Kekurangan Likuiditas: Penghalang Sebenarnya bagi Ekspansi Institusional Crypto

Selama berbulan-bulan, industri crypto telah mempromosikan narasi tentang permintaan institusional yang sedang meningkat, namun ada satu hambatan fundamental yang terus menghadang: kekurangan likuiditas pasar yang signifikan. Menurut Jason Atkins, chief commercial officer di Auros, sebuah pembuat pasar crypto terkemuka, illikuiditas—bukan volatilitas—adalah masalah struktural terbesar yang mencegah Wall Street untuk masuk ke pasar dengan ukuran dan skala yang mereka inginkan.

Pernyataan ini disampaikan pada acara industri utama dan menyoroti dilema inti yang dihadapi sektor crypto: minat institusional memang ada, namun infrastruktur pasar belum siap untuk menyerap aliran modal dalam jumlah besar tanpa mengganggu stabilitas harga.

Mengapa Likuiditas Lebih Penting dari Volatilitas

“Anda tidak bisa begitu saja mengatakan modal institusional ingin masuk jika Anda tidak memiliki saluran bagi mereka untuk melakukannya,” ujar Atkins, menjelaskan bahwa kekurangan kedalaman pasar adalah batasan nyata yang sering diabaikan. Volatilitas sendiri bukanlah penghambat utama bagi alokator besar—masalah muncul ketika volatilitas bertemu dengan pasar yang sangat tipis.

Dalam skenario seperti itu, memanfaatkan volatilitas menjadi sangat sulit. Posisi besar sulit untuk dilindungi (hedging), dan bahkan lebih sulit untuk keluar tanpa menyebabkan slippage harga yang signifikan. Bagi institusi yang beroperasi di bawah mandat ketat untuk preservasi modal, risiko likuiditas jauh lebih mengkhawatirkan daripada pergerakan harga jangka pendek.

Atkins menekankan bahwa fokus alokator besar bukanlah memaksimalkan return, tetapi memaksimalkan return relatif terhadap preservasi modal. Dengan aset sebesar itu, keselamatan kapital adalah prioritas utama.

Siklus Kekurangan yang Memperkuat Ketakutan Pasar

Kekurangan likuiditas saat ini berasal dari serangkaian peristiwa deleveraging besar—seperti guncangan Kejatuhan 10 Oktober—yang telah mendorong trader dan position leverage keluar dari sistem lebih cepat daripada penyedia likuiditas dapat kembali. Ini menciptakan lingkaran dampak yang saling memperkuat:

Kedalaman pasar berkurang → volatilitas meningkat → control risiko diperkuat → penyedia likuiditas menarik diri → kedalaman menurun lagi. Institusi struktural tidak mampu bertindak sebagai penyangga stabilitas sementara pasar tetap tipis, sehingga tidak ada buffer alami ketika tekanan muncul.

Hasilnya adalah pasar yang tetap rapuh meskipun minat jangka panjang tetap kuat. Penyedia likuiditas bereaksi terhadap demand daripada menciptakannya, berarti aktivitas trading yang lebih tipis secara alami membuat market makers mengurangi risiko exposure mereka.

Menurut pandangan Atkins, masalah ini bersifat struktural, bukan siklikal atau sekadar tentang modal mengalir ke sektor lain. Sampai pasar dapat menyerap ukuran, mengelola risiko dengan baik, dan memungkinkan exit yang mulus, modal baru akan tetap berhati-hati meskipun minat fundamentalnya masih ada.

Konsolidasi Pasar dan Kekurangan Inovasi Baru

Crypto sedang mengalami fase konsolidasi daripada pertumbuhan eksponensial, sebuah transformasi yang Atkins sebut sebagai “momen LLM” industri. Tidak banyak inovasi finansial baru yang sedang terjadi—primitif inti seperti Uniswap dan Automated Market Maker (AMM) bukanlah teknologi masa kini lagi.

Perlambatan likuiditas lebih disebabkan oleh ketiadaan struktur dan produk baru yang menarik yang dapat mengarahkan keterlibatan berkelanjutan, daripada sekadar pengeluaran dana ke sektor lain. Dengan sebagian besar model inti sudah matang, pasar membutuhkan inovasi fundamental untuk menarik gelombang modal fresh.

Pudgy Penguins: Contoh Strategi Konsolidasi yang Berhasil

Di tengah tantangan pasar umum ini, Pudgy Penguins muncul sebagai salah satu brand native NFT terkuat dalam siklus ini. Strategi mereka menunjukkan bagaimana proyek dapat bertahan dalam fase konsolidasi dengan diversifikasi revenue stream.

Pendekatan mereka adalah akuisisi user melalui channel mainstream terlebih dahulu—mainan fisik, kemitraan retail, dan viral media—sebelum onboarding mereka ke Web3 melalui game, NFT, dan token PENGU. Ekosistem mereka kini mencakup:

• Produk Phygital: Penjualan retail lebih dari $13 juta dengan lebih dari 1 juta unit terjual
• Game dan Experiences: Pudgy Party melampaui 500.000 download dalam dua minggu pertama
• Token Terdistribusi Luas: PENGU telah diairdrop ke lebih dari 6 juta wallet

Saat ini token PENGU diperdagangkan pada level $0.01, mencerminkan valuasi pasar terkini. Kesuksesan berkelanjutan Pudgy Penguins bergantung pada eksekusi di ekspansi retail, adopsi game, dan peningkatan utilitas token yang lebih mendalam. Pasar sedang memberikan premium valuasi dibanding peer IP tradisional, yang menunjukkan kepercayaan pada model bisnis multi-vertikal mereka.

Bitcoin Tertinggal Sementara Aset Tradisional Menguat

Sementara narasi “aset nyata” sedang berkembang, Bitcoin justru tertinggal dalam momentum ini. Emas telah menjadi beneficiary utama dari permintaan akan store of value, dengan lonjakan harga melebihi $5.500 per ounce menciptakan valuasi nominal yang meningkat drastis.

Indikator sentimen seperti Indeks Fear & Greed untuk emas menunjukkan optimisme yang sangat tinggi terhadap logam mulia. Namun indikator serupa untuk pasar crypto tetap terjebak dalam zona ketakutan, menandakan pemisahan persepsi antara keduanya.

Bitcoin saat ini diperdagangkan di level $84.51K dengan penurunan 5.31% dalam 24 jam terakhir, menunjukkan volatilitas yang tetap menjadi ciri khasnya. Para investor yang mencari penyimpan nilai cenderung memilih emas dan perak fisik daripada token digital, meskipun kedua-duanya dianggap sebagai aset nyata.

Fenomena ini mengungkapkan bahwa meskipun narasi crypto tentang “aset nyata” terus dikembangkan, Bitcoin masih diperdagangkan seperti aset berisiko beta tinggi. Pemisahan ini akan terus berlanjut sampai pasar crypto dapat membangun fundamental yang lebih solid dan likuiditas yang lebih stabil untuk menarik alokasi institusional dalam skala signifikan.