Ancaman Tersembunyi di Pasar Emas: Ilusi Bar Pesanan dan Kepemilikan Fisik

Apakah Anda tahu bahwa sebagian besar investor emas sebenarnya tidak memiliki batangan emas fisik? Menurut CEO perusahaan cadangan emas Tether, Aurelion, Björn Schmidtke, sekitar (% dari eksposur emas sebenarnya diwakili oleh surat utang dan instrumen berbentuk kertas. Meskipun ini tampak sebagai solusi praktis, hal ini menimbulkan kerentanan serius di pasar dan struktur terdesentralisasi seperti emir bars mulai mengungkapkan masalah ini.

Dalam 12 bulan terakhir, harga emas meningkat secara signifikan, menarik perhatian para investor logam mulia. Namun, permintaan yang kuat ini mengungkapkan masalah mendasar: sebagian besar investor berinvestasi dalam sesuatu yang sangat berbeda dari yang mereka kira.

Paradoks Emas Kertas: Kepemilikan Tanpa Hak Milik

Konsep “emas kertas” yang didefinisikan Schmidtke merujuk pada saham dana yang diperdagangkan di bursa atau derivatif emas. Ketika seorang investor membeli instrumen ini, mereka mengira memiliki batangan fisik. Padahal, sebenarnya mereka membeli surat utang yang bertuliskan “Saya akan membeli emas”. Seluruh sistem ini didasarkan pada penerimaan kolektif—nilai dokumen-dokumen ini berasal dari kepercayaan bahwa mereka berharga, dan semua orang menghargainya.

Masalah utama dari sistem ini adalah ketidaktahuan investor tentang batangan emas mana yang mereka miliki. Setelah membeli saham ETF, tidak ada dokumen konkret yang membuktikan kepemilikan atau dapat dikembalikan. Catatan kepemilikan hanya tersimpan dalam catatan pusat. Menurut perkiraan Schmidtke, sekitar @E5@% dari eksposur emas tidak dialokasikan secara spesifik, melainkan dalam bentuk IOU yang tidak menunjukkan batangan mana milik siapa. Ini berarti nilai miliaran dolar disimpan dalam dokumen yang tidak jelas siapa pemiliknya.

Saat ini, sistem ini berjalan karena investor jarang meminta pengiriman fisik. Karena sistem ini telah berjalan selama puluhan tahun, semua orang percaya bahwa emas benar-benar ada di sana.

Skenario Guncangan Pasar: Kelemahan Sistem Emir Bars

Lalu, apa yang terjadi jika terjadi kejadian bencana? Misalnya, nilai mata uang fiat tiba-tiba jatuh dan orang-orang panik bergegas untuk mengambil “emas fisik” mereka? Schmidtke menyebut ini sebagai “kejadian seismik”—sebuah guncangan sistem.

Dalam situasi krisis seperti ini, mekanisme pasar bisa benar-benar runtuh. Investor tidak akan mampu mengangkut emas fisik bernilai miliaran dolar dalam satu hari. Keunggulan struktur terdesentralisasi seperti emir bars adalah di sinilah: kepemilikan menjadi lebih transparan dan dapat dilacak.

Namun, dalam sistem saat ini, apa masalah yang dihadapi investor jika mereka meminta pengiriman fisik? Di mana dokumen yang membuktikan siapa pemilik batangan emas mana? Pusat logistik mana yang akan mengirimkan batangan tersebut?

Peringatan Schmidtke didasarkan pada contoh-contoh masa lalu. Di pasar perak, situasi serupa pernah terjadi, di mana harga spot tetap stabil sementara premi fisik meningkat. Jika terjadi “perbedaan harga” seperti ini, harga emas kertas dan fisik bisa berbeda secara signifikan. Pemilik derivatif mungkin tidak mampu membayar. Bahkan, pelanggan bisa kehilangan rumah mereka karena kebakaran.

