Lompatan di pagi buta itu membuat banyak orang terbangun dan menemukan akun mereka kembali hijau. Penurunan besar ini datang tiba-tiba, tetapi jika dilihat lebih dekat pada penggeraknya, sebenarnya sudah ada tanda-tanda—pada akhirnya, ini semua karena masalah likuiditas.

Mari kita mulai dengan "monster penghisap dana" obligasi AS. Penutupan pemerintah AS menyebabkan akun Departemen Keuangan hampir kosong, pasar sudah kekurangan uang. Meskipun Federal Reserve ingin memasukkan sedikit likuiditas dari sisi bank, pasar obligasi menarik lebih banyak: dalam lelang obligasi AS tiga bulan dan enam bulan ini, nominalnya adalah 163 miliar, tetapi skala sebenarnya langsung melonjak menjadi 170,69 miliar. Setelah dikurangi bagian reinvestasi Federal Reserve, likuiditas sebesar 163 miliar ditarik dari pasar dalam waktu singkat.

Apa konsepnya? Seperti tubuh manusia yang tiba-tiba kehilangan darah terlalu banyak akan pusing, pasar kehilangan dukungan dana, aset berisiko secara alami tidak dapat berdiri dengan stabil. Jenis aset yang sangat fluktuatif seperti Bitcoin, pertama-tama tidak dapat menahannya.

Mari kita lihat di sisi Federal Reserve. Pernyataan terbaru dari Goolsbee mulai menyuarakan nada hawkish lagi, harapan untuk penurunan suku bunga pada bulan Desember langsung meredup—probabilitasnya turun dari hampir tujuh puluh persen. Harapan penurunan suku bunga sebelumnya adalah suntikan semangat bagi pasar, tetapi sekarang suntikan itu tidak dapat diberikan, sehingga suasana secara alami menjadi dingin. Ketika tekanan jual muncul, penurunan menjadi lebih tajam.

Likuiditas yang ketat ditambah dengan meredanya emosi, dua gunung besar menekan bersama, tidak mengherankan jika Bitcoin sebagai representatif aset berisiko turun dengan sangat tajam. Begitu emosi pesimis menyebar, itu akan memicu lebih banyak penjualan, membentuk siklus yang merugikan.

Namun, jangan terlalu panik. Sinyal untuk keluar dari masalah sebenarnya sudah ada: setelah pemerintah beroperasi kembali, akun kementerian keuangan akan diisi ulang, dan likuiditas pasar akan membaik; jika Federal Reserve memperlambat penyerapan reverse repo semalam, maka dana juga akan dilepaskan dalam waktu dekat.

Likuiditas siklus tidak pernah tetap. Setelah musim dingin, pasti akan ada musim semi. Memahami aliran dana jauh lebih penting daripada hanya menatap grafik K. Saat pasar paling sulit, sering kali ada peluang yang tersembunyi.