Baru-baru ini, data yang ada sangat menyakitkan hati: ETF spot Bitcoin telah mengalami aliran keluar bersih selama 6 hari perdagangan berturut-turut, dan ETF spot Ethereum juga kehilangan dana selama 3 hari. Ini bukan sekadar fluktuasi kecil, melainkan sinyal nyata dari Wall Street yang menggunakan dompet untuk voting.

Bayangkan saja, sebelumnya saluran yang sesuai regulasi ini adalah jalur utama bagi masuknya dana institusi besar. Sekarang, kehilangan dana secara terus-menerus berarti apa? Tidak lain ada dua kemungkinan: pertama, pasar hanya bisa bertahan dengan leverage dari retail yang secara paksa menahan pasar (seberapa lama "kemakmuran" ini bisa bertahan sangat sulit diprediksi), atau kedua, harus terus menurunkan harga sampai institusi merasa harga menjadi sangat murah sehingga mereka harus mengambil alih.

Dalam sejarah, ada banyak momen serupa. Pada periode terakhir di mana ETF mengalami aliran keluar besar-besaran, Bitcoin akhirnya turun lebih dari 30%. Cerita tentang BlackRock (IBIT) yang terus menarik dana sekarang tampak penuh luka. Grayscale (GBTC) bahkan lebih gila lagi, setiap hari ada lebih dari 300 juta dolar keluar. Singkatnya, "penyedot dana" yang dulu mereka adalah, kini berubah menjadi "pompa pembuangan darah" di pasar.

Bagian yang lebih berbahaya di sini—setiap kali ada rebound, tidak didukung oleh dana spot. Biaya dana kontrak perpetual di bursa melonjak, sementara ETF spot terus kehilangan dana, dan perbedaan kedua data ini sangat mencolok. Jelas bahwa leverage posisi long sedang menari di ujung pisau, begitu ada sedikit gejolak, bisa jadi sinyal likuidasi berantai.

Pada intinya, institusi secara bertahap mengurangi posisi mereka, sementara retail masih bermain api. Setiap rebound yang kamu anggap sebagai "kesempatan langka untuk membeli di bawah" mungkin hanyalah makan malam terakhir di tepi jurang. Mengamati data ETF dan crossover biaya dana ini akan membantumu melihat suhu pasar yang sebenarnya.