Analogi Properti: Mengapa Emir Bars Menawarkan Solusi

Bayangkan sebuah skenario teoretis: pengembang properti menawarkan kepada investor, “Jika Anda membeli 10 saham, Anda akan mendapatkan surat utang untuk 10 unit rumah.” Pengembang juga memberi janji yang sama kepada investor lain. Semua transaksi dilakukan melalui pembelian saham; tidak ada akta kepemilikan yang ditandatangani.

Apa yang terjadi saat pengiriman tiba? Karena investor tidak pernah menandatangani akta, tidak ada bukti yang dapat dikembalikan tentang unit mana yang mereka terima. Pengembang bisa saja mengirimkan unit secara acak—menimbulkan kekacauan total. Mungkin akhirnya semua orang mendapatkan unitnya, tetapi proses ini memakan waktu lama dan tidak ada yang yakin unit mana yang menjadi miliknya.

Di sinilah solusi yang ditawarkan oleh token emas berbasis blockchain dari Schmidtke berperan. XAUT (Tether Gold), misalnya, adalah token emas yang didigitalisasi dan dipisahkan dari pengiriman fisik. Setiap token XAUT terkait dengan batangan emas tertentu dan dialokasikan di brankas di Swiss. Di blockchain, “sertifikat” kepemilikan emas ini dapat didistribusikan ke seluruh dunia dalam hitungan detik.

Kembali ke contoh properti, jika investor menandatangani akta sebelum membeli saham, mereka akan tahu pasti unit mana yang mereka miliki. Pengembang dapat dengan cepat memverifikasi akta tersebut dan mengirimkan unit tepat waktu.

Dengan token emas onchain, hal ini bekerja seperti itu. Alokasi dapat dicari dan diambil kembali (searchable dan retrievable). Pengiriman fisik mungkin tetap memakan waktu, tetapi setidaknya investor tahu bahwa kepemilikan dan emas mereka aman serta dapat dilacak.

Kepemilikan Aman: Strategi Aurelion

Dari dasar filosofi ini, strategi Aurelion terbentuk. Perusahaan sepenuhnya mengelola cadangannya dalam bentuk XUAT—token blockchain yang didukung oleh emas fisik di Swiss. Berdasarkan data harga saat ini, setiap XAUT diperkirakan bernilai sekitar $5.53 ribu dan total 520.089 token yang beredar memiliki nilai pasar sekitar $2.88 miliar.

Argumen Schmidtke sederhana namun kuat: XUAT memungkinkan transaksi digital cepat tanpa harus mengirim emas fisik. Berbeda dengan emas kertas, token ini mewakili batangan yang dialokasikan dan sepenuhnya dapat dikembalikan. Setiap transaksi XUAT adalah perubahan kepemilikan yang terdesentralisasi dan dapat diverifikasi di blockchain.

“Cara Anda memiliki emas sama pentingnya dengan apakah Anda benar-benar memilikinya,” kata Schmidtke. Menurutnya, struktur terdesentralisasi seperti emir bars dan teknologi blockchain sangat penting untuk menyelesaikan masalah kepemilikan di pasar emas.

Schmidtke menyebut bahwa adopsi XUAT masih dalam tahap awal dan ada ruang untuk skala. Aurelion saat ini tidak menjalankan strategi arbitrase jangka pendek, melainkan fokus pada penciptaan saham Tether Gold yang permanen dan dapat diakses oleh investor dari waktu ke waktu. Perusahaan berencana mengumpulkan lebih banyak modal untuk memperluas cadangannya.

Kesimpulan: Masa Depan Investasi Emas

Transformasi di pasar emas ini menuntut investor untuk mempertanyakan struktur kepemilikan mereka. Struktur baru seperti emir bars dan emas onchain menawarkan model kepemilikan yang terdesentralisasi dan dapat diverifikasi. Menurut Schmidtke dan pemain seperti Aurelion, masa depan emas ada di blockchain—dalam sistem yang transparan, cepat, dan dapat dilacak kepemilikannya.