Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda mengirimkan sinyal hawkish selama Natal, secara resmi mengumumkan akhir era suku bunga nol dan negatif, yang berlangsung selama sekitar tiga dekade. Logikanya lugas: spiral upah dan harga telah terbentuk, suku bunga riil terlalu rendah, dan kenaikan suku bunga yang berkelanjutan adalah pilihan yang tak terelakkan, dan tidak ada jalan keluar lain.

Transformasi ini dapat digambarkan sebagai dampak tingkat ledakan nuklir di pasar global. Sebagai landasan carry trade internasional - mesin "berbohong untuk menghasilkan" yang meminjam yen tanpa biaya untuk berinvestasi dalam aset dengan imbal hasil tinggi di seluruh dunia - sejak itu berhenti. Selama tiga dekade terakhir, dana lindung nilai dan lembaga investasi yang tak terhitung jumlahnya telah membangun sistem perdagangan berdasarkan yen murah ini, dan sekarang mereka menghadapi keruntuhan struktural. Posisi terkait Wall Street terpaksa dilepaskan, dan modal global mulai mengalir secara terbalik, dan tekanannya terbukti dengan sendirinya.

Fokus pasar telah bergeser dari "apakah akan menaikkan suku bunga" menjadi "berapa banyak dan seberapa cepat". Pernyataan Bank of Japan menunjukkan bahwa ini bukan tes satu kali, tetapi awal sebenarnya dari siklus pengetatan yang berkelanjutan. Modal global harus meninjau kembali peran aset Jepang sebagai sumber uang murah ke tujuan yang perlu dinilai kembali seiring dengan normalisasi suku bunga.

Ke depan, volatilitas pasar akan sangat terkait dengan tinjauan data Bank of Japan dan sinyal suku bunga. Bagaimana titik balik kebijakan moneter ini, yang telah terlambat 30 tahun, akan merombak lanskap aset global? Pasar mana yang akan dipengaruhi pengembalian modal terlebih dahulu? Jawaban atas pertanyaan-pertanyaan ini mungkin secara bertahap muncul dalam beberapa kuartal ke depan.