Saham SoFi yang Melonjak Menutupi Fondasi yang Berisiko—Mengapa Taruhan Wood di Fintech Kesayangan Bisa Menunjukkan Masalah di Depan

Kisah Pertumbuhan yang Sudah Diperkirakan Sempurna

SoFi Technologies telah menjadi favorit di dunia fintech sejak debut SPAC-nya pada tahun 2021. Platform perbankan digital ini menjanjikan untuk merevolusi keuangan konsumen—menawarkan hipotek, pinjaman pribadi, layanan pialang, dan produk perbankan dalam satu paket yang mulus. Angkanya mengesankan: lebih dari $45 miliar dalam aset, kapitalisasi pasar sebesar $34,6 miliar, dan saham yang melonjak hampir 72% selama setahun terakhir. Namun di balik kisah sukses ini tersembunyi kenyataan yang mengkhawatirkan yang menarik perhatian bahkan dari investor optimis seperti Cathie Wood.

Ark Invest, perusahaan investasi berpengaruh milik Wood, baru-baru ini mengurangi kepemilikannya di SoFi dalam ETF ARK Blockchain & Fintech Innovation (ARKF). Pada pertengahan Desember, dana tersebut menjual sekitar 21.094 saham—sekitar senilai $550.000—sebuah langkah yang banyak berbicara tentang kekhawatiran penilaian perusahaan, bahkan untuk investor yang fokus pada pertumbuhan.

Ketika Harga Menjadi Masalah

Masalah pertama dan paling mencolok: penilaian. SoFi diperdagangkan pada 33 kali EBITDA yang disesuaikan yang diproyeksikan manajemen, sebuah metrik yang teriak mahal menurut standar apa pun. Metode tradisional pun tidak terlihat lebih baik—baik rasio harga terhadap laba maupun harga terhadap penjualan menunjukkan gambaran saham yang dipatok jauh di atas fundamental saat ini.

Inilah kenyataan yang tidak nyaman: ketika sebuah perusahaan membawa penilaian premium seperti ini, hampir tidak ada margin untuk kesalahan. Satu kuartal yang terlewatkan atau pertumbuhan yang lebih lambat dari perkiraan bisa memicu koreksi tajam. Bagi investor yang percaya pada visi SoFi, penilaian tinggi ini membuat risiko-imbalan menjadi sangat tidak menarik. Bahkan para pendukung harus mengakui bahwa risiko eksekusi kini sudah tertanam dalam setiap harga saham.

Taruhan Platform Pinjaman yang Bisa Runtuh

Di sinilah model bisnis SoFi menunjukkan kerentanannya. Lebih dari setengah pendapatan perusahaan berasal dari pinjaman—terutama pinjaman pribadi kepada konsumen. Tapi cerita sebenarnya ada di Bisnis Platform Pinjaman (LPB), sebuah usaha baru di mana SoFi mengeluarkan pinjaman atas nama perusahaan kredit swasta.

Pada kuartal ketiga, LPB menyumbang $167,9 juta ke pendapatan bersih yang disesuaikan—itu 17,5% dari total pendapatan kuartalan. Terdengar mengesankan sampai Anda menyelami lebih dalam. Ini bukan pinjaman prime, berperingkat investasi. Mereka adalah kredit dengan kualitas lebih rendah yang bersedia didanai oleh modal swasta dalam ekonomi yang sedang berkembang pesat. Inilah poin pentingnya: seluruh aliran pendapatan LPB bergantung pada aliran modal murah dari investor kredit swasta.

Apa yang terjadi saat kondisi menjadi lebih ketat? Jika suku bunga melonjak, kualitas kredit memburuk, atau resesi mendekat, perusahaan modal swasta tersebut tidak akan ragu untuk mematikan aliran dana. Pendapatan LPB yang saat ini mewakili bagian signifikan dari pendapatan utama SoFi bisa menghilang dalam semalam. Ketika itu terjadi—dan pasti akan terjadi—investor akan menilai kembali berapa sebenarnya nilai SoFi tanpa angka LPB yang diproyeksikan berlebihan untuk mendukung angka-angka tersebut.

Kisah Konsumen di Masa Tidak Pasti

Pada intinya, SoFi adalah bank konsumen. Pinjaman pribadi, hipotek, rekening pialang—semua terkait dengan kesehatan konsumen individu dan kondisi kredit rumah tangga. Ini menciptakan risiko siklikal yang sering kali diremehkan dalam pasar bullish.

Resesi tidak hanya merusak kepercayaan konsumen dan permintaan pinjaman; itu juga mengikis kualitas kredit. Pinjaman pribadi yang ada di buku SoFi bisa mengalami peningkatan tunggakan. Dikombinasikan dengan potensi tekanan di segmen LPB, ekonomi yang melemah bisa menciptakan badai sempurna bagi margin dan profitabilitas perusahaan.

Stakes Wood Mengisahkan Cerita

Sementara penjualan saham terbaru oleh Ark Invest hanya mewakili sebagian kecil dari total kepemilikan (sekitar 1,3% dari posisi SoFi dana), ini secara simbolis signifikan. Untuk perusahaan yang membangun reputasinya berdasarkan taruhan keyakinan, bahkan profit-taking kecil atau repositioning biasanya berarti sesuatu. Setelah kenaikan 92% tahun ini, keputusan Ark untuk mengurangi—terlepas dari alasan spesifiknya—mencerminkan penilaian ulang risiko-imbalan pada level saat ini.

Waktu juga penting. Mengurangi eksposur sebelum akhir tahun bisa jadi sekadar strategi panen kerugian pajak, tetapi juga bisa menjadi sinyal bahwa bahkan investor jangka panjang yang optimis melihat tanda bahaya dalam penilaian dan trajektori model bisnis SoFi.

Keputusan

SoFi telah membangun sesuatu yang benar-benar mengesankan di ruang fintech. Tapi mengesankan tidak selalu berarti investasi yang aman di setiap penilaian. Pada 33 kali EBITDA, bergantung pada siklus pinjaman konsumen, dan semakin bergantung pada origination pinjaman marginal, SoFi tampaknya diperkirakan untuk eksekusi tanpa cela selamanya.

Sejarah menunjukkan bahwa jarang pasar bekerja seperti itu. Penilaian saat ini meninggalkan sedikit ruang untuk tantangan tak terelakkan yang dihadapi perusahaan yang sedang tumbuh. Bagi investor yang mempertimbangkan masuk di level ini, repositioning terbaru Wood mungkin patut diperhatikan—terkadang langkah paling cerdas bukanlah membeli lebih banyak, tetapi mengetahui kapan harus mundur dan menunggu titik masuk yang lebih menarik.