Lima Puluh Lima Ribu Saham CarMax Baru Saja Masuk ke Portofolio Dana Utama—Inilah Alasannya

BML Capital Management melakukan langkah strategis pada awal Februari 2026 dengan mengakuisisi 155.000 saham CarMax selama kuartal keempat, yang merupakan salah satu taruhan terbesar dana tersebut dalam beberapa kuartal terakhir. Posisi ini, yang bernilai sekitar 5,99 juta dolar berdasarkan harga akhir kuartal, menunjukkan kepercayaan yang semakin besar terhadap potensi pemulihan retailer yang sedang berjuang ini meskipun terjadi penurunan tajam di pasar saham baru-baru ini.

Strategi Kontra Tren Dana terhadap CarMax

Ketika BML Capital mengungkapkan pengajuan SEC-nya pada 2 Februari, komunitas investasi langsung memperhatikan. Ini bukanlah kepemilikan kecil atau posisi percobaan—mengakuisisi 155.000 saham CarMax mewakili alokasi yang berarti sebesar 5,18% dari aset yang dikelola dana tersebut. Untuk strategi portofolio yang biasanya fokus pada biotech tahap awal dan peluang pertumbuhan asimetris, langkah menuju retailer yang menghasilkan kas ini menandai pergeseran strategis yang signifikan.

Waktu pengumuman ini menarik perhatian mengingat performa CarMax baru-baru ini. Pada tanggal pengajuan, saham diperdagangkan di harga 44,78 dolar per saham, mengalami penurunan 46,84% dalam dua belas bulan sebelumnya—kontras tajam dengan kenaikan sekitar 15% indeks S&P 500 selama periode yang sama. Namun, keputusan BML Capital untuk masuk ke pasar yang penuh gejolak ini menunjukkan manajemen melihat peluang di tengah risiko.

Posisi Portofolio CarMax dan Kepemilikan Utama

Dalam struktur portofolio yang lebih luas milik BML Capital, posisi CarMax berada tepat di luar lima besar setelah kuartal berakhir. Lanskap portofolio menunjukkan strategi yang sangat terkonsentrasi:

• NASDAQ: ACRS menguasai 42,89 juta dolar (38,0% dari aset yang dikelola)
• NASDAQ: AVIR menyumbang 26,74 juta dolar (23,7% dari aset yang dikelola)
• NASDAQ: ORMP mewakili 9,03 juta dolar (8,0% dari aset yang dikelola)
• NASDAQ: TIL total 7,10 juta dolar (6,3% dari aset yang dikelola)
• NASDAQ: PMVP sebesar 6,62 juta dolar (5,9% dari aset yang dikelola)

Dengan metrik ini, investasi sebesar 5,99 juta dolar di CarMax menegaskan posisi yang berarti—bukan sekadar coba-coba, tetapi sebuah keyakinan struktural terhadap arah perusahaan.

Memahami Kinerja Bisnis CarMax Saat Ini

CarMax beroperasi sebagai retailer mobil bekas terbesar di negara ini, menghasilkan pendapatan melalui model yang beragam meliputi penjualan ritel, pembiayaan internal melalui CarMax Auto Finance, dan layanan pendukung termasuk perbaikan kendaraan dan operasi lelang. Gambaran keuangan perusahaan menunjukkan kekuatan sekaligus tantangan:

Metode Keuangan Utama:

• Pendapatan (dua belas bulan terakhir): 25,94 miliar dolar
• Laba bersih (dua belas bulan terakhir): 457,84 juta dolar
• Kapitalisasi pasar: 6,58 miliar dolar
• Harga saham (2 Februari 2026): 44,78 dolar

Namun, hasil kuartal ketiga mengungkap tekanan operasional. Penjualan unit kendaraan bekas ritel turun 8% dari tahun ke tahun, sementara penjualan sebanding menurun 9%. Lebih mengkhawatirkan lagi, laba per saham merosot menjadi 0,43 dolar dari 0,81 dolar di periode tahun sebelumnya. Laba kotor per kendaraan ritel sedikit menurun menjadi 2.235 dolar, meskipun operasi grosir menghadapi penurunan margin yang lebih tajam akibat depresiasi harga kendaraan.

Divisi Pembiayaan sebagai Penopang Keuntungan

Meskipun volume ritel memburuk, CarMax menghasilkan 590 juta dolar laba kotor selama kuartal dan menarik 174,7 juta dolar dari operasinya di bidang pembiayaan—meningkat lebih dari 9% dari tahun ke tahun. Divisi CarMax Auto Finance ini muncul sebagai kekuatan stabilisasi, terus menjadi penopang profitabilitas secara keseluruhan meskipun kondisi ritel tetap tegang.

Manajemen memberikan panduan ke depan dengan disiplin biaya yang agresif: perusahaan menargetkan penghematan minimal 150 juta dolar dari biaya penjualan, umum, dan administrasi (SG&A) pada tahun fiskal 2027. Pada saat yang sama, perusahaan mempertahankan momentum buyback, membeli kembali saham sebesar 201,6 juta dolar selama kuartal terakhir—menunjukkan kepercayaan terhadap modal meskipun menghadapi tantangan jangka pendek.

Apa yang Mungkin Mewakili Thesis Investasi BML Capital

Pertanyaan mendasar menjadi: mengapa mengalokasikan 5% dari aset portofolio ke retailer yang menghadapi tekanan margin, volume yang menurun, dan harga saham yang turun hampir 50%? Jawabannya kemungkinan besar berfokus pada tiga faktor.

Pertama, bisnis CarMax menghasilkan arus kas bebas yang besar, memberi manajemen fleksibilitas untuk mengembalikan modal sekaligus berinvestasi dalam perbaikan operasional. Kedua, model terintegrasi perusahaan—menggabungkan penjualan ritel, pembiayaan kepemilikan, dan sumber kendaraan—menciptakan keunggulan kompetitif di pasar mobil bekas yang terfragmentasi. Ketiga, valuasi saat ini mungkin mencerminkan puncak pesimisme terhadap siklus pasar mobil bekas, yang berpotensi melebih-lebihkan kekuatan penghasilan normal perusahaan.

Kesediaan BML Capital untuk menginvestasikan modal besar menunjukkan keyakinan bahwa upaya pemulihan akan mendapatkan momentum, bahwa disiplin biaya akan secara signifikan meningkatkan margin, dan bahwa operasi pembiayaan akan terus menjadi penopang profitabilitas melalui siklus pasar yang tak terhindarkan. Apakah keyakinan ini akan terbukti benar akan bergantung pada eksekusi—dan apakah permintaan mobil bekas akan stabil sebelum penurunan lebih lanjut menguji ketahanan operasional manajemen.