Memahami Strategi Pembiayaan Strategy: Mengapa Convertible Adalah Fondasi Finansial yang Kini Terlampaui

Perusahaan teknologi terkemuka Strategy tengah mengalami transformasi signifikan dalam struktur pendanaannya. Nilai nominal saham prioritas perpetual Strategy mencapai $8,36 miliar, melampaui utang konvertibel beredar sebesar $8,2 miliar. Pergeseran ini bukan sekadar angka—ini menandai perubahan strategi fundamental dalam mengelola risiko kredit, terutama dalam mendukung ambisi akumulasi bitcoin-nya yang agresif.

Tetapi pertanyaannya adalah: apa yang membuat convertible adalah instrumen yang berbeda, dan mengapa Strategy memilih untuk beralih? Mari kita telisik mekanisme kedua jenis pembiayaan ini dan apa implikasinya bagi investor.

Convertible Adalah Obligasi Berganda: Utang dengan Opsi Ekuitas Tersembunyi

Untuk memahami keputusan Strategy, kita harus lebih dulu memahami apa yang dimaksud dengan convertible. Convertible adalah instrumen utang yang menggabungkan dua karakteristik: pertama, ia membayar bunga berkala dan memiliki tanggal jatuh tempo tetap seperti obligasi normal; kedua, ia menanamkan opsi untuk berkonversi menjadi saham biasa di bawah kondisi tertentu.

Bagi perusahaan seperti Strategy yang tengah melakukan akumulasi bitcoin dalam skala besar, convertible adalah alat untuk mengumpulkan modal jangka panjang. Namun convertible juga membawa beban tersembunyi.

Tanggal jatuh tempo tercepat untuk utang konvertibel Strategy jatuh pada akhir 2027, terhubung dengan sekitar $1,2 miliar dari utang nominal. Ketika utang konvertibel mendekati jatuh tempo, perusahaan menghadapi dua pilihan: membayar kembali pokok (yang berat untuk neraca keuangan) atau mengkonversi menjadi ekuitas (yang mengencerkan kepemilikan pemegang saham).

Selama periode ini, risiko pembiayaan ulang mengantam. Jika kondisi pasar memburuk atau harga saham turun, convertible menjadi lebih seperti utang murni—nilai konversinya memudar, namun kewajiban pembayaran tetap menghimpit. Inilah mengapa volatilitas kredit sering kali meningkat seiring mendekatinya jatuh tempo.

Ekuitas Preferen Perpetual: Pembiayaan Tanpa Batas Waktu

Kontras tajam dengan convertible adalah ekuitas preferen perpetual. Instrumen ini tidak memiliki tanggal jatuh tempo. Tidak ada kewajiban untuk melunasi pokok. Tidak ada tenggat waktu yang menciptakan krisis pembiayaan ulang.

Sebaliknya, pemilik ekuitas preferen perpetual menerima dividen tetap, menempatkan mereka di posisi senior terhadap pemegang saham biasa tetapi junior terhadap pemberi utang. Karena perpetuitas, volatilitas yang terkait dengan jatuh tempo dihilangkan dari persamaan.

Tumpukan ekuitas preferen Strategy terdiri dari empat instrumen berbeda: STRD ($1,4 miliar), STRK ($1,4 miliar), STRC ($3,4 miliar), dan STRF ($1,3 miliar), dengan dividen tahunan gabungan mencapai sekitar $876 juta. Kombinasi instrumen ini memberikan fleksibilitas, sementara struktur perpetual memberikan ketenangan.

Mengapa Pergeseran Ini Penting untuk Risiko Kredit

Peningkatan nilai nominal ekuitas preferen yang melampaui utang konvertibel menunjukkan komposisi pembiayaan yang lebih stabil. Menurut Dylan LeClair, kepala strategi bitcoin di Metaplanet, “Tidak adanya obligasi konversi yang senior terhadap saham preferen seharusnya tidak hanya meningkatkan spread kredit absolut tetapi juga mengurangi volatilitas spread kredit.”

Dengan kata lain, pasar akan menilai Strategy sebagai risiko yang lebih rendah—spread kredit yang lebih ketat mencerminkan profil risiko yang lebih baik.

Selain itu, Strategy mempertahankan cadangan kas senilai $2,25 miliar, yang meningkatkan cakupan dividen dan mengurangi tekanan pembiayaan jangka pendek. Jumlah saham biasa yang beredar juga telah meningkat signifikan: dari 76 juta pada 2020 menjadi lebih dari 310 juta saat ini. Basis saham yang lebih besar ini secara paradoks meringankan dilusi potensial jika sisa utang konvertibel akhirnya dikonversi—karena dampak divisi atas lebih banyak saham menjadi lebih kecil.

Dampak pada Strategi Akumulasi Bitcoin

Semua perubahan struktural ini bukan sekadar gerakan akuntansi. Mereka mencerminkan komitmen Strategy untuk mempertahankan stabilitas finansial sambil terus mengakumulasi bitcoin. Dengan mengurangi risiko pembiayaan ulang dan volatilitas kredit, perusahaan menciptakan fondasi yang lebih solid untuk strategi bitcoin jangka panjangnya.

Harga saham Strategy naik 2,23% menjadi $163,81, dengan momentum yang terus berlanjut dalam perdagangan pra-pasar. Transformasi pembiayaan ini menunjukkan bahwa convertible adalah alat masa lalu bagi perusahaan yang berpikir jangka panjang—ekuitas perpetual adalah pilihan masa kini.

Dengan struktur baru ini, Strategy tidak hanya mengasah profil risiko kredit tetapi juga mengirim sinyal pasar yang jelas: perusahaan ini dibangun untuk bertahan dan berkembang dalam volatilitas crypto jangka panjang. BTC saat ini diperdagangkan di $88.09K, mencerminkan momentum pasar yang mendukung narasi akumulasi bitcoin.