Rekor ETF $1 Miliar XRP Menyesatkan: Mengapa Penciptaan Bersih Lebih Penting Daripada AUM

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Rekor ETF $1 miliar XRP menyesatkan, dan satu metrik aliran tersembunyi menjelaskan mengapa harga tetap stagnan Tautan Asli: https://cryptonews.net/news/analytics/32221054/ ETF spot XRP telah melampaui $1 miliar dalam aset di bawah pengelolaan, dengan sekitar $1,14 miliar tersebar di lima penerbit. Inflow bersih sejak 14 Nov. berada di dekat $423,27 juta.

Di dashboard CoinGlass yang sama, XRP sendiri berada di sekitar $1,88, dengan kapitalisasi pasar sebesar $114,11 miliar dan volume spot 24 jam sekitar $382,14 juta.

Jika model mental Anda adalah era ETF Bitcoin, di mana “permintaan wrapper” dan “penetapan harga ulang” terasa terikat erat, kombinasi itu bisa terdengar seperti punchline.

Tapi itu bukan.

Ini pengingat bahwa ETF tidak secara ajaib mengangkat harga. Mereka mengarahkan permintaan melalui rangkaian pipa yang cukup spesifik.

Kecuali pipa-pipa itu menarik pasokan nyata dari pasar lebih cepat daripada yang masuk kembali, Anda bisa mencapai tonggak AUM yang mengesankan sementara aset dasar diperdagangkan seolah-olah memiliki penggerak lain.

Ketidaksesuaian: AUM vs. Net Kreasi

Cara paling sederhana untuk menggambarkan ketidaksesuaian ini adalah: pembaca melihat “AUM” dan menganggap itu berarti pembelian baru.

Tapi tuas yang paling penting untuk harga bukanlah angka AUM utama. Itu adalah kecepatan dan ketekunan dari net kreasi, saat uang tunai segar memaksa peserta yang diotorisasi untuk mencari XRP dasar, menerbitkan saham baru, dan menempatkan XRP tersebut di dalam wrapper dana di mana tidak akan berputar seperti dompet ritel.

Begitu Anda mulai memisahkan AUM dari net kreasi, ceritanya berhenti menjadi misterius dan mulai menjadi mekanis.

Itu kabar baik, karena mekanisme adalah sesuatu yang bisa Anda amati secara langsung.

AUM adalah Billboard, Kreasi Melakukan Pekerjaan

AUM bisa naik karena alasan yang tidak ada hubungannya dengan permintaan segar yang datang minggu itu.

Jika XRP menguat, AUM wrapper ETF akan naik bersamaan. Jika pembuat pasar menyuntikkan inventaris saat peluncuran, AUM bisa mulai terlihat besar sebelum proses alokasi harian yang lambat bahkan dimulai.

Bahkan perdagangan pasar sekunder, volume yang sibuk dan ramah headline, sebagian besar bisa berupa investor yang menukar saham ETF yang ada bolak-balik tanpa memaksa pembelian XRP baru.

Net kreasi berbeda. Mereka adalah bagian dari mesin ETF yang harus menyentuh aset dasar secara langsung.

Breakdown dari CoinGlass memberi Anda cara bersih untuk masuk ke perhitungan matematisnya.

Jika AUM sekitar $1,14 miliar dan inflow sejak pertengahan November sekitar $423,27 juta, maka sebagian besar dari AUM tersebut, secara definisi, adalah sesuatu selain uang tunai baru yang masuk dalam beberapa minggu terakhir.

“Sesuatunya” ini bisa berupa posisi awal, inventaris yang disuntikkan, dan pergerakan pasar, semuanya nyata, semuanya sah, hanya saja bukan sama dengan pembelian bertahap yang memperketat pasokan yang dapat diperdagangkan.

Float dan Konteks Pasokan

Sekarang ubah AUM menjadi koin dan float, karena di situlah cerita ETF menjadi tajam atau ceroboh.

Dengan harga sekitar $1,88 per XRP, $1,14 miliar setara dengan sekitar 600 juta XRP yang dipegang melalui ETF ini, lebih kurang.

Bandingkan dengan pasokan beredar sekitar 60,67 miliar XRP dan Anda mendapatkan sekitar 1% dari pasokan beredar yang berada di dalam wrapper.

1% penting. Ini adalah gudang nyata, memperluas akses, dan menciptakan kelas pemilik baru.

Tapi itu juga bukan jenis saham float yang memaksa tekanan satu arah sendiri.

Bitcoin adalah pembanding yang bersih karena era ETF-nya melatih pembaca untuk mengharapkan penetapan harga ulang langsung dan terlihat.

Pada akhir 2025, ETF Bitcoin spot AS memegang sekitar 1.298.757 BTC, yang setara dengan sekitar 6,185% dari batas 21 juta Bitcoin.

