#ETF与衍生品 Melihat pertarungan sengit antara Lighter dan Hyperliquid ini, terlintas bayangan perang bursa tahun 2017 di pikiran saya. Saat itu juga seperti ini, setiap yang baru datang mengklaim akan menggulingkan Binance, lalu apa hasilnya?

Kali ini agak berbeda. Saya sudah memikirkan logika Lighter dengan saksama, memang lebih rumit dari yang terlihat di permukaan. Di balik nol biaya transaksi, ada pola "menggunakan uang untuk mendapatkan waktu", yang sebenarnya memindahkan bisnis aliran pesanan Robinhood ke blockchain—300 milidetik delay hampir tidak dirasakan oleh trader ritel, tetapi memberi ruang arbitrase bagi market maker dan institusi. Strategi ini sangat umum di keuangan tradisional, tapi di DEX on-chain, belum ada yang melakukannya seperti ini.

Yang utama adalah arsitektur "cross-chain tanpa jembatan" dan "margin umum seluruh posisi". Ini memungkinkan pengguna langsung menggunakan stETH untuk mendapatkan hasil staking sekaligus sebagai jaminan—hal ini memang tidak bisa dilakukan Hyperliquid—karena mereka berada di L1 sendiri, sehingga tidak bisa langsung menarik likuiditas dari mainnet. Dari sudut pandang keamanan, Lighter sebagai layer 2 Ethereum juga memang lebih aman dibandingkan chain aplikasi tunggal.

Tapi saya harus jujur: saya sudah melihat banyak proyek yang menunjukkan perbedaan besar sebelum dan sesudah TGE. Hyperliquid bisa bertahan sampai hari ini karena volume transaksi tetap tumbuh secara organik setelah tren insentif poin menurun—itulah kemampuan sejatinya. Lighter saat ini sedang naik daun, tapi begitu airdrop direalisasikan dan VC mulai membuka kunci, jika likuiditas tidak bisa dipertahankan, semua akan berbeda.

Ini bukan soal siapa yang lebih kuat antara Lighter dan Hyperliquid, melainkan pintu masuk pasar derivatif on-chain yang sebenarnya baru saja terbuka. Perp DEX harus merebut pangsa pasar dari bursa, dan bukan karena satu produk cerdas, melainkan ekosistem yang mampu membentuk umpan balik positif. Saya menunggu apakah ini akan menjadi kenyataan di akhir tahun, dan juga menunggu apa yang akan terjadi tahun depan.