Pertanyaan $16 Miliar: Bagaimana Keluar Warren Buffett dari TSMC Membantah Doktrin Investasinya Sendiri

Warisan Warren Buffett sebagai pemimpin Berkshire Hathaway didasarkan pada rekam jejak yang patut dicontoh: mengubah investasi awal menjadi hampir 6.100.000% dalam pengembalian kumulatif bagi pemegang saham Kelas A selama lebih dari lima dekade. Metodologinya bukan berasal dari timing pasar atau mengikuti tren. Sebaliknya, itu berasal dari kepatuhan disiplin terhadap prinsip-prinsip investasi yang telah dihormati dan disempurnakan selama beberapa siklus ekonomi. Namun, dalam pengecualian langka dari filosofi yang terbukti ini, Buffett membuat keputusan terkait Taiwan Semiconductor Manufacturing yang akhirnya akan merugikan konglomeratnya hampir $16 miliar dalam keuntungan yang belum direalisasi—sebuah pelajaran berhati-hati tentang bahaya meninggalkan prinsip inti saat ketidakpastian mengaburkan penilaian.

Dasar: Kerangka Investasi Terbukti Waktu Warren Buffett

Sebelum membahas keputusan luar biasa yang menyimpang dari buku panduan Warren Buffett, memahami prinsip-prinsip yang membangun imperiumnya sangat penting. Pendekatan investor legendaris ini didasarkan pada beberapa pilar yang saling terkait yang, ketika digabungkan, menciptakan mesin pencipta kekayaan yang tangguh.

Prinsip paling mendasar adalah penempatan modal yang sabar dan jangka panjang. Alih-alih melihat kepemilikan saham sebagai permainan spekulatif, Buffett memandang saham sebagai bagian dari kepemilikan bisnis yang dimaksudkan untuk dipertahankan melalui siklus pasar yang berlangsung bertahun-tahun atau dekade. Ia menyadari bahwa meskipun ekspansi dan kontraksi ekonomi tak terelakkan dan tak terprediksi, periode pertumbuhan jauh lebih banyak daripada penurunan. Perusahaan berkualitas, oleh karena itu, menempatkan diri mereka untuk berkembang dalam jangka waktu yang panjang.

Buffett juga mempertahankan komitmen teguh terhadap disiplin penilaian. Ia menolak godaan untuk mengejar sekuritas yang mahal, terlepas dari persepsi kualitasnya. Sebaliknya, ia tetap selektif—menunggu dengan sabar dislokasi nilai yang nyata di mana bisnis luar biasa diperdagangkan dengan harga yang wajar. Selektivitas ini berarti periode tidak aktif yang berkepanjangan, menunggu cadangan kas yang besar sampai pasar menciptakan peluang nyata.

Keunggulan kompetitif menjadi fondasi lain. Buffett menargetkan perusahaan-perusahaan yang memimpin pasar dan memiliki keunggulan struktural yang tampak dapat dipertahankan terhadap pesaing. Baik melalui loyalitas merek, biaya switching, atau hambatan teknologi, perusahaan-perusahaan ini memiliki parit yang berkelanjutan yang melindungi profitabilitas. Selain itu, ia tertarik pada perusahaan yang membangun kepercayaan pelanggan yang mendalam—aset yang, meskipun rapuh dan mudah dihancurkan, menciptakan nilai jangka panjang yang luar biasa saat dipertahankan.

Akhirnya, program pengembalian modal—melalui dividen dan pembelian kembali saham—menyatukan insentif manajemen dengan kepentingan pemegang saham jangka panjang. Buffett lebih menyukai bisnis yang berkomitmen untuk mengembalikan kelebihan modal secara sistematis daripada mengejar akuisisi yang membangun kekaisaran dengan imbal hasil yang dipertanyakan.

Kepergian: Pertemuan Singkat dengan Raksasa Chip Taiwan

Pada kuartal ketiga tahun 2022, saat pasar mengalami penurunan signifikan dan dislokasi harga yang nyata muncul, Berkshire memulai apa yang tampak seperti langkah Buffett yang textbook. Perusahaan membeli sekitar 60 juta saham Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) seharga sekitar $4,12 miliar. Di permukaan, investasi ini sangat sesuai dengan prinsip yang telah mapan: TSMC diperdagangkan dengan valuasi yang tertekan selama pasar bearish, menduduki posisi dominan sebagai foundry chip terkemuka di dunia, dan memainkan peran yang semakin sentral dalam revolusi kecerdasan buatan yang sedang berkembang.

Kemampuan teknologi TSMC—terutama arsitektur chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) yang menumpuk unit pemrosesan grafis canggih dengan memori bandwidth tinggi untuk pusat data AI—menempatkan perusahaan ini di persimpangan inovasi semikonduktor dan pengembangan infrastruktur AI. Daftar pelanggannya seperti siapa yang siapa di dunia teknologi: Apple bergantung pada TSMC untuk prosesor mutakhir; Nvidia, Broadcom, Intel, dan Advanced Micro Devices semuanya bergantung pada keahlian manufaktur TSMC.