Rasio itu adalah bagian besar dari alasan mengapa cerita wrapper Bitcoin bisa terasa sangat linier: tarik cukup float ke struktur yang tidak melakukan perdagangan harian, dan pasokan cair yang tersisa harus menyesuaikan di harga yang lebih tinggi saat permintaan tetap stabil.

Jejak wrapper XRP lebih kecil, jadi efek “gudang mekanis” juga lebih kecil.

Itu sebelum Anda mempertimbangkan berapa banyak dari $1,14 miliar yang merupakan hasil dari pergerakan pasar daripada kreasi bersih baru.

Bahkan kecepatan inflow pun membingkai situasi dalam cahaya yang lebih realistis.

$423,27 juta selama sekitar 35 hari setara dengan sekitar $12 juta per hari secara rata-rata.

Dalam token yang sering mencetak ratusan juta dalam volume spot harian, itu adalah tawaran yang stabil. Bisa berpengaruh di margin, tapi tidak otomatis menjadi kekuatan dominan dalam penemuan harga.

Volume Hari Pertama Bisa Menyesatkan

Di sinilah angka debut hari besar juga bisa menyesatkan.

Satu ETF XRP spot dilaporkan menarik lebih dari $46 juta dalam perdagangan hari pertama, dengan laporan menunjukkan sekitar $26 juta volume dalam 30 menit pertama.

Angka-angka itu memberi tahu Anda bahwa wrapper diluncurkan dengan perhatian nyata dan kemampuan perdagangan, yang persis apa yang Anda inginkan jika membangun kategori ETF.

Tapi mereka tidak memberi tahu berapa banyak saham bersih yang dibuat, berapa banyak churn sekunder dalam hari itu, atau berapa banyak inventaris yang didaur ulang oleh pembuat pasar.

Jadi pelajaran ETF pertama, yang sering hilang dalam perayaan kemenangan, adalah bahwa AUM adalah snapshot, sementara net kreasi adalah aliran.

Ini adalah aliran yang melakukan pekerjaan berat pada harga.

Cadence Escrow dan Buku Hedge Bisa Membungkam Penawaran

Bahkan jika Anda mengakui bahwa cerita ETF XRP itu nyata dan wrapper melakukan apa yang seharusnya dilakukan, ada pertanyaan kedua.

Apa lagi yang terjadi di pasar bersamaan yang bisa menyerap permintaan itu tanpa grafik bereaksi?

Dengan XRP, kalender pasokan adalah bagian dari jawaban, dan itu bukan bagian kecil.

Ripple mengunci 55 miliar XRP ke dalam escrow di ledger dan menggambarkan mekanisme yang melepaskan hingga 1 miliar XRP per bulan, dengan jumlah yang tidak terpakai ditempatkan ke escrow baru.

Intinya bukan bahwa 1 miliar XRP masuk pasar setiap bulan, karena itu tidak terjadi.

Tapi trader hidup dengan ritme yang diketahui dan berulang, yang membentuk bagaimana penyedia likuiditas menawar risiko dan seberapa agresif mereka mengejar harga saat permintaan datang.

Pasar yang mengharapkan pasokan muncul sesuai jadwal cenderung menilai rally berbeda dari pasar yang menganggap pasokan langka dan tidak dapat diprediksi.

Konteks Hukum dan Regulasi

Lalu ada kerangka hukum, yang menjadi lebih jelas pada 2025 tetapi tidak langsung menjadikan XRP aset institusional tanpa gesekan.

SEC mengakhiri gugatan terhadap Ripple pada Agustus 2025, meninggalkan denda $125 juta tetap dan larangan terkait penjualan institusional.

Itu menghilangkan satu awan, dan itu penting. Tapi juga meninggalkan catatan yang membuat distribusi dan akses menjadi topik yang tidak pernah benar-benar hilang, terutama bagi pembeli yang peduli bagaimana aset diperlakukan di berbagai venue dan yurisdiksi.

Lapisan Hedging

Sekarang tambahkan bagian yang paling tidak pernah dilihat trader ritel dengan jelas: hedging.

Kreasi ETF tidak datang sebagai pembelian spot murni dan tidak hedged.

Peserta yang diotorisasi dan pembuat pasar melakukan hedging eksposur mereka saat mereka mencari inventaris, mengelola waktu, dan melakukan arbitrase perbedaan antara venue dan produk.

Seringkali itu berarti membeli spot XRP sambil juga melakukan short futures atau perpetual untuk tetap netral, atau mengunci spread yang mereka terima.

Ketika lapisan hedging itu dalam, sebagian dari permintaan yang terasa ada justru dipenuhi dengan penjualan sintetis yang menjaga grafik spot dari bereaksi seperti yang diharapkan pembaca.

