Bagaimana Keuangan Tradisional Membentuk Ulang Struktur Pasar Crypto: ETF, Derivatif, dan Stablecoin

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Bagaimana crypto semakin dikendalikan oleh TradFi, membunuh mimpi Satoshi dengan memberi imbalan pada sentralisasi Tautan Asli:

Harga Bitcoin Semakin Terikat oleh Aliran yang Diatur

Harga Bitcoin, dan seluruh pasar crypto, semakin dikendalikan oleh aliran melalui wrapper yang diatur. Crypto semakin diserap oleh keuangan tradisional daripada menawarkan alternatif terhadap sistem yang awalnya dibayangkan.

Langganan dan penebusan ETF spot AS kini menunjukkan fluktuasi harian yang semakin mendominasi narasi harian. “Dihargai oleh aliran ETF” berarti cetakan ETF telah menjadi proxy paling bersih dan terbaca untuk permintaan dolar AS marginal selama jam AS, sering kali angka pertama yang diperiksa meja harga sebelum membahas apa yang terjadi di venue crypto-native.

Berdasarkan data yang tersedia, kompleks AS mencatat arus keluar bersih sebesar $250,0 juta pada 9 Januari 2026, diikuti oleh arus masuk bersih sebesar $753,8 juta pada 13 Januari dan $840,6 juta pada 14 Januari. Urutan ini menempatkan permintaan marginal dalam instrumen yang dirancang berdasarkan pipa pasar tradisional.

Perubahan ini penting karena pertanyaan tentang independensi pasar bergeser dari aturan protokol ke struktur pasar. Jadwal penerbitan dan validasi Bitcoin tetap merupakan fungsi dari jaringan, tetapi akses dan likuiditas sedang diremediakan melalui broker, kustodian, peserta yang diizinkan ETF, dan derivatif yang diatur.

Perpindahan Keunggulan Eksekusi dan Ketidaksesuaian Waktu

Ketika permintaan tambahan diekspresikan melalui penciptaan ETF dan dikelola melalui peserta yang diizinkan dan alur kerja utama, lalu dihedging melalui derivatif yang diatur, sinyal paling awal cenderung tidak muncul sebagai tawaran spot yang jelas di bursa crypto. Mereka muncul terlebih dahulu dalam inventaris, basis, spread, dan aliran hedging yang terbaca oleh meja tradisional dan lebih sulit diamati trader native crypto secara waktu nyata.

ETF juga memperkenalkan ketidaksesuaian waktu yang mengubah cara penemuan harga menyebar. Bitcoin diperdagangkan 24/7, sementara ETF tidak, dan penciptaan/penebusan dilakukan secara batch melalui peserta yang diizinkan. Tape aliran bisa terlihat seperti “terlambat” dari langkah pertama, tetapi cetakan aliran sesi AS berikutnya semakin menjadi lapisan konfirmasi yang menentukan ukuran, hedging, dan apakah risiko ditambahkan atau dikurangi.

Derivatif dan Korelasi yang Memperkuat Transfer Risiko Gaya Keuangan Tradisional

Derivatif yang diatur telah berkembang secara paralel, memperkuat lapisan transfer risiko yang bersebelahan dengan pasar crypto spot. Risiko semakin dipindahkan di venue di mana mekanisme dioptimalkan untuk eksekusi institusional. Seorang pengelola besar dapat mengekspresikan eksposur arah melalui saham ETF, hedging dengan futures dan opsi, serta mengelola inventaris melalui hubungan utama—loop yang mengarahkan perdagangan terpenting melalui saluran yang dibangun untuk ukuran, bukan transparansi.

Seiring loop ini semakin dalam, trader native crypto masih dapat mempengaruhi harga di margin, tetapi mereka lebih sering bereaksi terhadap posisi yang sudah di-warehouse dan dihedging di tempat lain. Salah satu venue derivatif utama melaporkan rekor volume harian sepanjang masa sebanyak 794.903 kontrak futures dan opsi pada 21 November 2025, dengan volume harian rata-rata tahun ini naik 132% dari tahun ke tahun dan open interest rata-rata naik 82% menjadi $26,6 miliar dalam nilai notional.

Jika institusi terus melakukan hedging melalui venue ini, leverage dan de-risking dapat ditransmisikan melalui margin dan kontrol volatilitas yang dikenal dalam portofolio tradisional—bahkan ketika bagian dari sistem masih menyelesaikan transaksi di chain.

Perilaku makro juga telah menyatu dengan aset risiko konvensional. Korelasi Bitcoin dengan S&P 500 bergerak dari 0,40 (1 Januari 2020 – 30 Desember 2022) ke 0,30 (3 Januari 2023 – 14 April 2025). Dalam jendela yang sama, korelasi dengan Nasdaq 100 bergerak dari 0,42 ke 0,30. Meskipun korelasi tidak permanen, rezim pasca-2020 menyematkan titik referensi bagi institusi yang memandang BTC sebagai bagian dari keranjang risiko yang lebih luas daripada sistem yang terisolasi.

Stablecoin dan Tokenized Treasuries sebagai Titik Kunci Likuiditas

Struktur stablecoin menambahkan kendala tersendiri karena satuan akun untuk sebagian besar aktivitas di chain terkonsentrasi di sejumlah kecil penerbit dan terpapar perimeter kepatuhan bank dan mitra pembayaran. Total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai $310,674 miliar dengan satu penerbit memegang dominasi 60,07% dalam snapshot terbaru. Pasar yang menyelesaikan dan menjamin dalam seperangkat IOU yang sempit dapat melihat jalur akses, pencantuman, dan penebusan menjadi titik kemacetan efektif—bahkan saat aplikasi dieksekusi di chain publik.

