Grafik tren Bitcoin, benar-benar seperti elektrokardiogram pasien, akhir-akhir ini garis tersebut semakin tidak stabil. Konsep "emas digital" yang telah dipromosikan lama, sedang mengalami ujian yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Lihat saja situasi MicroStrategy, sudah jelas. Sikap teguh yang pernah dipegang dengan keras, "beli saja jangan jual" dan "pegang selamanya", menjadi sangat pudar di hadapan bunga utang yang nyata. Ini seperti para pemabuk di bar yang bersumpah "cinta selamanya", tetapi langsung sadar sepenuhnya saat melihat tagihan.

Data lebih menunjukkan masalahnya. Enam bulan terakhir, Bitcoin turun 16%, meskipun ada rebound, penurunannya tetap 11%. Bagaimana dengan periode yang sama? Emas naik 24%. Dua garis ini bergerak ke arah yang benar-benar berlawanan. Sepanjang tahun lalu, emas naik hampir 60%, sementara Bitcoin meskipun mengalami kenaikan 390% dalam lima tahun terakhir, performa enam bulan terakhir cukup membuat pencapaian tersebut tampak suram.

Di mana masalahnya? Pasar selalu bisa menciptakan cerita—ambil keuntungan, perubahan sikap Federal Reserve, masalah konsumsi energi. Tapi akar masalahnya sebenarnya sangat menyakitkan: Bitcoin sama sekali tidak menghasilkan arus kas. Ini hanyalah aset yang benar-benar tidak produktif, hal ini tidak bisa disangkal.

Ketika biaya penambangan Bitcoin sudah mendekati harga saat ini, keberadaannya menjadi semakin sulit untuk dibenarkan. Ini seperti seseorang yang pengeluarannya setiap bulan hampir sama dengan gajinya—tidak peduli berapa banyak kenaikan gaji, tetap tidak berguna.

Lebih menyakitkan lagi, para penganut yang dulu berseru keras "tidak akan pernah menjual", sekarang mungkin terpaksa menjual untuk melunasi utang. Keyakinan sering kali rapuh di hadapan kebutuhan bertahan hidup.