Gelombang Likuidasi Aset Digital: ETHZilla Jual ETH Senilai $74,5 juta di tengah tekanan yang meningkat, menandai langkah besar dalam pasar kripto saat ketidakpastian meningkat dan tekanan jual semakin kuat.

Model cadangan aset digital yang menjanjikan akumulasi kekayaan eksponensial sedang menghadapi titik balik kritis. ETHZilla (ETHZ), perusahaan yang terdaftar di Nasdaq dan didirikan khusus untuk membangun dan memelihara cadangan ether, baru-baru ini melepas ETH senilai $74,5 juta dari cadangannya—menandai likuidasi kedua dalam beberapa bulan terakhir. Langkah ini mencerminkan transformasi industri yang lebih luas: perusahaan yang sebelumnya berlomba-lomba mengakumulasi kepemilikan kripto kini dipaksa untuk menavigasi pengelolaan utang dan pelestarian nilai pemegang saham dalam lingkungan pasar yang berubah drastis.

Dari Kegilaan Akumulasi ke Manajemen Krisis: Gelembung Cadangan Membongkar

Apa yang disebut pengamat industri sebagai “gelembung cadangan terbalik” mewakili pergeseran fundamental dalam pendekatan perusahaan aset digital terhadap kepemilikan mereka. Awal tahun 2025, banyak perusahaan mengumpulkan modal secara khusus untuk membeli aset kripto, bertaruh pada apresiasi yang berkelanjutan. Hari ini, banyak dari perusahaan yang sama bergulat dengan ketidaksesuaian yang menyakitkan: valuasi ekuitas mereka telah memburuk jauh lebih parah daripada penurunan kepemilikan kripto yang mendasarinya.

Bagi tokoh-tokoh terkemuka dalam pengelolaan aset digital, lingkungan ini menimbulkan pertanyaan serius tentang pengelolaan portofolio pribadi dan strategi pelestarian kekayaan bersih—terutama karena kekayaan individu seringkali berkorelasi langsung dengan kinerja perusahaan dan kepemilikan ekuitas. Tekanan ini melampaui pengelolaan neraca ke kekhawatiran bisnis eksistensial tentang penggalangan modal dan kepercayaan pemegang saham.

Penjualan Aset Strategis ETHZilla: Angka di Balik Langkah Tersebut

Transaksi terbaru melibatkan penjualan 24.291 ETH dengan harga rata-rata $3.068 per token, dengan hasil yang dialokasikan untuk menebus surat utang konversi senior yang belum jatuh tempo. Menurut dokumen regulasi, langkah keuangan ini diperlukan oleh perjanjian yang ditandatangani awal Januari.

Setelah likuidasi ini, ETHZilla mempertahankan sekitar 69.800 ETH dalam cadangannya, yang bernilai lebih dari $200 juta berdasarkan harga saat ini (ETH diperdagangkan sekitar $2.420). Meskipun memegang cadangan kripto yang besar, posisi ekuitas perusahaan telah memburuk secara dramatis—saham ETHZ kehilangan sekitar 96% dari puncaknya pada Agustus 2025 dan terus diperdagangkan jauh di bawah valuasi awal.

Keruntuhan Ekuitas: Mengapa Harga Saham Berbeda dari Nilai Aset

Metode paling mencolok dalam situasi ETHZilla adalah semakin membesarnya kesenjangan antara nilai kepemilikan kripto dan kapitalisasi pasar ekuitas. Hanya pada hari Senin, saham ETHZ menurun 4%, melanjutkan tren penurunan yang membingungkan manajemen dan investor.

Dinamik ini menciptakan siklus vicious: saat saham perusahaan diperdagangkan di bawah nilai aset bersih (NAV) dari kepemilikan ETH-nya, penggalangan modal melalui penawaran ekuitas menjadi semakin sulit. Diskon NAV—dalam kasus ETHZilla, cukup besar—menghilangkan jalur tradisional untuk ekspansi cadangan. Sebaliknya, perusahaan dipaksa untuk mengakses cadangan kripto mereka hanya untuk melayani kewajiban yang ada.

Strategi yang Berbeda: Membandingkan Model Likuidasi dan Akumulasi

Perbedaan strategi industri menjadi sangat nyata. Sementara ETHZilla melepas kepemilikan untuk mengatasi kewajiban, BitMine baru-baru ini bergerak ke arah berlawanan, mengakuisisi ETH senilai $300 juta dan melampaui tonggak 4 juta ETH dalam cadangan. Perpecahan ini mencerminkan ketidaksepakatan strategis mendasar tentang arah pasar dan prioritas alokasi modal.

Penjualan ETH sebesar $40 juta oleh ETHZilla pada Oktober—yang digunakan untuk pembelian kembali saham—juga gagal menstabilkan harga ekuitas. Saham terus menurun dari kisaran $20 yang diumumkan selama upaya pembelian kembali Oktober tersebut ke level saat ini di bawah $7.

Apa Selanjutnya: Penjualan Aset Berkelanjutan dan Ketidakpastian Strategis

Manajemen telah menyatakan bahwa ETHZilla mungkin akan terus mengumpulkan modal melalui likuidasi ETH tambahan atau penawaran ekuitas saat mereka berusaha mengembangkan rencana bisnisnya. Fleksibilitas strategis perusahaan tampaknya dibatasi oleh tekanan keuangan langsung daripada proyeksi pertumbuhan yang optimis.

Situasi ini merangkum tantangan yang lebih luas yang dihadapi sektor cadangan aset digital: konvergensi utang yang meningkat, keruntuhan valuasi ekuitas, dan kebutuhan untuk melestarikan sisa kepemilikan kripto. Apakah ETHZilla dapat menstabilkan valuasi ekuitasnya sambil mempertahankan eksposur ETH yang berarti tetap menjadi pertanyaan terbuka seiring kondisi pasar yang berkembang sepanjang 2026.