Bagaimana Investasi Terfokus Charlie Munger Berkembang Dua Tahun Kemudian: Penelusuran Mendalam Terhadap Tesis Investasi Mitra Warren Buffett

Filosofi di Balik Konsentrasi Ekstrem

Ketika Charlie Munger—mitra Warren Buffett selama puluhan tahun di Berkshire Hathaway—meninggal dunia pada November 2023, ia meninggalkan portofolio yang menentang kebijaksanaan konvensional. Dengan kekayaan bersih sekitar $2,6 miliar, hampir 90% kekayaannya terletak pada hanya tiga investasi. Ini bukan kebetulan; ini mencerminkan penolakan sengaja terhadap diversifikasi sebagai strategi bagi investor yang berpengetahuan.

Munger terkenal menolak diversifikasi sebagai “aturan bagi mereka yang tidak tahu apa-apa,” sebuah filosofi yang mencerminkan pandangan Buffett sendiri. Sebelum mendirikan Berkshire Hathaway, Munger menjalankan dana investasi sendiri yang menghasilkan rata-rata pengembalian tahunan sebesar 19,5% dari 1962 hingga 1975—hampir empat kali lipat kinerja Dow Jones Industrial Average. Rekam jejaknya membuktikan bahwa dia tahu persis apa yang dia lakukan.

Tiga Pilar Kekayaan Munger: Pembaruan Kinerja

Alphabet Memimpin Peringkat Melalui Himalaya Capital

Di antara kepemilikannya, investasi $88 juta dolar di Himalaya Capital—sebuah dana swasta yang dikelola oleh Li Lu, yang sering disebut “Warren Buffett-nya China”—telah memberikan pengembalian yang luar biasa. Meskipun Himalaya tidak mengungkapkan metrik kinerja publik, posisi terbesarnya, Alphabet, yang mencakup hampir 40% dari aset dana dalam pengajuan terakhir, telah melonjak 130% sejak meninggalnya Munger. Konsentrasi di bidang teknologi ini, yang berakar pada prinsip investasi nilai, terbukti sangat tangguh bahkan saat pasar lebih memihak pertumbuhan di tempat lain.

Berkshire Hathaway: Fondasi Portofolio Inti

Saham kelas A Berkshire Hathaway membentuk tulang punggung kekayaan Munger, menyumbang sekitar 90% dari kekayaan bersihnya sebesar $2,6 miliar saat meninggal. Munger memegang 4.033 saham kelas A yang bernilai sekitar $2,2 miliar—posisi yang secara signifikan lebih kecil dari yang seharusnya. Jika dia mempertahankan 18.829 saham yang dimilikinya pada 1996 alih-alih menjual atau menyumbangkan 75% dari saham tersebut, kekayaannya akan mencapai perkiraan $10 miliar.

Dalam dua tahun dan satu bulan terakhir, saham kelas A Berkshire telah naik 37%, menunjukkan apresiasi modal yang stabil dalam apa yang beberapa orang anggap sebagai posisi yang lebih defensif dibandingkan dengan permainan pertumbuhan murni.

Costco: Permainan Keyakinan Vokal

Antusiasme Munger terhadap Costco Wholesale mungkin adalah keyakinan yang paling banyak diungkapkan secara publik. Menjadi anggota dewan perusahaan ritel ini selama puluhan tahun, dia menyebut dirinya “seorang pecandu total” dan berjanji tidak akan pernah menjual sahamnya. Sebagai pemegang saham terbesar kedua dengan lebih dari 187.000 saham, dia mengaku “menyukai segala hal tentang Costco” pada 2022 ketika saham tersebut bernilai $110 juta.

Sejak meninggalnya Munger, saham Costco telah mengembalikan 47%—mengungguli Berkshire dan kekuatan relatif pasar secara umum. Selain apresiasi saham, perusahaan meningkatkan dividen sebesar 27% dan membayar dividen khusus sebesar $15 per saham pada Januari 2024, memberikan peningkatan hasil sebesar 2,3% bagi pemegang saham.

Konteks Pasar: Apakah Pengembalian Ini Luar Biasa?

S&P 500 telah naik 52% dalam periode yang sama, sedikit mengungguli kenaikan 47% Costco dan 37% Berkshire. Berdasarkan angka murni, taruhan konsentrasi Munger tampaknya telah underperform indeks yang lebih luas.

Namun, gambaran ini melewatkan dimensi penting: pengembalian yang disesuaikan risiko. Tiga kepemilikan Munger mewakili perusahaan dengan keunggulan kompetitif yang melekat—yang disebut “parit” oleh profesional investasi. Loyalitas pelanggan dan efisiensi operasional Costco, platform periklanan digital dominan Alphabet, dan kekaisaran diversifikasi Berkshire semuanya menawarkan karakteristik defensif yang melindungi mereka selama penurunan pasar.

Fakta bahwa bisnis yang secara fundamental sehat ini menghasilkan pengembalian dua digit di lingkungan di mana investasi nilai menghadapi hambatan menunjukkan bahwa prinsip-prinsip Munger melampaui siklus pasar. Filosofinya bukan tentang mengalahkan setiap kuartal; tetapi tentang memiliki aset berkualitas yang berkompound selama dekade.

Pelajaran Abadi

Dua tahun setelah meninggalnya Charlie Munger, strategi portofolionya tetap kontroversial namun mengandung pelajaran. Dengan mengkonsentrasikan hampir seluruh kekayaannya pada tiga investasi di mana dia memiliki keyakinan mendalam, Munger menerima risiko konsentrasi sebagai imbalan peluang untuk mencapai pengembalian besar melalui penggandaan.

Bagi Warren Buffett’s partner, perhitungannya sederhana: dia memahami bisnis-bisnis ini secara mendalam. Dia tahu posisi kompetitif mereka, kualitas manajemen mereka, dan kemampuan mereka untuk berkembang di berbagai siklus ekonomi. Pengetahuan itu membenarkan konsentrasi tersebut.

Sementara investor ritel harus mengevaluasi toleransi risiko dan tingkat keyakinan mereka sendiri, rekam jejak Munger menunjukkan bahwa portofolio yang fokus dan dibangun berdasarkan prinsip yang kokoh serta pemahaman bisnis yang tulus mungkin lebih tahan lama daripada diversifikasi yang didorong ketakutan.