Jatuhnya Su Zhu: Bagaimana Leverage Menghancurkan Dana Miliaran Dolar

Pada September 2023, Su Zhu ditangkap di Bandara Changi Singapura saat mencoba melarikan diri dengan paspor palsu. Apa yang dulunya tampak mustahil tiba-tiba menjadi kenyataan: pria yang telah menguasai lebih dari $3 miliar dalam aset kripto sekarang menghadapi hukuman hingga 10 tahun penjara. Rumah besar senilai $50 juta disita, koleksi NFT yang pernah melambangkan kekayaannya menjadi tidak berharga, dan reputasi yang dia bangun selama bertahun-tahun menguap dalam beberapa hari. Tapi bagaimana kita bisa sampai di sini? Jawabannya bukan terletak pada nasib buruk, tetapi pada kegagalan mendasar untuk memahami risiko.

Awal Su Zhu yang Sederhana: Dari Pedagang Deutsche Bank hingga Bintang Kripto

Su Zhu tidak terlahir dalam royalti kripto. Pada tahun 2012, pengusaha Singapura itu adalah seorang pedagang biasa di Deutsche Bank, mendapatkan gaji sederhana dan melakukan apa yang dilakukan jutaan orang lain setiap hari. Tapi Su Zhu menyimpan ambisi yang berbeda. Pada awal 2020-an, ia telah mendirikan Three Arrows Capital (3AC) dengan rekannya Kyle Davies, dan perusahaan dengan cepat menjadi salah satu dana lindung nilai yang paling banyak dibicarakan di ruang cryptocurrency.

Kebangkitan Su Zhu sangat meroket. Di mana keuangan tradisional bergerak dengan hati-hati, Su Zhu bergerak agresif. Strategi perdagangannya yang berani dan kesediaannya untuk mengambil risiko yang diperhitungkan membuatnya menjadi pengagum di seluruh industri. Outlet media melukisnya sebagai visioner kripto, dan pedagang muda mencoba meniru setiap gerakannya. Pada tahun 2021, nama Three Arrows Capital identik dengan menang di pasar kripto. Tetapi di balik eksterior yang glamor, sebuah mesin berbahaya sedang dibangun.

Bahan Rahasia: Bagaimana Su Zhu Membangun Kerajaannya dengan Uang Pinjam

Rahasia sebenarnya Su Zhu bukanlah inovasi atau wawasan—itu adalah pengungkit. Three Arrows Capital beroperasi sebagai apa yang hanya bisa digambarkan sebagai mesin pinjaman. Perusahaan ini memiliki jalur kredit dari BlockFi, Voyager, Genesis, dan banyak pemberi pinjaman lainnya. Strateginya sederhana tetapi berbahaya: meminjam uang pada tingkat tertentu, menginvestasikannya dengan pengembalian yang lebih tinggi, dan mengantongi selisihnya. Kemudian pinjam lebih banyak dan ulangi.

Apa yang membuat ini sangat sembrono adalah di mana modal pinjaman dikerahkan. Su Zhu tidak hanya berinvestasi dalam cryptocurrency yang sudah mapan. Dia melakukan pembelian NFT bernilai jutaan dolar yang memiliki sedikit nilai fundamental di luar kelangkaan. Dia secara terbuka membahas “siklus super” dalam kripto sambil menghabiskan banyak uang untuk aset digital yang hanya masuk akal jika pasar terus naik tanpa batas waktu.

Struktur Ibukota Tiga Panah menjadi semakin rapuh. Su Zhu mengendalikan miliaran aset milik investor kaya lainnya, keluarga kaya, dan dana lindung nilai lainnya. Para pemangku kepentingan ini mempercayainya karena rekam jejaknya tampak sempurna. Pada kenyataannya, uang mereka digunakan sebagai jaminan dalam jaringan pinjaman dan posisi leverage yang semakin kompleks. Satu penurunan yang signifikan akan mengekspos seluruh struktur sebagai berongga.

Ketika House of Cards Runtuh: Krisis Mei 2022

Domino pertama jatuh pada Mei 2022 ketika token LUNA Terra runtuh. Three Arrows Capital telah menginvestasikan sekitar $500 juta dalam ekosistem LUNA. Dalam beberapa hari, investasi itu menjadi tidak berharga. $ 500 juta itu bukan uang Su Zhu — itu adalah dana pinjaman yang sekarang harus dilunasi dari kumpulan aset yang menyusut.

Apa yang terjadi selanjutnya adalah serangkaian panggilan margin yang mengalir. Bayangkan skenario ini: Anda meminjam $1 miliar menggunakan aset kripto $2 miliar sebagai jaminan. Ketika nilai aset tersebut turun 50%, posisi utang Anda menjadi tidak berkelanjutan. Pemberi pinjaman Anda menuntut uang mereka segera kembali. Anda tidak memiliki uang tunai dan jaminan Anda bernilai setengah dari dulu. Ini adalah jebakan yang dihadapi Su Zhu.

