Wintermute: Meskipun lingkungan makro tetap bersahabat, pasar kripto menunjukkan kinerja yang sangat buruk, teori "siklus empat tahun" sudah tidak berlaku lagi.

Pada 4 November, pembuat pasar kripto Wintermute merilis artikel panjang yang menyatakan bahwa lingkungan makro saat ini tetap positif: suku bunga diturunkan, pengetatan kuantitatif (QT) berakhir, dan pasar saham mendekati puncaknya, tetapi aset kripto masih tertinggal, aliran dana setelah pertemuan FOMC sedang mengalami penarikan. Likuiditas global sedang mengembang, tetapi modal tidak mengalir ke bidang kripto. Aliran dana ETF terhenti, aktivitas DAT (perdagangan aset tokenisasi) menyusut, hanya stablecoin yang masih mengalami pertumbuhan. Struktur pasar secara keseluruhan sehat - leverage telah dibersihkan, posisi bersih, tetapi untuk menyambut putaran kenaikan baru, aliran dana ETF atau DAT akan menjadi sinyal kunci. Masalah saat ini bukan “kurangnya likuiditas”, tetapi “likuiditas pergi ke tempat lain”. Likuiditas global memang sedang mengembang. Bank sentral di berbagai negara menurunkan suku bunga di tengah latar belakang ekonomi yang kuat, situasi ini sangat jarang terjadi, biasanya mengindikasikan bahwa siklus preferensi risiko yang kuat akan segera datang. Namun, likuiditas baru ini tidak mengalir ke pasar kripto seperti di masa lalu. Dana ETF terhenti, aktivitas DAT menyusut, meskipun likuiditas secara keseluruhan cukup, tetapi bagiannya yang mengalir ke kripto jelas menurun. Teori “siklus empat tahun” tidak lagi berlaku. Pasokan penambang dan logika halving yang sebelumnya mendorong siklus harga, kini pengaruhnya telah melemah di pasar yang matang. Saat ini yang benar-benar mendorong harga adalah likuiditas.