Pengembalian Pajak 2026 Bisa Memicu Gelombang Stimulus Baru, Peringatkan Ahli Strategi JP Morgan

Pemotongan Pajak Retroaktif Siap Memberikan Pengembalian Dana Rekor

Perubahan besar dalam kebijakan fiskal AS diperkirakan akan mengubah keuangan konsumen pada awal 2026, menurut analisis dari David Kelly, kepala strategi global di J.P. Morgan Asset Management. Mekanisme di balik fenomena ekonomi ini berbeda dari cek stimulus era pandemi, namun dampak keuangan mungkin terbukti sangat mirip.

Reformasi pajak tahun 2025 mencakup beberapa ketentuan retroaktif yang berlaku untuk penghasilan yang sudah diperoleh—sebuah keunikan struktural yang menciptakan skenario yang tidak biasa. Ketika Presiden Trump menandatangani undang-undang pajak tersebut, IRS gagal menyesuaikan formulir pemotongan W-2 dan 1099 secara tepat. Pengusaha terus memotong jumlah pajak yang sama dari gaji selama 2025, meskipun ada lanskap baru dari potongan pajak yang akhirnya akan mengurangi jumlah yang harus dibayar pekerja.

Ketidaksesuaian antara pemotongan dan kewajiban pajak aktual ini akan terwujud sebagai pengembalian dana yang tak terduga besar saat warga AS mengajukan pengembalian pajak pada 2026. Ketentuan yang mendorong pengembalian ini meliputi penghapusan pajak atas tip dan lembur, pengurangan bunga pinjaman mobil, pengurangan yang ditingkatkan untuk pensiunan, perluasan pengurangan pajak negara bagian dan lokal, serta kenaikan permanen pada pengurangan standar dan kredit pajak anak.

Skala Distribusi Pengembalian Dana

Perkiraan besarnya cukup besar. Berdasarkan data IRS hingga pertengahan Mei, sekitar 166 juta pengembalian pajak penghasilan individu akan diproses. Dari jumlah tersebut, sekitar 104 juta wajib pajak diperkirakan akan menerima pengembalian rata-rata sebesar 3.278—angka yang jauh melampaui jumlah pengembalian biasa dan mendekati skala disbursement stimulus sebelumnya.

Kelly berpendapat bahwa ini merupakan mekanisme stimulus tidak langsung. Alih-alih cek pemerintah yang dikirim langsung ke rumah tangga, pengembalian dana ini berfungsi sebagai tabungan paksa yang tiba-tiba kembali ke kantong konsumen. Waktu kedatangannya sangat penting: pengembalian ini datang saat hambatan ekonomi mungkin meningkat, berpotensi mengimbangi tekanan kontraksi dari penerapan tarif dan kebijakan imigrasi yang lebih ketat.

Inflasi dan Dampak Ekonomi Gelombang

Kekhawatiran ini melampaui pola konsumsi sederhana. Kelly memproyeksikan bahwa pembuat kebijakan mungkin merancang pembayaran langsung tambahan—berpotensi berupa rebate tarif atau “dividen DOGE”—untuk mempertahankan momentum selama siklus pemilihan. Efek gabungan dari pengembalian pajak dan stimulus tambahan potensial di 2025 dan awal 2026 mencerminkan lonjakan permintaan yang terlihat selama periode bantuan pandemi.

Distribusi kekuatan beli yang sinkron ini menimbulkan dilema inflasi. Pembuat kebijakan menghadapi paradoks: pengembalian dana dapat mendukung permintaan dan mencegah dinamika resesi, tetapi mereka secara bersamaan menyuntikkan likuiditas ke dalam ekonomi yang masih bergulat dengan tekanan harga. Federal Reserve mungkin merespons dengan mempertimbangkan kembali jalur suku bunga, berpotensi menghentikan atau membalik pemotongan suku bunga yang telah dihargai pasar.

Trade-off Jangka Panjang

Meskipun konsumen individu mendapatkan manfaat dari pengembalian dana yang lebih besar dan potensi pembayaran tambahan, konsekuensi sistemik perlu diperhatikan. Ekonom mengamati bahwa distribusi stimulus sebelumnya berkorelasi dengan lonjakan inflasi yang berkelanjutan. Apakah pengembalian dana 2026 akan memicu dinamika serupa tergantung pada kelonggaran ekonomi dasar, biaya impor, dan respons kebijakan moneter.

Pelajaran bersejarah jelas: transfer pemerintah yang meningkatkan permintaan tanpa memperluas kapasitas produksi cenderung memperkuat tekanan harga. Bagi konsumen, pengembalian dana yang lebih besar hari ini mungkin berarti harga yang lebih tinggi dan potensi beban pajak yang lebih besar di masa depan—biaya tertunda yang tersembunyi di balik bantuan keuangan langsung.

Analisis Kelly menegaskan adanya ketegangan ekonomi fundamental: mekanisme stimulus memberikan bantuan jangka pendek tetapi dapat menimbulkan penalti jangka panjang melalui ketahanan inflasi dan berkurangnya daya beli.