Mengapa Marriott International Bisa Menjadi Pilihan Cerdas untuk Pendapatan Jangka Panjang

Memahami Model Bisnis di Balik Dividen

Saat mengevaluasi saham dividen, banyak investor membuat kesalahan kritis: mereka mengejar hasil tanpa memahami apa yang mendukung pembayaran tersebut. Marriott International (NASDAQ: MAR) menyajikan pendekatan alternatif yang menarik. Meskipun hasil dividen saat ini sekitar 0,8%, kekuatannya terletak pada formula model pertumbuhan dividen yang mendasari operasi perusahaan.

Rahasia keberlanjutan dividen Marriott bukanlah hal yang rumit—ini dibangun di atas model bisnis yang ringan aset yang menghasilkan arus kas yang kuat tanpa intensitas modal dari operator hotel tradisional. Alih-alih memiliki properti, Marriott bertindak sebagai penyedia platform, mengumpulkan biaya manajemen dan pendapatan waralaba dari operator hotel di seluruh dunia. Keunggulan struktural ini berarti perusahaan dapat memperluas jumlah kamar secara eksponensial sambil mempertahankan kebutuhan modal yang ramping.

Metode Pertumbuhan yang Mendukung Ekspansi Dividen

Hasil kuartalan terbaru membuktikan tesis ini. Pada Q3, total pendapatan mencapai sekitar $6,5 miliar (naik 4% tahunan), dengan biaya manajemen dasar dan biaya waralaba mencapai $1,2 miliar—peningkatan hampir 6% dari tahun ke tahun. Pertumbuhan laba bersih melebihi pertumbuhan pendapatan sebesar 25%, menunjukkan leverage operasional yang melekat dalam model ini.

Lebih dari itu, Marriott mengembalikan $3,1 miliar kepada pemegang saham selama tiga kuartal melalui dividen dan pembelian kembali saham secara gabungan, dengan harapan akan mengembalikan sekitar $4 miliar untuk tahun penuh dari perusahaan yang dinilai sekitar $88 miliar. Tingkat pengembalian kas ini mencerminkan kepercayaan manajemen terhadap trajektori pertumbuhan dividen.

Mesin pertumbuhan utama muncul dari jalur pengembangan perusahaan, yang mencapai rekor 596.000 kamar di hampir 3.900 properti. Saat properti-properti ini diluncurkan, mereka memicu efek berantai: lebih banyak biaya manajemen mengalir ke Marriott, sementara program loyalitas Marriott Bonvoy—yang kini mencakup 260 juta anggota (naik 18% dari tahun ke tahun)—mendorong tingkat hunian dan kekuatan harga.

Dampak Program Loyalitas terhadap Pengembalian Jangka Panjang

Penambahan 12 juta anggota dalam program loyalitas di Q3 saja menciptakan siklus ekonomi yang baik. Keterlibatan anggota yang lebih tinggi berkontribusi pada peningkatan metrik RevPAR, penilaian merek yang lebih kuat untuk mitra waralaba, dan percepatan penandatanganan properti. Dinamika ini secara langsung mendukung formula model pertumbuhan dividen dengan memastikan arus kas yang mendukung kenaikan dividen tetap tahan lama dan berkembang.

Diversifikasi geografis juga memberikan ketahanan. Sementara RevPAR di AS dan Kanada menurun 0,4% karena pengurangan perjalanan pemerintah, kenaikan RevPAR global sebesar 0,5% menunjukkan bagaimana eksposur internasional mengurangi hambatan regional.

Pertimbangan Valuasi dan Risiko

Saham diperdagangkan dengan rasio P/E sebesar 34 dan forward P/E 27, mencerminkan ekspektasi pertumbuhan yang sudah dihargai. Neraca menunjukkan total utang sebesar $16,0 miliar terhadap kas sebesar $0,7 miliar—leverage yang perlu dipantau tetapi dapat dikelola mengingat kapasitas penciptaan kas.

Sensitivitas makroekonomi tetap menjadi risiko utama. Manajemen mengakui ketidakpastian yang sedang berlangsung, dan permintaan perjalanan bisa menghadapi tekanan dalam kondisi ekonomi yang memburuk. Selain itu, momentum RevPAR tampaknya kurang kuat secara global, menunjukkan hambatan jangka pendek.

Namun, formula model pertumbuhan dividen yang diterapkan pada operasi Marriott menunjukkan bahwa seiring jalur pengembangan matang dan keterlibatan program loyalitas yang semakin dalam, harga saham dan ekspansi dividen keduanya seharusnya mengikuti. Hasilnya mungkin tampak modest hari ini, tetapi jalur untuk pengembalian yang berbunga secara majemuk tampak jelas.