Reguladores y legisladores debaten la nueva estructura del mercado cripto en encrucijada política

Lanskap peraturan untuk cryptocurrency berada pada saat yang sangat penting. Komite Pertanian Senat minggu ini meluncurkan proposalnya untuk membentuk kembali bagaimana badan pengatur federal, khususnya Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) dan Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC), akan mengawasi struktur pasar aset digital. Namun, perpecahan politik yang mendalam mengancam untuk menghambat inisiatif sebelum membuat kemajuan signifikan dalam proses legislatif.

Proyek struktur pasar menghadapi retakan politik yang berkembang

Proposal Komite Pertanian berusaha untuk menyajikan pendekatan yang lebih konsensual daripada mitranya di Komite Perbankan, yang mencerminkan upaya oleh Partai Republik untuk membangun kerangka peraturan yang akan lebih dapat diterima oleh kedua kamar kebijakan. Namun, tanda-tanda awal menunjukkan masalah mendasar.

Senator Republik John Boozman, yang memimpin komite, secara eksplisit mengakui “perbedaan kebijakan mendasar” dengan Senator Demokrat Cory Booker, kepala negosiator untuk pihaknya. Meskipun memuji kolaborasi tersebut, Boozman mencatat bahwa mereka akan bergerak maju tanpa mencapai kesepakatan penuh. Perpecahan ini dikonfirmasi ketika Demokrat dan beberapa Republik mempresentasikan serangkaian amandemen yang diusulkan untuk diperdebatkan dalam beberapa hari mendatang.

Struktur pasar kripto merupakan pusat saraf antara kedua belah pihak. Partai Republik memprioritaskan CFTC sebagai regulator utama komoditas digital, sementara Demokrat berusaha memperkuat peran SEC dan memastikan perlindungan tambahan bagi investor ritel. Divergensi ini menunjukkan bahwa proyek legislatif, meskipun secara teknis maju, melakukannya tanpa konsensus yang diperlukan untuk pemungutan suara lunak di Senat penuh.

Garis Ketegangan Nyata: Pengembang, Stablecoin, dan Yurisdiksi Regulasi

Beberapa poin spesifik menghasilkan gesekan yang melampaui keberpihakan politik sederhana. Ketentuan tentang perlindungan hukum untuk pengembang blockchain yang termasuk dalam teks telah menarik keberatan dari Senator Chuck Grassley, yang memimpin Panel Kehakiman Senat. Grassley berpendapat bahwa perlindungan semacam itu berada dalam yurisdiksinya, bukan Komite Pertanian, menambahkan lapisan tambahan kompleksitas kelembagaan.

Yang sama pentingnya adalah pertanyaan tentang imbal hasil stablecoin. Menurut laporan baru-baru ini, Gedung Putih dan anggota kunci komite telah menyatakan bahwa industri kripto dan lobi perbankan harus menyelesaikan perbedaan mereka tentang masalah ini sebelum komite perbankan melanjutkan upaya legislatifnya sendiri. Kebuntuan silang ini menunjukkan bagaimana struktur pasar terkait erat dengan kepentingan keuangan yang lebih luas.

Garis waktu yang tidak pasti dan faktor eksternal yang memperumit prospek

Sidang amandemen diadakan sesuai jadwal, menandai dimulainya debat publik tentang modifikasi spesifik pada proyek. Namun, banyak faktor mengancam untuk menggagalkan proses legislatif sepenuhnya.

Lebih segera, pemerintah AS menghadapi menipisnya dana darurat, sebuah peristiwa yang akan menghabiskan perhatian Senat selama beberapa hari ke depan. Secara historis, krisis fiskal semacam itu telah mendorong inisiatif legislatif lapis kedua dari prioritas kalender Senat. Selain itu, SEC dan CFTC dijadwalkan untuk diskusi kepemimpinan bersama, yang berpotensi menandakan langkah terkoordinasi menuju peraturan yang selaras setelah kedatangan alamat baru yang ditunjuk.

Bagaimana Struktur Pasar Berkembang: Pelajaran dari Pudgy Penguin dan Saham Tokenisasi

Sementara perdebatan politik berlanjut, realitas pasar kripto maju lebih cepat daripada undang-undang. Pudgy Penguins muncul sebagai salah satu contoh paling menonjol tentang bagaimana merek asli blockchain beralih ke platform kekayaan intelektual yang komprehensif. Strategi perusahaan—mengakuisisi pengguna terlebih dahulu melalui saluran tradisional (mainan, kemitraan ritel, media viral) sebelum memasukkan mereka ke Web3—menggambarkan dengan tepat mengapa struktur pasar membutuhkan kejelasan peraturan.

Token PENGU telah diluncurkan ke lebih dari 6 juta dompet, menelurkan ekosistem yang berkisar dari produk phygital dengan penjualan ritel lebih dari $13 juta hingga pengalaman bermain game yang melampaui 500.000 unduhan dalam dua minggu. Model ini memerlukan arsitektur peraturan yang jelas untuk saham tokenisasi.

SEC baru-baru ini menanggapi dengan pedoman baru yang mengklarifikasi bahwa saham tokenisasi tunduk pada peraturan sekuritas dan derivatif yang ada, terlepas dari apakah mereka terdaftar di blockchain. Badan tersebut membedakan antara sekuritas tokenisasi yang disponsori emiten — yang mungkin mewakili kepemilikan ekuitas asli — dan produk pihak ketiga yang biasanya hanya menawarkan eksposur sintetis. Langkah regulasi ini menunjukkan bahwa struktur pasar kripto bukanlah abstraksi teoretis, tetapi kebutuhan praktis untuk produk yang semakin canggih.

Prospek masa depan: ketidakpastian legislatif, konsolidasi peraturan

Hasil akhir dari sidang amandemen masih belum pasti. Ada kemungkinan bahwa dukungan bipartisan akan muncul untuk perubahan spesifik yang akan memungkinkan proyek untuk bergerak maju berdasarkan konsensus nyata. Tekanan dari komite aksi politik kripto seperti Fairshake juga kemungkinan akan meyakinkan cukup banyak Demokrat untuk mendukung inisiatif tersebut, memastikan margin yang nyaman ketika mencapai pemungutan suara Senat penuh.

Atau, RUU tersebut dapat maju hanya di sepanjang garis partai, secara signifikan memperumit pengesahan selanjutnya. Bahkan ada kemungkinan bahwa itu tidak akan membuat kemajuan sama sekali dalam minggu mendatang, meskipun hasil seperti itu tidak selalu mewakili akhir dari upaya legislatif tentang struktur pasar.

Yang tampak jelas adalah bahwa struktur pasar kripto akan terus berkembang, baik melalui undang-undang federal yang koheren atau melalui peraturan tambahan yang terfragmentasi di seluruh lembaga. Contoh Pudgy Penguins dan pedoman SEC tentang saham tokenisasi menunjukkan bahwa regulator bergerak maju dengan atau tanpa kerangka legislatif yang eksplisit. Untuk industri kripto, pertanyaannya bukanlah apakah akan ada lebih banyak regulasi struktur pasar, tetapi seberapa cepat Kongres akan dapat menetapkan parameter yang jelas sebelum regulator yang ada melakukannya sendiri.