Mengukur Nilai Sejati Lighter: Apakah 6-12,5 Miliar Dolar Terlalu Dihargai atau Baru Awal

Lighter akan segera menghadapi TGE, dan penilaian pasar terbagi. Sebagian menganggap ini sebagai “DEX kontrak abadi lainnya”, dan melihatnya tidak memiliki peluang bersaing dengan Hyperliquid. Namun, jika melihat data nyata di chain, ceritanya sangat berbeda.

Realitas yang Ditunjukkan oleh Angka

Pertama, mari kita konfirmasi bahwa Lighter bukanlah “bursa mainan” melalui pencapaian nyata:

• TVL: 1,44 miliar dolar
• Open Interest (OI) kontrak abadi: 1,7 miliar dolar
• Volume transaksi bulanan: sekitar 248,3 miliar dolar
• Pendapatan selama 1 tahun terakhir: sekitar 167,9 juta dolar

Volume transaksi bulanan di atas 200 miliar dolar menunjukkan skala implementasi nyata, bukan proyek baru yang hanya mengandalkan hype. Pendapatan sebesar 16,79 juta dolar per tahun juga merupakan sinyal yang tidak bisa dianggap lemah.

Melihat struktur risiko, rasio OI/TVL Lighter adalah 1,18, lebih rendah dari Hyperliquid yang 1,82 dan Aster yang 1,92. Artinya, mereka tidak terlalu leverage, melainkan menjaga buffer likuiditas yang solid. Ini sesuai dengan posisi sebagai “infrastruktur”.

Titik Tetap Penilaian

Batas bawah (bearish): FDV 1,5 miliar dolar Dari putaran pendanaan VC (6,8 juta dolar terkumpul, valuasi 1,5 miliar dolar).

Nilai indikatif pasar: FDV 4,2 miliar dolar Dihitung dari harga poin di pasar OTC (sekitar 90 dolar/poin) dan distribusi airdrop (sekitar 25%).

Nilai wajar netral: FDV 7-7,5 miliar dolar Jika TVL stabil dan dibandingkan dengan platform sejenis (FDV/TVL), Hyperliquid (5,8x) dan Aster (4,2x), maka dengan TVL 1,44 miliar dolar dikali 5 kali menjadi sekitar 72 miliar dolar.

Tiga Faktor yang Menentukan Batas Atas Penilaian

1. Pembukaan pasar spot (jalan untuk memperluas jumlah pengguna)

Saat ini, Lighter hanya listing WETH sebagai spot, tetapi batasan ini bisa diubah menjadi peluang. Pasar spot menawarkan:

• Menarik lebih banyak pengguna (low barrier untuk pemula)
• Likuiditas yang lebih tahan lama (berbeda dari kontrak abadi, ada motivasi untuk hold jangka panjang)
• Memanfaatkan keunggulan spread dan biaya (ETH spot 0% fee)

Walaupun locked-up saat ini sekitar 32 juta dolar, jika beberapa ratus aset ditambahkan secara bertahap, ini bisa menjadi mesin pertumbuhan TVL.

2. Posisi awal terhadap RWA (aset dunia nyata)

Ini adalah titik pembeda utama antara Lighter dan DEX Perp lainnya.

Saat ini:

• OI kontrak abadi RWA: Lighter 273 juta dolar > Hyperliquid 249 juta dolar
• Volume transaksi RWA: Lighter 484 juta dolar > Hyperliquid 327 juta dolar

Dalam pasar awal, likuiditas cenderung terkonsentrasi. Jika spread menyempit dan kualitas eksekusi meningkat, akan menarik lebih banyak trader dan menciptakan siklus positif. Skala RWA di chain sudah lebih dari 18,9 miliar dolar dan terus berkembang.

Fokus utama adalah pada “pembebasan” RWA di pasar spot. Jika tokenisasi saham, FX, dan komoditas bisa dilakukan di Lighter, akan menarik permintaan baru (non-crypto native), dan total pasar (TAM) akan melonjak.

3. Koneksi dengan jaringan distribusi fintech (ambisi 2026)

Jika platform distribusi besar seperti Robinhood menjadi pintu masuk aset tokenisasi, nilai infrastruktur pembayaran backend akan melonjak. Karena dalam industri trading, “kemampuan distribusi” adalah pertahanan utama.

Kemungkinan Lighter menjadi backbone bagi perusahaan sekuritas dan fintech bukan sekadar menambah pengguna crypto, tetapi juga membawa likuiditas dari keuangan tradisional ke chain.

Roadmap 2026 sebagai Kunci

Roadmap yang bocor mencakup:

• Dukungan ZK EVM
• Pengembangan RWA spot dan kontrak abadi
• Margin portofolio (peningkatan efisiensi modal)
• Aplikasi mobile (perkuat distribusi ke ritel)
• Pasar prediksi (ekosistem pengembangan)

Ini bukan fitur terpisah, melainkan skenario pengembangan yang konsisten. Lighter 2025 fokus membangun fondasi, sementara 2026 menjadi titik balik ekspansi.

Rentang Penilaian Berdasarkan Skenario

Skenario bearish (15–42 miliar dolar FDV) Tekanan jual saat TGE + makro bearish. Setelah volatilitas awal, stabil di sekitar nilai indikatif poin harga.

Skenario dasar (42–75 miliar dolar FDV) Menjaga TVL + mempertahankan posisi terdepan volume/OI. Menggunakan rasio penilaian platform sejenis.

Skenario optimis (75–125 miliar dolar+ FDV) Kemajuan nyata di RWA spot + perkembangan distribusi fintech. Pasar mulai menganggap serius narasi ini.

Risiko yang Harus Diperhatikan

• Lingkungan makro: Total kapitalisasi pasar crypto dari ATH 4,27 triliun dolar turun ke 2,96 triliun dolar. Jika bearish berlanjut, tekanan ke seluruh aset.
• Jualan pasca TGE: Hampir pasti. Setelah volatilitas awal, apakah TVL dan volume mampu bertahan adalah poin pengamatan.
• Persaingan meningkat: Produk Hyperliquid sangat kuat. Kemampuan meniru fitur bisa cepat.
• Kesenjangan narasi dan eksekusi: Jika RWA dan koneksi fintech tertunda, risiko koreksi setelah overheating.

Kesimpulan: Menghitung dari Data

Metode penilaian malas hanya menganggap “Perp DEX = Hyperliquid lawan = diskon” sebagai akhir.

Namun, penilaian yang lebih jujur dimulai dari pengakuan bahwa:

1. Skala sudah nyata: TVL 1,44 miliar dolar, volume bulanan 248,3 miliar dolar, pendapatan tahunan 16,79 juta dolar
2. RWA punya keunggulan struktural: Memimpin dari segi OI dan volume, bisa memanfaatkan efek konsentrasi pasar awal
3. Roadmap adalah skenario pengembangan: Perps → Spot → Margin → Pasar baru
4. Distribusi akan mengubah segalanya: Jika koneksi fintech terwujud sebagian, akan melampaui “bursa crypto lain”

Oleh karena itu, 1,5 miliar dolar adalah batas bawah, dan 4,2 miliar dolar adalah titik anchor pasar yang paling bersih. Jika TVL stabil dan katalis terus muncul, penilaian di atas 7 miliar dolar masuk akal.

Eksekusi roadmap 2026 akan menjadi batu uji sejati.