CoreWeave baru saja membuat kejutan besar—mereka berencana mengumpulkan $2 miliar melalui utang konversi. Dan pasar? Tidak terkesan. Saham langsung turun setelah pengumuman tersebut.

Obligasi konversi memang selalu jadi pedang bermata dua. Memang, ini modal tanpa dilusi langsung, tapi investor tahu apa yang akan terjadi. Ketika obligasi itu dikonversi menjadi ekuitas di kemudian hari, pemegang saham eksisting akan tertekan. Jalanan jelas melihat ini sebagai sinyal: mungkin pembakaran kas lebih berat dari yang diperkirakan, atau proyeksi pertumbuhan tidak berjalan semulus yang diharapkan.

Untuk perusahaan yang sedang menunggangi gelombang infrastruktur AI, langkah pendanaan ini menimbulkan tanda tanya. Apakah permintaan komputasi AI mulai datar? Atau mereka hanya memanfaatkan peluang suku bunga? Bagaimanapun juga, reaksi saham sudah cukup berbicara—Wall Street ingin pertumbuhan didanai oleh pendapatan, bukan dengan menambah $2B di tabel kapitalisasi lewat pintu belakang.