Pada akhir tahun 2025, pertemuan Federal Reserve mengenai suku bunga menimbulkan sedikit kehebohan. Memotong suku bunga sebanyak 25 basis poin untuk ketiga kalinya berturut-turut, menekan tingkat dana federal ke kisaran 3.50%～3.75%, hal ini sebenarnya tidak mengejutkan—pasar sudah memperkirakannya sejak lama. Tetapi begitu notulen pertemuan dirilis, konflik internal pun mulai terlihat. Pada voting bulan Desember, muncul 3 suara menentang, ini adalah pertama kalinya sejak 2019.

Para anggota dewan yang menentang memiliki pandangan berbeda-beda. Ada yang merasa 25 basis poin terlalu konservatif dan seharusnya menaikkan hingga 50 basis poin. Di sisi lain, para hawkish yang lebih keras langsung menuntut untuk mempertahankan kondisi saat ini dan tidak menurunkan suku bunga lagi. Ada yang ingin penurunan lebih cepat, ada yang sama sekali tidak ingin menurunkan, situasi "kalian semua tidak cukup tegas" ini justru menunjukkan bahwa Federal Reserve sendiri belum memutuskan arah kebijakan untuk tahun 2026.

Yang lebih menarik adalah grafik titik yang dirilis oleh Federal Reserve. 19 pejabat berbeda memberikan prediksi yang berbeda-beda, tanpa konsensus tunggal. Prediksi median suku bunga untuk 2026 adalah 3.4%, tampaknya hanya akan ada satu kali penurunan sepanjang tahun. Tetapi prediksi masing-masing individu sangat berbeda—8 orang mendukung penurunan suku bunga lebih dari sekali, bahkan ada yang memprediksi suku bunga turun ke 2%; sementara 7 orang mengatakan harus menunggu dan 3 di antaranya ingin menaikkan suku bunga. Perbedaan ekstrem ini sebenarnya mencerminkan kekhawatiran Federal Reserve terhadap prospek ekonomi.

Ketua Federal Reserve Atlanta, Bostic, bahkan mengatakan dengan tegas: jika ekonomi AS tumbuh dengan kecepatan 2.5%, kemungkinan besar tidak akan ada penurunan suku bunga sama sekali di 2026. Tapi bagaimana pasar memandangnya? Pedagang futures memperkirakan cerita lain—mereka memperkirakan suku bunga akan turun ke kisaran 2.75%～3.0% pada akhir tahun, lebih rendah 1.25 poin persentase dari sekarang.

Masalah paling utama di mana? Masih pada keseimbangan antara inflasi dan lapangan kerja. Tingkat inflasi inti PCE sudah menurun, kembali ke 2.8% dari posisi tinggi, tetapi ini masih di atas target 2%. Inilah alasan utama mengapa Federal Reserve terjebak dalam dilema sulit.