Pasar kripto terus menurun, dan Bitcoin jatuh bersama aset digital lainnya. Posisi Three Arrows Capital yang sangat dimanfaatkan menjadi semakin tidak dapat dipertahankan. Kreditur dari BlockFi, Voyager, Genesis, dan platform pinjaman lainnya mulai menelepon, menuntut pembayaran. Perusahaan yang tampak tak tersentuh tiba-tiba bangkrut dengan perkiraan kekurangan $ 3,5 miliar.

Tindakan Menghilang: Dari CEO menjadi Buronan

Saat kreditur berputar-putar, Su Zhu melakukan sesuatu yang pada akhirnya akan menyegel nasibnya—dia menghilang. Dia berhenti menjawab panggilan, menghentikan komunikasi dengan mitra bisnis, dan memutuskan kontak dengan investor yang uangnya telah dia kelola. Dia tidak menghadapi krisis secara langsung seperti yang dilakukan oleh manajer dana yang bertanggung jawab. Sebaliknya, Su Zhu naik pesawat ke Dubai dan terus menjalani gaya hidup mewah, tampaknya berharap krisis entah bagaimana akan teratasi dengan sendirinya.

Selama lebih dari setahun, Su Zhu tetap menjadi buronan. Efek riak dari runtuhnya Three Arrows Capital menyebar ke seluruh industri kripto. BlockFi mengajukan kebangkrutan, Voyager Digital mengajukan kebangkrutan, dan Genesis menghentikan penarikan pelanggan. Ribuan investor ritel kehilangan tabungan hidup mereka. Kerusakan meluas jauh melampaui dana Su Zhu sendiri—itu mengekspos risiko sistemik di pasar pinjaman kripto dan menghancurkan kepercayaan pada platform yang seharusnya dapat dipercaya.

Kemudian pada September 2023, rencana Su Zhu untuk melarikan diri menyusulnya. Mencoba naik pesawat keluar dari Bandara Changi Singapura dengan dokumen perjalanan palsu, dia ditangkap oleh pihak berwenang. Pria yang telah tinggal di rumah mewah seharga $50 juta dan mengumpulkan NFT mahal itu sekarang menghadapi tuntutan pidana yang dapat mengakibatkan satu dekade di balik jeruji besi.

Akibat dan Kejatuhan Pasar

Runtuhnya Three Arrows Capital dan penangkapan Su Zhu berikutnya menjadi salah satu kisah peringatan paling signifikan dalam sejarah cryptocurrency. Beberapa platform pinjaman yang telah memberikan kredit ke 3AC bangkrut, menciptakan efek domino yang menghapus nilai miliaran dari pasar. Investor yang telah mempercayai platform ini dengan koin mereka kehilangan akses ke dana mereka, dan dalam banyak kasus, dana tersebut hilang begitu saja.

Penangkapan Su Zhu mengirim pesan: bahkan tokoh paling sukses dan terkenal dalam kripto pun tidak berada di atas hukum, dan penampilan kesuksesan yang dibangun di atas leverage bukanlah jaminan kesehatan keuangan yang sebenarnya. Persidangan dan potensi hukuman terhadap tokoh industri terkenal menambah pengawasan peraturan ke sektor yang sudah diperangi.

Pelajaran yang Diajarkan Kisah Su Zhu

Melihat lintasan Su Zhu dari selebriti kripto menjadi penjahat yang dihukum, satu prinsip menonjol di atas segalanya: leverage bukanlah alat untuk membangun kekayaan abadi. Leverage adalah mekanisme yang memperkuat keuntungan dan kerugian. Ketika digunakan secara bertanggung jawab dengan manajemen risiko yang tepat, dapat mempercepat pengembalian. Ketika digunakan secara sembrono, itu menjamin keruntuhan pada akhirnya.

Kisah pribadi Su Zhu adalah studi tentang seberapa cepat persepsi dapat menyimpang dari kenyataan. Dia terlihat kaya karena dia menguasai modal dalam jumlah besar. Modal itu, bagaimanapun, dipinjam. Kekaisarannya menyerupai skema piramida yang rumit dalam struktur jika tidak dalam niat—setiap tingkat bergantung pada pertumbuhan berkelanjutan untuk mempertahankan dirinya sendiri. Ketika pertumbuhan berhenti, seluruh bangunan runtuh.

Pelajaran yang lebih luas untuk pasar cryptocurrency adalah bahwa tidak semua volatilitas bersifat organik dan tidak semua kerugian bersifat sementara. Pasar yang didominasi oleh perdagangan leverage dan posisi yang sangat terkonsentrasi dapat mengalami pembalikan yang tiba-tiba dan keras. Kegagalan Su Zhu bukanlah tragedi pribadi—itu adalah peringatan industri bahwa leverage yang berlebihan dan manajemen risiko yang tidak memadai dapat menghancurkan dana yang paling menjanjikan sekalipun.

Bagi investor dan pedagang, kisah Su Zhu tetap menjadi pengingat bahwa kisah sukses paling mencolok sering menyembunyikan risiko terdalam. Kekayaan riil tidak diukur dengan aset yang Anda kendalikan tetapi dengan aset yang dapat Anda pertahankan selama krisis. Dan di pasar cryptocurrency, di mana kekayaan dapat menguap dalam semalam, perbedaan itu tidak pernah sepenting ini.