Harga Berjangka Kakao Mengalami Pemulihan karena Pelemahan Dolar Memicu Penutupan Posisi Pendek

Kontrak berjangka kakao mencatat kenaikan modest hari ini karena kelemahan dolar AS memicu aktivitas penutupan posisi short baru di seluruh kompleks. Kontrak berjangka kakao ICE NY Maret naik 19 poin (+0,43%), sementara kontrak berjangka kakao ICE London Maret menguat 7 poin (+0,22%). Lonjakan yang didorong oleh mata uang ini datang setelah kontrak berjangka kakao memperpanjang penurunan selama dua minggu yang melelahkan, dengan kedua pasar NY dan London mencatat harga terendah dalam lebih dari 2 tahun, menandakan bahwa hambatan struktural tetap kuat.

Pergerakan Mata Uang Menciptakan Peluang Taktis di Pasar Berjangka

Pemulihan harga kontrak berjangka kakao hari ini mencerminkan hubungan mekanis antara kekuatan dolar dan penilaian komoditas. Ketika dolar AS melemah—seperti yang diukur oleh indeks DXY—komoditas non-dolar menjadi lebih murah bagi pembeli asing, menciptakan insentif bagi trader untuk menutup posisi short yang telah diposisikan untuk penurunan lebih lanjut. Namun, relaksasi taktis ini menyembunyikan deteriorasi fundamental yang lebih luas yang menghancurkan pasar kontrak berjangka kakao.

Runtuhnya Permintaan Global Mempercepat Tekanan Harga

Pengurangan harga kontrak berjangka kakao terus mencerminkan penurunan permintaan global yang kolaps. Barry Callebaut AG, produsen cokelat industri terbesar di dunia, melaporkan penurunan volume penjualan divisi kakao sebesar 22% selama kuartal yang berakhir 30 November, secara khusus menyalahkan penurunan tersebut pada “permintaan pasar negatif dan prioritas volume ke segmen dengan pengembalian lebih tinggi.” Ini menandakan tidak hanya kelemahan konsumsi, tetapi juga penekanan margin di seluruh rantai nilai.

Penghancuran permintaan ini bersifat global. Grindings kakao Eropa di Q4 turun 8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT—penurunan yang jauh lebih tajam dari perkiraan 2,9% dan kinerja Q4 terlemah dalam 12 tahun. Grindings kakao Asia juga menyusut 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 197.022 MT di Q4, sementara grindings di Amerika Utara hampir tidak bergerak, naik hanya 0,3% tahun-ke-tahun menjadi 103.117 MT. Kelemahan yang sinkron ini di semua wilayah konsumsi utama menunjukkan bahwa harga kontrak berjangka kakao yang tinggi telah berhasil memotong permintaan.

Pemulihan Pasokan di Afrika Barat Menambah Tekanan Turun

Secara paradoks, saat permintaan runtuh, pasokan justru pulih. Kondisi pertumbuhan di Afrika Barat cukup menguntungkan, dengan jumlah polong di wilayah produksi utama berjalan 7% di atas rata-rata lima tahun, menurut Mondelez. Petani di Pantai Gading dan Ghana melaporkan polong yang lebih besar dan sehat dibandingkan tahun sebelumnya, menyiapkan jendela panen Februari-Maret yang kuat.

Kelimpahan pasokan ini tercermin dari ketersediaan di pelabuhan. Pengiriman kakao dari Pantai Gading secara kumulatif hingga pertengahan Januari mencapai 1,16 juta MT di tahun pemasaran 2025/26—turun 3,3% dari tahun sebelumnya tetapi tetap mempertahankan aliran ekspor yang substansial mengingat dominasi negara ini sebagai produsen terbesar di dunia. Nigeria, produsen terbesar kelima, melihat ekspor November menurun 7% tahun-ke-tahun menjadi 35.203 MT, meskipun Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi 2025/26 akan turun 11% menjadi 305.000 MT. Dukungan pasokan ini menekan prospek pemulihan harga kontrak berjangka kakao.

Surplus Pasokan Global Menandakan Hambatan Struktural di Depan

Perpindahan dari kelangkaan ekstrem ke kelimpahan yang muncul sangat mencengangkan. Pada Mei 2024, Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan defisit sebesar 494.000 MT untuk 2023/24—kekurangan terbesar dalam lebih dari 60 tahun. Tetapi organisasi ini merevisi outlook-nya pada Desember, kini memperkirakan surplus sebesar 49.000 MT untuk 2024/25, menandai surplus pertama dalam empat tahun. Produksi kakao global untuk 2024/25 diproyeksikan meningkat 7,4% tahun-ke-tahun menjadi 4,69 juta MT.

Rabobank juga telah memangkas proyeksi surplusnya, kini memprediksi surplus sebesar 250.000 MT untuk 2025/26, turun dari perkiraan November sebesar 328.000 MT. Bahkan dengan revisi ke bawah ini, keberlanjutan surplus menunjukkan bahwa harga kontrak berjangka kakao akan tetap berada di bawah tekanan struktural saat pasar menyeimbangkan kembali dari kondisi defisit kronis.

Penundaan Regulasi dan Penumpukan Inventaris Memperburuk Risiko Penurunan

Persetujuan Parlemen Eropa pada November terhadap penundaan satu tahun terhadap EUDR (Peraturan Deforestasi UE) secara sementara meredakan kekhawatiran pasokan. Dengan menunda penegakan, regulasi ini memungkinkan impor produk pertanian dari wilayah yang rawan deforestasi di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan tetap berlangsung, mendukung ketersediaan pasokan kakao. Penangguhan kebijakan ini menghilangkan potensi katalis bullish untuk harga kontrak berjangka kakao.

Di sisi inventaris, stok kakao yang diawasi ICE di pelabuhan AS telah pulih tajam dari titik terendah 10 bulan sebesar 1.626.105 kantong pada 26 Desember menjadi titik tertinggi 2 bulan sebesar 1.741.172 kantong pada akhir Januari. Peningkatan inventaris ini adalah sinyal bearish klasik untuk kontrak berjangka komoditas, menandakan rantai pasokan yang cukup dan berkurangnya urgensi produksi.

Jalan ke Depan untuk Kontrak Berjangka Kakao

Lonjakan singkat harga kontrak berjangka kakao hari ini mewakili posisi taktis daripada perubahan fundamental. Arsitektur pasokan-permintaan yang mendasari terus memburuk, dengan konsumsi global yang lemah, panen regional yang kuat, dan tingkat inventaris yang meningkat. Sampai permintaan mulai pulih secara berarti atau gangguan pasokan muncul, harga kontrak berjangka kakao kemungkinan akan tetap tertekan meskipun ada reli relaksasi yang didorong oleh mata uang.