Permainan valuasi berlipat ganda tinggi dari pusat data AI: Mengapa permintaan energi tetap menjadi hotspot investasi

Meskipun ada suara kekhawatiran bahwa gelembung kecerdasan buatan telah pecah, aktivitas perdagangan di Wall Street tidak berhenti. Berdasarkan pengamatan pasar dari kepala bank investasi B. Riley Securities, inti masalah terletak pada satu aspek fundamental: keinginan para penambang Bitcoin dan pengembang pusat data AI / HPC (High-Performance Computing) terhadap kapasitas listrik tetap tinggi. Bahkan menjelang akhir 2025, para peserta ini masih bersaing secara agresif untuk pasokan energi dalam skala megawatt, mendorong kelanjutan transaksi akuisisi dan penggabungan.

Saat ini harga Bitcoin telah naik ke $79.04K, sementara permintaan infrastruktur pusat data tetap tinggi karena berbagai kebutuhan. Pusat data dengan kapasitas GPU yang tinggi menarik banyak penyewa dengan kredit yang cukup, dan harga transaksi juga cukup stabil, mencerminkan permintaan pasar yang nyata, bukan gelembung spekulatif.

Perkalian Investasi dalam Perang Energi: Dari $100K ke $550K per Megawatt

Dalam skenario kompetitif dengan pasokan energi yang cukup dan lokasi yang strategis, nilai per megawatt listrik (ini adalah indikator perkalian utama dalam menilai aset energi) menunjukkan karakteristik multipel yang luar biasa tinggi. Beberapa transaksi telah dinilai mencapai $400.000 hingga $450.000 per megawatt, mencerminkan premi pasar terhadap aset energi berkualitas tinggi. Dalam kasus yang lebih ekstrem, harga per megawatt bahkan pernah mencapai $500.000 hingga $550.000.

Namun pasar tidak bersifat homogen. Fasilitas yang berlokasi kurang strategis atau kondisi pasar yang tidak ideal memiliki nilai perkalian yang jauh lebih rendah, biasanya berkisar antara $100.000 hingga $250.000 per megawatt, menunjukkan bahwa meskipun ada kebutuhan energi, pembeli akan memberikan diskon besar berdasarkan lokasi geografis dan kualitas pasar.

Perbedaan nilai ini menunjukkan mekanisme penetapan harga yang berbeda dalam pasar aset energi—lokasi berkualitas tinggi dapat mencapai lebih dari lima kali lipat dari lokasi biasa.

Siapa yang Membeli? Kompetisi Segitiga antara Perusahaan Teknologi Raksasa, Startup AI, dan Penambang

Kawasan pembeli kapasitas pusat data telah meluas, termasuk perusahaan teknologi hyperscaler yang menyediakan infrastruktur cloud, startup yang fokus pada AI, dan penambang Bitcoin. Lebih menarik lagi, pihak penjual juga berkembang pesat—tidak lagi terbatas pada perusahaan kripto asli, tetapi juga pemilik industri tradisional mulai masuk ke bidang ini.

Dalam satu kasus, sebuah transaksi aset pribadi menarik sekitar 25 calon pembeli yang mengajukan perjanjian kerahasiaan, termasuk penambang, perusahaan teknologi hyperscaler, dan perusahaan AI. Tingginya tingkat kompetisi ini menunjukkan bahwa aset energi yang menarik menjadi pusat perhatian berbagai pihak.

Fasilitas industri tradisional juga mencari kehidupan baru. Sebuah bangunan industri berusia 160 tahun dinilai kembali karena keunggulan energinya, meskipun lokasinya tidak optimal. Perusahaan lain sedang mengubah gedung kantor yang tidak terpakai menjadi unit energi modular, dengan kecepatan ekspansi 30 megawatt per unit, dan mencari pendanaan tambahan untuk memperbesar skala.

Bahkan dalam beberapa negosiasi, penyewa bersedia membayar sewa sebelum proyek selesai—ini menunjukkan permintaan tinggi terhadap kapasitas pusat data berkualitas tinggi yang tidak terpenuhi.

Reorganisasi Industri Setelah Halving Bitcoin dan Evolusi Penilaian

Sejak peristiwa halving Bitcoin, penambang menghadapi tekanan laba. Bahkan saat harga BTC mendekati atau melebihi $100.000, pengurangan hasil dari halving memaksa penambang mencari sumber pendapatan baru. Oleh karena itu, banyak penambang mulai menampung perangkat keras AI dan HPC di pusat data yang ada, yang mengubah strategi ini memberikan kenaikan nilai perkalian dan akses modal yang lebih murah bagi sebagian perusahaan penambangan Bitcoin.

Perubahan model bisnis ini menjelaskan mengapa, meskipun kekhawatiran terhadap prospek AI meningkat, harga saham perusahaan infrastruktur AI (seperti CoreWeave) turun lebih dari 50% dari puncaknya pada Juni, perusahaan tambang yang fokus pada energi dan pusat data tetap mendapatkan pengakuan dari investor. Hut 8 baru-baru ini menandatangani perjanjian sewa selama 15 tahun dengan FluidStack senilai $7 miliar, mencakup kapasitas komputasi 245 megawatt di River Bend, dan harga sahamnya naik sekitar 20%, yang secara tepat menunjukkan pengakuan pasar terhadap fundamental bisnis yang nyata.

Apakah Penilaian Multipel Tinggi Bisa Dipertahankan? Titik Balik Pasar 2026

Melihat ke depan tahun 2026, dengan asumsi suku bunga menurun, lingkungan investasi aset berisiko mungkin menjadi lebih menguntungkan. Ini adalah sinyal positif untuk aktivitas akuisisi dan penggabungan di industri ini. Para pelaku pasar umumnya percaya bahwa selama pengembang dapat menyewakan fasilitas yang mereka bangun dan mendapatkan sewa yang wajar, permintaan pasar akan terus mendukung penilaian multipel tinggi saat ini.

Dari umpan balik operasional nyata, sinyal pasar cukup jelas dan konsisten: penyewa terus berdatangan, harga sewa tetap stabil, dan jika satu pelanggan tidak menyewa fasilitas tertentu, segera ada pembeli lain yang mengambil alih. Ini berarti selama kekurangan pasokan tetap ada, penilaian aset energi dengan multipel tinggi akan tetap didukung.

Satu-satunya risiko yang perlu diwaspadai adalah jika pengembang tidak dapat menyewakan kapasitas yang mereka bangun dengan harga yang dibutuhkan—itu saatnya menjadi kekhawatiran. Tapi saat ini, tidak ada sinyal seperti itu dari pasar. Dari sudut pandang penyedia kapasitas pusat data, mereka mendapatkan manfaat dari penjualan aset dengan harga yang stabil; dari sudut pandang pembeli, permintaan terhadap kapasitas energi tetap kuat. Stabilitas pola penawaran dan permintaan ini semakin memperkuat dasar dari sistem penilaian multipel tinggi saat ini.

Secara keseluruhan, logika inti transaksi infrastruktur AI dan aset energi tetap utuh: ada pelanggan yang membutuhkan, penyewa berkualitas nyata, dan harga sewa yang wajar. Dengan fundamental ini, sistem penilaian multipel tinggi akan tetap menjadi ciri utama pasar pusat data energi hingga 2026.