Perdagangan Populer di Wall Street Secara Kolektif "Gagal"！Pasar 2026 Memberikan Pelajaran Pertama kepada Investor: Seberapa Berbahayakah Perdagangan yang Terlalu Ramai?

Dalam suasana pasar yang didorong oleh investor yang berkumpul untuk mengejar dan didukung oleh investor ritel, pergerakan pasar minggu ini secara penuh menunjukkan seberapa cepat kepercayaan pasar dapat menguap.

Seiring dengan melemahnya koleksi instrumen perdagangan populer, triliunan dolar AS mengalir dengan cepat ke pasar, dan posisi yang sangat terkonsentrasi hampir tidak menyisakan ruang toleransi kesalahan.

Pasar logam mulia menjadi yang pertama terkena dampak. Emas mengalami penurunan paling tajam dalam beberapa dekade, sementara penurunan perak bahkan memecahkan rekor sejarah. Strategi populer lainnya juga menunjukkan ketidakstabilan—termasuk bearish terhadap dolar, bertaruh pada pasar saham non-AS, dan mengejar konsep kecerdasan buatan (AI) dan lain-lain.

Meskipun volatilitas logam mulia menjadi garis utama pasar minggu ini, sinyal yang lebih dalam tersirat di baliknya: ketika strategi perdagangan menjadi konsensus pasar, bahkan perubahan kecil pun dapat memicu gejolak yang lebih besar dari perkiraan.

Sejak sebelum harga jatuh tajam, tanda-tanda kerumunan pasar sudah mulai muncul. Survei manajer dana Bank AS Januari menunjukkan bahwa posisi long emas dianggap sebagai perdagangan paling padat di pasar global. Permintaan yang terus-menerus melonjak sempat mendorong harga emas ke atas garis tren jangka panjang lebih dari 44%, dan tingkat premi mencapai tertinggi sejak 1980.

Truist Advisory Services, kepala strategi pasar Keith Lerner, secara langsung menyatakan, “Konsensus pasar selalu benar—kecuali jika menuju ekstrem.”

Minggu ini, batas dari konsensus pasar tersebut pun diuji.

Pada hari Jumat, indeks dolar AS mencapai kenaikan harian terbesar sejak Mei, menghancurkan posisi short dolar; pasar saham negara berkembang relatif terhadap saham AS juga mencatat performa harian terburuk sejak Mei. Keretakan pasar sebenarnya sudah mulai terlihat pada perdagangan pagi hari Kamis—harga emas dan perak jatuh lebih dari 7% dalam 30 menit, meskipun kemudian sedikit rebound, tren penurunan tetap kuat.

Pada hari Jumat, Presiden AS Donald Trump mengusulkan Kevin Woor sebagai calon Ketua Federal Reserve berikutnya, mempercepat aksi jual pasar. Penunjukan ini, meskipun tidak mengejutkan (Woor sudah menjadi kandidat favorit pasar dalam beberapa hari terakhir), mempercepat perubahan tren yang ada. Tokoh hawkish tradisional ini belakangan beralih ke posisi menurunkan suku bunga, menambah ketidakpastian terhadap jalur kebijakan Federal Reserve, dan menggoyahkan ekspektasi pasar terhadap hasil dovish yang pasti. Ketidakpastian ini mendorong dolar AS rebound lebih jauh, sekaligus melemahkan logika “perdagangan depresiasi mata uang” yang sebelumnya mendukung kenaikan logam.

Dalam kondisi pasar normal, faktor-faktor ini mungkin hanya akan memicu koreksi ringan. Tetapi di pasar saat ini, posisi investor sangat seragam, dan tingkat leverage terus terkumpul secara diam-diam—hanya dari faktor-faktor ini saja sudah cukup untuk memicu penurunan besar dalam satu hari: emas anjlok lebih dari 9%, perak jatuh sekitar 27%.

Manulife John Hancock Investments, kepala strategi investasi multi-aset Emily Roland, menyatakan, “Setiap aset yang mengalami kenaikan parabola biasanya juga akan turun secara parabola. Penurunan besar logam mulia ini sebagian besar dipimpin oleh momentum pasar, operasi teknikal, dan suasana hati.”

