Apakah Nvidia mengulangi kesalahan Cisco dan membangun istana kartu dengan investasinya di OpenAI?

Investasi terbaru sebesar 100 miliar dolar dari Nvidia di OpenAI sedang dipuji sebagai taruhan besar untuk masa depan kecerdasan buatan. Namun mari kita lihat lebih dekat: uang yang akan diterima OpenAI pada akhirnya akan kembali langsung ke Nvidia melalui beli perangkat keras, terutama melalui ekspansi Oracle, di mana kedua perusahaan baru-baru ini menandatangani kesepakatan kolosal senilai 300 miliar.

OpenAI berencana untuk menerapkan sistem Nvidia yang akan membutuhkan 10 gigawatt energi, setara dengan sekitar 4-5 juta GPU. Ini gila! Ini mewakili jumlah total GPU yang sama dengan yang akan dikirim Nvidia tahun ini. 10 miliar pertama dari investasi akan diterapkan segera setelah gigawatt pertama kapasitas tersedia.

Pendanaan sirkular: permainan yang berbahaya

Di atas kertas, investasi ini menjamin miliaran dalam permintaan di masa depan. Tapi jangan kita tertipu: Nvidia sedang membiayai salah satu pelanggan terbesarnya agar terus membeli chipnya. Ini disebut pembiayaan sirkular.

Pada dasarnya, Nvidia sedang membiayai permintaannya sendiri. Ini persis seperti yang dilakukan Cisco Systems selama gelembung internet, ketika memberikan kredit kepada perusahaan telekomunikasi agar mereka dapat membeli lebih banyak router Cisco. Penjualan itu terlihat fantastis... sampai modal habis dan seluruh pasar runtuh.

Ini juga merupakan langkah defensif. Semakin banyak klien penting Nvidia yang merancang chip AI kustom mereka sendiri. Alphabet memiliki TPU-nya, Amazon memiliki Trainium dan Inferentia, dan Microsoft sedang mengembangkan chipnya sendiri. OpenAI sendiri telah mengembangkan chip kustom untuk mengurangi biaya dan, sebelum pengumuman ini, telah memesan 10 miliar kepada Broadcom untuk chip kustom.

Ini adalah ancaman yang sama yang dilihat Nvidia dengan cryptocurrency, di mana ASIC menggeser GPU untuk penambangan Bitcoin. Dengan investasi ini, mereka berusaha menjaga salah satu pelanggan terbesar mereka terjebak dalam ekosistem mereka.

Apakah ini sebuah istana kartu?

Tidak ada keraguan bahwa Nvidia berada dalam posisi dominan saat ini, dan kesepakatan dengan OpenAI memperkuat prospeknya dalam jangka pendek. Namun, jelas ini terlihat sebagai langkah defensif yang menambah risiko. Ketika Cisco menggunakan pembiayaan siklikal selama ledakan internet, itu tampak cemerlang... sampai pelanggan yang dibiayainya bangkrut.

Baik Nvidia maupun OpenAI lebih terposisi baik, tetapi prinsipnya sama: Nvidia menggunakan neracanya untuk menjaga permintaan tetap tinggi. Ini berfungsi selama booming AI terus berlanjut, tetapi mengekspos perusahaan lebih banyak jika pengeluaran melambat atau jika pusat data besar beralih ke solusi yang lebih murah.

Nvidia tetap menjadi pemain kunci dalam infrastruktur AI, tetapi kesepakatan ini mengingatkan kita bahwa pertumbuhannya tidak bebas risiko. Sebagian besar kesuksesan Nvidia sekarang bergantung pada sebuah perusahaan yang tidak menghasilkan keuntungan yang sedang mengeluarkan sejumlah besar uang tunai yang didanainya sendiri. OpenAI belum membuktikan memiliki model bisnis yang layak, dan jika gagal, ini akan menjadi istana kartu yang akan runtuh di atas Nvidia.