#BTC dana "kembali" dan likuiditas "melambat": logika ganda penurunan besar mata uang virtual

Pasar mata uang virtual baru-baru ini mengalami gelombang guncangan yang dramatis, dengan harga mata uang utama seperti Bitcoin dan Ethereum turun tajam dalam waktu singkat, banyak investor yang menyebut "bear market kembali". Penurunan besar ini bukan disebabkan oleh satu faktor saja, tetapi merupakan hasil dari perubahan kebijakan makro, penyesuaian aliran dana, dan penyusutan likuiditas pasar itu sendiri, di mana efek "kembali ke rumah" yang dibawa oleh meredanya ketegangan perdagangan antara China dan AS sangat penting.
Pelemahan sementara ketegangan perdagangan antara China dan Amerika Serikat telah menjadi variabel inti yang mendorong aliran dana. Dengan ditandatanganinya kesepakatan pelonggaran perdagangan selama satu tahun oleh kedua belah pihak, fokus kebijakan ekonomi kedua negara jelas beralih ke "menggali pasar domestik". Bagi Amerika Serikat, setelah mengakhiri ketegangan perdagangan, keuntungan kebijakan dari Federal Reserve yang mengakhiri pengetatan kuantitatif akan lebih condong pada pemulihan industri manufaktur domestik dan dorongan pasar saham; China, di sisi lain, berfokus pada stimulus konsumsi dan peningkatan ekonomi riil, dengan serangkaian kebijakan untuk mempertahankan pertumbuhan yang terus melepaskan potensi pasar. Dalam konteks makro seperti ini, dana besar yang sebelumnya mengalir ke pasar mata uang virtual karena permintaan untuk lindung nilai atau dorongan untuk meraih keuntungan, mulai menilai kembali logika alokasi aset—dibandingkan dengan cryptocurrency yang sangat fluktuatif, aset tradisional arus utama seperti saham dan obligasi yang memiliki momentum pemulihan yang jelas, jelas lebih sesuai dengan kebutuhan dana "pengaman + imbal hasil yang stabil", yang langsung memicu gelombang penarikan dana dari pasar mata uang virtual.

"Arus "kembali" dana tidak sekadar merupakan penarikan yang sederhana, tetapi lebih menunjukkan ciri-ciri penyesuaian terstruktur. Sebagian dana dengan preferensi risiko yang konservatif, untuk mencari transisi yang stabil, tidak sepenuhnya keluar dari bidang aset berisiko, tetapi memilih untuk masuk secara bertahap ke pasar spot untuk mengintai. Operasi "mundur tetapi tidak pergi" ini, pada dasarnya adalah dana yang menunggu kembalinya valuasi pasar yang rasional, sekaligus menghindari risiko likuiditas saat ini di pasar cryptocurrency. Namun, dari sudut pandang jangka pendek, perpindahan dana utama dalam skala besar sudah cukup untuk memicu kepanikan pasar, ditambah reaksi berantai dari pemaksaan likuidasi dana yang terangkat, semakin memperbesar penurunan harga."

Perlu dicatat bahwa penyesuaian aliran dana antara Tiongkok dan Amerika Serikat kebetulan bertabrakan dengan "periode kehilangan kecepatan" likuiditas pasar mata uang virtual itu sendiri. Menurut data pasar, tiga saluran inti yang saat ini mendukung aliran dana ke cryptocurrency — stablecoin, ETF aset digital, dan trust aset digital (DAT) — menunjukkan tanda-tanda stagnasi pertumbuhan yang jelas. Sejak paruh kedua tahun 2025, arus masuk dana untuk ETF aset digital dan DAT mengalami perlambatan yang signifikan, dan skala penerbitan stablecoin juga telah mengakhiri tren pertumbuhan yang sebelumnya berlipat ganda, yang berarti saluran masuk modal baru ke ekosistem crypto telah menyusut secara signifikan. Yang lebih penting, tingkat suku bunga pembiayaan jaminan semalam (SOFR) yang tinggi meningkatkan daya tarik uang tunai dan obligasi pemerintah, mengakibatkan banyak likuiditas terkunci di bidang risiko rendah, "dana tambahan" yang sebelumnya mungkin mengalir ke mata uang virtual teralihkan, pasar terjebak dalam keadaan "sirkulasi internal modal", dan sekali terjadi penarikan dana, akan sangat mudah memicu fluktuasi harga yang tajam.

Selain itu, perubahan halus di tingkat regulasi juga menambah ketidakpastian di pasar. RUU "Anti-CBDC Monitoring National Act" yang baru-baru ini disahkan oleh Dewan Perwakilan Rakyat AS, meskipun jelas mendukung pengembangan stablecoin swasta, tetapi juga menyoroti semakin jelasnya kerangka regulasi cryptocurrency, beberapa dana institusi memilih untuk mengurangi posisi lebih awal untuk menghindari risiko regulasi yang mungkin terjadi di masa depan. "Penarikan hati-hati sebelum kebijakan" ini beresonansi dengan pergeseran dana makro, bersama-sama membentuk rantai logika lengkap dari big dump kali ini.

Secara keseluruhan, penurunan besar pada mata uang virtual kali ini adalah hasil yang tak terhindarkan dari pergeseran fokus ekonomi makro dan tumpang tindih siklus pasar itu sendiri. Pemulihan perdagangan antara Cina dan AS yang membawa dana "pulang ke rumah" adalah penyebab langsung, sementara penyusutan internal likuiditas pasar cryptocurrency adalah akar penyebab yang lebih dalam. Bagi investor, pasar saat ini berada dalam fase "penyeimbangan kembali dana", dan perhatian utama ke depan harus pada dua sinyal besar: pertama, apakah dana akan kembali mengalir ke aset berisiko jika pemulihan ekonomi domestik AS dan Cina tidak sesuai harapan; kedua, apakah saluran likuiditas mata uang virtual (seperti ETF, stablecoin) dapat menunjukkan tanda-tanda pemulihan, kedua faktor ini akan menentukan apakah pasar dapat keluar dari siklus penyesuaian saat ini.