Buka pasar dan lihat grafik, Bitcoin kembali mencoba-coba, ritme fluktuasi yang akrab ini mengingatkan saya pada kalimat terakhir Ketua Federal Reserve Powell—"Inflasi sedang bergerak secara horizontal". Pasar pun tidak berbeda, di tengah ketidakpastian kebijakan, tidak dapat menemukan arah yang jelas.

Sebagai pengamat pasar yang telah menyaksikan banyak siklus bull dan bear, saya sangat memperhatikan setiap langkah tindakan Federal Reserve. Keputusan kebijakan terakhir meninggalkan kesan mendalam: Federal Reserve menurunkan suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin menjadi kisaran 4.25%-4.50%. Terdengar seperti operasi biasa, tetapi ada sinyal tidak biasa tersembunyi di balik detailnya.

Di antara 12 anggota Komite Pasar Terbuka Federal, muncul 3 suara menentang—ini adalah catatan penolakan tertinggi sejak 2019. Apa yang tersembunyi di balik angka ini? Adalah perbedaan internal mengenai arah kebijakan, dan juga peringatan yang perlu diperhatikan oleh para pelaku pasar.

Melihat kembali, pelonggaran agresif Federal Reserve selama pandemi masih meninggalkan dampak. Putaran "pencetakan uang" tahun 2020 tidak hanya mendorong suku bunga ke nol, tetapi juga meluncurkan pembelian aset dalam skala besar, sehingga neraca keuangan Federal Reserve pernah membengkak mendekati puncak 9 triliun dolar, melebihi 30% dari PDB Amerika Serikat. Dampak sisa ini baru mulai terlihat sekarang.

Powell mengakui sebuah fakta yang memalukan: kecepatan perbaikan inflasi "mengecewakan", jauh di bawah ekspektasi. Saat ini, perkiraan tingkat inflasi pengeluaran konsumsi pribadi mencapai 2,4%, dan inflasi inti bahkan 2,8%—keduanya jauh di atas target jangka panjang 2%. Mengapa tidak menginjak rem lebih awal? Jawaban dari pertanyaan ini menentukan arah pasar selanjutnya.