Penurunan besar-besaran emas dan perak! Apa yang terjadi?

Amerika Serikat Presiden Trump mencalonkan Kevin Warsh sebagai Ketua Federal Reserve memicu penjualan logam mulia terburuk dalam beberapa dekade terakhir.

Penulis asli: Wall Street Journal

Pada hari Kamis, emas dan perak mencapai rekor tertinggi dalam sejarah, kemudian melonjak turun secara dramatis. Setelah berita bahwa Trump akan mencalonkan Warsh sebagai Ketua Fed muncul pada sesi pagi hari Jumat di Asia, harga emas langsung berbalik turun, saham Eropa telah turun melewati batas $5000/oz, dan indeks saham AS memperluas penurunan di tengah hari. Harga spot emas dalam hari itu pernah turun hampir 13%, merupakan penurunan intraday terbesar dalam lebih dari 40 tahun sejak awal 1980-an, melebihi penurunan selama krisis keuangan 2008.

Pada hari Kamis, perak yang sebelumnya menembus $120 untuk pertama kalinya dalam sejarah, pada hari Jumat di sesi pasar Eropa turun di bawah $100, dan sempat turun ke bawah $80 selama sesi pasar AS. Harga spot perak sempat anjlok lebih dari 35% dalam satu hari, mencatat penurunan terbesar dalam sejarah. “Pembantaian” ini mempengaruhi seluruh pasar logam, dan pada hari Kamis, tembaga London yang mencapai rekor tertinggi hampir 6% setelah kembali turun.

Pasar menyalahkan penurunan tajam ini pada perubahan tajam dalam ekspektasi kebijakan Federal Reserve oleh para investor.

Warsh dikenal lama sebagai pendukung kebijakan hawkish, meskipun akhir-akhir ini secara terbuka mendukung pemotongan suku bunga untuk menyesuaikan diri dengan Trump, pasar tetap menganggap bahwa ia tidak akan agresif dalam menurunkan suku bunga.

Analis Deutsche Bank, Thu Lan Nguyen, mengatakan: “Pasar menganggap Warsh lebih hawkish dibandingkan kandidat lain seperti Hasset.” Ekspektasi ini mendorong penguatan dolar, sehingga daya tarik komoditas berbasis dolar terhadap pembeli global menurun.

Penunjukan Warsh juga meredakan kekhawatiran pasar tentang hilangnya independensi Federal Reserve.

Sebelumnya, para investor masuk ke logam mulia sebagai lindung nilai, sebagian karena kekhawatiran terhadap depresiasi mata uang dan independensi Fed.

Francesco Pesole, analis strategi valuta asing ING, mengatakan bahwa pilihan Warsh “adalah kabar baik untuk dolar, dapat menghilangkan kekhawatiran terhadap kandidat yang lebih dovish.”

Penurunan tajam ini juga mengungkapkan kerentanan ekstrem pasar logam mulia.

Setelah harga emas dan perak yang baru-baru ini melonjak secara berkelanjutan, posisi long yang padat, volume opsi call yang mencatat rekor, dan tingkat leverage yang ekstrem membuat pasar berada dalam kondisi yang bisa kapan saja memicu “gamma squeeze.”

Miller, analis strategi senior Pepperstone, mengatakan: “Pasar sudah sangat bubble, hanya membutuhkan sedikit pemicu untuk memicu pergerakan seperti ini.”

Emas dan perak mengalami penurunan historis

Pada sesi siang hari Jumat di pasar saham AS, pasar logam mulia menampilkan aksi turun yang dramatis. Kontrak utama perak di NYMEX mencapai rekor tertinggi $121.785 pada hari Kamis, kemudian turun di bawah $80, sempat menyentuh $74, dengan penurunan sekitar 35% dalam hari itu. Harga spot perak turun di bawah $74,60, dengan penurunan 35,5%, mencatat penurunan intraday terbesar dalam sejarah.

Emas juga mengalami pukulan besar. Pada hari Kamis, harga mencapai rekor tertinggi $5586,2 di NY Gold Futures, kemudian pada hari Jumat di sesi siang di pasar saham AS turun ke $4714,5, dengan penurunan hampir 12%. Harga spot emas di sesi siang mendekati $4670, dengan penurunan lebih dari 12,7%.

Pada saat penutupan sesi siang di pasar saham AS, kontrak emas COMEX Februari turun 11,37%, menjadi $4713,9 per ounce, mencatat penurunan harian terbesar sejak 22 Januari 1980. Kontrak perak COMEX Februari turun 31,35%, menjadi $78,29 per ounce, mencatat penutupan harian terbesar sejak 27 Maret 1980.

Logam industri juga tidak luput. Pada hari Kamis, tembaga London yang mencapai rekor tertinggi hampir $14.520 per ton, naik 11%, kemudian pada hari Jumat sempat turun di bawah $14.520, hampir turun 5,7% dalam hari itu, dan menutup sekitar 3,4% lebih rendah di $13.158 per ton. Pada penutupan, timah London turun sekitar 5,7%, dan aluminium serta nikel London turun lebih dari 2%.

