Guncangan Hasil Jepang Mengancam Pasar Global — Dan Bitcoin Mungkin Akan Menjadi Berikutnya

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Kejutan Hasil Jepang Mengancam Pasar Global — Dan Bitcoin Mungkin Berikutnya Tautan Asli: Pasar obligasi Jepang telah mengalami lonjakan historis dalam imbal hasil, dengan imbal hasil obligasi 40 tahun mencapai 3,697%, level tertinggi sejak diluncurkan pada 2007. Imbal hasil obligasi 20 tahun mencapai 2,80%, sementara obligasi 30 tahun mencapai 3,334%. Perkembangan dramatis ini menandakan pergeseran signifikan dalam keuangan global, memberikan tekanan pada sekitar $20 triliun carry trade dan meningkatkan kekhawatiran tentang implikasinya untuk kripto, termasuk Bitcoin (BTC).

Lonjakan Hasil Sejarah Jepang Mengubah Logika Pasar

Peningkatan imbal hasil terjadi setelah pengumuman pemerintah tentang paket stimulus yang melebihi 17 triliun yen, setara dengan sekitar $110 miliar. Perkembangan ini mengejutkan karena buku teks ekonomi tradisional menyarankan bahwa pengumuman stimulus seharusnya menurunkan imbal hasil obligasi dengan menjanjikan pertumbuhan. Sebaliknya, pasar Jepang melakukan hal yang sebaliknya, dengan imbal hasil melonjak secara signifikan dalam satu sesi.

Analisis menggambarkan langkah ini sebagai suara ketidakpercayaan terhadap keberlanjutan utang negara Jepang. Beban utang negara tersebut mencapai sekitar 250% dari PDB-nya, dengan pembayaran bunga sudah menyumbang sekitar 23% dari pendapatan pajak tahunan. Perkiraan pasar menunjukkan bahwa setiap peningkatan 100 basis poin dalam imbal hasil menambah lebih dari 2,8 triliun yen ke beban pembiayaan tahunan pemerintah.

Implikasi ini melampaui Jepang. Kenaikan imbal hasil jangka panjang mengancam fondasi dari perdagangan carry yen yang telah lama ada, di mana investor global meminjam dengan suku bunga rendah dalam yen dan menginvestasikan modal ke pasar luar negeri yang memberikan imbal hasil lebih tinggi. Ini merupakan salah satu perdagangan arbitrase terbesar dalam sejarah, yang dibangun atas asumsi bahwa suku bunga Jepang akan tetap beku selamanya.

Ketika imbal hasil obligasi naik, perdagangan carry yen mulai mengalami masalah. Imbal hasil yang lebih tinggi membuat pinjaman dalam yen menjadi lebih mahal, dan mata uang cenderung menguat saat uang mengalir kembali ke Jepang. Siapa pun yang meminjam yen tiba-tiba menghadapi biaya pelunasan yang lebih tinggi. Saat ini terjadi, banyak investasi yang terlever menjadi tidak menguntungkan, posisi terpaksa dibongkar, panggilan margin muncul, dan diperkirakan $20 triliun yang terkait dengan perdagangan yang didanai yen dapat mulai bergerak ke arah yang berlawanan.

Korelasi antara penarikan carry yen dan pergerakan pasar yang lebih luas sangat signifikan. Studi menunjukkan hubungan 0,55 antara penarikan carry yen dan penurunan S&P 500. Mata uang pasar berkembang biasanya turun 1-3% dalam waktu tiga puluh hari. Hasil Treasury AS melonjak 15-40 basis poin akibat berkurangnya permintaan Jepang. Sistem yang saling terhubung ini berarti bahwa posisi yang didanai oleh pinjaman yen mempengaruhi segala sesuatu mulai dari akun pensiun hingga saham teknologi yang diperdagangkan pada valuasi yang mengasumsikan bahwa leverage murah akan terus berlanjut.

Uji kritis berikutnya adalah lelang obligasi 40 tahun, di mana rasio tawaran terhadap penutupan yang lemah akan menandakan permintaan yang tidak mencukupi untuk utang Jepang yang berdurasi panjang, yang berpotensi memperburuk volatilitas pasar. Jika permintaan jatuh di bawah ambang batas tertentu, itu dapat memicu lelang yang gagal dan mempercepat proses pembongkaran.

Bitcoin dan Aset Berisiko dalam Tekanan

Pelepasan dapat mempengaruhi beberapa bagian dari pasar global, termasuk sektor kripto. Seiring dengan peningkatan imbal hasil obligasi Jepang, obligasi tersebut menjadi lebih menarik dibandingkan dengan aset luar negeri. Investor mungkin mulai memangkas posisi asing mereka dan memindahkan modal kembali ke Jepang, yang menghilangkan dukungan dari pasar yang berorientasi risiko di seluruh dunia.

Jika pola ini berlanjut, itu bisa memicu penjualan besar-besaran aset internasional, terutama Surat Utang AS dan ETF ekuitas. Ketika likuiditas menyusut, semua aset berisiko menderita. Emas, saham teknologi, dan kripto bereaksi pertama kali saat investor mulai melakukan lindung nilai daripada mengambil risiko. Di samping ini, dolar menguat akibat arus masuk modal, dan dolar yang kuat selalu memberikan tekanan pada semua aset non-leveraged.

Secara historis, Bitcoin telah turun selama periode pengetatan likuiditas ( seperti yang terlihat pada tahun 2015, 2018, dan 2022), bukan karena aset itu sendiri lemah, tetapi karena kondisi likuiditas secara keseluruhan memburuk. Perubahan ini memukul Bitcoin pada saat yang sudah berada di bawah tekanan dari penurunan permintaan institusional dan aliran ETF yang lebih lembut. Jika repatriasi modal mempercepat, Bitcoin bisa menghadapi penurunan lagi, dengan penurunan yang mungkin lebih tajam daripada yang diharapkan banyak investor.