Saham Preferen Perpetual: Strategi Restrukturisasi Utang dengan Senioritas adalah Fondasi Solusi Saylor

Strive (ASST) telah menemukan formula finansial yang belum pernah ada sebelumnya untuk mengatasi beban utang konversi jangka panjang: mengubahnya menjadi saham preferen perpetual yang memberikan dividen tinggi. Pendekatan revolusioner ini kini membuka pintu bagi MicroStrategy untuk menyelesaikan gunung utang konvertibel sebesar $8,3 miliar milik CEO Michael Saylor. Strategi ini bukan sekadar trik akuntansi—tetapi reorganisasi fundamental dalam bagaimana perusahaan dapat mengelola kewajiban finansial jangka panjang dengan fleksibilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Bagaimana Struktur Ekuitas Preferen Perpetual Mengubah Permainan Restrukturisasi

Alih-alih mengejar refinancing tradisional atau perpanjangan utang saat jatuh tempo, Strive memilih jalur yang berbeda: mengkonversi obligasi dengan tanggal jatuh tempo tetap menjadi instrumen ekuitas preferen yang tidak memiliki batas waktu. Penawarannya untuk Saham Preferen Abadi Variabel Tingkat A (SATA) telah meningkat melampaui target awalnya, menarik dana lebih dari $150 juta dengan penetapan harga di $90 per saham.

Transaksi ini mencakup penerbitan hingga 2,25 juta saham agregat, menggabungkan penawaran publik dengan pertukaran utang pribadi. Dengan memanfaatkan pendekatan dual-track ini, Strive menciptakan jalur pembayaran yang mengurangi beban kas langsung sambil memberikan pemegang obligasi lama instrumen dengan yield yang lebih menarik.

SATA: Dividen Tinggi tanpa Beban Jatuh Tempo untuk Mengisi Lubang Utang

Fitur yang membedakan SATA adalah sederhana namun powerful: dividen variabel saat ini ditetapkan pada 12,25% per tahun, tanpa fitur konversi wajib dan tanpa tanggal jatuh tempo sama sekali. Instrumen ini secara akuntansi diperlakukan sebagai ekuitas, bukan utang—sebuah klasifikasi yang secara signifikan meningkatkan profil leverage perusahaan di mata investor dan kreditor.

Bagi pemegang obligasi lama, penukaran ini menawarkan trade-off yang menarik: mereka melepaskan opsi konversi ekuitas mereka dalam pertukaran untuk instrumen yang memberikan yield lebih tinggi, bersifat perpetual, sepenuhnya likuid, dan yang paling penting—memiliki senioritas di atas saham biasa. Sebagai hasilnya, mereka mempertahankan prioritas pembayaran atas pemegang saham umum sambil menikmati aliran pendapatan yang berkelanjutan.

Mengapa Senioritas adalah Elemen Penentu dalam Penawaran Ekuitas Preferen

Senioritas adalah faktor yang membuat seluruh struktur ini bekerja. Dalam hierarki klaim perusahaan, senioritas adalah posisi yang menentukan urutan pembayaran dalam skenario financial distress atau likuidasi. Pemegang saham preferen dengan senioritas di atas saham biasa memiliki jaminan bahwa klaim mereka akan diprioritaskan jika aset perusahaan harus didistribusikan.

Inilah sebabnya mengapa pemegang obligasi Semler Scientific—yang mewakili $90 juta dari jumlah pokok agregat—bersedia menukar posisi utang konversi mereka untuk struktur SATA. Meskipun tidak memiliki tanggal jatuh tempo yang pasti, keamanan yang datang dari senioritas adalah adalah kompensasi psikologis dan finansial yang cukup untuk mengatasi ketidakpastian perpetual.

Hasil bersih dari penawaran SATA direncanakan untuk melunasi Convertible Senior Notes dari Semler Scientific dengan tingkat 4,25% yang dijamin oleh Strive dan jatuh tempo pada 2030. Sekitar 930.000 saham SATA yang baru diterbitkan akan ditukar langsung dengan obligasi konversi, dengan sisa dana dari penawaran tersebut, bersama dengan kas yang tersedia, digunakan untuk menebus obligasi konversi Semler yang tersisa serta melunasi pinjaman fasilitas kredit Coinbase.

Jalan Terbuka bagi MicroStrategy: Aplikasi Strategi Saylor untuk Utang $8,3 Miliar

Kesuksesan Strive dalam eksekusi ini membuka pertanyaan yang lebih besar: dapatkah Michael Saylor menerapkan template yang sama untuk mengatasi posisi utang konvertibel yang jauh lebih besar di MicroStrategy (MSTR)?

MicroStrategy membawa beban konvertibel senilai $8,3 miliar secara keseluruhan. Bagian terbesar dari kewajiban ini adalah tranche $3 miliar dengan put date pada 2 Juni 2028 dan harga konversi sebesar $672,40—jauh di atas harga saham saat ini yang berkisar $160. Ini berarti kemungkinan konversi paksa masih jauh, namun jatuh tempo yang mendekat menimbulkan risiko refinancing yang nyata.

Strategi perpetual preferen yang sama dapat diterapkan. MicroStrategy dapat menerbitkan saham preferen perpetual dengan struktur dan dividend yield yang kompetitif, kemudian menggunakan hasilnya untuk menukar obligasi konversi yang akan jatuh tempo. Dengan senioritas adalah struktur keamanan yang membuat investor menerima instrumen tanpa tenggat waktu, pemegang obligasi akan mendapatkan yield tetap dan stabilitas jangka panjang—sementara Saylor membebaskan neraca dari risiko jatuh tempo yang menggantung.

Nilai pasar dari saham preferen perpetual MicroStrategy telah melampaui nilai nominal obligasi konversi dalam beberapa kasus, menunjukkan bahwa pasar percaya pada value proposition dari instrumen ini. Dengan penguatan positioning Bitcoin di portofolio mikro-strategi, demand untuk ekuitas perpetual dengan yield yang kompetitif akan terus kuat.

Metode ini tidak hanya menyelesaikan masalah utang jangka pendek, tetapi juga mengatur fundamental financing yang lebih sehat untuk dekade mendatang—sebuah warisan yang pasti akan menjadi legacy finansial Saylor jika strategi ini berhasil di skala penuh.