Ketika pasar mengabaikan Fed: perilaku aneh aset setelah pemangkasan suku bunga

Pada 11 Desember 2025, Federal Reserve secara resmi memangkas kisaran suku bunga federal funds sebesar 25 basis poin, menjadi 3,5%-3,75%. Ini adalah intervensi pelonggaran moneter ketiga tahun ini, melanjutkan rangkaian pemotongan yang dimulai pada September 2024. Namun, langkah yang secara tradisional diharapkan akan merangsang aset berisiko ini memicu reaksi pasar yang mengejutkan, sangat terfragmentasi dan kontradiktif.

Keputusan Bulat… Tidak Sepenuhnya

Pengumuman Federal Reserve mengonfirmasi ekspektasi pasar, tetapi dengan satu data penting: tiga anggota komite memberikan suara menentang. Ini adalah jumlah dissenting tertinggi sejak September 2019. Bahkan satu anggota mengusulkan pemotongan yang lebih agresif sebesar 50 basis poin, sementara dua lainnya mendukung mempertahankan suku bunga tetap. Perpecahan internal ini menunjukkan meningkatnya ketegangan di dalam lembaga mengenai arah kebijakan moneter di masa depan.

Pernyataan resmi menyebutkan bahwa pemotongan ini terutama didorong oleh sinyal melemahnya pasar tenaga kerja. Aktivitas ekonomi AS terus berkembang, tetapi penciptaan lapangan kerja baru melambat. Inflasi tetap pada tingkat yang relatif tinggi, sebuah kontradiksi yang menimbulkan banyak keraguan di pasar.

Menurut dot plot Fed, hanya satu pemotongan lagi yang diperkirakan akan terjadi pada 2026. Namun, para analis memperingatkan bahwa skenario ini bisa berubah secara radikal jika presiden baru lembaga ini mengadopsi sikap yang lebih fleksibel dibandingkan Powell yang menjabat saat ini.

Treasury Mengkhianati Ekspektasi

Ketika bank sentral melonggarkan kebijakan moneter, hasil obligasi seharusnya turun. Sebaliknya, kali ini justru sebaliknya: hasil Treasury AS 10 tahun naik sejak pengumuman, mencapai 4,17% pada 9 Desember, level tertinggi sejak September. Treasury 30 tahun menyentuh 4,82%.

Perilaku ini merupakan anomali langka, hampir tanpa precedent dalam tiga dekade terakhir. Pasar menawarkan tiga interpretasi bersaing. Optimis melihat kenaikan ini sebagai bukti kepercayaan bahwa pertumbuhan ekonomi tidak akan runtuh. Netral menganggap ini sebagai kembalinya ke normalitas pra-2008. Pesimis, sebaliknya, menafsirkannya sebagai “hukuman” dari penjaga kredit terhadap kekacauan fiskal AS.

Strategi JPMorgan mengidentifikasi dua faktor kunci: pasar sudah memperhitungkan efek pelonggaran sebelumnya, dan Fed memilih untuk memotong suku bunga bahkan saat inflasi tetap tinggi, memperpanjang ekspansi ekonomi alih-alih menahannya.

Perak: Ketika Prediksi Terwujud

Sementara Treasury tetap diam, pasar perak melakukan lonjakan luar biasa. Harga spot melewati 64 dolar per ons pada 12 Desember, menetapkan rekor tertinggi baru. Dengan prediksi yang sangat bullish, logam ini telah menguat 112% sejak awal tahun, hampir dua kali lipat emas.

Di balik pergerakan ini tersembunyi faktor struktural yang sangat konkret. Pertama, pemotongan suku bunga mengurangi biaya peluang memegang aset yang tidak menghasilkan imbal hasil. Kedua, AS memasukkan perak ke dalam daftar komoditas kritis, meningkatkan kekhawatiran tentang pembatasan perdagangan di masa depan. Tetapi faktor paling penting adalah defisit pasokan yang terus-menerus: pasar perak mencatat defisit selama lima tahun berturut-turut, dengan prediksi bahwa defisit global akan berkisar antara 100 dan 118 juta ons pada 2025.

Permintaan industri menjadi fondasi kenaikan ini. Sektor fotovoltaik sendiri diperkirakan akan menyerap 55% dari permintaan global perak, dan International Energy Agency memperkirakan bahwa pada 2030, permintaan dari tenaga surya akan meningkat sekitar 150 juta ons per tahun.

