Jeremy Barnum mempertanyakan model bisnis stablecoin dengan hasil di blockchain

Chief Financial Officer JPMorgan, Jeremy Barnum, telah menyampaikan keprihatinan substantif tentang struktur operasi platform seperti Usual, ENA, dan Unitas. Argumen utamanya lugas: platform ini berfungsi sebagai perantara keuangan tradisional, tetapi tanpa perlindungan yang telah dikembangkan industri perbankan selama berabad-abad.

Bahaya ‘bayangan perbankan’ di blockchain

Jeremy Barnum menjelaskan bahwa protokol stablecoin ini bekerja mirip dengan bank konvensional. Mereka menarik simpanan dari pengguna dengan menawarkan imbal hasil, menciptakan aliran modal yang perlu dialokasikan ke aset untuk menghasilkan pengembalian. Dinamika ini mereplikasi model perbankan tradisional, tetapi tanpa pengawasan yang setara. Tidak seperti bank yang diatur, platform ini beroperasi di zona abu-abu peraturan, di mana tekanan persaingan mendorong perilaku berisiko.

Kekurangan struktural yang melipatgandakan kerentanan

Analisis Jeremy Barnum mengidentifikasi tiga kelemahan kritis dalam kerangka platform ini. Pertama, tidak adanya persyaratan modal yang memadai berarti bahwa mereka dapat beroperasi dengan basis modal yang tidak mencukupi untuk menyerap kerugian. Kedua, mereka tidak memiliki sistem jaminan simpanan yang setara dengan bank tradisional, membuat investor tidak terlindungi dalam skenario stres. Ketiga, kesenjangan peraturan ini menciptakan insentif untuk perilaku yang lebih agresif, secara signifikan meningkatkan potensi ketidakstabilan sistemik.

Kombinasi dari kekurangan struktural ini, seperti yang diperingatkan Jeremy Barnum, menetapkan skenario sempurna untuk krisis keuangan yang berpotensi parah, mereplikasi siklus gelembung dan keruntuhan yang sudah diamati secara historis dalam sistem keuangan.