Dalam Bisnis Data Center yang Menguntungkan: Apa Makna Ketahanan Pasar AI

Pasar infrastruktur pusat data tetap berjalan dengan baik, menantang prediksi pesimis tentang akhir dari gelombang investasi dalam kecerdasan buatan. Sementara kekhawatiran seputar kemungkinan gelembung AI telah berdampak signifikan pada harga saham teknologi, kenyataan operasional di balik layar menceritakan kisah yang berbeda. Penambang Bitcoin dan pengembang pusat data terus bersaing secara agresif untuk megawatt energi, mempertahankan dinamisme yang tercermin dalam keuntungan substansial dari transaksi M&A (penggabungan dan akuisisi) yang terjadi secara diam-diam di Wall Street.

Menurut Joe Nardini, kepala bank investasi di B. Riley Securities, alasannya sederhana dan mendasar: orang masih membutuhkan energi. “Proses penggabungan dan akuisisi tetap aktif, karena perusahaan teknologi, penambang, dan pengembang AI membutuhkan kapasitas daya,” tegas Nardini. Permintaan energi dari operasi penambangan Bitcoin tetap pada tingkat yang “luar biasa”, tetapi tertutupi oleh permintaan yang jauh lebih besar dari aplikasi kecerdasan buatan dan komputasi berkinerja tinggi (HPC). Data operasional yang dikumpulkan dari pelanggan pusat data dan penambangan menunjukkan permintaan yang berkelanjutan untuk fasilitas yang dirancang khusus untuk pemrosesan dengan GPU.

Di Dalam Transaksi: Bagaimana Aset Dinilai

Struktur harga untuk transaksi pusat data sangat bervariasi tergantung pada kualitas energi yang tersedia dan lokasi geografisnya. Dalam skenario kompetitif di mana listrik berkualitas tinggi dan lokasi strategis, nilai per megawatt dapat mencapai tingkat yang mengesankan. Nardini melaporkan pernah menyaksikan proses negosiasi dengan penilaian lebih dari $400 ribu per megawatt, dengan potensi mencapai $450 ribu per megawatt tergantung pada dinamika akhir negosiasi. Dalam transaksi sebelumnya, tingkat ini bahkan meningkat lagi, mencapai antara $500 ribu hingga $550 ribu per megawatt.

Berbeda dengan kenyataan ini, pasar di daerah bermasalah atau kurang menarik menawarkan tawaran “lowball” antara $100 ribu dan $250 ribu per megawatt. Pembeli di segmen ini menghargai akses ke energi, tetapi mengabaikan faktor seperti kualitas pasar regional atau kelayakan lokasi untuk aplikasi teknologi mutakhir.

Dunia peserta dalam transaksi ini telah berkembang secara signifikan. Pembeli tradisional—penambang Bitcoin, hyperscalers (perusahaan teknologi besar seperti Amazon dan Meta), dan perusahaan AI yang sedang berkembang—tetap aktif. Namun, pihak penjual kini melibatkan aktor di luar ekosistem kripto asli, termasuk operator fasilitas industri tradisional yang mengakui nilai energi yang mereka miliki. Nardini menggambarkan sebuah kasus di mana sebuah fasilitas industri berusia 160 tahun menjadi menarik tepat karena kapasitas energinya, terlepas dari kondisi pasar lokal.

Dalam contoh lain yang mengungkapkan, seorang penjual swasta dari aset serupa menarik minat sekitar 25 calon pembeli yang mencari kesepakatan kerahasiaan, termasuk penambang Bitcoin, hyperscalers multinasional, dan startup AI. Konsentrasi minat ini menggambarkan kelangkaan kapasitas yang diinginkan di pasar.

Di Dalam Realitas Pasar: Mengapa Permintaan Tidak Menurun

Setelah halving Bitcoin—peristiwa yang mengurangi imbalan penambangan menjadi setengahnya—operator menghadapi tekanan margin meskipun harga mendekati atau di atas US$ 100 ribu. Tekanan ini memicu reposisi strategis: mendiversifikasi pendapatan melalui hosting hardware AI dan layanan komputasi berkinerja tinggi di pusat data yang sudah ada. Reorientasi ini mendorong keuntungan besar pada saham penambang Bitcoin selama 2025, seiring antusiasme terhadap AI menyapu pasar global.

Kekhawatiran tentang penilaian tinggi dan dasar yang tidak pasti mengikis nilai pasar dari nama-nama besar teknologi di awal 2026, dengan investor mengambil keuntungan dari perusahaan seperti Nvidia. Bahkan CoreWeave, spesialis infrastruktur AI, melihat sahamnya turun lebih dari 50% dari puncak yang dicapai beberapa bulan sebelumnya. Namun, fluktuasi harga ini tidak mencerminkan penurunan permintaan terhadap kapasitas pusat data yang sebenarnya.

Logika Nardini untuk tetap optimis adalah operasional dan sederhana. Para eksekutif yang dia konsultasikan secara konsisten menjawab “ya” terhadap pertanyaan-pertanyaan mendasar: Apakah ada permintaan untuk kapasitas yang dibangun? Apakah mereka memiliki penyewa? Apakah penyewa tersebut berkualitas? Apakah mereka mampu menawarkan tarif yang menarik? Pesan yang disampaikan secara konsisten adalah: “Permintaan tetap ada.”

Sebuah kasus konkret memperkuat penilaian ini: Hut 8 melihat sahamnya naik 20% setelah menandatangani kontrak sewa selama 15 tahun senilai US$ 7 miliar dengan FluidStack, yang menjamin 245 megawatt kapasitas TI di kampus River Bend mereka. Terlepas dari fluktuasi pasar saham baru-baru ini, perusahaan infrastruktur ini menerima penilaian berlipat dan mampu mengumpulkan modal dalam kondisi yang menarik.

Di Dalam Masa Depan: Perspektif untuk 2026

Melihat ke tahun depan, skenario tetap menjanjikan untuk aset berisiko jika suku bunga turun, menciptakan apa yang Nardini sebut sebagai “lingkungan risiko aktif”—kondisi yang akan mempercepat penyelesaian transaksi di sektor ini. Meskipun dia mengakui bahwa dia secara parsial membela kepentingan profesionalnya, Nardini mendasarkan optimismenya pada kenyataan operasional yang langsung dia kumpulkan dari eksekutif: penyewa tetap ada, harga tetap kuat, dan ketika calon pelanggan menolak ruang, selalu ada yang lain yang bersedia menerima.

Peringatan kritis yang dia sampaikan juga yang paling sederhana: jika pengembang pusat data tidak bisa menyewakan apa yang mereka bangun, atau tidak mendapatkan harga yang diperlukan untuk kelangsungan usaha, saat itulah kekhawatiran yang sah muncul. Untuk saat ini, situasi ini belum terjadi. “Struktur fundamental bisnis tetap utuh,” tutupnya.

Konsolidasi faktor—pembeli yang haus energi, penjual yang mendapatkan penilaian tinggi untuk aset mereka, penyewa dengan kredit solid yang membayar tarif yang kuat—menguatkan keyakinan bahwa dinamisme pasar AI dan penambangan Bitcoin, meskipun volatilitas superfisial, tetap menawarkan peluang signifikan bagi investor dan operator yang sejalan dengan transformasi digital global.