Penunjukan Ketua Fed Lebih Hawkish

Pemicu penjualan pasar adalah berita pencalonan Warsh.

Pada pagi hari Jumat di Asia, muncul laporan bahwa Trump akan mencalonkan Warsh sebagai Ketua Fed, langsung menyebabkan harga emas yang sebelumnya mencapai rekor tertinggi sembilan hari berturut-turut dalam sesi intraday langsung berbalik turun.

Sebelum pasar saham AS dibuka, Trump secara resmi mengumumkan pencalonannya melalui media sosial, menyatakan bahwa ia telah lama mengenal Warsh dan tidak meragukan bahwa Warsh akan menjadi salah satu Ketua Fed terbaik, bahkan mungkin yang terbaik.

Warsh dikenal lama sebagai pendukung kebijakan hawkish, namun tahun lalu mengubah sikapnya dan merespons seruan Trump untuk pemotongan suku bunga secara besar-besaran, yang dipandang sebagai kunci pencalonannya.

Para investor dan strategis Wall Street mengatakan bahwa pilihan Trump untuk memimpin Fed adalah pilihan yang relatif hawkish, dan ia kemungkinan akan menolak ekspansi neraca aset, yang akan mendukung dolar dan membuat kurva hasil obligasi AS menjadi lebih curam.

Analis Tom Price dari Panmure Liberum mengatakan:

“Pasar menganggap Kevin Warsh sebagai orang yang rasional, dia tidak akan secara aktif mendorong penurunan suku bunga. Investor biasa dengan target berbeda—misalnya, yang melindungi modal—sedang mengambil keuntungan.”

Penunjukan Warsh mendorong penguatan besar dolar, mencapai performa terbaik dalam setengah tahun terakhir sejak Juli tahun lalu. Indeks dolar ICE, yang mengukur dolar terhadap sekeranjang mata uang, pada hari Jumat menembus 97,10 di tengah hari di pasar saham AS, naik hampir 0,9% dalam hari itu. Dolar yang lebih kuat menurunkan daya tarik komoditas berbasis dolar terhadap banyak pembeli global dan melemahkan teori bahwa logam mulia bisa menggantikan dolar sebagai mata uang cadangan global.

Kerumunan pasar memicu “踩踏”

Meskipun pencalonan Warsh menjadi pemicu penjualan, analis umumnya berpendapat bahwa faktor teknis memperbesar penurunan.

Media menyatakan bahwa kenaikan harga dan volatilitas yang ekstrem telah membebani model risiko dan neraca keuangan para trader. Laporan Goldman Sachs menunjukkan bahwa lonjakan pembelian opsi call yang mencatat rekor “secara mekanis memperkuat momentum kenaikan harga,” karena penjual opsi membeli lebih banyak futures untuk melakukan lindung nilai terhadap posisi mereka.

Penurunan emas mungkin dipercepat oleh apa yang disebut “gamma squeeze.” Ini merujuk pada kondisi di mana trader opsi harus membeli lebih banyak futures saat harga naik untuk menjaga keseimbangan portofolio, dan menjual saat harga turun.

Untuk ETF emas SPDR, posisi besar yang jatuh tempo pada hari Jumat terkonsentrasi di sekitar $465 dan $455, sementara posisi opsi besar di Comex untuk bulan Maret dan April terkonsentrasi di sekitar $5300, $5200, dan $5100.

Miller, analis strategi saham Miller Tabak, mengatakan: “Ini sangat gila. Sebagian besar mungkin adalah ‘penjualan paksa’. Perak baru-baru ini menjadi aset paling populer bagi trader intraday dan trader jangka pendek lainnya, sehingga perak mengumpulkan leverage. Dengan penurunan besar hari ini, pemberitahuan margin call sudah keluar.”

Michael Brown dari Pepperstone menambahkan: “Sudah lama kondisi pasar logam sangat bubble, dan tanda-tanda awal minggu ini menunjukkan situasi menjadi benar-benar kacau.” Ia menyatakan bahwa posisi di pasar emas dan perak “jelas sangat padat di sisi long, dan volatilitas telah meningkat ke tingkat yang jujur sangat konyol.” Dalam pasar dengan volume perdagangan yang sangat tinggi dan leverage long yang sangat tegang ini, “tidak perlu banyak untuk memicu pergerakan seperti hari Jumat.”

Brown mengatakan: “Singkatnya, semua orang sedang berlari ke pintu keluar secara bersamaan, memaksa harga turun, yang kemudian memicu penjualan paksa lebih lanjut,” mengingatkan bahwa “momentum bersifat dua arah.”

