Pejabat Fed telah menjadi hal yang menarik akhir-akhir ini. Di satu sisi, beberapa orang menyerukan inflasi diturunkan, sementara yang lain khawatir tentang pengangguran. Diferensiasi internal ini sebenarnya mencerminkan dilema kontradiktif dari data ekonomi saat ini.

Lihat saja data terkini. Tingkat pengangguran naik menjadi 4,6% pada bulan November, yang membuat pejabat dovish khawatir tentang penurunan pekerjaan; Namun pada saat yang sama, inflasi PCE inti masih terjebak di level tinggi 2,8%, dan kubu hawkish tidak mau melepaskannya sama sekali. Dalam keadaan konfrontasi ini, alat kebijakan tradisional juga tampaknya telah kehilangan efektivitasnya. Pemotongan suku bunga seharusnya merangsang ekonomi, tetapi saat ini, tarif dan hambatan perdagangan sering terjadi, rantai pasokan masih bergejolak, dan inflasi sangat keras kepala. Beberapa pedagang Wall Street menggunakan analogi untuk mengatakan bahwa The Fed seperti mengambil peta usang untuk dijelajahi, dan pasar kripto telah menjadi kerangka acuan mereka.

Yang menarik adalah kinerja aset kripto selama bertahun-tahun mulai sedikit "skizofrenia". Ketika pasar mengharapkan pemotongan suku bunga (likuiditas membaik), Bitcoin akan naik seiring dengan saham AS. Gelombang pasar setelah Desember tahun lalu adalah contohnya, dengan sektor perbankan AS melonjak 3,3%, diikuti oleh Bitcoin sebesar 2%. Tetapi pada gilirannya, jika elang menang dan ekspektasi likuiditas beralih ke pengetatan, emas dan bitcoin terkadang jatuh bersamaan. Ada kemunduran yang langka pada November tahun lalu, dan identitas yang tampaknya "aset safe-haven" sebenarnya sangat tidak dapat diandalkan.

Penilaian saya adalah bahwa Bitcoin secara bertahap berkembang menjadi peran ketiga sebagai alat lindung nilai kebijakan makro. Semakin dalam perpecahan internal Fed, semakin besar ketidakpastian di pasar, dan semakin banyak dana yang akan mengalir ke pasar kripto. Pada dasarnya, ini adalah manifestasi dari arbitrase kebijakan, di mana investor menggunakan aset kripto untuk melakukan lindung nilai terhadap risiko sistemik yang disebabkan oleh keputusan Fed.

Dalam praktiknya, semakin berbeda periode, semakin banyak perhatian yang harus diberikan pada pergeseran ekspektasi likuiditas dan sinyal kebijakan. Bitcoin bukan lagi safe-haven sederhana atau aset berisiko, ini lebih seperti barometer, yang mencerminkan keadaan sebenarnya dari ruang kebijakan makro.