Fenomena taruhan satu arah ini dapat ditemukan di berbagai pasar. Renaissance Macro Research mengutip data dari Consensus Inc., menunjukkan bahwa indeks suasana hati per minggu untuk perak, yang disusun berdasarkan survei strategi broker dan penulis komunikasi keuangan, telah melonjak ke level tertinggi sejak 1998. Hingga hari Jumat, dolar AS mencatat awal tahun terburuk dalam delapan tahun, dan indeks pasar negara berkembang MSCI mengungguli S&P 500 dengan margin tertinggi sejak 2022.

Fenomena ini kembali mengingatkan pasar: meskipun tren pasar bullish secara keseluruhan tetap tangguh, tingkat keseragaman posisi investor di baliknya telah mencapai tingkat yang sangat tinggi. Keruntuhan logam mulia minggu ini juga menyoroti transaksi yang sebelumnya ramai—dari saham kecil yang kembali diminati, hingga strategi yang terus bertaruh pada penurunan volatilitas pasar dan kurva imbal hasil yang menukik.

Pada hari Rabu, Microsoft (MSFT.US) mengumumkan pengeluaran terkait AI yang mencatat rekor, tetapi pertumbuhan bisnis cloud utamanya melambat, kembali menimbulkan kekhawatiran pasar: investasi besar-besaran dari raksasa teknologi mungkin membutuhkan waktu lebih lama untuk menghasilkan keuntungan nyata. Respon pasar cepat, harga saham Microsoft pun turun, dan investor mulai meninjau ulang asumsi umum bahwa “investasi besar akan memperkuat posisi dominasi teknologi AS.”

Minggu sebelumnya, ketegangan hubungan AS-Eropa telah memicu gejolak pasar, sementara aset tertentu sempat terhenti dari tren kenaikan awal tahun, tetapi kemudian hampir semua aset kembali menguat secara bersamaan.

Minggu ini, indeks S&P 500 mengakhiri dua minggu berturut-turut turun dan mencatat kenaikan mingguan pertama dalam tiga minggu, bahkan sempat menembus angka 7000 poin.

Di balik keramaian pasar, muncul pertanyaan yang lebih dalam: dalam pasar yang didominasi momentum ini, apakah investor yang melakukan investasi kontra arus masih memiliki ruang hidup? Sebelum konsensus pasar berbalik, apa harga yang harus dibayar untuk melawan arus?

Chief Investment Officer strategi multi-aset American Century Investments, Rich Weiss, adalah salah satu investor yang mulai melakukan posisi kontra arus sejak akhir tahun lalu. Portofolionya mulai menambah posisi saham AS dan mengurangi aset luar negeri, namun karena aset non-AS melonjak, langkah ini belum menunjukkan hasil.

Namun dia tetap teguh, yakin bahwa pertumbuhan laba perusahaan yang berkelanjutan akan membantu perusahaan AS tetap unggul dibandingkan pesaing luar negeri.

Weiss mengatakan, “Meskipun tren pasar saat ini bertentangan dengan strategi kami, fundamentalnya berkembang ke arah yang menguntungkan kami. Mengejar momentum pasar seperti mengumpulkan koin di depan mesin berat—terlihat masuk akal, sampai krisis datang.”

Meskipun volatilitas pasar hari Jumat belum sepenuhnya mengakhiri semua transaksi populer, beberapa investor mulai bertanya: apakah ini adalah sinyal awal untuk keluar dari pasar?

Jeff Muhlenkamp terus mengikuti tren kenaikan emas, dan dana kelolaan sebesar 2,7 miliar dolar AS yang dia kelola telah menghasilkan hampir 10% pengembalian tahun ini. Dia menyatakan, penurunan emas kali ini memang bukan kabar baik, tetapi jika dia keluar terlalu dini, dan harga emas rebound nanti, itu bisa berarti kehilangan keuntungan selama bertahun-tahun.

Dia menambahkan, “Sekarang saya harus bertanya pada diri sendiri: seberapa jauh harga emas bisa turun? Saat ini saya belum punya jawaban.”