Analis strategi perbankan Overseas-Chinese Banking Corp., Christopher Wong, menyatakan bahwa pergerakan emas “mengonfirmasi peringatan tentang kenaikan cepat dan penurunan cepat.” Meskipun berita pencalonan Warsh menjadi pemicu, dia mengatakan bahwa koreksi harga sudah seharusnya terjadi sejak lama, “ini seperti salah satu alasan yang selalu dicari pasar untuk menutup posisi yang melambung secara parabola.”

Indikator teknis sudah memberi peringatan

Sebelum penurunan besar, beberapa indikator teknis sudah memberi sinyal peringatan. Indeks kekuatan relatif (RSI) dalam beberapa minggu terakhir menunjukkan bahwa emas dan perak mungkin sudah overbought dan menghadapi koreksi. RSI emas baru-baru ini menyentuh angka 90, yang merupakan level tertinggi dalam beberapa dekade untuk logam mulia ini.

Dominik Sperzel, kepala perdagangan logam mulia Heraeus, mengatakan bahwa volatilitas sangat ekstrem, dan level psikologis $5000 dan $100 adalah level resistance yang telah ditembus berkali-kali pada hari Jumat, “namun kita harus siap untuk kelanjutan rollercoaster ini.”

Meskipun terjadi penurunan besar pada hari Jumat, harga kontrak bulan Januari tetap menunjukkan kenaikan yang signifikan. Berdasarkan harga penutupan kontrak bulan Januari, emas NY bulan Januari naik sekitar 9%, dan perak naik lebih dari 10%.

Kontrak emas COMEX Februari Januari naik 8,98%, mencatat kenaikan bulanan terbesar dalam empat bulan terakhir, dan enam bulan berturut-turut naik, yang terpanjang sejak Oktober 2024. Kontrak perak COMEX Februari Januari naik 11,63%, selama sembilan bulan berturut-turut, mencatat kenaikan terbesar dalam sembilan bulan sejak April 2011, dengan total kenaikan 140,66% dalam sembilan bulan.

Analis Deutsche Bank dalam laporan hari Jumat menulis bahwa tingkat koreksi “mengindikasikan bahwa pelaku pasar hanya menunggu peluang untuk mengambil keuntungan setelah kenaikan harga yang cepat.” Kepala riset komoditas bank tersebut, Thu Lan Nguyen, menambahkan:

“Meskipun pasar menganggap Warsh lebih hawkish dibandingkan kandidat lain seperti Hasset,” “kami tetap percaya bahwa Federal Reserve kemungkinan akan sedikit mengalah di bawah tekanan, dan tingkat pemotongan suku bunga akan melebihi ekspektasi pasar saat ini.”

Harga saham pertambangan juga anjlok

Penurunan tajam logam mulia membebani harga saham perusahaan pertambangan utama. Pada hari Jumat, selama sesi, perusahaan tambang emas yang terdaftar di AS seperti Newmont (NEM), Barrick Mining (B), dan Agnico Eagle Mines (AEM) turun lebih dari 10%, dan Coeur Mining (CDE) sempat turun hampir 19%.

ETF perak mengalami pukulan yang lebih besar. Pada hari itu, ProShares Ultra Silver (AGQ) sempat turun lebih dari 60%, dan iShares Silver Trust ETF (SLV) turun lebih dari 30%, keduanya mencatat performa harian terburuk dalam sejarah. ETF emas juga mengalami tekanan.

Meskipun saham pertambangan mengalami penurunan besar hari Jumat, beberapa analis berpendapat bahwa koreksi ini baik untuk kesehatan pasar. Nate Miller, wakil presiden pengembangan produk di Amplify ETFs, mengatakan bahwa perak mendapatkan manfaat dari permintaan lindung nilai dan penyimpanan nilai, kebutuhan industri, serta kekurangan pasokan global, dan bahwa konsolidasi setelah kenaikan tajam ini “adalah hal yang sehat dan sesuai dengan pola pasar komoditas setelah kenaikan harga yang cepat.”

Peter Grant, wakil presiden dan analis strategi logam di Zaner Metals, mengatakan bahwa meskipun rebound memang terlalu cepat dan jauh, membeli logam saat ini masih merupakan peluang. Ia menyebut penurunan di bawah $100 sebagai “kesempatan,” terutama di sekitar rata-rata pergerakan 20 hari di sekitar $93. Tetapi, “Anda harus mampu menahan volatilitas, yang mungkin akan tetap tinggi.”

Strategis makro Bloomberg, Simon White, menyatakan:

“Kenaikan rasio harga perak terhadap emas hampir sama besar dengan akhir 1970-an, dan pergerakan dramatis hari ini menunjukkan bahwa ini mungkin menandai titik penolakan. Namun, secara individual, emas dan perak sejauh ini belum sepenuhnya mengikuti kenaikan tahun 1979. Apakah rasio perak terhadap emas menandai akhir dari tren kenaikan logam mulia secara historis, masih terlalu dini untuk disimpulkan. Harga saat ini menjadi faktor utama penggerak, sementara fundamental akan sementara mundur ke posisi kedua.”