285 miliar dolar AS menjelang pengiriman opsi malam: pertarungan harga di bawah kekosongan likuiditas

Pasar derivatif kripto sedang menghadapi ujian tekanan skala besar yang belum pernah terjadi sebelumnya. Acara penyelesaian opsi pada hari Jumat (26 Desember) ini akan menjadi momen kunci untuk menilai ketahanan pasar.

Rekor baru dalam ukuran posisi sedang terkonsentrasi

Kontrak opsi yang jatuh tempo pada 26 Desember melibatkan sekitar 300.000 opsi Bitcoin dengan nilai nominal mencapai 237 miliar dolar AS, lebih dari separuh dari total kontrak opsi Bitcoin terbuka di bursa opsi terbesar di dunia, Deribit. Setelah memasukkan opsi Ethereum, total nilai nominal kontrak yang jatuh tempo kali ini mencapai 285 miliar dolar AS—angka ini memecahkan rekor sejarah penyelesaian opsi kripto dalam satu hari.

Untuk memahami apa arti skala ini, mari tinjau data pembanding tahun ini:

• Skala penyelesaian opsi Agustus sebesar 145 miliar dolar AS
• Skala penyelesaian opsi Maret sekitar 143 miliar dolar AS
• Jumlah 285 miliar dolar AS ini hampir dua kali lipat dari periode yang sama tahun lalu

Dari 58 miliar, 143 miliar hingga 285 miliar, kedalaman pasar opsi berkembang dengan kecepatan mengagumkan, dan Chief Commercial Officer Deribit menyebut peristiwa ini sebagai “pemecahan rekor” yang bukan berlebihan.

Risiko kekosongan likuiditas selama liburan Natal

Penyelesaian sebesar ini secara kebetulan terjadi saat pasar keuangan global berada dalam periode paling tenang. Trader meninggalkan pasar, institusi libur, investor berlibur—seluruh kolam likuiditas pasar sedang menyusut secara drastis.

Likuiditas yang tipis sendiri adalah pedang bermata dua. Ketika pasokan darah pasar tidak cukup, setiap order beli/jual yang relatif besar dapat menyebabkan volatilitas harga yang ekstrem. Posisi sebesar 285 miliar dolar AS mungkin dapat diserap secara stabil dalam lingkungan likuiditas yang cukup, tetapi dalam suasana liburan, hal ini cukup untuk memicu gelombang besar secara teknis.

Selain itu, kondisi ekonomi makro juga mengalihkan perhatian pasar. Kenaikan harga logam mulia baru-baru ini menarik dana yang seharusnya mengalir ke pasar kripto, memperburuk kompetisi likuiditas.

“Titik sakit” terbesar dan efek magnet harga

Ada konsep kunci dalam pasar opsi: titik sakit terbesar—yaitu harga aset yang memaksimalkan kerugian total pembeli opsi dan memaksimalkan keuntungan penjual opsi secara kolektif.

Market maker dan institusi besar akan membangun jaringan lindung di sekitar titik sakit terbesar ini, dan harga sering kali “tertarik” secara tak kasat mata ke titik tersebut oleh kekuatan tak terlihat. Berdasarkan analisis Gate Research Institute, dalam peristiwa penyelesaian sebelumnya:

• Pada penyelesaian Agustus, titik sakit terbesar BTC berada di sekitar 116.000 dolar AS
• Pada penyelesaian besar Maret, titik sakit terbesar di sekitar 85.000 dolar AS

Fenomena “tarikan magnet harga” ini bukanlah manipulasi sengaja, melainkan hasil perilaku kolektif peserta pasar (terutama market maker yang perlu melakukan lindung risiko secara dinamis). Setiap hari penyelesaian, fluktuasi kecil harga pasar mengekspresikan permainan antara bullish dan bearish yang rumit.

Peningkatan opsi put dan risiko lindung yang meningkat

Menjelang penyelesaian, trader melakukan lindung risiko dengan membeli opsi put. Implikasi dari kenaikan implied volatility (DVOL) dan penurunan skew jangka pendek adalah sinyal dari strategi defensif ini.

Ketika posisi lindung opsi put dalam jumlah besar dilepaskan setelah penyelesaian, kekuatan penawaran dan permintaan pasar yang sesungguhnya akan terungkap. Ini berarti bahwa acara penyelesaian sendiri mungkin tidak menentukan arah jangka panjang, tetapi seperti ujian besar—setelah ujian, tren pasar biasanya menjadi lebih jelas.

Volatilitas jangka pendek yang meningkat adalah hal yang pasti, tetapi bukan akhir dari segalanya

Dalam jangka pendek, selama periode kosong selama liburan Natal dan Tahun Baru, pasar kripto sangat mungkin mengalami volatilitas teknis yang ekstrem. Sejarah berulang kali membuktikan bahwa hari jatuh tempo opsi adalah katalisator utama untuk volatilitas jangka pendek. Harga BTC dan Ethereum setiap kali bergerak dapat diperbesar oleh likuiditas yang tipis.

Namun, ini bukan akhir dari segalanya. Setelah gangguan teknis yang dipicu oleh penyelesaian opsi mereda, pasar akan kembali ke arah yang didasarkan pada faktor-faktor fundamental—ekspektasi ekonomi makro, regulasi, inovasi teknologi, dan aliran modal institusional.

Bukti lagi tentang kedewasaan pasar

Faktanya, perkembangan pesat pasar opsi sendiri adalah bukti paling langsung dari partisipasi mendalam institusional. Raksasa manajemen aset tradisional seperti BlackRock, Fidelity, dan lainnya menggunakan strategi opsi kompleks, dan CME Group terus meluncurkan produk derivatif Bitcoin baru untuk memenuhi kebutuhan manajemen risiko yang semakin rinci—semua ini menandai bahwa pasar kripto telah memasuki tahap perkembangan baru.

Penyelesaian sebesar 285 miliar dolar AS ini adalah ujian tekanan ekstrem sekaligus bukti kedewasaan pasar. Market maker seperti laba-laba membangun jaring besar, menunggu di sekitar titik sakit terbesar untuk menunggu waktu nilai opsi mengalir. Ketika nilai nominal sebesar ini mencari penyelesaian di pasar liburan yang likuiditasnya tipis, setiap riak kecil bisa diperbesar.

Namun setelah gelombang besar itu berlalu, permukaan laut akan kembali ke arah aslinya, yang ditentukan oleh kekuatan pasang surut yang lebih dalam—yaitu faktor fundamental pasar. Likuiditas akan kembali, dan liburan akan berakhir. Saat itu, pasar kripto akan melanjutkan evolusinya sesuai dengan jalur logika yang lebih dalam.