"Sistem itu sendiri adalah lapangan permainan yang condong"... Struktur terpusat bursa memperburuk krisis pasar cryptocurrency.

Sumber: BlockMedia Judul Asli: “Sistem itu sendiri adalah lapangan yang miring”… Wintermute dan Defiance, ‘Kritik Pedas’ terhadap Struktur Pasar Koin Tautan Asli: https://www.blockmedia.co.kr/archives/1007350

Masalah Struktur Vertikalisasi Pertukaran

Pemain utama di industri mengkritik “bukan hanya ketidakberuntungan, tetapi masalah struktural” terkait peristiwa likuidasi berantai yang baru-baru ini terjadi di pasar produk derivatif aset digital. Pembuat pasar global dan modal ventura menunjukkan bahwa struktur pasar saat ini beroperasi tidak menguntungkan bagi investor saat krisis.

Pendiri dan CEO Wintermute (, Evgeny Gaevoy ), saat ini mengkritik keras model 'vertikal terintegrasi' dari bursa aset digital. CEO Gaevoy menunjukkan bahwa “masalah sebenarnya bukanlah pada produk kontrak berjangka tanpa batas ( Perp ) itu sendiri, tetapi pada struktur di mana bursa terpusat mendominasi peran broker utama ( Prime Broker ), buku pesanan ( CLOB ), dan kustodian ( Custodian ).”

Dia menyoroti bahwa “TradFi( telah memisahkan fungsi-fungsinya untuk mencegah konflik kepentingan sejak lama, tetapi pasar koin terikat dalam satu tubuh, yang menyebabkan penyempitan sistem saat krisis.” Meskipun keuangan tradisional memisahkan fungsi untuk mencegah konflik kepentingan, pasar aset digital terfokus dalam satu platform, sehingga saat terjadi peningkatan volatilitas, penyempitan sistem terjadi. Dia juga menunjukkan bahwa beberapa platform yang mengklaim desentralisasi sekalipun, fungsi inti mereka terpusat, sehingga manajemen risiko tidak berfungsi dengan baik.

Kerentanan Desain Produk

Pendiri Defiance Capital, Arthur Cheong, menunjuk pada kejatuhan pasar yang terjadi pada 10 Oktober dan mengatakan, “Ini mirip dengan penurunan tajam akibat COVID-19 pada Maret 2020.” Dia menjelaskan bahwa metode 'Kanto' di masa lalu yang memperdagangkan futures Bitcoin dengan Bitcoin sebagai jaminan meningkatkan sifat rekursif ketika nilai jaminan jatuh di pasar bearish.

Belakangan ini, proporsi jaminan stablecoin meningkat dan ketahanan telah terbentuk, tetapi dia menekankan bahwa “struktur produk perlu diperbaiki secara fundamental untuk pertumbuhan yang berkelanjutan.”

Kerugian Investor Meningkat

Trader anonim “The White Whale” baru-baru ini mengumumkan penghentian perdagangan hyperliquid dan mengungkapkan bahwa kerugian terfokus pada investor ritel. Dia menyatakan, “Kesalahan oracle di satu bursa terpusat menyebabkan distorsi harga global dan likuidasi berantai,” dan “ini bukan black swan tetapi cacat desain yang jelas.”

Dia mengkritik terutama tentang industri yang menekankan 'utang buruk 0 won' dengan menyatakan, “Protokol hanya bertahan sementara pengguna mati.” Dia menyebutkan pemutus sirkuit dari Drift yang berbasis Solana sebagai contoh positif ketika selisih harga melebihi 50% dan menghentikan likuidasi sementara.

Diskusi tentang Solusi Perbaikan

Industri sedang memperhatikan apakah kontroversi kali ini akan berujung pada restrukturisasi pasar. Pendapat bahwa perlu adanya pengenalan circuit breaker, pemisahan fungsi bursa, dan pengaturan perangkat perlindungan berbasis on-chain semakin meluas. Suara yang menyerukan perlunya peninjauan kembali secara fundamental terhadap sistem manajemen risiko di pasar aset digital semakin keras.