Pada 2025, toolkit hedging itu menjadi lebih akrab bagi meja institusional.

CME mengatakan akan meluncurkan futures XRP yang diselesaikan secara tunai pada 19 Mei 2025, menunggu persetujuan regulasi.

Itu kurang penting sebagai headline dan lebih sebagai jembatan ke jenis manajemen risiko yang sudah digunakan perusahaan besar di aset lain.

Di CoinGlass, aktivitas derivatif XRP sudah cukup besar untuk melakukan hedging nyata: open interest sekitar $3,40 miliar dan volume futures 24 jam sekitar $2,56 miliar.

Itu cukup ruang bagi hedging terkait ETF untuk menyeimbangkan permintaan spot, terutama saat pasar dalam suasana di mana orang lebih suka menyewa eksposur daripada memegangnya secara langsung.

Variasi Venue dan Fragmentasi Likuiditas

Variasi venue juga penting, karena likuiditas bukan hanya “berapa banyak volume yang tercetak,” tetapi juga “di mana pembeli dan penjual marginal benar-benar bertemu.”

Laporan menunjukkan bahwa volume spot XRP sangat terkonsentrasi di luar negeri, sementara pangsa volume spot di bursa AS telah naik ke level tertinggi sejak gelombang delisting terkait gugatan SEC 2021.

Konsentrasi di luar negeri bisa memberikan likuiditas mentah, tetapi juga bisa menyebarkan penemuan harga di seluruh pool yang terfragmentasi, masing-masing dengan campuran peserta, jadwal biaya, dan perilaku hedging sendiri.

Ini memudahkan aliran dalam satu wrapper diserap tanpa grafik spot bereaksi seperti papan reklame.

Aksi Harga Menyampaikan Cerita

Konteks yang lebih luas ini juga muncul dalam sejarah grafik sederhana.

XRP ditutup dekat $1,88 pada 1 Jan 2026.

Pada 2025, mencetak titik tertinggi sekitar $3,55 pada 22 Juli dan titik terendah sekitar $1,80 pada 8 April.

Itu menempatkan penurunan dari puncak penutupan Juli ke awal 2026 sekitar 47%.

Dalam pasar yang mengalami perjalanan pulang-pergi seperti itu dalam beberapa bulan, pembeli cenderung mengambil keuntungan lebih cepat, penjual cenderung muncul lebih awal, dan likuiditas bisa terasa tebal sampai saatnya tidak lagi.

Volume spot selama bulan terakhir di bawah rata-rata harian 2025, dan volatilitas yang direalisasikan selama 90 hari terakhir tinggi.

Itu persis campuran yang membuat harga berperilaku tidak menentu meskipun berita terlihat bersih.

Menggabungkan Semuanya

Gabungkan semua ini, dan fakta bahwa harga relatif datar berhenti terlihat seperti kontradiksi.

Wrapper $1,14 miliar yang mewakili sekitar 1% dari pasokan beredar bisa berdampingan dengan grafik datar atau berombak saat net kreasi stabil tetapi tidak dominan.

Terutama ketika ritme escrow yang diketahui menjaga ekspektasi pasokan tetap terikat, ketika hedging di perpetual dan futures bertemu dengan pembelian spot secara real-time, dan ketika likuiditas tersebar di berbagai venue daripada terkonsentrasi di satu pool onshore yang dalam.

Apa yang akan membuat hubungan antara pertumbuhan ETF XRP dan harga spot terasa lebih erat, seperti yang sering terjadi pada Bitcoin, juga cukup sederhana.

Anda perlu net kreasi yang cukup cepat untuk mengungguli aliran jual rutin.

Anda perlu beberapa lapisan hedging untuk melepaskan diri alih-alih menumpuk, dan Anda perlu basis likuiditas onshore yang lebih dalam dan bersih di mana permintaan marginal memiliki lebih sedikit gesekan dan rintangan.

Dengan kata lain, Anda perlu wrapper berhenti menjadi titik akses baru dan mulai menjadi vakum yang tak kenal lelah.

Cerita Sebenarnya

Sampai saat itu, $1 miliar ETF XRP tetap layak dipertimbangkan, hanya karena alasan yang berbeda dari sensasi cepat reprice satu hari.

Ini menunjukkan bahwa kategori wrapper telah melampaui garis dari kebaruan menjadi kebiasaan.

Ini menunjukkan bahwa penasihat dan akun broker sekarang memiliki cara sederhana untuk memegang XRP tanpa harus bergantung pada dompet dan venue.

Dan ini menunjukkan bahwa ketika suasana pasar menjadi lebih ramah dan aliran meningkat, infrastruktur untuk pergerakan yang lebih besar sudah ada.

Pipa-pipa itu ada.

Saat ini, mereka memindahkan air, bukan memaksa banjir.