Seorang eksekutif manajemen aset utama baru saja Drop pemeriksaan realitas yang membuat gelombang di seluruh Wall Street. CEO divisi investasi Deutsche Bank tampil dengan pengakuan yang jelas: ketika datang untuk menavigasi potensi wilayah gelembung AI, lembaga keuangan pada dasarnya terbang buta.

Inilah hal yang membuat semua orang berbicara. Kita menyaksikan aliran modal yang belum pernah terjadi sebelumnya ke dalam usaha kecerdasan buatan—miliaran mengalir setiap bulan, valuasi melambung ke tingkat yang akan membuat investor era dot-com tersipu. Namun menurut pemain pasar veteran ini, tidak ada kerangka kerja yang mapan untuk mengidentifikasi kapan antusiasme melampaui batas wilayah gelembung yang berbahaya.

Pikirkan tentang itu sejenak. Uang institusional yang mengelola triliunan dalam aset? Mereka mengakui bahwa mereka tidak memiliki strategi yang teruji untuk skenario ini. Tidak ada preseden historis yang cocok dengan jelas. Ledakan internet? Binatang yang berbeda. Lonjakan crypto? Tidak sepenuhnya memiliki mekanika yang sama. AI mewakili sesuatu yang secara fundamental baru dalam hal kecepatan gangguan teknologi dan konsentrasi modal.

Apa yang membuat ini sangat menarik adalah waktunya. Saham teknologi besar telah meroket ke ketinggian yang luar biasa dengan narasi AI. Setiap perusahaan berusaha keras untuk menempelkan "didukung AI" pada presentasi mereka. Modal ventura melemparkan uang ke segala sesuatu yang memiliki komponen pembelajaran mesin. Indikator gelembung klasik berkedip kuning, mungkin bahkan oranye.

Tapi di sinilah semuanya menjadi rumit. Tidak seperti gelembung sebelumnya, AI bukan hanya hype—ia memberikan peningkatan produktivitas yang nyata saat ini. Perusahaan benar-benar melihat ROI. Itu membuat pertanyaan valuasi menjadi jauh lebih rumit. Bagaimana Anda memisahkan penciptaan nilai yang nyata dari kelebihan spekulatif ketika keduanya ada secara bersamaan?

Kerumunan institusional pada dasarnya mengakui bahwa mereka menavigasi berdasarkan perasaan daripada formula. Mereka mengamati aliran likuiditas, memantau kelipatan valuasi, melacak metrik adopsi—tetapi tidak ada buku pedoman definitif yang mengatakan "keluar di sini" atau "kurangi eksposur pada level ini."

Ini menciptakan dinamika pasar yang aneh. Uang pintar tahu bahwa keadaan terlihat berbusa. Mereka melihat tanda-tanda peringatan. Namun tidak ada yang ingin menjadi orang yang keluar terlalu awal dan melewatkan potensi keuntungan. Ini adalah permainan kursi musik yang berisiko tinggi di mana bahkan para pemain yang menjalankan permainan mengakui bahwa mereka tidak dapat mendengar musik dengan jelas.

Bagi siapa saja yang memiliki kepentingan—baik Anda memegang portofolio yang berat pada teknologi atau mengincar permainan token AI—ini mewakili konteks yang sangat penting. Institusi yang mengelola sebagian besar modal global secara terbuka mengakui ketidakpastian. Itu tidak berarti bahwa kejatuhan akan segera terjadi, tetapi itu berarti volatilitas harus diharapkan.

Ketidakadaan kerangka navigasi yang terbukti memengaruhi kedua arah. Ini berarti potensi untuk tetap ada euforia yang tidak rasional. Ini juga berarti ketika sentimen berubah, tidak ada level dukungan yang sudah disepakati oleh semua orang. Penemuan harga bisa menjadi kacau dengan cepat.

Apa yang bisa diambil dari ini? Mungkin ini: jika para profesional dengan pengalaman puluhan tahun dan ruangan penuh analis mengakui bahwa mereka sedang mencoba-coba, maka para pemain individu seharusnya menurunkan tingkat keyakinan mereka sesuai dengan itu. Ukuran posisi menjadi lebih penting dari sebelumnya ketika bahkan para ahli mengaku bahwa mereka sedang menjelajahi perairan yang tidak diketahui.