Mengapa tokenisasi kredit swasta akan membawa revolusi di pasar keuangan

Seiring dengan pengurangan pinjaman di sektor perbankan, pasar kredit swasta sedang menghadapi tren pertumbuhan struktural. Dengan terbentuknya struktur pasar baru di mana pemberi pinjaman swasta dan perusahaan ekuitas swasta menjadi penyedia pinjaman, tokenisasi kredit swasta berpotensi menjadi pengubah permainan. CEO Maple Finance, Sidney Powell, menunjukkan bahwa meskipun diskusi tokenisasi tradisional berfokus pada sekuritas Departemen Keuangan dan dana pasar uang, sebenarnya kredit swasta adalah cerita pertumbuhan yang sejati.

Latar Belakang Perluasan Struktural Pasar Kredit Swasta

Pasar kredit swasta sudah menunjukkan pertumbuhan yang solid. Dari bisnis pinjaman yang sebelumnya didominasi oleh bank, terjadi peralihan cepat ke perusahaan manajemen kredit besar dan perusahaan ekuitas swasta seperti Apollo. Ini bukan sekadar pergeseran pangsa pasar, tetapi juga perubahan struktural dalam fungsi perantara keuangan itu sendiri.

Latar belakangnya meliputi penguatan regulasi dan peningkatan persyaratan modal yang membuat bank konvensional menjadi lebih berhati-hati dalam pendekatan pinjaman, sementara investor institusional seperti dana pensiun dan perusahaan asuransi mencari peluang dengan imbal hasil lebih tinggi. Dinamika permintaan dan penawaran ini menyebabkan pasar secara keseluruhan membesar secara signifikan.

Tiga Tantangan Fundamental yang Mendorong Tokenisasi

Lalu, mengapa kredit swasta paling cocok untuk ditokenisasi? Alasannya terletak pada tiga tantangan struktural yang dihadapi pasar ini.

Keterbatasan Likuiditas adalah tantangan pertama. Kredit swasta sebagian besar diperdagangkan secara OTC (over-the-counter) dan tidak diperdagangkan di bursa terbuka. Menjual pinjaman ini sulit karena sulit menemukan pembeli, dan proses transaksi memakan waktu. Dibandingkan dengan saham dan dana pasar uang, pasar ini jauh kurang padat.

Ketiadaan Mekanisme Penemuan Harga adalah tantangan kedua. Tidak ada harga patokan yang diperbarui harian di bursa, sehingga peserta pasar menentukan harga berdasarkan penilaian mereka sendiri. Akibatnya, aset dengan karakteristik risiko yang sama bisa memiliki harga yang berbeda-beda, menyulitkan terbentuknya harga pasar yang adil.

Kurangnya Transparansi Informasi adalah tantangan ketiga. Standar pelaporan yang tidak seragam seringkali membuat tingkat leverage, kualitas jaminan, dan eksposur risiko akhir tidak cukup terbuka. Powell menyatakan, “Justru pasar seperti inilah yang membuat tokenisasi menjadi relevan,” dalam wawancara dengan CoinDesk. Dengan on-chain, ketidaktransparanan mendasar ini dapat secara bertahap diatasi.

Revolusi Transparansi melalui On-Chain dan Default Kredit

Implementasi kredit swasta secara on-chain akan merekam seluruh siklus hidup dari pinjaman hingga pelunasan atau default secara transparan. Hal ini memungkinkan peserta pasar memantau kondisi aset secara real-time.

Yang menarik, Powell menyebutkan bahwa “on-chain bukanlah bug, melainkan fitur default.” Dalam pasar kredit, default adalah hal yang biasa, dan masalahnya adalah ketidaktransparanan yang menyembunyikan masalah tersebut. Penipuan seperti jaminan ganda pada piutang juga menjadi lebih sulit dilakukan karena tokenisasi memungkinkan pengelolaan aset dalam satu set token yang terjamin.

Dalam pasar kredit swasta tradisional, masalah sering muncul terlambat dan menyebar dengan cepat. Contohnya, kasus produsen suku cadang mobil dari merek terkenal yang gagal melakukan refinancing dan terungkapnya utang off-balance sheet yang tidak dilaporkan, menyebabkan dampak besar pada beberapa pemberi pinjaman swasta. Sistem berbasis blockchain yang transparan dan dapat diaudit akan memungkinkan deteksi lebih awal dari masalah ini.

Peningkatan Minat Investor Institusional dalam Kredit Swasta

Dalam beberapa tahun ke depan, aliran dana ke kredit swasta diperkirakan akan semakin meningkat. Investor institusional seperti dana pensiun, perusahaan asuransi, manajer aset, dan dana pemerintah yang mengelola neraca terbesar harus mencari imbal hasil yang lebih tinggi.

Dari segi makroekonomi, utang pemerintah mencapai puluhan triliun dolar, dan mencapai anggaran seimbang tetap sulit secara politik. Dalam kondisi ini, inflasi berfungsi sebagai pajak nyata terhadap daya beli, sehingga nilai aset riil dan aset dengan imbal hasil tinggi menjadi lebih menarik. Ini menjadi kekuatan struktural yang mendorong investor institusional ke peluang kredit swasta.

Powell juga menyoroti upaya reformasi seperti pelonggaran regulasi dan perluasan sisi penawaran ekonomi, tetapi ia percaya bahwa kelebihan utang secara struktural tetap memberi dorongan positif bagi aset riil. Dengan kata lain, ekspansi pasar kredit swasta bukan tren sementara, melainkan tren jangka menengah yang berasal dari struktur ekonomi makro.

Prospek Tokenisasi Membuat Pasar Kredit Swasta Lebih Aman

Menurut Powell, tokenisasi kredit swasta akan memiliki pengaruh besar dalam mengubah struktur pasar keuangan dalam beberapa tahun mendatang. Dengan blockchain yang transparan dan dapat diaudit, basis investor akan berkembang dan friksi di pasar sekunder akan berkurang.

Sebaliknya, tokenisasi saham mungkin hanya memberikan manfaat terbatas. Alasannya, karena biaya broker mendekati nol, efisiensi tambahan tidak lagi memberikan keuntungan marginal yang signifikan. Sebaliknya, tantangan utama yang dihadapi kredit swasta—ketidaktransparanan dan keterbatasan likuiditas—adalah bidang yang paling efektif diselesaikan melalui teknologi tokenisasi.

Selain itu, dengan berkembangnya pinjaman berbasis on-chain, diperkirakan pinjaman dengan jaminan aset kripto akan beralih ke tahap penilaian oleh lembaga pemeringkat kredit konvensional. Jika produk keuangan ini mendapatkan peringkat, mereka akan masuk ke dalam panduan investasi investor pendapatan tetap utama dan akan bertransformasi dari aset berkualitas tinggi menjadi aset yang memenuhi syarat investasi di bawah kerangka yang sama, baik untuk perusahaan maupun negara.

Tokenisasi kredit swasta bukan sekadar inovasi teknologi, tetapi juga titik balik struktural yang dapat mendorong transparansi dan efisiensi pasar keuangan secara keseluruhan.