwa seluruh ekologi ekonomi mungkin tidak seimbang.

Coba pikirkan, jika raksasa seperti Microsoft dan Apple juga melepaskan inovasi teknologi untuk menimbun Bitcoin, apa dasar dari industri global? Industri adalah tulang punggung ekonomi, menciptakan nilai dan mengatasi permintaan, daripada hanya mengandalkan leverage keuangan untuk membangun gelembung.

Singkatnya, sekarang guncangan tarif telah terhenti dan air pasang telah surut, perusahaan-perusahaan yang tidak memiliki dukungan bisnis yang solid ditakdirkan untuk berenang telanjang. Pasar modal harus memberi penghargaan kepada perusahaan yang membumi dan menciptakan nilai jangka panjang, daripada mengejar cerita spekulatif. Bagaimanapun, hutan yang sehat membutuhkan keanekaragaman spesies pohon, bukan pohon spekulatif tunggal.