Namun, investasi ini menyimpang secara dramatis dari filosofi jangka panjang yang dinyatakan. Pada kuartal keempat tahun 2022, hanya beberapa bulan setelah mengakumulasi saham tersebut, Berkshire sudah menjual 86% dari posisi itu. Pada kuartal pertama tahun 2023, posisi tersebut telah sepenuhnya dihapus. Masa kepemilikan lima hingga sembilan bulan hampir tidak mencerminkan periode tahanan selama beberapa dekade yang menjadi ciri investasi paling sukses Buffett.

Ketika ditanya oleh analis Wall Street pada Mei 2023 mengenai keluar yang cepat ini, investor mengakui kekhawatiran geopolitik: “Saya tidak suka lokasinya, dan saya telah mengevaluasi ulang itu.” Komentar ini tampaknya merujuk pada CHIPS and Science Act yang disahkan akhir 2022, yang bertujuan memperkuat manufaktur semikonduktor domestik. Setelah legislasi ini, pemerintahan Biden memberlakukan pembatasan ekspor pada chip AI canggih yang ditujukan ke China. Kekhawatiran ini kemungkinan besar berpusat pada potensi pembatasan ekspor di masa depan yang dapat membatasi jalur pertumbuhan TSMC mengingat kedekatan geopolitik Taiwan dengan China.

Konsekuensi: Menghitung Biaya Sebenarnya dari Keluar Dini

Waktu keluar Berkshire terbukti sangat tidak beruntung. Keputusan untuk menjual bertepatan tepat dengan momen penting dalam sejarah semikonduktor. Permintaan untuk prosesor grafis Nvidia—yang didorong oleh pengembangan dan penerapan model AI—menciptakan backlog yang belum pernah terjadi sebelumnya. TSMC merespons dengan memperluas kapasitas jalur produksi CoWoS secara agresif, secara efektif menempatkan diri untuk menangkap nilai besar dari pembangunan infrastruktur AI.

Harga saham TSMC meningkat secara signifikan. Pada Juli 2025, perusahaan mencapai tonggak kapitalisasi pasar triliun dolar—bergabung dengan kelompok eksklusif hanya 12 perusahaan publik yang mencapai pencapaian ini. Jika Berkshire mempertahankan posisi awal 60 juta saham tanpa menjual satu pun, nilai saham tersebut akan meningkat menjadi sekitar $20 miliar per akhir Januari 2026. Sebaliknya, dengan keluar dari posisi tersebut sepenuhnya beberapa bulan sebelumnya, Berkshire melewatkan hampir $16 miliar potensi keuntungan.

Ini bukan sekadar latihan hipotetis dalam menebak-nebak. Besarnya biaya peluang menunjukkan seberapa jauh keputusan ini menyimpang dari filosofi investasi yang telah terbukti dari Buffett. Risiko geopolitik yang mendorong keluar—meskipun pada saat itu bukan kekhawatiran yang tidak beralasan—terbukti menjadi faktor sekunder dibandingkan dengan fundamental permintaan struktural yang akhirnya mendorong penciptaan nilai luar biasa TSMC.

Pola: Mengapa Momen Ini Penting

Pengecualian membuktikan nilainya karena mereka menerangi prinsip-prinsip dasar melalui ketidakhadiran mereka. Episode TSMC ini menunjukkan bahwa bahkan investor paling disiplin pun sesekali menyerah pada ketidakpastian jangka pendek yang menyebabkan mereka meninggalkan kerangka kerja yang terbukti. Kompleksitas geopolitik seputar status Taiwan menciptakan ambiguitas nyata—namun justru itulah jenis ketidakpastian makro yang dirancang untuk dilampaui oleh filosofi jangka panjang Buffett.

Penggantinya, Greg Abel, menghadapi mandat implisit: mempertahankan disiplin yang menciptakan kapasitas pencipta kekayaan luar biasa Berkshire selama beberapa dekade. Baik menghadapi risiko geopolitik, volatilitas pasar, maupun gangguan teknologi, prinsip dasar tetap sama. Akumulasi kekayaan yang berkelanjutan di pasar saham terutama mengalir ke modal yang sabar dan mampu membedakan antara gangguan makro sementara dan keunggulan struktural permanen.

TSMC mewakili yang terakhir—keunggulan kompetitif yang tahan lama yang melayani gelombang transformasi digital yang semakin cepat. Warren Buffett memahami ini secara intelektual saat melakukan pembelian awal. Keluar berikutnya mencerminkan adanya kelalaian sementara dalam menerapkan pemahaman tersebut saat ketidakpastian meningkat. Biaya $16 miliar ini menjadi pengingat mahal bahwa konsistensi dalam filosofi, terutama saat keraguan melanda, tetap menjadi salah satu disiplin paling berharga dalam investasi jangka panjang.