Tokenized cash equivalents juga menggeser batas antara jalur crypto dan infrastruktur pasar keuangan. Tokenized U.S. Treasuries mencapai nilai total $8,86 miliar per awal 2026. Aktivitas diorganisasi di sekitar platform dan entitas bernama, dan kategori produk ini berfungsi seperti jembatan antara penyelesaian di chain dan instrumen jangka pendek konvensional. Ini menyediakan jaminan yang terbaca oleh tim kepatuhan dan treasury yang secara historis tidak memperlakukan aset native crypto sebagai alat pengelolaan kas.

Kerangka Regulasi yang Menetapkan Lanskap

Jadwal kebijakan di Eropa menempatkan tanggal kapan akses yang diatur dapat ditegakkan secara praktis. Regulasi Pasar Aset Kripto menjadi berlaku penuh pada 30 Desember 2024, dengan ketentuan stablecoin berlaku sejak 30 Juni 2024. Digital Operational Resilience Act telah berlaku sejak 17 Januari 2025.

Bagi peserta pasar, kalender regulasi telah mengubah “risiko regulasi” menjadi perencanaan eksekusi di seluruh pencantuman, kustodian, dan ketersediaan stablecoin.

Bank sentral dan pembuat standar internasional telah merumuskan model jangka panjang yang bersaing dengan penyelesaian stablecoin terbuka daripada melarangnya. Salah satu institusi internasional utama membingkai ledger terpadu yang ditokenisasi di sekitar “trilogi cadangan bank sentral yang ditokenisasi, uang bank komersial, dan obligasi pemerintah,” mencatat bahwa stablecoin “kurang lengkap, dan tanpa regulasi menimbulkan risiko terhadap stabilitas keuangan dan kedaulatan moneter.”

Arsitektur tersebut menyiratkan destinasi di mana tokenisasi dibangun dengan pengikatan bank sentral dan perantara yang diawasi, menyarankan penerbitan dan peredaran stablecoin ditarik ke dalam kerangka yang diatur.

Prediksi Pasar dan Arah Institusional

Prediksi institusional menempatkan penerbitan stablecoin sebesar $1,9 triliun dalam skenario dasar dan $4,0 triliun dalam skenario optimis pada 2030. Bahkan kisaran terendah dari angka tersebut akan mengubah stablecoin dari alat pembayaran native crypto menjadi kategori skala pasar uang. Pergeseran ini dapat menarik likuiditas di chain menuju distribusi yang didorong oleh kepatuhan.

Jalan menuju 2030 dapat dipandang sebagai cara bersaing untuk merekonsiliasi eksekusi terdesentralisasi dengan uang yang diatur. Salah satu jalur adalah penguasaan institusional terhadap lapisan ekonomi, di mana ETF mengkonsentrasikan akses BTC, derivatif yang diatur mengkonsentrasikan hedging, dan penerbitan stablecoin terkonsolidasi di bawah lisensi. Ini menghasilkan pasar di mana desentralisasi protokol berdampingan dengan distribusi berizin.

Jalur lain adalah tumpukan dua kecepatan, di mana aset penyelesaian yang diatur berinteraksi dengan eksekusi chain publik melalui data dan pesan standar. Ini memungkinkan institusi keuangan mengadopsi komponen chain tertentu secara selektif tanpa mengalihkan penciptaan uang ke jaringan terbuka.

Sinyal awal dari model kedua muncul dalam pilot infrastruktur pasar yang memperlakukan blockchain sebagai data dan jalur alur kerja daripada pengganti pencatatan yang diatur. Upaya ini memetakan jembatan yang memungkinkan di mana integritas data dan interoperabilitas diperlakukan sebagai sumber daya yang langka, bukan token native.

Membingkai Ulang Independensi

Konsep jembatan yang sama membingkai ulang “kemandirian” menjadi komponen-komponen yang dapat berbeda:

• Independensi aturan aset: Kendala protokol seperti penerbitan dan validasi
• Independensi akses: Kemampuan untuk membeli dan memegang tanpa titik kemacetan yang dimediasi broker
• Independensi likuiditas: Apakah uang di chain terdiversifikasi di antara penerbit dan jalur penebusan
• Independensi penyelesaian: Apakah penyelesaian akhir terjadi di jaringan terbuka
• Independensi tata kelola dan standar: Siapa yang menetapkan aturan operasional untuk antarmuka yang penting

Volatilitas aliran ETF, skala derivatif, konsentrasi stablecoin, dan pertumbuhan tokenized Treasuries masing-masing berada di bagian berbeda dari matriks tersebut. Semuanya menunjuk ke pasar di mana lapisan ekonomi menjadi semakin mudah bagi keuangan tradisional untuk diinstrumenkan.

Melihat ke Depan

Memasuki 2026, angka menunjukkan seberapa cepat pusat gravitasi dapat bergerak saat permintaan, hedging, dan pengelolaan kas bermigrasi ke venue yang diatur dan setara kas tokenized—meskipun desentralisasi protokol tetap utuh.

Empat tahun ke depan akan diukur dari cetakan aliran, open interest, konsentrasi stablecoin, dan porsi jaminan yang datang sebagai surat utang pemerintah yang ditokenisasi.