Emas: Tertahan oleh Kekuatan Bertentangan

Emas bereaksi dengan moderat terhadap perak. Setelah pengumuman, kontrak berjangka COMEX emas naik 0,52% menjadi 4.258,30 dolar per ons. ETF emas menunjukkan pergerakan kecil: dana terbesar di dunia, SPDR, memegang sekitar 1.049,11 ton, sedikit menurun dari puncak Oktober tetapi tetap meningkat 20,5% secara tahunan.

Elemen stabilitas datang dari pembelian oleh bank sentral. Pada kuartal ketiga 2025, pembelian global mencapai 220 ton, meningkat 28% dari kuartal sebelumnya. Bank sentral China melanjutkan pembeliannya untuk bulan ketiga belas berturut-turut.

Harga emas berayun antara dua kekuatan: dukungan dari pelonggaran Fed dan tekanan terkait kemungkinan pengurangan ketegangan geopolitik serta penurunan permintaan spekulatif.

Bitcoin: Ketika Pemotongan Suku Bunga Tidak Membantu

Jika emas bereaksi tenang dan perak dengan euforia, Bitcoin menunjukkan ketenangan yang mengejutkan. Setelah keputusan Fed, harga sempat naik singkat ke 94.500 dolar sebelum jatuh ke sekitar 92.000 dolar. Berdasarkan data, BTC saat ini berada di 95.47K dengan penurunan 1,25% dalam 24 jam.

Likuidasi besar-besaran terjadi: dalam satu hari, total nilai kontrak yang dilikuidasi melebihi 300 juta dolar, melibatkan lebih dari 114.600 trader. Ini adalah reaksi yang bertentangan dengan ekspektasi konvensional bahwa Bitcoin seharusnya mendapatkan manfaat dari pelonggaran moneter.

Para analis menyoroti bahwa Bitcoin saat ini berada dalam fase disakkup secara bersih dari pasar lainnya. Meskipun pemain besar seperti MicroStrategy terus mengakumulasi, tekanan jual struktural tetap kuat. Standard Chartered secara drastis merevisi proyeksinya, menurunkan target akhir 2025 dari 200.000 menjadi sekitar 100.000 dolar, dengan asumsi bahwa investor besar mungkin telah menyelesaikan siklus pembelian mereka.

Pesan Utama: Kebijakan Moneter Sendiri Tidak Cukup Lagi

Perbedaan perilaku aset mengungkapkan pelajaran yang lebih dalam: pasar tidak lagi merespons seperti dulu terhadap sinyal kebijakan moneter sederhana. Ketidakpastian tentang trajektori masa depan Fed adalah salah satu penyebab utama.

Proyeksi pertumbuhan Fed untuk 2025-2028 telah direvisi ke atas, dengan prediksi untuk 2026 naik dari 1,8% menjadi 2,3%. Namun, kejelasan yang tampak ini menyembunyikan ketidaksesuaian yang meningkat di dalam lembaga mengenai arah masa depan.

Lebih penting lagi, kekhawatiran pasar terhadap independensi Fed meningkat. Presiden Trump berulang kali mengkritik kecepatan pemotongan, menyatakan bahwa suku bunga seharusnya dilipatgandakan. Jika presiden Federal Reserve berikutnya dianggap lebih “accommodative”, kepercayaan pasar terhadap otonomi lembaga ini bisa mengalami pukulan lebih lanjut.

Dalam waktu 24 jam setelah pengumuman, kontrak berjangka perak meningkat 109% secara tahunan, sementara hasil Treasury 10 tahun mencapai level tertinggi kuartalan. Ketika sinyal stimulus khas Fed menghasilkan efek yang begitu tidak seragam dan bahkan kontradiktif, pesan yang tersirat jelas: hanya ekspansi moneter tidak lagi cukup untuk mengendalikan kompleksitas pembentukan harga di fase siklus ini.

Dengan pergantian posisi di puncak Federal Reserve yang akan datang dan data ekonomi yang terus mengejutkan, tahun 2026 menjanjikan menjadi tahun penuh tantangan “tidak konvensional”. Hanya investor yang mampu mengidentifikasi penggerak utama dari setiap kelas aset yang akan mampu menavigasi dinamika baru dari fragmentasi pasar ini.