Strategi memperkuat catatan kreditnya dengan mengalihkan utang konversi ke modal preferen

Strategy telah berhasil meningkatkan catatan kreditnya secara signifikan melalui strategi restrukturisasi utang yang memprioritaskan saham preferen permanen dibandingkan obligasi konversi tradisional. Langkah ini mewakili perubahan mendasar dalam struktur modal perusahaan, mengurangi risiko pembiayaan kembali dan meredam volatilitas kredit dalam neracanya.

Nilai nominal dari saham preferen permanen Strategy telah mencapai US$8.360 juta, melampaui utang konversi yang tertunda sebesar US$8.200 juta. Angka ini, yang baru-baru ini diungkapkan oleh panel kontrol korporat, menandai tonggak penting dalam transformasi arsitektur keuangan perusahaan yang mengakumulasi bitcoin melalui penerbitan saham.

Catatan kredit yang lebih kokoh: saham preferen melebihi utang konversi

Migrasi dari obligasi konversi ke saham preferen permanen merupakan kunci untuk memahami bagaimana Strategy meningkatkan catatan kreditnya. Sementara obligasi konversi adalah instrumen utang dengan jatuh tempo tetap dan kewajiban pengembalian, saham preferen permanen berfungsi secara berbeda sama sekali.

Saham preferen permanen tidak memiliki tanggal jatuh tempo dan tidak memaksakan pengembalian modal. Sebaliknya, mereka membayar dividen tetap dan menempati posisi lebih tinggi dari saham biasa, meskipun subordinat terhadap utang senior. Struktur ini menghilangkan risiko pembiayaan kembali yang menjadi ciri obligasi konversi, yang jatuh temponya dapat menimbulkan tekanan pada neraca selama siklus pasar yang buruk.

Dylan LeClair, kepala strategi bitcoin di Metaplanet, menyoroti dampak positif dari langkah ini dalam analisis terbaru: “Dengan tidak adanya obligasi konversi yang memiliki prioritas atas saham preferen, ini tidak hanya seharusnya meningkatkan diferensial kredit absolut, tetapi juga mengurangi volatilitas diferensial tersebut.” Pengamatan ini menegaskan bagaimana catatan kredit Strategy diuntungkan dari struktur yang kurang rentan terhadap fluktuasi yang disebabkan oleh pergerakan harga saham.

Utang konversi vs saham preferen: mengapa struktur penting

Obligasi konversi memperkenalkan komplikasi dalam pengelolaan keuangan. Selain membayar bunga dan jatuh tempo pada tanggal tertentu, mereka menyertakan opsi konversi menjadi saham biasa berdasarkan kondisi tertentu. Jatuh tempo terdekat dalam portofolio obligasi konversi Strategy dijadwalkan pada akhir 2027, dengan sekitar US$1.200 juta nominal yang akan jatuh tempo pada saat itu.

Masalah dengan instrumen ini adalah bahwa usia efektifnya terus berubah mengikuti pergerakan harga saham. Hal ini menimbulkan volatilitas dalam neraca dan menyulitkan penilaian risiko kredit. Sebaliknya, saham preferen permanen menawarkan stabilitas yang dapat diprediksi: dividen tetap, tanpa jatuh tempo, dan tanpa tekanan pembiayaan kembali.

Strategy telah menerbitkan empat seri saham preferen untuk membentuk tumpukan preferensinya: STRD dengan nilai nominal US$1.400 juta, Strike dengan US$1.400 juta, Stretch dengan US$3.400 juta, dan Strife dengan US$1.300 juta. Total dividen tahunan dari seri-seri ini mencapai sekitar US$876 juta.

Cadangan kas dan dividen: stabilitas yang mendorong catatan kredit

Melengkapi struktur yang lebih aman ini, Strategy telah memperkuat posisi kasnya dengan cadangan sebesar US$2.250 juta. Bantalan likuiditas ini memenuhi berbagai tujuan: meningkatkan cakupan dividen, mengurangi risiko pembiayaan jangka pendek, dan meredam volatilitas umum neraca. Elemen-elemen ini secara bersamaan memperkuat catatan kredit yang lebih tangguh.

Secara struktur kepemilikan saham, Strategy telah secara signifikan meningkatkan jumlah saham biasa yang beredar sebagai bagian dari strategi akumulasi bitcoin-nya. Sekarang ada lebih dari 310 juta saham kelas A yang beredar, dibandingkan hanya 76 juta pada 2020. Perluasan basis saham ini berpotensi mengurangi dampak dilusi jika obligasi konversi yang tertunda akhirnya dikonversi menjadi saham biasa.

Pasar merespons positif terhadap perubahan struktural ini. Saham naik 2,23% menjadi US$163,81 selama perdagangan terakhir, mencerminkan kepercayaan investor terhadap jalur catatan kredit perusahaan yang membaik. Harga bitcoin, aset utama dalam strategi Strategy, diperdagangkan sekitar $87.67K di pasar saat ini.

Transformasi modal preferen ini menunjukkan bagaimana keputusan struktur keuangan dapat meningkatkan profil risiko kredit sebuah perusahaan. Dengan memprioritaskan instrumen tanpa jatuh tempo dibandingkan utang tradisional dengan kewajiban pengembalian, Strategy telah membangun catatan kredit yang lebih kokoh dan dapat diprediksi, mengurangi ketidakpastian yang sebelumnya melekat pada campuran utang konversi mereka.